2.3 已有研究回顧

宏觀層面，熊彼特（Schumpeter）（1911）開創(chuàng)性地圍繞金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系展開討論，他認為一個功能健全的金融系統(tǒng)能夠通過支持企業(yè)家促進技術(shù)創(chuàng)新，金融系統(tǒng)對技術(shù)創(chuàng)新的支持作用體現(xiàn)在四方面：金融體系能夠有效對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家進行評估；金融體系能夠為投資項目籌集所需資金；金融體系能夠幫助投資者分散化投資降低技術(shù)創(chuàng)新活動失敗風(fēng)險；金融體系能夠通過價格發(fā)現(xiàn)功能揭示技術(shù)創(chuàng)新活動潛在收益。德·拉·富恩特（De la Fuente）和馬林（Marin）（1996）、布萊克本（Blackburn）和黃（Hung）（1998）等人對其進行拓展，提出金融體系的不完善使創(chuàng)新活動難以獲得充足的外部資金，金融自由化解除了信貸約束，有利于技術(shù)創(chuàng)新。本斯溫格（Bencivenga）和斯密（Smith）（1995）基于世代交疊模型的研究表明，當(dāng)金融市場存在較高的交易費用時，經(jīng)濟系統(tǒng)傾向于選擇發(fā)展短期創(chuàng)新技術(shù)，而當(dāng)金融市場效率增進后，經(jīng)濟系統(tǒng)才會傾向于選擇發(fā)展長周期創(chuàng)新技術(shù)。圣保羅（Saint-Paul）（1992）指出，發(fā)達的金融市場能夠利用多元化投資分散風(fēng)險，從而為更適于社會化生產(chǎn)以及高度專業(yè)化技術(shù)提供資金支持。金（King）和萊文（Levine）（1993）認為，金融發(fā)展能夠通過對技術(shù)風(fēng)險跨期分散，促使技術(shù)進步的實現(xiàn)。德·拉·富恩特和馬林（1996）從企業(yè)監(jiān)控成本的角度揭示了金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的作用機理。萊文（1997）構(gòu)建系統(tǒng)性理論框架對金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長三者關(guān)聯(lián)機制進行了分析。在理論研究基礎(chǔ)上，塔德塞（2000）、馬克西莫維奇（Maksimovic）等（2007）等人利用數(shù)據(jù)對金融發(fā)展對于企業(yè)創(chuàng)新活動的影響進行經(jīng)驗考察，研究結(jié)論基本一致，即金融發(fā)展對于技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進作用。海恩斯（Haynes）等（1999）基于電話訪談數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，大銀行傾向于向規(guī)模較大、存續(xù)時間較長以及財務(wù)風(fēng)險更低的科技型企業(yè)提供貸款，而中小銀行則更可能向規(guī)模相對較小、成立時間短、財務(wù)風(fēng)險較高的科技型企業(yè)提供貸款。塔德塞（Tadesse）（2000）將金融體系區(qū)分為銀行導(dǎo)向型金融體系和市場導(dǎo)向型金融體系，對36個國家1980—1995年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，兩種金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的促進作用存在差異。在金融部門不發(fā)達時，銀行導(dǎo)向型金融體系的作用要大于市場導(dǎo)向型金融體系，而當(dāng)金融部門發(fā)達時，市場導(dǎo)向型金融體系的作用更大。克魯格曼（Kortum）和勒納（Lerner）（2000）的研究結(jié)果表明，1美元風(fēng)險資本對專利產(chǎn)出的促進作用是1美元研發(fā)投入產(chǎn)出的3倍。昆德蘭（Quindlen）（2000）研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資家在對風(fēng)險企業(yè)進行篩選方面與普通投資不同，風(fēng)險投資家更加注重風(fēng)險企業(yè)技術(shù)獨占性和人員品質(zhì)，同時，風(fēng)險投資家在對風(fēng)險企業(yè)進行監(jiān)管以及提供價值增值服務(wù)方面具有獨特作用。特弗瓦（Tykvova）（2000）基于德國的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資對專利發(fā)明活動具有顯著促進作用，風(fēng)險資本是德國企業(yè)技術(shù)研發(fā)活動的重要資金來源。伯杰（Berger）等（2004）通過國際比較分析發(fā)現(xiàn)，小銀行在金融市場所占份額越大，中小科技企業(yè)獲得融資額度越大。