加大改革力度、加快中國(guó)金融市場(chǎng)開放的步伐，從一個(gè)角度來講，這是我們自己的需要，我們需要我們的金融體系更有效果，我們需要我們的金融市場(chǎng)，包括銀行、證券、間接融資、直接融資，各種金融投資形式更加豐富多彩，使我們資金配置的效率更加提高，使我們的金融機(jī)構(gòu)更有效。

——樊綱（北京大學(xué)教授，任中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)改革研究基金會(huì)理事長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)）

以資金融通為目標(biāo)

在“錢生錢”的過程中，金融市場(chǎng)是必不可少的，它正逐漸成為我們生活中重要的組成部分。對(duì)金融市場(chǎng)這個(gè)名詞或許大家已經(jīng)非常熟悉，可是這并不代表你真正了解金融市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制。金融市場(chǎng)又稱為資金市場(chǎng)，包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，是資金融通市場(chǎng)。所謂資金融通，是指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)，是所有金融交易活動(dòng)的總稱。在金融市場(chǎng)上交易的是各種金融工具，如股票、債券、儲(chǔ)蓄存單等。

金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，由于資金余缺調(diào)劑的需要，資金總是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門。金融市場(chǎng)的資金運(yùn)動(dòng)起因于社會(huì)資金的供求關(guān)系，最基本的金融工具和貨幣資金的形成，是由銀行取得（購(gòu)入）企業(yè)借據(jù)而向企業(yè)發(fā)放貸款而形成的。銀行及其他金融機(jī)構(gòu)作為中間人，既代表了貸者的集中，又代表了借者的集中，對(duì)存款者是債務(wù)人，對(duì)借款者是債權(quán)人。因而，它所進(jìn)行的融資是間接融資。當(dāng)銀行創(chuàng)造出大量派生存款之后，為其他信用工具的創(chuàng)造和流通建立了前提。當(dāng)各種金融工具涌現(xiàn)，多種投融資形式的形成，金融工具的流通軌跡就變得錯(cuò)綜復(fù)雜，它可以像貨幣一樣多次媒介貨幣資金運(yùn)動(dòng)，資金的交易不只是一次就完成，金融市場(chǎng)已形成了一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，各種市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，這些市場(chǎng)共同組成一個(gè)完整、統(tǒng)一且相互聯(lián)系的有機(jī)體系。金融市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)體系的一個(gè)重要部分，屬于要素市場(chǎng)。它與消費(fèi)品市場(chǎng)、生產(chǎn)資料市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)、信息市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、旅游服務(wù)市場(chǎng)等各類市場(chǎng)相互聯(lián)系、相互依存，共同形成統(tǒng)一市場(chǎng)的有機(jī)整體。在整個(gè)市場(chǎng)體系中，金融市場(chǎng)是最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場(chǎng)的紐帶，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有多方面功能。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.資金“蓄水池”

金融市場(chǎng)在把分散資金匯聚起來重新投入社會(huì)再生產(chǎn)、調(diào)劑國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門及各部門內(nèi)部資金、提高利用率方面功不可沒。

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“潤(rùn)滑劑”

金融市場(chǎng)有利于促進(jìn)地區(qū)間的資金協(xié)作，有利于開展資金融通方面的競(jìng)爭(zhēng)，提高資金使用效益。目前，我國(guó)銀行對(duì)個(gè)人信用的判斷標(biāo)準(zhǔn)還比較粗放，尚未達(dá)到精細(xì)化要求。

3.資源優(yōu)化配置和分散風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、分散金融風(fēng)險(xiǎn)，主要是通過調(diào)整利率、調(diào)整各種證券組合方式以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來實(shí)現(xiàn)的。

企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好、有發(fā)展前途，才能貸到款、按時(shí)歸還貸款；善于利用各種證券組合方式以及對(duì)沖交易、套期保值交易等手段，才能更好地提高資金安全性和盈利性，規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)。

4.調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)

金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有直接調(diào)節(jié)作用。通過銀行放貸前的仔細(xì)審查，最終只有符合市場(chǎng)需要、效益高的投資對(duì)象才能獲得資金支持。大家都這樣做，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面就會(huì)得到改善。

金融市場(chǎng)也會(huì)為政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的管理起到間接調(diào)節(jié)作用，這主要反映在政府相關(guān)部門通過收集、分析金融市場(chǎng)信息作為決策依據(jù)上。

5.國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”

金融市場(chǎng)是公認(rèn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)，主要表現(xiàn)在：股票、債券、基金市場(chǎng)的每天交易行情變化，能夠?yàn)橥顿Y者判斷投資機(jī)會(huì)提供信息；金融交易會(huì)直接、間接地反映貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)情況；金融市場(chǎng)上每天有大量專業(yè)人員從事信息情報(bào)研究分析，及時(shí)了解上市公司發(fā)展動(dòng)態(tài)；金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的通訊網(wǎng)絡(luò)和信息傳播渠道，能夠把全球金融市場(chǎng)融為一體，及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化行情。

貨幣市場(chǎng)促進(jìn)資金合理流動(dòng)

一個(gè)商業(yè)公司有暫時(shí)過剩的現(xiàn)金，這家公司可以把這些錢安全地投入貨幣市場(chǎng)1～30天，或者如果需要可以投入更長(zhǎng)的時(shí)間，賺取市場(chǎng)利率，而不是讓資金閑置在一個(gè)無(wú)息活期存款賬戶里。另一種情況是，如果一家銀行在聯(lián)邦賬戶上暫時(shí)缺少儲(chǔ)量，它可以到貨幣市場(chǎng)上購(gòu)買另一機(jī)構(gòu)的聯(lián)邦基金，來增加聯(lián)邦儲(chǔ)備賬戶隔夜數(shù)額，滿足其臨時(shí)儲(chǔ)備需要。這里的關(guān)鍵想法是，參與者在這些市場(chǎng)調(diào)節(jié)其流動(dòng)性——他們借出閑置資金或借用短期貸款。

貨幣市場(chǎng)是一個(gè)市場(chǎng)的匯集，每個(gè)交易都使用明顯不同的金融工具。貨幣市場(chǎng)沒有正式的組織，如紐約證券交易所針對(duì)產(chǎn)權(quán)投資市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)中心是經(jīng)銷商和經(jīng)紀(jì)人，他們擅長(zhǎng)一種或多種貨幣市場(chǎng)工具。經(jīng)銷商根據(jù)自己的情況購(gòu)買證券，當(dāng)一筆交易發(fā)生時(shí)，出售他們的庫(kù)存證券，交易都是通過電話完成的，尤其是在二級(jí)市場(chǎng)上。由于那里金融公司集中，市場(chǎng)集中在紐約市曼哈頓區(qū)，主要參與者使用電子方式聯(lián)系遍及美國(guó)、歐洲和亞洲的主要金融中心。

貨幣市場(chǎng)也有別于其他金融市場(chǎng)，因?yàn)樗鼈兪桥l(fā)市場(chǎng)，參與大型的交易。盡管一些較小的交易也可能發(fā)生，但多數(shù)是100萬(wàn)美元或更多。由于非個(gè)人的、競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)，貨幣市場(chǎng)交易是所謂的公開市場(chǎng)交易，沒有確定的客戶關(guān)系。比如說，一家銀行從一些經(jīng)紀(jì)人那里尋找投標(biāo)來交易聯(lián)邦基金，以最高價(jià)出售并以最低價(jià)買進(jìn)。但是，不是所有的貨幣市場(chǎng)交易都像聯(lián)邦基金市場(chǎng)一樣開放。例如，即使銀行沒有以當(dāng)前的利率積極地尋找資金，貨幣市場(chǎng)的銀行通常給經(jīng)銷商“融資”，這些經(jīng)銷商是銀行的好顧客，因?yàn)樗麄兂鍪鬯麄兊目赊D(zhuǎn)讓存單。因此，在貨幣市場(chǎng)上，我們找到了一些“贈(zèng)送”，不是這么多形式的價(jià)格優(yōu)惠，而是以通融資金的形式。

1.貨幣市場(chǎng)活動(dòng)的目的

主要是保持資金流動(dòng)性，以便能隨時(shí)隨地獲得現(xiàn)實(shí)的貨幣用于正常周轉(zhuǎn)。換句話說，它一方面要能滿足對(duì)資金使用的短期需求，另一方面也要為短期閑置資金尋找出路。

2.貨幣市場(chǎng)的幾個(gè)基本特征

（1）期限較短。貨幣市場(chǎng)期限最長(zhǎng)為1年，最短為1天、半天，以3～6個(gè)月者居多。

（2）流動(dòng)性強(qiáng)。貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。

（3）短期融資。貨幣市場(chǎng)交易的目的是短期資金周轉(zhuǎn)的供求需要，一般的去向是彌補(bǔ)流動(dòng)資金臨時(shí)不足。

3.貨幣市場(chǎng)的功能

主要包括：媒介短期資金融通，促進(jìn)資金流動(dòng)，對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行再分配；聯(lián)絡(luò)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)資金的供需；顯示資金形式，有助于進(jìn)行宏觀調(diào)控。讓我們?cè)敿?xì)地研究，為什么貨幣市場(chǎng)工具具有這些特點(diǎn)。

