0.5股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃：如何使其成為上市公司成長(zhǎng)的潤(rùn)滑劑？

股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，本質(zhì)上都是一種基于人力資本的激勵(lì)制度，這樣的激勵(lì)制度在中國上市公司中長(zhǎng)時(shí)期都是被限制的。為什么這樣一個(gè)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)具有正向激勵(lì)的好制度會(huì)被限制呢？問題的關(guān)鍵是不了解或者不重視人力資本在企業(yè)成長(zhǎng)中的重要作用。

0.5.1人力資本的重要性

作為國有控股的上市公司如工商銀行、中石油、中石化等，由于其資源存在一定程度的壟斷，利潤(rùn)中相當(dāng)多的部分來自其壟斷性，盈利能力不完全體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果對(duì)于這些上市公司不設(shè)基于人力資本作用的股權(quán)激勵(lì)制度，雖存疑慮但尚可理解的話，那么對(duì)于非國有控股的上市公司也限制推行股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃就有點(diǎn)不能理解了。在中國，非國有控股的上市公司一般都在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，且不存在資源壟斷和市場(chǎng)壟斷，對(duì)于這些非國有控股的上市公司應(yīng)該允許實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股，以促進(jìn)人力資本價(jià)值與公司價(jià)值的共同成長(zhǎng)。現(xiàn)有的制度安排顯然忽略了人力資本在企業(yè)發(fā)展過程中的重要作用，顯然認(rèn)為只有貨幣資本才是企業(yè)成長(zhǎng)的唯一因素。實(shí)際上，在現(xiàn)代企業(yè)特別是高科技企業(yè)及一些服務(wù)性企業(yè)包括金融類企業(yè)中，人力資本正在發(fā)揮著越來越重要的作用，有時(shí)甚至比貨幣資本的作用更大。因此，目前限制基于人力資本作用的股權(quán)激勵(lì)制度已不合時(shí)宜，應(yīng)徹底改革。

在今天，在資本市場(chǎng)中，如果不實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，上市公司高管通常也會(huì)通過關(guān)聯(lián)交易甚至內(nèi)幕交易等方式來實(shí)現(xiàn)其利益。因?yàn)闆]有股權(quán)激勵(lì)，當(dāng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期時(shí)，公司高管們會(huì)拐彎抹角地買賣本公司的股票，這本質(zhì)上就是不平等的關(guān)聯(lián)交易甚至是內(nèi)幕交易，是一種違規(guī)違法行為。可謂正道不開、歪風(fēng)盛行，各種違法的行為就出來了。所以，制度應(yīng)當(dāng)承認(rèn)人力資本在企業(yè)成長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)，要允許不同企業(yè)采取不同的股權(quán)激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)和員工持股實(shí)際上是現(xiàn)代企業(yè)成長(zhǎng)的潤(rùn)滑劑。

0.5.2實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的難點(diǎn)

用于股權(quán)激勵(lì)的股份，主要來源于股票回購形成的庫藏股票和定向增發(fā)新股。在我國，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的難點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是如何通過簡(jiǎn)易程序獲得相應(yīng)股份數(shù)量用于股權(quán)激勵(lì)；二是行權(quán)價(jià)如何確定以達(dá)到激勵(lì)的目的。

一般情況下，不能主要用公司利潤(rùn)到市場(chǎng)上用市價(jià)方式購買股份用以股權(quán)激勵(lì)，這樣會(huì)損害其他股東的利益。但通過定向增發(fā)新股用以股權(quán)激勵(lì)，按照現(xiàn)行程序在監(jiān)管部門的審批時(shí)間又比較長(zhǎng)，難以與股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間相契合。因此，要倡導(dǎo)用于股權(quán)激勵(lì)的定向增發(fā)實(shí)行快速簡(jiǎn)易的核準(zhǔn)程序，這是推行股權(quán)激勵(lì)的重要制度保障，因?yàn)楣煞輥碓词菍?shí)施股份激勵(lì)制度的前提。

行權(quán)價(jià)的確定是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵。它涉及考核標(biāo)準(zhǔn)的制訂和激勵(lì)的實(shí)際效果。有些企業(yè)的員工持股計(jì)劃或者高管股權(quán)激勵(lì)，由于行權(quán)價(jià)過低，喪失了激勵(lì)作用，成了高福利的一種實(shí)現(xiàn)形式。這顯然是誤入歧途。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)和考核標(biāo)準(zhǔn)，一定是要通過努力才能實(shí)現(xiàn)的。行權(quán)價(jià)過低，起不到激勵(lì)作用，損害了股東的利益。

總而言之，好的制度安排一定能夠激發(fā)人的積極性，使企業(yè)價(jià)值和個(gè)人價(jià)值共同成長(zhǎng)。