第一節 利率風險概述

利率的定義：它是指某一段時間取得的利息與借貸資金的比率。從宏觀意義上講，利率是資金供求總量達到均衡時的借貸價格。從微觀視角來看，利率對于不同的經濟主體的意義是不同的。對于投資者來說，它代表在一定時期可能獲得的收益；對于貸款人來說，則代表了獲取資金的成本。

利率風險的定義：它是指由于利率水平的變化引起金融資產價格變動而可能帶來的損失。利率風險是各類金融風險中最基本的風險，利率風險對金融機構的影響更為重大，原因在于，利率風險不僅影響金融機構的主要收益來源的利差（存貸利差）變動，而且對非利息收入的影響也越來越顯著。巴塞爾銀行監管委員會在1997年發布的《利率風險管理原則》中將利率風險定義為：利率變化使商業銀行的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離，使其實際收益低于預期收益，或實際成本高于預期成本，從而使商業銀行遭受損失的可能性。指原本投資于固定利率的金融工具，當市場利率上升時，可能導致其價格下跌的風險。

一、利率風險的分類

巴塞爾銀行監管委員會將利率風險分為重新定價風險、基差風險、收益率曲線風險、選擇權風險和缺口風險五類。

（一）重新定價風險

重新定價風險是最主要的利率風險，它產生于銀行資產、負債和表外項目頭寸重新定價時間（對浮動利率而言）和到期日（對固定利率而言）的不匹配。通常把某一時間段內對利率敏感的資產和對利率敏感的負債之間的差額稱為“重新定價缺口”。只要該缺口不為零，則利率變動時，會使銀行面臨利率風險。20世紀70年代末和80年代初，美國儲貸協會危機主要就是由于利率大幅上升而帶來重新定價風險。如果銀行將通過90天期定期存款取得的資金以浮動利率形式貸放出去，最初利率為10%，那么90天期間內，貸款利率將會隨利率調整期的到來而發生變化，而存款利率則維持不變。由于銀行資產的重新定價（調整利率），在這段時間內要比銀行負債頻繁，該銀行屬于資產敏感。當利率趨于上升時，資產敏感的銀行將會獲得較多的凈利差，這是因為最初為10%的貸款利率在90天期間會提高，而存款利率則仍維持在某一固定水平，比如8%。

該風險是普遍存在的，中國商業銀行也面臨著重新定價風險。

（二）基差風險

當一般利率水平的變化引起不同種類的金融工具的利率發生程度不等的變動時，銀行就會面臨基差風險。即使銀行資產和負債的重新定價時間相同，但是只要存款利率與貸款利率的調整幅度不完全一致，銀行就會面臨風險。中國商業銀行貸款所依據的基準利率一般都是中央銀行所公布的利率，因此，基差風險比較小，但隨著利率市場化的推進，特別是與國際接軌后，中國商業銀行因業務需要，可能會以LIBOR為參考，到時產生的基差風險也將相應增加。通常表現為兩種形式：①在存貸款利率波動幅度不一致的情況下，存貸利差縮小導致銀行凈利息收入減少；②在短期存貸利差波動與長期存貸利差波動幅度不一致的情況下，由于這種不一致與銀行資產負債結構不相協調而導致凈利息收入減少。目前，利率結構風險在我國外幣市場已經顯現，由于大額外幣存款利率由銀行自行定價，而銀行又把利率水平高低作為爭奪市場份額和擴大資產規模的手段，客觀上造成存款利率上升幅度遠高于貸款利率上升幅度，利率結構風險正在逐步擴大。

（三）收益率曲線風險

收益率曲線：是將各種期限債券的收益率連接起來而得到的一條曲線，當銀行的存貸款利率都以國庫券收益率為基準來制定時，由于收益率曲線的意外位移或斜率的突然變化而對銀行凈利差收入和資產內在價值造成的不利影響就是收益率曲線風險。收益曲線的斜率會隨著經濟周期的不同階段而發生變化，使收益率曲線呈現出不同的形狀。正收益率曲線一般表示長期債券的收益率高于短期債券的收益率，這時沒有收益率曲線風險；而負收益率曲線則表示長期債券的收益率低于短期債券的收益率，這時有收益率曲線風險。根據中國債券信息網公布的有關資料顯示，中國商業銀行2016年年底持有的國債面值已經超過七萬億元。如此大的國債余額在負收益率曲線情況下，收益率曲線風險非常大。

（四）選擇權風險

選擇權風險是指利率變化時，銀行客戶行使隱含在銀行資產負債表內業務中的期權給銀行造成損失的可能性。即在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產生的利率風險。根據我國現行的利率政策，客戶可根據意愿決定是否提前支取定期儲蓄存款，而商業銀行對此只能被動應對。當利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以較高的利率存入新的定期存款；當利率趨于下降時，貸款客戶會要求提前還款，然后再以新的、較低的利率貸款。所以，利率上升或下降的結果往往會降低銀行的凈利息收入水平。調查顯示，近年來由于連續下調利率，客戶提前還款的現象比比皆是，已經越來越嚴重地影響到商業銀行正常的資產負債管理，估計利率市場化以后，這類風險會更加明顯地表現出來。