首先，如果你有資金可以暫時(shí)投資，你只想購(gòu)買最高信用等級(jí)企業(yè)的金融債券，并且盡量減少任何違約對(duì)本金的損失。因此，貨幣市場(chǎng)工具由最高等級(jí)的經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)行（即最低的違約風(fēng)險(xiǎn)）。

其次，你不想持有長(zhǎng)期證券，因?yàn)槿绻l(fā)生利率變化，它們與短期證券相比有更大的價(jià)格波動(dòng)（利率風(fēng)險(xiǎn)）。此外，如果利率變化不顯著，到期期限與短期證券相差的時(shí)間不是很遠(yuǎn)，這時(shí)可以按票面價(jià)值兌換。

再次，如果到期之前出現(xiàn)意外，急需資金，短期投資一定很適合市場(chǎng)銷售。因此，許多貨幣市場(chǎng)工具有很活躍的二級(jí)市場(chǎng)。為了具有高度的市場(chǎng)可售性，貨幣市場(chǎng)工具必須有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)（沒有驚喜）。此外，發(fā)行人必須是市場(chǎng)眾所周知的而且有良好的信譽(yù)。

最后，交易費(fèi)用必須要低。因此，貨幣市場(chǎng)工具一般都以大面值批發(fā)出售——通常以100萬(wàn)美元到1000萬(wàn)美元為單位。比如說，交易100萬(wàn)美元至1000萬(wàn)美元的費(fèi)用是50美分至1美元。

4.個(gè)別貨幣市場(chǎng)工具和這些市場(chǎng)的特點(diǎn)

關(guān)于貨幣市場(chǎng)，可以從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)來重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：

（1）同業(yè)拆借市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)也叫同業(yè)拆放市場(chǎng)，主要是為金融機(jī)構(gòu)之間相互進(jìn)行短期資金融通提供方便。參與同業(yè)拆借市場(chǎng)的除了商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)外，還有經(jīng)紀(jì)人。

同業(yè)拆借主要是為了彌補(bǔ)短期資金不足、票據(jù)清算差額以及解決其他臨時(shí)性資金短缺的需要。所以，其拆借期限很短，短則一兩天，長(zhǎng)則一兩個(gè)星期，一般不會(huì)超過一個(gè)月。正是由于這個(gè)特點(diǎn)，所以同業(yè)拆借資金的利率是按照日利率來計(jì)算的，利息占本金的比率稱為“拆息率”，而且每天甚至每時(shí)每刻都會(huì)發(fā)生調(diào)整。

（2）貨幣回購(gòu)市場(chǎng)。貨幣回購(gòu)主要通過回購(gòu)協(xié)議來融通短期資金。這種回購(gòu)協(xié)議，是指出售方在出售證券時(shí)與購(gòu)買方簽訂的協(xié)議，約定在一定期限后按照原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回出售的證券，從而取得臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金。這種貨幣回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際上是把證券作為抵押品取得抵押貸款。

（3）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)分為本票和匯票兩種。所謂本票，是指?jìng)鶆?wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，債務(wù)人承諾在約定期限內(nèi)支付款項(xiàng)給債權(quán)人；所謂匯票，是指?jìng)鶛?quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令，要求債務(wù)人在約定期限內(nèi)支付款項(xiàng)給持票人或其他人。而商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上的主要業(yè)務(wù)，則是對(duì)上述還沒有到期的商業(yè)票據(jù)，如商業(yè)本票、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票等進(jìn)行承兌和貼現(xiàn)。

貨幣市場(chǎng)的存在使得工商企業(yè)、銀行和政府可以從中借取短缺資金，也可將它們暫時(shí)多余的、閑置的資金投放在市場(chǎng)中作為短期投資，生息獲利，從而促進(jìn)資金合理流動(dòng)，解決短期性資金融通問題。各家銀行和金融機(jī)構(gòu)的資金，通過貨幣市場(chǎng)交易，從分散到集中，從集中到分散，從而使整個(gè)金融體系的融資活動(dòng)有機(jī)地聯(lián)系起來。

貨幣市場(chǎng)在一定時(shí)期的資金供求及其流動(dòng)情況，是反映該時(shí)期金融市場(chǎng)銀根松緊的指示器，它在很大程度上是金融當(dāng)局進(jìn)一步貫徹其貨幣政策、宏觀調(diào)控貨幣供應(yīng)量的幫手。

借助資本市場(chǎng)的力量

假設(shè)某企業(yè)購(gòu)買一個(gè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)壽命為15年的廠房。因?yàn)槎唐诶释陀陂L(zhǎng)期利率，乍看起來，短期融資似乎更劃算。但是，如果利率像20世紀(jì)80年代初期那樣急劇上升，該企業(yè)不得不為短期債務(wù)再融資，從而發(fā)現(xiàn)其借款成本不斷飆升。在最糟糕的情況下，企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)沒有足夠的現(xiàn)金流來支撐債務(wù)而被迫破產(chǎn)。同樣，如果市場(chǎng)狀況像2001年衰退時(shí)那樣動(dòng)蕩，債務(wù)發(fā)行方會(huì)發(fā)覺自己無(wú)力為短期債務(wù)再融資；如果找不到其他貸款人，破產(chǎn)的厄運(yùn)會(huì)再次降臨。

在為資本支出而發(fā)行債務(wù)的時(shí)候，企業(yè)經(jīng)常會(huì)把資產(chǎn)的預(yù)期壽命和債務(wù)的期限結(jié)合起來就不足為奇了。資本市場(chǎng)可以把長(zhǎng)期資金的借款方和供應(yīng)方匯集在一起，還允許那些持有以前發(fā)行的證券的人在二級(jí)資本市場(chǎng)上交易這些證券以獲得現(xiàn)金。

1.資本市場(chǎng)概念

資本市場(chǎng)，亦稱“長(zhǎng)期金融市場(chǎng)”“長(zhǎng)期資金市場(chǎng)”，是指期限在1年以上的各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)上的交易對(duì)象是1年以上的長(zhǎng)期證券。因?yàn)樵陂L(zhǎng)期金融活動(dòng)中，涉及資金期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，具有長(zhǎng)期較穩(wěn)定收入，類似于資本投入，故稱之為資本市場(chǎng)。狹義的資本市場(chǎng)就是指股票和債券市場(chǎng)；廣義的資本市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上還包括銀行里的長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)（如中長(zhǎng)期存款、設(shè)備貸款、長(zhǎng)期抵押貸款、房產(chǎn)按揭貸款等）。如果沒有特別說明，一般情況下我們總是從狹義概念出發(fā)來理解資本市場(chǎng)。

2.資本市場(chǎng)功能

資本市場(chǎng)就是指股票和債券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)有哪些功能呢？在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本市場(chǎng)的功能可以按照其發(fā)展邏輯而界定為資金融通、產(chǎn)權(quán)中介和資源配置三個(gè)方面。

（1）融資功能。本來意義上的資本市場(chǎng)即是純粹資金融通意義上的市場(chǎng)，它與貨幣市場(chǎng)相對(duì)稱，是長(zhǎng)期資金融通關(guān)系的總和。因此，資金融通是資本市場(chǎng)的本源職能。

（2）配置功能。資本市場(chǎng)的配置功能是指資本市場(chǎng)通過對(duì)資金流向的引導(dǎo)而對(duì)資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場(chǎng)由于存在強(qiáng)大的評(píng)價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制，而投資主體作為理性經(jīng)紀(jì)人，始終具有明確的逐利動(dòng)機(jī)，從而促使資金流向高效益部門，表現(xiàn)出資源優(yōu)化配置的功能。

（3）產(chǎn)權(quán)功能。資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)功能是指其對(duì)市場(chǎng)主體的產(chǎn)權(quán)約束和充當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易中介方面所發(fā)揮的功能。產(chǎn)權(quán)功能是資本市場(chǎng)的派生功能，它通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改造、為企業(yè)提供資金融通、傳遞產(chǎn)權(quán)交易信息和提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的過程中發(fā)揮著重要的作用。

上述三個(gè)方面共同構(gòu)成資本市場(chǎng)完整的功能體系。如果缺少一個(gè)環(huán)節(jié)，資本市場(chǎng)就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場(chǎng)的功能不是人為賦予的，而是資本市場(chǎng)本身的屬性之一。從理論上認(rèn)清資本市場(chǎng)的功能，對(duì)于我們正確對(duì)待資本市場(chǎng)發(fā)展中的問題、有效利用資本市場(chǎng)具有重要的理論與實(shí)踐意義。

全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)于1990年12月5日開始運(yùn)行，系統(tǒng)中心設(shè)在北京，連接國(guó)內(nèi)證券交易比較活躍的大中城市，為會(huì)員公司提供有價(jià)證券買賣價(jià)格信息和結(jié)算。1992年7月1日開始法人股流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。

1993年4月28日開始運(yùn)行的全國(guó)電子交易系統(tǒng)，是中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司開發(fā)設(shè)計(jì)的，系統(tǒng)中心也設(shè)在北京，主要為證券市場(chǎng)提供證券集中交易及報(bào)價(jià)、清算、交割、登記、托管、咨詢等服務(wù)。