康什寧（Keuschning）（2004）構(gòu)建了一般均衡模型，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資機構(gòu)能夠有力提高技術(shù)創(chuàng)新的成功率和研發(fā)活動效率。林（Rin）等（2006）對歐洲國家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資對于科技企業(yè)融資的支持作用進行考察發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)立專門針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票市場，能夠有效激勵創(chuàng)業(yè)機構(gòu)對于高科技企業(yè)的投資。馬克西莫維奇等（2007）認為融資方式對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有重要影響。他們基于47個發(fā)展中國家企業(yè)樣本數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，外源融資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進作用，外資銀行提供的融資較內(nèi)資銀行提供的融資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有更大促進效應(yīng)，外源融資對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響在國有企業(yè)不明顯。奧塔納瑟夫（Atanassov）等（2007）對1974—2000年美國上市公司的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，依靠債券和股票市場為技術(shù)創(chuàng)新融資的上市公司擁有更多的技術(shù)創(chuàng)新成果，而銀行存款對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率不具有顯著影響。他認為，銀行缺乏必要的專業(yè)技能對技術(shù)創(chuàng)新活動進行有效監(jiān)督以及對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過度干預(yù)，是導(dǎo)致上述研究結(jié)果的主要原因。本弗拉泰洛（Benfratello）等（2008）基于意大利企業(yè)對一國銀行發(fā)展程度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響展開經(jīng)驗考察，研究發(fā)現(xiàn)，對于依賴外部融資的中小科技企業(yè)而言，銀行業(yè)的發(fā)展將會降低企業(yè)對投資現(xiàn)金流的敏感度，從而對企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)生積極促進作用。帕里斯（Parris）和德米雷爾（Demirel）（2010）以239家英國新能源企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險投資支持相關(guān)性進行考察，發(fā)現(xiàn)由于新能源企業(yè)技術(shù)處于萌芽期，具有高度不確定性，風(fēng)險資本介入對于該類企業(yè)發(fā)展的支持相對有限。

國內(nèi)有關(guān)金融發(fā)展與科技創(chuàng)新的研究側(cè)重于實證研究，但經(jīng)驗分析結(jié)果存在差異。王新紅（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，在銀行存貸差逐年增加的背景下，銀行對科技創(chuàng)新信貸總額并未明顯增加，說明商業(yè)銀行并未成為中國科技金融的核心力量。劉鳳朝、沈能（2007）采用Geweke分解和協(xié)整分析方法展開研究，發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)。劉降斌等（2008）利用長三角、珠三角、東北老工業(yè)基地以及內(nèi)陸科技圈相關(guān)數(shù)據(jù)對科技創(chuàng)新與金融支持長短期關(guān)系進行考察，發(fā)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展對中小科技企業(yè)自主創(chuàng)新活動具有長期支持效應(yīng)，但短期支持效應(yīng)存在明顯地域差異。王雷、黨興華（2008）對中國風(fēng)險投資的支持效應(yīng)進行研究后發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資額對研發(fā)產(chǎn)出、高技術(shù)產(chǎn)品出口額等均具有顯著正向影響。李穎等（2009）對金融發(fā)展與發(fā)展中國家科技創(chuàng)新相關(guān)性進行理論闡釋，并利用微觀數(shù)據(jù)，對金融發(fā)展對企業(yè)科技創(chuàng)新的影響效應(yīng)及其異質(zhì)性進行考察。