1.7 分析資產負債表的小技巧

前面介紹了資產負債表中一些很重要的科目，并闡述它們在企業經濟活動中起到的作用和存在的風險，但并沒有將資產負債表放在一個整體的活動中去考察。企業利用資源產生了經營成果，很多時候投資者需要關注的是企業進行經濟活動帶來的后果，結合資產負債表判斷以后企業業績能不能加速增長。投資者要先分析獲得的信息，然后從這些信息中得出投資決策。要盯死企業資產、負債和所有者權益是向優秀還是糟糕的方面發展，結合市場需求和企業的供給能力，做出清晰的決策。

對于普通的投資者而言，投資最實在的解釋就是通過持有企業一段時間的股權，來隨著企業價值的增長實現資產增值。在長期投資歷程中，我們最基礎的信仰是股價隨著企業的業績內生性增長而上升（一些不可控因素可能導致企業價值與股價背離）。其最重要的就是企業價值的增長，如能解決好這個問題，自然知道投資需不需要財務報表。

企業的價值增長與自然界的植物生長類似，都需要優質的“土壤”和充分的“養料”。“土壤”在企業增長過程中主要是市場需求的周期性波動，“養料”則是企業運營過程中獲取現金流的能力。獲取現金流的能力主要指企業在經營過程中獲得現金流最大化過程。這兩者中行業環境趨勢決定著企業價值增長的極限，獲取現金流能力是企業所占市場份額的支撐力。企業價值與這兩者之間的關系如圖1-14所示。

圖1-14 企業價值增長的兩大因素

超強的現金獲取能力配合上升的行業趨勢會造就企業價值的最大化，弱勢的現金獲取能力配合下降的行業趨勢只能形成企業價值的毀滅。而在企業平庸的經營狀態下，企業價值隨著行業的變化而變化。

了解了企業價值增長的過程，投資與報表的關系又如何判斷呢？行業趨勢無法用財報解讀，因為這是另外一個領域的事情。而企業獲取現金的能力與報表息息相關，這才是分析財報的目的——考察未來企業在經營活動中獲取現金流的能力和融資效率能力。

既然是考察企業未來在經營活動中獲取現金流的能力和融資效率能力，而企業的財報就是對過去的經營狀況進行總結。這兩個駐足點在時間上有著天然的區別，何況未來撲朔迷離。那么如何利用財報預測未來呢？

企業過去在經營活動獲取現金的好壞決定著企業管理層和產品是否優秀，如果企業在過去經營活動有利潤卻沒有獲取相對應的現金流，那么以后企業只能犧牲利潤去獲取現金流。現金流獲取能力能直接地看出企業的管理層是不是適合，也決定著企業融資能力的強弱，試想如果企業經營活動中獲取不到現金，那么怎么具備強的融資能力呢？融資無非借款和增發，債權人和新股東他們也需要賺錢，需要將利益最大化。看到企業這一攤爛賬，又有誰愿意接這個燙手的山芋呢？

投資是對企業未來價值空間的預測，但都是基于現在的狀況進行的。認清現在企業的狀態對投資者的預判非常重要，雖然現在的財務狀態跟企業未來沒有多大的聯系。