3.資本市場(chǎng)需要關(guān)注的幾個(gè)問題

對(duì)于資本市場(chǎng)，還可以主要關(guān)注以下幾個(gè)方面：

（1）證券和有價(jià)證券。

證券是一種法律憑證，用來證明持有人有權(quán)按照上面所記載的內(nèi)容獲得相應(yīng)權(quán)益。有價(jià)證券，是指這種證券代表的是某種特定財(cái)產(chǎn)，并且對(duì)這部分特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)。有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券。最常見的商品證券是提貨單、運(yùn)貨單證；貨幣證券主要是指商業(yè)證券和銀行證券，如商業(yè)匯票、商業(yè)本票、銀行匯票、銀行本票；資本證券主要指與金融投資有關(guān)的證券，如股票、債券、基金、期貨、期權(quán)、互換協(xié)議等。

（2）證券發(fā)行市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)就是大家通常所說的一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)。許多股票投資者喜歡在新股發(fā)行時(shí)打新股，這種“打新股”就是在一級(jí)證券市場(chǎng)上購(gòu)買第一手股票。

①發(fā)行證券時(shí)，按照證券發(fā)行對(duì)象的不同，可以分為私募發(fā)行和公募發(fā)行兩大類。

私募發(fā)行也叫不公開發(fā)行，它的發(fā)行對(duì)象是特定投資者。正因如此，私募發(fā)行的手續(xù)比較簡(jiǎn)單，籌備時(shí)間也比較短。

公募發(fā)行也叫公開發(fā)行，它的發(fā)行對(duì)象是不特定的投資者，社會(huì)影響大，所以發(fā)行手續(xù)比較煩瑣，籌備時(shí)間較長(zhǎng)，條條框框非常嚴(yán)格。例如，發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)遞交申請(qǐng)書和相關(guān)材料，并獲得批準(zhǔn)；某些財(cái)務(wù)指標(biāo)和信用等級(jí)必須達(dá)到要求；必須如實(shí)向投資者提供相關(guān)資料等等。

②發(fā)行證券時(shí)，按照證券發(fā)行方式的不同，可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。

直接發(fā)行就是指通過承銷機(jī)構(gòu)，由發(fā)行人自己向投資者發(fā)行。它的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)約成本；缺點(diǎn)是必須由發(fā)行者自己承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，其前提條件是發(fā)行者要熟悉發(fā)行手續(xù)，精通發(fā)行技術(shù)，否則很多工作將無(wú)法開展下去。

間接發(fā)行也叫委托發(fā)行，是指通過承銷機(jī)構(gòu)，如投資銀行、證券公司等中介金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行證券。它的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)省發(fā)行者大量的時(shí)間和精力，減少發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并且可以借助于中介機(jī)構(gòu)的力量提高自身知名度；缺點(diǎn)是需要投入費(fèi)用，提高發(fā)行成本。

間接發(fā)行更受證券發(fā)行人青睞，因而這也是目前最普遍的證券發(fā)行方式。確定發(fā)行價(jià)格是證券發(fā)行中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。發(fā)行價(jià)格過高，發(fā)行數(shù)量就會(huì)減少甚至發(fā)不出去，無(wú)法籌集到所需資金，證券承銷商也會(huì)蒙受損失；發(fā)行價(jià)格過低，雖然證券發(fā)行工作比較順利甚至?xí)鸨┢饋恚墒前l(fā)行公司卻會(huì)遭受損失。

4.資本市場(chǎng)特點(diǎn)

資本市場(chǎng)主要有以下幾方面的特點(diǎn)：

（1）融資期限長(zhǎng)。資本市場(chǎng)的融資期限至少在1年以上，也可以長(zhǎng)達(dá)幾十年，甚至無(wú)到期日。

（2）流動(dòng)性相對(duì)較差。在資本市場(chǎng)上籌集到的資金多用于解決中長(zhǎng)期融資需求，所以流動(dòng)性和變現(xiàn)性相對(duì)較弱。

（3）風(fēng)險(xiǎn)大而收益較高。由于融資期限較長(zhǎng)，發(fā)生重大變故的可能性也大，市場(chǎng)價(jià)格容易波動(dòng)，投資者需承受較大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，其收益也較高。

股票交易通過股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)

股票的交易都是通過股票市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)的。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和流通的場(chǎng)所，也可以說是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。一般地，股票市場(chǎng)可以分為一、二級(jí)。一級(jí)市場(chǎng)也稱為股票發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)也稱為股票交易市場(chǎng)。股票是一種有價(jià)證券。有價(jià)證券除股票外，還包括國(guó)家債券、公司債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券等等。國(guó)家債券出現(xiàn)較早，是最先投入交易的有價(jià)債券。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后來才逐漸出現(xiàn)股票等有價(jià)債券。因此，股票交易只是有價(jià)債券交易的一個(gè)組成部分，股票市場(chǎng)也只是多種有價(jià)債券市場(chǎng)中的一種。目前，很少有單一的股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)不過是證券市場(chǎng)中專營(yíng)股票的地方。

股票是社會(huì)化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，至今已有將近400年的歷史。很少有人知道，中國(guó)最早的股票市場(chǎng)是由精明的日商于1919年在上海日領(lǐng)事館注冊(cè)的，而蔣介石竟然是中國(guó)最早的股民之一。

1919年，日商在上海租界三馬路開辦了“取引所”（即交易所）。蔣介石、虞洽卿便以抵制取引所為借口，電請(qǐng)北京政府迅速批準(zhǔn)成立上海證券物品交易所。

這時(shí)的北京政權(quán)為直系軍閥所控制，曹錕、吳佩孚等人不愿日本人以任何方式介入中國(guó)事務(wù)。于是，中國(guó)以股票為龍頭的第一家綜合交易所被批準(zhǔn)成立了。

1920年2月1日，上海證券物品交易所宣告成立，理事長(zhǎng)為虞洽卿，常務(wù)理事為郭外峰、聞蘭亭、趙林士、盛丕華、沈潤(rùn)挹、周佩箴等6人，理事17人，監(jiān)察人為周駿彥等。交易物品有7種，為有價(jià)證券、棉花、棉紗、布匹、金銀、糧食油類、皮毛。

1929年10月3日《交易所法》頒布以后，它便依法將物品中的棉紗交易并入紗布交易所；證券部分于1933年夏秋間并入證券交易所，黃金及物品交易并入金業(yè)交易所。

一般交易所的買賣是由經(jīng)紀(jì)人經(jīng)手代辦的。經(jīng)紀(jì)人在交易所中繳足相當(dāng)?shù)谋ＷC金，在市場(chǎng)代理客商買賣貨物，以取得相應(yīng)的傭金。擁有資金實(shí)力的蔣介石、陳果夫、戴季陶等人便成了上海證券物品交易所的首批經(jīng)紀(jì)人。但因?yàn)樨?cái)力有限，他們不是上海證券物品交易所的股東，而只是他們所服務(wù)的“恒泰號(hào)”的股東。而恒泰號(hào)只是上海證券物品交易所的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)之一。

恒泰號(hào)的營(yíng)業(yè)范圍是代客買賣各種證券及棉紗，資本總額銀幣35000元，每股1000元，分為35股。股東包括蔣介石在內(nèi)，共有17人，但為避嫌，在合同中卻多不用真名，蔣介石就用的是“蔣偉記”的代號(hào)。

蔣介石是中國(guó)首批經(jīng)紀(jì)人，這個(gè)消息對(duì)很多在股市中混跡的人來說，恐怕都足夠爆炸的。但據(jù)此看來，確有其事。當(dāng)時(shí)的大宗證券交易，只有蔣介石這樣的四大財(cái)團(tuán)才有實(shí)力入市一搏，精明的老蔣當(dāng)然不會(huì)錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會(huì)。事實(shí)上，在蔣介石當(dāng)經(jīng)紀(jì)人的時(shí)候，上證所的主要業(yè)務(wù)還是棉花等大宗期貨商品。當(dāng)時(shí)還未真正形成股票市場(chǎng)。

而股票市場(chǎng)是已經(jīng)發(fā)行的股票按時(shí)價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場(chǎng)，包括交易市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股票流通市場(chǎng)包含了股票流通的一切活動(dòng)。股票流通市場(chǎng)的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境，投資者可以根據(jù)自己的投資計(jì)劃和市場(chǎng)變動(dòng)情況，隨時(shí)買賣股票。由于解除了投資者的后顧之憂，它們可以放心地參加股票發(fā)行市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)活動(dòng)，有利于公司籌措長(zhǎng)期資金，股票流通的順暢也為股票發(fā)行起了積極的推動(dòng)作用。對(duì)于投資者來說，通過股票流通市場(chǎng)的活動(dòng)，可以使長(zhǎng)期投資短期化，在股票和現(xiàn)金之間隨時(shí)轉(zhuǎn)換，增強(qiáng)了股票的流動(dòng)性和安全性。股票流通市場(chǎng)上的價(jià)格是反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的晴雨表，它能靈敏地反映出資金供求狀況、市場(chǎng)供求，行業(yè)前景和政治形勢(shì)的變化，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和分析的重要指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)來說，股權(quán)的轉(zhuǎn)移和股票行市的漲落是其經(jīng)營(yíng)狀況的指示器，還能為企業(yè)及時(shí)提供大量信息，有助于它們的經(jīng)營(yíng)決策和改善經(jīng)營(yíng)管理。可見，股票流通市場(chǎng)具有重要的作用。