段世德和徐璇（2011）將科技金融看作促進科技創(chuàng)新和推動成果產(chǎn)業(yè)化的重要力量，系統(tǒng)闡述了將同質(zhì)金融資源與異質(zhì)科技創(chuàng)新相結(jié)合，以推動我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的方向、方法，并突出強調(diào)了其中科技金融舉足輕重的作用。同樣立足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，趙稚薇（2012）將科技金融按資金來源劃分為三類，即政策性科技投入、市場性科技貸款與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，并采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法對其創(chuàng)新支持效果進行了實證考察，并得出以下結(jié)論：政策性科技投入對技術(shù)創(chuàng)新的作用效率顯著為正，金融科技貸款對技術(shù)創(chuàng)新具有推動作用但并不顯著，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新則表現(xiàn)為強烈的抑制作用。借助相似思路，崔艷娟和趙霞（2013）將科技金融替代指標(biāo)簡化為政策性資助與市場性貸款兩類，在生產(chǎn)函數(shù)模型基礎(chǔ)上對其科技支持效率予以檢驗，印證了“政策性科技金融有助于技術(shù)創(chuàng)新，金融性貸款波動不利于科技發(fā)展”的論斷，為科技金融體系的完善升級提供了思路。俞立平（2013）基于省級面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國金融與科技創(chuàng)新協(xié)調(diào)性有待提高，金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的支持需要時間積淀。吳勇民（2014）利用Logistic共生演化模型對我國金融發(fā)展與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者屬非對稱性互惠共生演化模式，金融發(fā)展對于技術(shù)進步的促進機制尚未建立。翟華云、方芳（2014）對科技金融對于企業(yè)研發(fā)投入與成長性關(guān)系的影響進行檢驗發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對成長性具有顯著促進作用，地區(qū)科技金融水平正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與成長性的關(guān)系，即地區(qū)科技金融水平越高，研發(fā)投入對企業(yè)成長性的促進作用越明顯。和瑞亞、張玉喜（2014）構(gòu)建了向量自回歸模型對科技金融對于地區(qū)科技創(chuàng)新的影響進行動態(tài)分析，結(jié)果顯示：證券市場籌資和中長期信貸對地區(qū)科技創(chuàng)新具有正向促進作用，在沖擊效應(yīng)時效方面，證券市場籌資在科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化階段作用較為明顯，而中長期信貸的促進作用主要體現(xiàn)在研發(fā)階段。李毅光、毛道維、倪文新（2016）從科技金融服務(wù)平臺入手對政府介入科技金融服務(wù)平臺運行模式展開分析，明確了中國政府主導(dǎo)型科技金融服務(wù)平臺的功能定位、分級等，提出促進部門間信息交流、構(gòu)建平臺管理人員激勵機制等對策建議。束軍意（2016）分析了眾籌模式在科技金融服務(wù)平臺運行中應(yīng)用的可能性，對眾籌模式下科技金融服務(wù)平臺業(yè)務(wù)處理流程以及價值創(chuàng)造過程進行了討論。

總體而言，隨著技術(shù)水平的不斷提高，技術(shù)創(chuàng)新活動的開展越來越依賴于金融體系的支持，金融系統(tǒng)在資金配置、風(fēng)險分散等方面的功能實現(xiàn)水平在很大程度上決定了企業(yè)創(chuàng)新資源投入可持續(xù)性以及創(chuàng)新活動的有效性。盡管已有文獻圍繞金融總量水平、金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)、作用機制以及制約因素等方面展開了較為深入的研究，但既有研究仍待商榷：其一，在以往研究中，金融與企業(yè)創(chuàng)新活動往往被作為獨立變量，對二者內(nèi)生關(guān)系相對忽視；其二，在中國漸進式改革中，金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新活動呈現(xiàn)顯著的區(qū)域差異特征，宏觀層面的研究不足以闡明金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間的復(fù)雜關(guān)系，所得結(jié)論的普適性存在疑問；其三，已有研究多在經(jīng)濟學(xué)范式下對科技金融與科技企業(yè)發(fā)展及技術(shù)創(chuàng)新活動關(guān)系進行分析，管理學(xué)視角下的考量相對不足。