由于中國自1996年以來先后八次下調存貸款利率，許多企業紛紛“借新還舊”，提前償還未到期貸款，轉借較低利率的貸款，以降低融資成本；同時個人客戶的利率風險意識也不斷增強，再加上中國對于客戶提前還款的違約行為還缺乏硬性限制，因此，選擇權風險在中國商業銀行日益突出。

（五）缺口風險

缺口（gap）也稱缺口頭寸（gap position），是指在某一段時間內需要重新設定利率的那部分資產與需要重新設定利率的負債之間的差額。直至幾年前，銀行一直都把缺口頭寸作為衡量利率風險的最基本方法。缺口風險，也稱資產負債不匹配風險，是指在利率敏感性資產與利率敏感性負債不等價變動中產生的利率風險。缺口風險主要源于金融機構自身的資產負債數量結構的不匹配。當利率敏感性資產大于利率敏感性負債，即銀行經營處于“正缺口”狀態時，隨著利率上浮，銀行將增加收益，隨著利率下調，銀行收益將減少；反之，利率敏感性資產小于利率敏感性負債，即銀行存在“負缺口”狀態時，銀行收益隨利率上浮而減少，隨利率下調而增加。這意味著利率波動使得利率風險具有現實可能性，在利率波動頻繁而又缺乏風險管理措施的情況下，銀行可能遭受嚴重的風險損失。

資金缺口是一個與時間長短相關的概念。缺口數值的大小與正負都依賴于計劃期的長短，這是因為資產或負債的利率調整期限決定了利率調整是否與計劃期內利率相關。

除了上面談到的資金缺口指標外，還可以用利率敏感比率（interest rate sensitive ratio）來衡量銀行的利率風險。近年來，銀行經營管理人員逐漸采用動態的利率敏感資產和利率敏感負債的缺口方法，方法之一便是“持續期缺口分析”。

二、影響利率風險的因素

（一）宏觀經濟環境

當經濟發展處于增長階段時，投資的機會增多，對可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當經濟發展低迷，社會處于蕭條時期時，投資意愿減少，自然對可貸資金的需求量減小，市場利率一般較低。

（二）央行的政策

一般來說，當央行擴大貨幣供給量時，可貸資金供給總量將增加，供大于求，利率會隨之下降；反之，央行實行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應求，利率會隨之上升。

（三）價格水平

市場利率為實際利率與通貨膨脹率之和。當價格水平上升時，市場利率也相應提高，否則實際利率可能為負值。同時，由于價格上升，公眾的存款意愿下降，而工商企業的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導致的存貸不平衡必然導致利率上升。

（四）股票和債券市場

如果證券市場處于上升時期，市場利率將上升；反之利率相對而言也降低。

（五）國際經濟形勢

一國經濟參數的變動，特別是匯率、利率的變動也會影響到其他國家利率的波動。自然，國際證券市場的漲跌也會使國際銀行業務所面對的利率產生風險。

三、利率風險的成因分析

（一）利率水平的預測和控制具有很大的不穩定性

只有當金融機構提供的利率與市場利率一致時，其產品才會被市場接受。故金融機構需要對利率變化進行預測，但市場利率是不斷變化的，且變化受多種因素影響，所以金融機構在預測和控制利率水平時面臨許多不確定因素。

（二）利率計算具有不確定性

為了規避利率風險，金融機構一般通過一定的模型計算利率為資產負債定價，但計算利率與實際利率經常不一致，從而形成風險；同時，存貸利率定價方法不匹配也會造成金融機構的風險。

（三）金融機構的資產負債具有期限結構的不對稱性

金融機構通常是以較低成本的短期負債來支持收益較高的中長期資產，通過兩種水平的差額來取得收益。但利率處于不斷變化之中，如果貸款發放以后，利率水平上漲，金融機構需要為存款支出更高的成本，而原來發放的貸款利率水平卻可能很低，使得銀行入不敷出。

（四）為保持流動性而導致利率風險

金融機構為了保證一定的流動性，通常需要持有相當于其資產20%~30%左右的有價證券，以滿足隨時出現的支付需要。為了保持證券價格的穩定，金融機構一般傾向持有流動性較強的短期證券或易于被市場接受的政府債券，短期證券主要是國庫券、短期公司債、短期商業票據等，其利率一般是固定的，因此它們的市場價格隨著市場短期利率反向變化。其流動性風險表現在兩個方面：一是當市場利率高企時，證券價格會下降，由于折現系數變小，短期證券的現值也就越低，流動性風險也就越大；二是在利率大幅度波動時期，無論固定利率的短期證券還是易于被市場接受的政府債券，其價格都會隨市場劇烈震蕩而受到影響。

（五）以防范信用風險為目標的利率定價機制存在的缺陷

金融機構在進行信貸時存在“逆向選擇風險”。一般金融機構在對貸款定價時，是根據借款人的資信、期限、還款保證等來確定利率水平的。一般資信越差，利率越高。高利率使得具有良好資信的借款人退出信貸市場，使得那些潛在風險高的人最終獲得貸款，從而增大金融機構的風險。

（六）金融機構的非利息收入業務對利率變化越來越敏感

20世紀80年代以前，金融機構的收入主要來自傳統的凈利息收入，但現在金融機構的收入更多地來自非利息收入。在一些大銀行，甚至超過了傳統的凈利息收入。這些非利息收入業務對利率變化十分敏感，存在利率風險。