轉(zhuǎn)讓股票進(jìn)行買賣的方法和形式稱為交易方式，它是股票流通交易的基本環(huán)節(jié)。現(xiàn)代股票流通市場(chǎng)的買賣交易方式種類繁多，從不同的角度可以分為以下三類：

其一，議價(jià)買賣和競(jìng)價(jià)買賣。從買賣雙方?jīng)Q定價(jià)格的不同，分為議價(jià)買賣和競(jìng)價(jià)買賣。議價(jià)買賣就是買方和賣方一對(duì)一地面談，通過討價(jià)還價(jià)達(dá)成買賣交易。它是場(chǎng)外交易中常用的方式。一般在股票上不了市，交易量少，需要保密或?yàn)榱斯?jié)省傭金等情況下采用；競(jìng)價(jià)買賣是指買賣雙方都是由若干人組成的群體，雙方公開進(jìn)行雙向競(jìng)爭(zhēng)的交易，即交易不僅在買賣雙方之間有出價(jià)和要價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)，而且在買者群體和賣者群體內(nèi)部也存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，最后在買方出價(jià)最高者和賣方要價(jià)最低者之間成交。在這種雙方競(jìng)爭(zhēng)中，買方可以自由地選擇賣方，賣方也可以自由地選擇買方，使交易比較公平，產(chǎn)生的價(jià)格也比較合理。競(jìng)價(jià)買賣是證券交易所中買賣股票的主要方式。

其二，直接交易和間接交易。按達(dá)成交易的方式不同，分為直接交易和間接交易。直接交易是買賣雙方直接洽談，股票也由買賣雙方自行清算交割，在整個(gè)交易過程中不涉及任何中介的交易方式。場(chǎng)外交易絕大部分是直接交易；間接交易是買賣雙方不直接見面和聯(lián)系，而是委托中介人進(jìn)行股票買賣的交易方式。證券交易所中的經(jīng)紀(jì)人制度，就是典型的間接交易。

其三，現(xiàn)貨交易和期貨交易。按交割期限不同，分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。現(xiàn)貸交易是指股票買賣成交以后，馬上辦理交割清算手續(xù)，當(dāng)場(chǎng)錢貨兩清；期貨交易則是股票成交后按合同中規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，過若干時(shí)期再進(jìn)行交割清算的交易方式。

真實(shí)的股市在每一個(gè)股民的眼中都是不一樣的。表面上看，股市永遠(yuǎn)像廟會(huì)那樣人山人海，熱鬧非凡；而實(shí)際上，置身其中，就會(huì)發(fā)現(xiàn)股市就如一個(gè)百鳥園一般充滿不同的聲音，而你卻不知誰(shuí)說的才是真的。真假難辨，是股民心中對(duì)股市一致的印象。

風(fēng)云變幻的證券市場(chǎng)

在普通老百姓的眼里，證券市場(chǎng)似乎總是那么虛幻、不可捉摸。一談到證券市場(chǎng)，人們就會(huì)立刻想到那些一夜間變成百萬(wàn)富翁，又一夜間淪為乞丐的傳奇故事。在中國(guó)，人們首先想到的是股票市場(chǎng)，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)和老百姓接觸最多。像大多數(shù)國(guó)家的股票市場(chǎng)一樣，中國(guó)的股票市場(chǎng)也凝聚了“股民”們太多的情感，它有時(shí)讓人激動(dòng)興奮、為之著魔，有時(shí)又讓人絕望沮喪、失魂落魄。證券市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)等。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)發(fā)揮的作用越來越大。

證券市場(chǎng)是證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。從廣義上講，證券市場(chǎng)是指一切以證券為對(duì)象的交易關(guān)系的總和。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，可以將證券市場(chǎng)定義為：通過自由競(jìng)爭(zhēng)的方式，根據(jù)供需關(guān)系來決定有價(jià)證券價(jià)格的一種交易機(jī)制。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，證券市場(chǎng)具有以下三個(gè)顯著特征：

第一，證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。有價(jià)證券是價(jià)值的直接代表，其本質(zhì)上只是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式。雖然證券交易的對(duì)象是各種各樣的有價(jià)證券，但由于它們是價(jià)值的直接表現(xiàn)形式，所以證券市場(chǎng)本質(zhì)上是價(jià)值的直接交換場(chǎng)所。

第二，證券市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)上的交易對(duì)象是作為經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券，它們本身僅是一定量財(cái)產(chǎn)權(quán)利的代表，所以，代表著對(duì)一定數(shù)額財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或債權(quán)以及相關(guān)的收益權(quán)。證券市場(chǎng)實(shí)際上是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接交換場(chǎng)所。

第三，證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。有價(jià)證券既是一定收益權(quán)利的代表，同時(shí)也是一定風(fēng)險(xiǎn)的代表。有價(jià)證券的交換在轉(zhuǎn)讓出一定收益權(quán)的同時(shí)，也把該有價(jià)證券所特有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓出去。所以，從風(fēng)險(xiǎn)的角度分析，證券市場(chǎng)也是風(fēng)險(xiǎn)的直接交換場(chǎng)所。

證券的產(chǎn)生已有很久的歷史，但證券的出現(xiàn)并不標(biāo)志著證券市場(chǎng)同時(shí)產(chǎn)生，只有當(dāng)證券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓公開通過市場(chǎng)的時(shí)候，證券市場(chǎng)才隨之出現(xiàn)。因此，證券市場(chǎng)的形成必須具備一定的社會(huì)條件和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。

證券市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展的必然產(chǎn)物。隨著生產(chǎn)力的進(jìn)一步發(fā)展和商品經(jīng)濟(jì)的日益社會(huì)化，資本主義從自由競(jìng)爭(zhēng)階段過渡到壟斷階段，依靠原有的銀行借貸資本已不能滿足巨額資金增長(zhǎng)的需要。為滿足社會(huì)化大生產(chǎn)對(duì)資本擴(kuò)張的需求，客觀上需要有一種新的籌集資金的手段，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的需要。在這種情況下，證券與證券市場(chǎng)就應(yīng)運(yùn)而生了。

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動(dòng)而產(chǎn)生的市場(chǎng)。因此，證券市場(chǎng)有幾個(gè)最基本的功能：

其一，融通資金。融通資金是證券市場(chǎng)的首要功能，這一功能的另一作用是為資金的供給者提供投資對(duì)象。一般來說，企業(yè)融資有兩種渠道：一是間接融資，即通過銀行貸款而獲得資金；二是直接融資，即發(fā)行各種有價(jià)證券使社會(huì)閑散資金匯集成為長(zhǎng)期資本。前者提供的貸款期限較短，適合解決企業(yè)流動(dòng)資金不足的問題，而長(zhǎng)期貸款數(shù)量有限，條件苛刻，對(duì)企業(yè)不利。后者卻彌補(bǔ)了前者的不足，使社會(huì)化大生產(chǎn)和企業(yè)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)成為可能。

其二，資本定價(jià)。證券市場(chǎng)的第二個(gè)基本功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的存在形式，所以，證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場(chǎng)的運(yùn)行形成了證券需求者競(jìng)爭(zhēng)和證券供給者競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，這種競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是：能產(chǎn)生高投資回報(bào)的資本，市場(chǎng)的需求就大，其相應(yīng)的證券價(jià)格就高；反之，證券的價(jià)格就低。因此，證券市場(chǎng)是資本的合理定價(jià)機(jī)制。

其三，資本配置。證券投資者對(duì)證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上取決于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)效益高的企業(yè)的證券擁有較多的投資者，這種證券在市場(chǎng)上買賣也很活躍。相反，經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)的證券投資者越來越少，市場(chǎng)上的交易也不旺盛。所以，社會(huì)上部分資金會(huì)自動(dòng)地流向經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，遠(yuǎn)離效益差的企業(yè)。這樣，證券市場(chǎng)就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報(bào)酬的企業(yè)或行業(yè)，從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

其四，分散風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，而且還具有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。對(duì)于上市公司來說，通過證券市場(chǎng)融資可以將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，公司的股東越多，單個(gè)股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。另外企業(yè)還可以通過購(gòu)買一定的證券，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和提高盈利水平，減少對(duì)銀行信貸資金的依賴，提高企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于投資者來說，可以通過買賣證券和建立證券投資組合來轉(zhuǎn)移和分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。投資者往往把資產(chǎn)分散投資于不同的對(duì)象，證券作為流動(dòng)性、收益性都相對(duì)較好的資產(chǎn)形式，可以有效地滿足投資者的需要，而且投資者還可以選擇不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券構(gòu)建證券組合，分散證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

投資專家坐鎮(zhèn)的基金市場(chǎng)

通俗地說，基金就是通過匯集眾多投資者的資金，交給銀行托管，由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)投資于股票和債券等證券，以實(shí)現(xiàn)保值、增值目的的一種投資工具。基金增值部分，也就是基金投資的收益，歸持有基金的投資者所有，專業(yè)的托管、管理機(jī)構(gòu)收取一定比例的管理費(fèi)用。基金以“基金單位”作為單位，在基金初次發(fā)行時(shí)，將其基金總額劃分為若干等額的整數(shù)份，每一份就是一個(gè)基金單位。

