1.3 美國量化投資的發展歷史

美國量化投資的發展歷史進程大致可以分為3個階段，分別為興起階段、快速發展階段，以及穩步增長階段。

1.3.1 興起階段（1970—1990年）

20世紀70～80年代，量化交易逐漸在華爾街興起，其重要標志是1973年，芝加哥期權交易所成立，Black-Scholes期權定價公式開始被華爾街迅速接受。因為期權定價公式屬于解析法，與二叉樹模型（計算美式期權）或者蒙特卡洛模擬（計算特異期權）不同，它可以在交易系統底層非常快地計算出歐式期權理論價，當市價在一定程度上偏離理論價時，用于快速套利。因此期權高頻套利一下子發展起來了。

當然，期權的貢獻不僅于此：由于可以進行做多看跌期權這個操作，即當股價下跌時賺錢，而且跌得越多賺得越多，但是期權的價格只有股票價格的十幾分之一（期權內置杠杠倍數高）。在一籃子股票中買入看跌期權，相當于用極少的錢去買保險，犧牲現在一少部分錢來挽留住未來可能遭受的大幅度損失。有了期權，可以很方便地對沖整體市場風險，再通過基金經理的選股能力去獲得超額收益，故期權也間接催生了市場中性策略。

1983年，時任摩根士丹利大宗交易部門程序員的格里·班伯格（Gerry Bamberger）在為大宗商品交易部門編寫軟件的“配對策略”中無意發現“統計套利策略”。“配對策略”即買入一種股票的同時賣出另一種同類的股票以規避風險。班伯格的發現是大宗交易通常會導致這一對股票中的一只股票強烈波動，而另一只股票卻幾乎原地不動，即這一對股票的價差會暫時出現異常。班伯格基于這個發現提出了交易策略，在價差恢復到歷史水平的時候獲利平倉。該策略的強大之處在于不管市場運動何方都能夠贏利，因此該策略大火，各大投行和對沖基金爭相模仿。同樣的策略，用的人多了賺錢難免就變難了，林子就這么大，一下子來這么多人采蘑菇，那肯定速度越快的人采到的蘑菇才越多。為了更快地搶到單子，各大機構投入重金放在優化硬件設備和算法上，開始了“軍備”的競賽，這從另一個層面也拉近了金融和自然科學界的距離。

1.3.2 快速發展階段（1990—2000年）

20世紀90年代，美國經濟總體而言是非常繁榮的。從1992年到1999年，美國經濟平均每年增長4%（從2001年起就再也沒有超過4%；從2005年起，全年增長率就再也沒有超過3%），每年平均增加170萬個就業機會，約增長85萬個就業機會。到20世紀90年代末，美國失業率從1992年的8%降低到4%，股價翻了四倍，道瓊斯工業平均指數增長了309%。

在這樣的大時代背景下，量化投資也迎來了“黃金十年”。到20世紀末，互聯網開始大量普及，依托于計算機編程的量化投資技術席卷市場。至此，對沖與量化終于結合起來，全球量化對沖基金市場迎來了春天。

這可謂是群雄崛起，很多金融界新秀在這一階段一步登天、成就偉業！

1990年，哈佛大學經濟學本科生肯尼斯·格里芬（Kenneth C. Griffin）在索普的幫助下，設立大本營投資集團，利用數學模型進行可轉債套利交易，后發展高頻交易策略等，成為多元化多策略基金。第一年回報率達到70%。2004年基金資產達到150億美元，2003年格里芬個人資產高達7.5億美元。

1991年，普林斯頓大學數學系畢業生彼得·穆勒（Peter Muller）在由伯克利經濟學教授巴爾·羅森堡（Barr Rosenberg）創立的Barra量化基金中發明了阿爾法系統策略，后到摩根士丹利成立過程驅動小組，由數學、統計與計算機界的頂尖高手組成，建立了“大富翁”程序化交易系統，專注于特定行業的統計套利。1996—2006年利潤約為50億美元，團隊獎金約為10億美元。

1992年，獲得沃頓商學院本科金融與計算機雙學士學位、芝加哥大學金融博士學位的克里夫·阿斯內斯（Clifford Asness）發明了價值和動量策略。他進入了高盛資產管理公司從事量化業務，建立了全球阿爾法基金，第一年收益率為95%，第二年收益率為35%。

1994年，約翰·梅里威瑟（John Meriwether）從所羅門兄弟公司辭職，成立長期資本管理公司，斯科爾斯和莫頓加入。該基金的專長是相對價值交易，搜尋價格行為反常的證券，擅長用大杠桿買入老債券和賣出新債券。1998年出現的“黑天鵝事件”，導致長期資本管理公司破產。

1995年，博阿茲·溫斯坦（Boaz Weinstein）從密歇根大學哲學系本科畢業進入美林公司全球債券交易部，1998年進入當時世界最大銀行德意志銀行從事衍生品交易，專長于浮動利率債券和資本結構套利。2005年內部基金規模實現200億美元。

1.3.3 穩步增長階段（2000年至今）

自2000年以來，各種金融工具與計算機程序高度結合，帶動量化對沖基金的快速發展，全球量化對沖基金市場高速增長。天天基金研究中心發表的《專題研究：量化對沖策略及產品簡介》指出，2008年金融危機前期，全球對沖基金規模由2000年的3350億美元一度上升至1.95萬億美元，漲幅接近500%。管理的基金數量也由2000年的2840只上漲接近3.5倍。2008年金融危機期間，受業績表現不佳且投資者大量贖回的影響，到2009年4月，全球對沖基金規模縮減至1.29萬億美元。2009年之后，在全球經濟復蘇背景下，對沖基金規模又開始反彈，至2013年11月底，全球對沖基金共管理著1.99萬億美元的資產，對沖基金規模重回增長軌道，并于2015年創出歷史新高。