三 自身風險與傳遞風險

保險資金運用是保險公司運作中承前啟后的中間環節，其風險來源于兩大方面：一方面是保險資金運用環節產生的風險，另一方面則是收取保費和兌現承諾環節傳遞過來的風險。

（一）保險資金運用的自身風險

保險資金運用的自身風險，主要是指保險公司將其沉淀資金進行投資本身所面臨的風險，也就是保險公司投資債券、股票、信托、未上市公司股權、不動產等資產所面臨的風險。不同的資產面臨的主要風險有所不同，比如股票主要面臨市場風險，債權類資產主要面臨信用風險，債券等資產既面臨市場風險，又面臨信用風險（表1列出了各類資產所面臨的主要風險）。歸總起來，保險資金與其他資金一樣，投資主要面臨市場風險、信用風險、流動性風險等一般性風險，若追求高收益，帶來的是高風險，為了控制風險，需要增加一些低收益資產的配置。投資能力強的保險公司，在同等風險狀況下，會實現更高的投資收益，但長期偏離行業平均值的投資行為是比較少見的。

根據原保監會相關規定，保險資金可投資資產分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產等五大類資產。其中：

（1）流動性資產是指可隨時用于支付的現金和存款，以及期限短、流動性強、易于轉換為確定金額現金，價值變動風險較小的資產。主要包括現金、銀行活期存款、貨幣市場基金、貨幣市場類保險資產管理產品和剩余期限不超過1年的債券、商業票據、銀行票據、大額可轉讓存單、逆回購協議，以及其他經中國保監會認定屬于此類的工具或產品。

（2）固定收益類資產是指具有明確存續到期時間、按預定利率償付利息本金等特征的資產，以及主要價值依賴其價值變動的資產。主要包括銀行存款、債券型基金、固定收益類保險資產管理產品、金融企業（公司）債券、非金融企業（公司）債券和剩余期限在1年以上的政府、準政府債券，國際金融組織債券、公司債券、可轉換債券，固定收益類證券投資基金以及其他經中國保監會認定屬于此類的工具或產品。

（3）權益類資產包括上市權益類資產和未上市權益類資產。上市權益類資產是指在證券交易所公開上市交易的、代表企業股權或者其他剩余收益權的權屬證明，以及主要價值依賴于上述資產價值變動的資產。未上市權益類資產是指未在交易所公開上市的企業股權或者其他剩余收益權，以及主要價值依賴于上述資產價值變動的資產。權益類資產品種主要包括未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品，以及股票、股票型基金、混合型基金、權益類保險資產管理產品等。

（4）不動產類資產是指購買或投資的土地、建筑物及其他依附于土地上的定著物等，以及主要價值依賴于上述資產價值變動的資產。境內品種主要包括不動產、基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、不動產類保險資產管理產品及其他不動產相關金融產品等，境外品種主要包括商業不動產、辦公不動產和房地產信托投資基金（REITs），以及其他經中國保監會認定屬于此類的工具或產品。

（5）其他金融資產是指風險收益特征、流動性狀況等與上述各類別資產存在明顯差異，且沒有歸入上述大類的其他可投資資產。主要包括商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司項目資產支持計劃、其他保險資產管理產品，不具有銀行保本承諾的結構性存款，以及其他經中國保監會認定屬于此類的工具或產品。

表1 各類投資資產面臨的主要風險

表1 各類投資資產面臨的主要風險-續表

（二）保險資金運用的傳遞風險

保險資金運用的傳遞風險，主要是指保險公司投資所面臨的來源于收取保費環節和兌現承諾環節的風險。保險資金運用所表現的風險是結果，真正的原因在負債端。首先，保險資金負債成本過高會造成保險投資結構的扭曲。保險公司發展理念、產品設計、銷售渠道、管理水平等決定了保險資金的成本，這個成本成為保險公司資產配置的剛性約束，高成本須配置高收益資產，期望實現成本收益的平衡，高收益對應的就是高風險。如果不這樣配置，保險公司當期就會出現較大虧損，無法正常運作。其次，保費獲取與賠付環節的行為也是保險資金運用風險的重要來源。比如說保戶儲金及投資款賬戶承諾的收益過高、責任準備金提取的不足、賠付金額與時間不確定等，會增加配置的難度，從而增加投資的信用風險與市場風險。