第三章 通貨膨脹動(dòng)態(tài)機(jī)制：內(nèi)部子成分傳導(dǎo)視角

2008年之前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中曾經(jīng)一度出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩、能源商品價(jià)格上漲以及金融衍生品在大宗商品市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)行為，造成全球通貨膨脹高企。而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)以及最近幾年美元開(kāi)始堅(jiān)挺又開(kāi)始?jí)旱腿蛟偷饶茉吹膬r(jià)格，致使全球價(jià)格波動(dòng)加劇。在這個(gè)過(guò)程中，與價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)緊密相連的通貨膨脹動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題自然成為政策制定部門和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。而對(duì)于中國(guó)的通貨膨脹動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)問(wèn)題，尤其值得關(guān)注的是CPI通貨膨脹率為什么會(huì)出現(xiàn)不斷上漲的趨勢(shì)，推動(dòng)CPI通貨膨脹率變化的動(dòng)態(tài)因素有哪些。

針對(duì)這些問(wèn)題，近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者進(jìn)行了頗有參考價(jià)值的研究工作。例如，施建淮等（2008）研究了人民幣匯率變化對(duì)中國(guó)通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)2005年7月匯率制度改革之后人民幣升值對(duì)降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率有顯著的解釋力。而Zhang和Pang（2008）認(rèn)為，人民幣升值引致的流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)通貨膨脹的影響比人民幣升值的傳遞效應(yīng)更為明顯。范志勇（2008）的研究則重點(diǎn)比較了貨幣供給變化與工資增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣供給變化是導(dǎo)致通貨膨脹變化的主要因素。張成思（2008）的研究結(jié)果則表明，隨機(jī)貨幣政策沖擊是影響中國(guó)通貨膨脹的重要因素。

以上文獻(xiàn)對(duì)理解中國(guó)總體通貨膨脹的驅(qū)動(dòng)因素和動(dòng)態(tài)走勢(shì)具有重要的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。近年來(lái)國(guó)外文獻(xiàn)開(kāi)始關(guān)注CPI子成分的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)特征對(duì)貨幣政策分析的重要性，例如Cecchetti和Debelle等（2006）以及Balke和Wynne（2007）的研究結(jié)果顯示，CPI子成分的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)特性比總體CPI的動(dòng)態(tài)機(jī)制包含了更豐富的信息。

這一發(fā)現(xiàn)為分析中國(guó)通貨膨脹動(dòng)態(tài)機(jī)制問(wèn)題提供了一個(gè)非常重要的啟示。特別是，由于近年來(lái)中國(guó)通貨膨脹的一個(gè)重要表現(xiàn)特征是CPI通貨膨脹率八大類子成分中，食品類通貨膨脹率的變動(dòng)最為明顯，那么是貨幣供給量的變化率（或者匯率變化等）直接通過(guò)其對(duì)食品類通貨膨脹率的作用傳導(dǎo)到總體通貨膨脹指標(biāo)，還是與貨幣供給量變化緊密相關(guān)的貨幣沖擊因素（monetary shocks）對(duì)CPI通貨膨脹率的某些子成分（例如食品類通貨膨脹率）的沖擊推高了總體通貨膨脹水平？同時(shí)，CPI通貨膨脹率八大類子成分中除食品類通貨膨脹率的漲幅較大之外，其他子成分的變化相對(duì)比較溫和，這是否意味著CPI不同子成分的自身動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)特征存在明顯差異，并且不同子成分對(duì)總體CPI通貨膨脹率的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)效果不同？

顯然，對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行科學(xué)分析有助于我們深入理解中國(guó)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制。從貨幣政策分析角度看，研究通貨膨脹分類數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制可以為貨幣政策的制定提供更為詳盡的信息。另外，研究分類數(shù)據(jù)還可以進(jìn)一步揭示已有文獻(xiàn)中所發(fā)現(xiàn)的總體通貨膨脹動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)特征是由子成分中某幾類主導(dǎo)的還是由所有成分共同決定的。

有鑒于此，本章基于價(jià)格指標(biāo)的內(nèi)部傳導(dǎo)視角，集中研究了2001—2008年中國(guó)CPI八大類子成分（均為同比增長(zhǎng)率序列）的月度時(shí)序數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制。為了有針對(duì)性地回答上述問(wèn)題，我們?cè)诘谝还?jié)對(duì)CPI八大類子成分的數(shù)據(jù)及其相關(guān)統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行了描述性分析。第二節(jié)運(yùn)用gridbootstrap中值無(wú)偏估計(jì)方法研究了CPI子成分自身的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)特征，研究了各個(gè)子成分的慣性特征與總體通貨膨脹率是否一致。在第三節(jié)，我們運(yùn)用動(dòng)態(tài)矢量模型分析了CPI內(nèi)部八大類子成分對(duì)總體通貨膨脹率的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)效應(yīng)。第四節(jié)利用標(biāo)準(zhǔn)的通貨膨脹—貨幣政策分析模型系統(tǒng)比較了貨幣政策本身變化與隨機(jī)貨幣政策沖擊對(duì)CPI子成分的傳遞效果。第五節(jié)是穩(wěn)健性分析。第六節(jié)總結(jié)了全章并討論了本章研究結(jié)果的政策含義。