為了進(jìn)一步理解基金的概念，我們可以做一個(gè)比喻：假設(shè)你有一筆錢想投資債券、股票等進(jìn)行增值，但自己既沒有那么多精力，也沒有足夠的專業(yè)知識(shí)，錢也不是很多，于是想到與其他幾個(gè)人合伙出資，雇一個(gè)投資高手，操作大家合出的資產(chǎn)進(jìn)行投資增值。但在這里面，如果每個(gè)投資人都與投資高手隨時(shí)交涉，那將十分麻煩，于是就推舉其中一個(gè)最懂行的人牽頭辦理這件事，并定期從大伙合出的資產(chǎn)中抽取提成作為付給投資高手的勞務(wù)費(fèi)報(bào)酬。當(dāng)然，牽頭人出力張羅大大小小的事，包括挨家跑腿，隨時(shí)與投資高手溝通，定期向大伙公布投資盈虧情況等，不可白忙，提成中也包括他的勞務(wù)費(fèi)。

上面這種運(yùn)作方式就叫作合伙投資。如果這種合伙投資的活動(dòng)經(jīng)過國(guó)家證券行業(yè)管理部門（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)）的審批，允許這項(xiàng)活動(dòng)的牽頭操作人向社會(huì)公開募集吸收投資者加入合伙出資，這就是發(fā)行公募基金，也就是大家現(xiàn)在常見的基金。

基金有廣義和狹義之分。從廣義上說，基金是機(jī)構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金、各種基金會(huì)的基金。在現(xiàn)有的證券市場(chǎng)上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點(diǎn)；從會(huì)計(jì)角度透析，基金是一個(gè)狹義的概念，意指具有特定目的和用途的資金。因?yàn)檎褪聵I(yè)單位的出資者不要求投資回報(bào)和投資收回，但要求按法律規(guī)定或出資者的意愿把資金用在指定的用途上，而形成了基金。

基金將眾多投資者的資金集中起來，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低投資成本。基金與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣也為投資者提供了一種投資渠道。它具有以下特點(diǎn)：

其一，集合理財(cái)，專業(yè)管理。基金將眾多投資者的資金集中起來，由基金管理人進(jìn)行投資管理和運(yùn)作。基金管理人一般擁有大量的專業(yè)投資研究人員和強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的動(dòng)態(tài)跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專業(yè)化的投資管理服務(wù)。

其二，組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，基金必須以組合投資的方式進(jìn)行基金的投資運(yùn)作，從而使“組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)”成為基金的一大特色。“組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)”的科學(xué)性已為現(xiàn)代投資學(xué)所證明，中小投資者由于資金量小，一般無(wú)法通過購(gòu)買不同的股票分散投資風(fēng)險(xiǎn)。基金通常會(huì)購(gòu)買幾十種甚至上百種股票，投資者購(gòu)買基金就相當(dāng)于用很少的資金購(gòu)買了一籃子股票，某些股票下跌造成的損失可以用其他股票上漲的盈利來彌補(bǔ)。因此可以充分享受到組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的好處。

其三，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。基金投資者是基金的所有者。基金投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益。基金投資收益在扣除由基金承擔(dān)的費(fèi)用后的盈余全部歸基金投資者所有，并根據(jù)各投資者所持有的基金份額比例進(jìn)行分配。為基金提供服務(wù)的基金托管人、基金管理人只能按規(guī)定收取一定的托管費(fèi)、管理費(fèi)，并不參與基金收益的分配。

其四，嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明。為切實(shí)保護(hù)投資者的利益，增強(qiáng)投資者對(duì)基金投資的信心，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金業(yè)實(shí)行比較嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。在這種情況下，嚴(yán)格監(jiān)管與信息透明也就成為基金的一個(gè)顯著特點(diǎn)。

其五，獨(dú)立托管，保障安全。基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作，本身并不經(jīng)手基金財(cái)產(chǎn)的保管。基金財(cái)產(chǎn)的保管由獨(dú)立于基金管理人的基金托管人負(fù)責(zé)。這種相互制約、相互監(jiān)督的制衡機(jī)制對(duì)投資者的利益提供了重要的保護(hù)。

基金管理公司就是這種合伙投資的牽頭操作人，為公司法人，其資格必須經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。一方面，基金公司與其他基金投資者一樣也是合伙出資人之一；另一方面，基金公司負(fù)責(zé)牽頭操作，每年要從大家合伙出的資產(chǎn)中按一定的比例提取勞務(wù)費(fèi)，并定期公布基金的資產(chǎn)和收益情況。當(dāng)然，基金公司的這些活動(dòng)必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

為了保證投資者的資產(chǎn)安全，不被基金公司擅自挪用，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，基金的資產(chǎn)不能放在基金公司手里，基金公司和基金經(jīng)理只負(fù)責(zé)交易操作，不能碰錢，記賬管錢的事要找一個(gè)擅長(zhǎng)此事信用又高的角色負(fù)責(zé)，這個(gè)角色當(dāng)然非銀行莫屬。于是這些出資就放在銀行，建立一個(gè)專門賬戶，由銀行管賬記賬，稱為基金托管。當(dāng)然銀行的勞務(wù)費(fèi)也得從這些資產(chǎn)中按比例抽取按年支付。所以，基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于投資高手的操作失誤，而因基金資產(chǎn)被擅自挪用造成投資者資金損失的可能性很小。從法律角度說，即使基金管理公司倒閉甚至托管銀行出事了，向它們追債的人也無(wú)權(quán)挪走基金專戶的資產(chǎn)，因此基金資產(chǎn)的安全是很有保障的。

上市公司是股市大廈的基石

2007年下半年，石油行業(yè)個(gè)股出現(xiàn)大幅下跌，其他權(quán)重股票也普遍表現(xiàn)疲軟。中國(guó)石油天然氣股份有限公司2007年11月5日正式在上交所上市交易，中國(guó)石油A股以48.62元開盤，比發(fā)行價(jià)上漲了191%，這個(gè)價(jià)格也超出了大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。隨后，中石油股價(jià)展開震蕩，最終以43.96元報(bào)收，漲幅163.23%，總成交699.9億元，成為A股第一大市值股票，在上證指數(shù)中所占權(quán)重接近四分之一。加上H股市值，其總市值接近10075億美元，超過了埃克森美孚公司的4877億美元，成為全球市值最大的上市公司。據(jù)說，有700億巨資暴炒中石油，使之成為全球最大上市公司。

中石油公司A股之所以開盤走勢(shì)就好，很大程度上是因?yàn)橹惺凸緭碛行酆竦陌l(fā)展實(shí)力和穩(wěn)定的政策支持。在每一只股票背后，都有一家上市公司作為基石。上市公司也因?yàn)榘l(fā)行股票得到長(zhǎng)期的融資。但好景不長(zhǎng)，不久中石油就開始了一路狂跌到16元，讓人嘆為觀止。在全球市值最大的上市公司的寶座上還沒坐熱，就下來了。相比之下，美國(guó)通用電氣公司（GE）就是股票市場(chǎng)上成功的典范。借助股票市場(chǎng)，美國(guó)通用電氣公司實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)久的繁榮，經(jīng)久不衰。通用電氣公司是自1896年道瓊斯指數(shù)創(chuàng)立以來唯一至今仍保留在指數(shù)樣本中的公司，經(jīng)過了100多年的發(fā)展，通用電氣的輝煌仍在繼續(xù)。截至2004年，通用電氣仍是全球市值最大的上市公司。2005年末，通用電氣的銷售收入居全球500強(qiáng)企業(yè)的第9位。

上市公司是股市的基石。股票產(chǎn)生于上市公司。如果沒有上市公司，也就沒有股市，如果上市公司倒塌，股市也將不復(fù)存在。

上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)過國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過批準(zhǔn)外，還必須符合一定的條件。

（1）上市公司是股份有限公司。股份有限公司可為非上市公司，但上市公司必須是股份有限公司。

（2）上市公司要經(jīng)過政府主管部門的批準(zhǔn)。按照《公司法》的規(guī)定，股份有限公司要上市必須經(jīng)過國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)，未經(jīng)批準(zhǔn)，不得上市。

（3）上市公司發(fā)行的股票在證券交易所交易。發(fā)行的股票不在證券交易所交易的不是上市股票。

上市公司同時(shí)具有股份有限公司的一般特點(diǎn)，如股東承擔(dān)有限責(zé)任、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。股東通過選舉董事會(huì)和投票參與公司決策等。

與一般公司相比，上市公司最大的特點(diǎn)在于可利用證券市場(chǎng)進(jìn)行籌資，廣泛地吸收社會(huì)上的閑散資金，從而迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。因此，股份有限公司發(fā)展到一定規(guī)模后，往往將公司股票在交易所公開上市作為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略步驟。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，世界知名的大企業(yè)幾乎全是上市公司。例如，美國(guó)500家大公司中有95%是上市公司。

實(shí)際上，上市公司是把公司的資產(chǎn)分成了若干分，在股票交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，大家都可以買這種公司的股票從而成為該公司的股東，上市是公司融資的一種重要渠道；非上市公司的股份則不能在股票交易市場(chǎng)交易。上市公司需要定期向公眾披露公司的資產(chǎn)、交易、年報(bào)等相關(guān)信息。但在獲利能力方面，并不能絕對(duì)地說誰(shuí)好誰(shuí)差，上市并不代表獲利能力多強(qiáng)，不上市也不代表沒有獲利能力。當(dāng)然，獲利能力強(qiáng)的公司上市的話，會(huì)更容易受到追捧。

股票市場(chǎng)的目標(biāo)在于優(yōu)化資本配置，把有限的資金提供給效率高、潛力大的優(yōu)秀公司，幫助它們?cè)黾油度耄瑢?shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。上市公司的優(yōu)良又會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮和穩(wěn)定。上市公司是股票市場(chǎng)的基石。如果基石不穩(wěn)，人們很難看到一個(gè)繁榮穩(wěn)定的股市。如果有，那也是一時(shí)呈現(xiàn)出的假象。如果上市公司管理不善，業(yè)績(jī)滑坡，投資它的股票就得不到好的回報(bào)，及時(shí)暫時(shí)維持高的價(jià)位，最終也會(huì)因?yàn)榇_實(shí)支撐造成“泡沫”破滅，給投資者帶來慘重的損失。如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)并不景氣，上市企業(yè)的業(yè)績(jī)并不好，而股市卻持續(xù)繁榮的話，那往往預(yù)示著一場(chǎng)股災(zāi)可能即將到來。

炒外匯也是一種時(shí)尚

在外匯市場(chǎng)上，有這樣兩位投資者。

留美博士老秦：1998年回國(guó)后一直在匯市中摸爬滾打，經(jīng)驗(yàn)豐富、心態(tài)平和，最近幾年在匯市上一直保持著大幅贏利。

商人小齊：早年做生意也算得上是暴發(fā)戶，悟性高、上手快，在匯市上屢試不爽之后，如今已是“棄商從匯”，踏踏實(shí)實(shí)地當(dāng)起了職業(yè)炒民。

“貨幣是一種資產(chǎn)，投資是一種時(shí)尚”。就這樣，小齊和老秦，相遇在京城的匯市大廳。寬敞的銀行外匯交易大廳中，老秦正昂頭觀看報(bào)價(jià)大屏幕上不斷閃動(dòng)的外匯牌價(jià)，突然肩膀被人拍了一下。“老秦，好久不見呀！”回頭一看，小齊滿面笑容地站在身后。“是啊！最近老是見不到你，在忙什么呀？”“這不，‘十一’前去了趟東南亞旅游，上周五回來當(dāng)天就趕上美國(guó)公布的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，弄得非美貨幣全線上漲。”小齊邊說邊坐了下來，“我在1.2330進(jìn)的歐元，還不錯(cuò)，1.2400跑了。這不，周二歐元又跌下來了，所以過來跟你聊聊。”“噢！”老秦扶了扶鼻梁上的眼鏡說，“周二歐元下跌主要是前期獲利盤高位回吐，加上歐元區(qū)數(shù)據(jù)不好。不過現(xiàn)在正好接近了前期上升通道的下沿1.2300，短線應(yīng)該有一定支撐吧。”說著話，小齊忽然想起一件事情，他說：“時(shí)間差不多了，我回去接孩子了。”老秦這才想起自己也還有事要辦。周圍的人聽到他倆的談話，都微微一笑，因?yàn)榇蠹叶加蓄愃频慕?jīng)歷，因談外匯而忘了正事。

外匯市場(chǎng)是指由銀行和非銀行、金融機(jī)構(gòu)、自營(yíng)商、大型跨國(guó)企業(yè)參與的，通過中介機(jī)構(gòu)或電訊系統(tǒng)聯(lián)結(jié)的，以各種貨幣為買賣對(duì)象的交易市場(chǎng)。它可以是有形市場(chǎng)，如外匯交易所；也可以是無(wú)形市場(chǎng)，如通過電訊系統(tǒng)交易的銀行間外匯交易。據(jù)國(guó)際清算銀行最新統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)際外匯市場(chǎng)每日平均交易額約為1.5萬(wàn)億美元。

外匯是以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付憑證。外匯的概念有廣義和狹義之分。

廣義的外匯指的是一國(guó)擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)此的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、長(zhǎng)短期政府證券等形式保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。”我國(guó)于1997年修正頒布的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定：“外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：國(guó)外貨幣，包括鑄幣、鈔票等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。”

狹義的外匯指的是以外國(guó)貨幣表示的，為各國(guó)普遍接受的，可用于國(guó)際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。它必須具備三個(gè)特點(diǎn)：可支付性（必須以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)）、可獲得性（必須是在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)）和可兌換性（必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)）。

國(guó)際上因貿(mào)易、投資、旅游等經(jīng)濟(jì)往來，總不免產(chǎn)生貨幣收支關(guān)系。但各國(guó)貨幣制度不同，要想在國(guó)外支付，必須先以本國(guó)貨幣購(gòu)買外幣；另一方面，從國(guó)外收到外幣支付憑證也必須兌換成本國(guó)貨幣才能在國(guó)內(nèi)流通。這樣就發(fā)生了本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換問題。

兩國(guó)貨幣的比價(jià)稱匯價(jià)或匯率。西方國(guó)家中央銀行為執(zhí)行外匯政策，影響外匯匯率，經(jīng)常買賣外匯。所有買賣外匯的商業(yè)銀行、專營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、進(jìn)出口商，以及其他外匯供求者都經(jīng)營(yíng)各種現(xiàn)匯交易及期匯交易。這一切外匯業(yè)務(wù)組成一國(guó)的外匯市場(chǎng)。

以前，一般人對(duì)外匯市場(chǎng)的了解僅是一個(gè)外幣的概念，然而歷經(jīng)幾個(gè)時(shí)期的演進(jìn)，它已較能為一般人了解，而且已應(yīng)用外匯交易為理財(cái)工具。

外匯買賣的市場(chǎng)被稱為外匯市場(chǎng)，雖然它也被稱為市場(chǎng)，但它卻不像商品市場(chǎng)甚至其他金融市場(chǎng)那樣有具體交易場(chǎng)所，外匯市場(chǎng)主要通過電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯買賣交易活動(dòng)。

中國(guó)人民銀行于1994年4月成立了中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，1996年1月啟用人民幣信用拆借系統(tǒng)，隨后又推出了交易系統(tǒng)，2002年6月又開辦了外幣拆借中介業(yè)務(wù)，已初步實(shí)現(xiàn)了“多種技術(shù)手段、多種交易方式、滿足不同層次市場(chǎng)需要”的目標(biāo)。

貿(mào)易往來的頻繁及國(guó)際投資的增加，使各國(guó)之經(jīng)濟(jì)形成密不可分的關(guān)系，全球的經(jīng)常性經(jīng)濟(jì)報(bào)告如通貨膨脹率、失業(yè)率及一些不可預(yù)期的消息如天災(zāi)或政局的不安定等等，皆為影響幣值的因素。幣值的變動(dòng)，也影響了這個(gè)貨幣在國(guó)際間的供給與需求。而美元的波動(dòng)持續(xù)抗衡世界上其他的貨幣。國(guó)際性貿(mào)易及匯率變動(dòng)的結(jié)果，造就了全球最大的交易市場(chǎng)——外匯市場(chǎng)，一個(gè)具高效率性、公平性及流通性的一流世界級(jí)市場(chǎng)。

外匯交易市場(chǎng)是個(gè)現(xiàn)金銀行間市場(chǎng)或交易商間市場(chǎng)，它并非傳統(tǒng)印象中的實(shí)體市場(chǎng)，沒有實(shí)體的場(chǎng)所供交易進(jìn)行，交易通過電話及經(jīng)由計(jì)算機(jī)終端機(jī)在世界各地進(jìn)行，直接的銀行間市場(chǎng)是以具有外匯清算交易資格的交易商為主，他們的交易構(gòu)成總體外匯交易中的大額交易，這些交易創(chuàng)造了外匯市場(chǎng)的巨額交易，也使外匯市場(chǎng)成為最具流通性的市場(chǎng)。

世界上大部分國(guó)家都有自己的貨幣：美國(guó)的美元、歐洲貨幣聯(lián)盟的歐元、巴西的瑞亞爾、印度的盧比等等。國(guó)家間的貿(mào)易涉及不同貨幣之間的兌換。例如，如果美國(guó)企業(yè)購(gòu)買外國(guó)商品、勞務(wù)或者金融資產(chǎn)，需要將美元（通常是以美元計(jì)價(jià)的銀行存款）兌換成外國(guó)貨幣（以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的銀行存款）。貨幣和以特定貨幣計(jì)價(jià)的銀行存款的交易在外匯市場(chǎng)中進(jìn)行。外匯市場(chǎng)中的交易決定了貨幣兌換的比率，進(jìn)而決定購(gòu)買外國(guó)商品和金融資產(chǎn)的成本。

按揭貸款的廣闊空間

按揭貸款就是購(gòu)房者以所購(gòu)住房做抵押并由其所購(gòu)買住房的房地產(chǎn)企業(yè)提供階段性擔(dān)保的個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的發(fā)展中，商品房消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的引擎之一，極大地刺激了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。由于在商品房消費(fèi)中存在著資金大、成本高、周期長(zhǎng)、群體多等諸多融資特點(diǎn)，因而，為銀行按揭提供了巨大的發(fā)展空間。

“按揭”一詞首先是由我國(guó)香港傳至中國(guó)大陸的，它是英語(yǔ)中“mortgage”的廣東話諧音。近代意義上的按揭，在英美法中主要是指房地產(chǎn)等的不動(dòng)產(chǎn)抵押。最早起源于18世紀(jì)英國(guó)人創(chuàng)辦的建筑社團(tuán)和1831年英國(guó)移民在美國(guó)賓夕法尼亞州建立的牛津節(jié)儉會(huì)。

一般來講，房地產(chǎn)企業(yè)與銀行存在樓盤按揭貸款協(xié)議，通常情況都是銀行為符合條件的樓盤購(gòu)買人提供按揭貸款，在土地證、房產(chǎn)證及按揭貸款的抵押權(quán)證辦理出來之前開發(fā)商為購(gòu)房人在銀行的按揭的貸款提供擔(dān)保。

商品房按揭貸款的類型主要分兩種：一是期房按揭貸款，二是現(xiàn)房按揭貸款。期房按揭貸款，即預(yù)售按揭，是指在商品房建設(shè)期間，購(gòu)房人、開發(fā)商和銀行之間約定，開發(fā)商與購(gòu)房人簽訂商品房預(yù)售合同，由購(gòu)房人向開發(fā)商預(yù)付一定比例的房款，其余房款則由購(gòu)房人向銀行申請(qǐng)貸款，購(gòu)房人將其預(yù)購(gòu)的房屋抵押給銀行并獲取購(gòu)房貸款，同時(shí)開發(fā)商或其他企業(yè)作為貸款擔(dān)保人，保證銀行為第一受償權(quán)人；現(xiàn)房按揭是指在商品房建成之后，購(gòu)房人與開發(fā)商簽訂商品房買賣合同并支付部分現(xiàn)金，不足部分向銀行申請(qǐng)貸款并將所購(gòu)房產(chǎn)的有關(guān)權(quán)證提交銀行作為貸款擔(dān)保的購(gòu)房方式。

具體流程如下：開發(fā)商與銀行簽訂合作協(xié)議，購(gòu)房者與房地產(chǎn)公司簽訂購(gòu)房協(xié)議，購(gòu)房者向協(xié)議銀行提出貸款申請(qǐng)，購(gòu)房者按貸款銀行要求提供貸款資料并簽訂有關(guān)法律文書，銀行審批購(gòu)房者貸款申請(qǐng)，購(gòu)房者辦理還貸手續(xù)，按月還款。

辦理按揭貸款既有優(yōu)點(diǎn)又有缺點(diǎn)。

辦按揭有三大優(yōu)點(diǎn)：

其一，花明天的錢圓今天的夢(mèng)。按揭就是貸款，也就是向銀行借錢，不必馬上花費(fèi)很多錢就可以買到自己的商品，所以按揭購(gòu)買的第一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是錢少也能買到自己想要的商品。

其二，銀行替你把關(guān)，辦借款是向銀行借錢，所以項(xiàng)目的優(yōu)劣銀行自然關(guān)心，銀行除了審查你本身外，還會(huì)審查項(xiàng)目商，為你把關(guān)，自然保險(xiǎn)性高。

其三，把有限的資金用于多項(xiàng)投資。從投資角度說，辦按揭者可以把資金分開投資，這樣資金使用靈活。

辦按揭也有缺點(diǎn)：

其一，背負(fù)債務(wù)。首先是心理壓力大，因?yàn)橹袊?guó)人的傳統(tǒng)習(xí)慣不允許寅吃卯糧，講究節(jié)省，所以貸款對(duì)于保守型的人不合適。而且事實(shí)上，貸款人確實(shí)負(fù)擔(dān)著沉重的債務(wù)，無(wú)論對(duì)任何人來說都是不輕松的。

其二，不易迅速變現(xiàn)。因?yàn)槭且陨唐繁旧淼盅嘿J款，所以商品再出售困難，不利于貸款者退市。

不過由于商品房消費(fèi)隨著國(guó)家政策的一步步放寬，國(guó)內(nèi)需求呈現(xiàn)了迅猛發(fā)展的勢(shì)頭。伴隨商品房消費(fèi)需求的一路高歌，按揭自20世紀(jì)90年代末以來在我國(guó)從開始在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)開展起來，進(jìn)而向廣大內(nèi)陸地區(qū)推進(jìn)，逐步變成了我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)融資發(fā)展的一條重要渠道。

抵押貸款市場(chǎng)的存在是為了幫助私人、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)單位提高住宅或其他財(cái)產(chǎn)的購(gòu)買力。抵押貸款市場(chǎng)是少數(shù)幾個(gè)個(gè)人可以像發(fā)行者一樣參與的市場(chǎng)之一。除非你自己很富有，否則你很有可能在抵押貸款市場(chǎng)借錢來購(gòu)買一幢房子。幸運(yùn)的是，當(dāng)你決定購(gòu)買一幢房子的時(shí)候（如果你還沒有買的話），你將會(huì)發(fā)現(xiàn)貸款人渴望將錢借給你。當(dāng)前，抵押貸款市場(chǎng)和抵押支持證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到幾乎無(wú)界限地為借款人提供貸款。

購(gòu)房人要面對(duì)的一個(gè)最重要的經(jīng)濟(jì)決定是選擇最適合他們需要的抵押貸款類型。對(duì)于許多借款人來說，傳統(tǒng)的30年期限、等額支付、固定利率抵押貸款也許很適合，但是可能不適合其他人。傳統(tǒng)的固定利率抵押貸款很適合那些借款人，他們計(jì)劃在一座房子里居住很多年并且寧愿穩(wěn)定地每月支付固定的還款。這種類型的抵押貸款往往受到某些借款人的青睞，他們有穩(wěn)定可靠收入但想要支付較少的首付款。其他類型的抵押貸款適合那些只期望居住幾年，或者愿意接受一些利率風(fēng)險(xiǎn)而采用可調(diào)利率抵押貸款的房屋購(gòu)買人。

抵押貸款市場(chǎng)同其他資本市場(chǎng)相比具有許多獨(dú)特的性質(zhì)。

第一，抵押貸款通常通過抵押不動(dòng)產(chǎn)（土地或建筑物）作為抵押品。如果借款人違約，貸款人能夠“取消回贖權(quán)”，并且對(duì)抵押品行使物主權(quán)。

第二，抵押貸款的發(fā)行人（借款人）通常規(guī)模比較小，相對(duì)來說對(duì)金融實(shí)體不是很了解。因而，通過充分調(diào)查借款人的財(cái)務(wù)狀況，只有抵押貸款的貸款人受益。相反，公司有價(jià)證券經(jīng)常被數(shù)千人持有。因而，一家重要企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的任何變化都會(huì)被廣泛報(bào)道。簡(jiǎn)而言之，有動(dòng)機(jī)監(jiān)控通用汽車財(cái)務(wù)狀況的人比監(jiān)控約翰和休·瓊斯財(cái)務(wù)狀況的人多得多。

第三，根據(jù)借款人的需要，抵押貸款有不同的數(shù)額和期限。因?yàn)槿鄙俳y(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，私人抵押貸款不適合在二級(jí)市場(chǎng)上銷售。

第四，政府的政策為抵押貸款市場(chǎng)提供了高度的管制和強(qiáng)有力的支撐。政府參與其他資本市場(chǎng)運(yùn)作制定了比抵押貸款市場(chǎng)多得多的限制。

第五，因?yàn)榻y(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和資本市場(chǎng)債務(wù)工具的類型以及這些工具發(fā)行人的信息通常是廣泛使用的，二級(jí)資本市場(chǎng)的股票和債券是高度發(fā)達(dá)并且工作是非常有效的。最近，即使在抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)，交易工具有所增加，特別是投保抵押貸款，已公開發(fā)行并售出的證券的價(jià)值相對(duì)于資本市場(chǎng)中的情況要小得多。

期貨市場(chǎng)是一場(chǎng)豪賭盛宴

2009年，在全球經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的風(fēng)云變幻中，中國(guó)期貨市場(chǎng)卻保持了持續(xù)穩(wěn)步健康發(fā)展的態(tài)勢(shì)，期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的作用不斷顯現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率大大提升。截至12月15日，CRB指數(shù)（全球商品指數(shù)）從233.92點(diǎn)上漲至273.94點(diǎn)，漲幅僅為17.1%，并且運(yùn)行中上下波動(dòng)不已。而同期，我國(guó)期貨市場(chǎng)則別有洞天，據(jù)文華商品指數(shù)顯示，我國(guó)大宗商品綜合指數(shù)從2010年開市的117.62點(diǎn)升至166.98點(diǎn)，上漲幅度竟達(dá)到41.96%！雖然CRB指數(shù)涵蓋面更為寬泛，但是也可從中看出我國(guó)期貨市場(chǎng)保持著穩(wěn)健運(yùn)行的單邊上揚(yáng)趨勢(shì)。

期貨市場(chǎng)被認(rèn)為是一種較高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。期貨市場(chǎng)是交易雙方達(dá)成協(xié)議或成交后，不立即交割，而是在未來的一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割的場(chǎng)所。

廣義上的期貨市場(chǎng)包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場(chǎng)僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨合約的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。比較成熟的期貨市場(chǎng)在一定程度上相當(dāng)于一種完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最理想的市場(chǎng)形式。所以期貨市場(chǎng)被認(rèn)為是一種較高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

期貨市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的演進(jìn)系統(tǒng)，復(fù)雜性超乎想象。期貨市場(chǎng)能讓你在一夜之間暴富，也同樣能讓你一夜之間一貧如洗，甚至負(fù)債累累。因此，期貨市場(chǎng)以其高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)許多人產(chǎn)生了強(qiáng)大的誘惑力，這就是期貨的魅力所在。本節(jié)我們將進(jìn)一步走進(jìn)期貨市場(chǎng)，了解期貨的奧秘。

在我們正式進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前，還要了解一些期貨常識(shí)，這樣才能更好地在期貨市場(chǎng)上搏擊。

1.金融期貨合約及其特征

金融期貨交易是通過金融期貨合約來進(jìn)行的。所謂金融期貨合約，是指雙方同意在約定的將來某個(gè)時(shí)間，按照約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具。這種約定的條件主要包括約定的價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式。在這里，約定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。

期貨交易的主要特點(diǎn)是：必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行；雙方不直接接觸，而是通過交易所清算部門或清算公司結(jié)算；買賣雙方可以在交割日之前采取對(duì)沖交易結(jié)束其期貨頭寸（平倉(cāng)），這樣就不必進(jìn)行最后的實(shí)物交割了；期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化；期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性結(jié)算。

2.保證金制度

期貨交易制度最大的特征是保證金制度。交易者只要按照期貨合約價(jià)格的一定比率繳納少量資金作擔(dān)保，就可以參與期貨合約買賣了，這和遠(yuǎn)期合約有很大不同。正是因?yàn)楸ＷC金這種“四兩撥千斤”的作用，才使得期貨交易的成本很低、盈利很高，當(dāng)然其投資風(fēng)險(xiǎn)也很大。

在我國(guó)，期貨交易所每天都要對(duì)每一筆交易進(jìn)行清算。如果保證金不足，就必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加，或者對(duì)所持期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)處理，直到符合保證金的規(guī)定為止。否則，就要對(duì)期貨合約進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

3.期貨價(jià)格的決定

期貨交易中有一個(gè)非常重要的概念叫“基差”。所謂基差，是指在某一特定地點(diǎn)，某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨合約的價(jià)格差。如果沒有特別說明，一般是指這種商品最近的價(jià)格減去期貨價(jià)格。

基差的大小主要與該商品的持倉(cāng)成本有關(guān)，除此以外還和市場(chǎng)供求有很大關(guān)系。而持倉(cāng)成本主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息等費(fèi)用。不同合約之間的價(jià)格差異稱為合約差價(jià)。

正常的合約差價(jià)反映了市場(chǎng)供求關(guān)系變化，主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、資金利息、增值稅三部分，計(jì)算方法與持倉(cāng)成本的計(jì)算方法相同。

如果標(biāo)的沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么期貨價(jià)格就是預(yù)期未來的現(xiàn)貨價(jià)格；如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，那么期貨價(jià)格將會(huì)大于現(xiàn)貨價(jià)格。在大多數(shù)情況下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總是大于零的，這時(shí)候的期貨價(jià)格就要扣除這部分風(fēng)險(xiǎn)，所以會(huì)小于現(xiàn)貨價(jià)格。

4.利率期貨

顧名思義，利率期貨的標(biāo)的物是利率。通俗地說，就是賭將來的利率是上漲還是下跌。利率期貨主要有兩種：一是以長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的物的長(zhǎng)期利率期貨，二是以兩個(gè)月內(nèi)短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。

利率期貨價(jià)格是與實(shí)際利率呈反方向變動(dòng)的——利率越高，利率期貨價(jià)格就越低；利率越低，利率期貨價(jià)格就越高。

利率期貨主要集中在美國(guó)芝加哥期貨交易所和芝加哥商品交易所，而且它的交割方法很特殊，主要是現(xiàn)金交割或現(xiàn)券交割。

5.股指期貨

與利率期貨相類似，股指期貨的標(biāo)的物是股票指數(shù)。具體地說，就是雙方針對(duì)某一股票價(jià)格指數(shù)（通常有美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)·普爾500綜合指數(shù)、紐約證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等），約定在未來的某一個(gè)特定時(shí)間，以特定價(jià)格進(jìn)行股票價(jià)格指數(shù)交割結(jié)算。

股指期貨交易的最大特點(diǎn)是采用現(xiàn)金而不是實(shí)物（股票）結(jié)算，而且必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。究其原因在于，股票價(jià)格指數(shù)本身只是一個(gè)“數(shù)字”，找不到對(duì)應(yīng)的具體實(shí)物，又怎么去進(jìn)行實(shí)物交割呢？

6.期貨交易套期保值

期貨交易套期保值，是指為了避免商品未來的價(jià)格波動(dòng)對(duì)自己造成不利影響，雙方從“均等、相對(duì)”的原則出發(fā)，對(duì)具有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值，明確將這部分商品的數(shù)量、期限、價(jià)格進(jìn)行對(duì)沖操作（在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)這種商品、在期貨市場(chǎng)上賣出同類商品，或者相反）。

套期保值一般以對(duì)沖為主、實(shí)物交割為輔，能否從中獲利以及獲利多少，關(guān)鍵在于對(duì)沖時(shí)機(jī)的選擇。

7.期貨交易套利

期貨交易套利分為跨期套利、跨品套利、跨市套利等方式。跨期套利的“期”是指期限。跨期套利是指用同一種商品在不同交割月份合約之間的價(jià)差進(jìn)行交易。它的最大特點(diǎn)是，期貨商品相同、買進(jìn)或賣出時(shí)間相同，交割月份不同、兩個(gè)期貨合約價(jià)格不同；跨品套利的“品”是指商品。跨品套利是指在兩種具有高度替代、或者具有相同因素影響的商品之間進(jìn)行期貨交易。如小麥和玉米、銅和鋁就具有這種高度關(guān)聯(lián)性；跨市套利的“市”是指地域。跨市套利是指在不同期貨交易所之間買進(jìn)或賣出相同交割月份的期貨合約，以此來獲利。

提升“安全系數(shù)”的保險(xiǎn)市場(chǎng)

保險(xiǎn)，對(duì)大家來說并不陌生，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，保險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入千家萬(wàn)戶，和人們?nèi)粘Ｉ畹穆?lián)系越來越緊密。保險(xiǎn)是以契約形式確立雙方經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以繳納保險(xiǎn)費(fèi)建立起來的保險(xiǎn)基金，對(duì)保險(xiǎn)合同規(guī)定范圍內(nèi)的災(zāi)害事故所造成的損失，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償或給付的一種經(jīng)濟(jì)形式。

保險(xiǎn)市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一種形式，是保險(xiǎn)商品交換關(guān)系的總和或是保險(xiǎn)商品供給與需求關(guān)系的總和。它既可以指固定的交易場(chǎng)所如保險(xiǎn)交易所，也可以是所有實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)商品讓渡的交換關(guān)系的總和。

在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，交易的對(duì)象是保險(xiǎn)人為消費(fèi)者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提供的各種保險(xiǎn)保障。保險(xiǎn)市場(chǎng)的構(gòu)成要素如下：首先是為保險(xiǎn)交易活動(dòng)提供各類保險(xiǎn)商品的賣方或供給方；其次是實(shí)現(xiàn)交易活動(dòng)的各類保險(xiǎn)商品的買方或需求方；再次就是具體的交易對(duì)象——各類保險(xiǎn)商品。后來，保險(xiǎn)中介方也漸漸成為構(gòu)成保險(xiǎn)市場(chǎng)不可或缺的因素之一。

保險(xiǎn)市場(chǎng)的類型有很多種分法：

其一，根據(jù)保險(xiǎn)標(biāo)的的不同，保險(xiǎn)可以分為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身保險(xiǎn)與責(zé)任保險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)又可分為海上保險(xiǎn)、火險(xiǎn)、運(yùn)輸險(xiǎn)、工程險(xiǎn)等；人身保險(xiǎn)又可分為人壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)等；責(zé)任保險(xiǎn)又可分為雇主責(zé)任險(xiǎn)、職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)等。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是以物或其他財(cái)產(chǎn)利益為標(biāo)的的保險(xiǎn)。廣義的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)包括有形財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和無(wú)形財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)；人身保險(xiǎn)是以人的生命、身體或健康作為保險(xiǎn)標(biāo)的的保險(xiǎn)；責(zé)任保險(xiǎn)是以被保險(xiǎn)人的民事?lián)p害賠償作為保險(xiǎn)標(biāo)的的保險(xiǎn)。

其二，按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保的程序不同，可分為原保險(xiǎn)市場(chǎng)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)。①原保險(xiǎn)市場(chǎng)：亦稱直接業(yè)務(wù)市場(chǎng)，是保險(xiǎn)人與投保人之間通過訂立保險(xiǎn)合同而直接建立保險(xiǎn)關(guān)系的市場(chǎng)。②再保險(xiǎn)市場(chǎng)：亦稱分保市場(chǎng)，是原保險(xiǎn)人將已經(jīng)承保的直接業(yè)務(wù)通過再保險(xiǎn)合同轉(zhuǎn)分給再保險(xiǎn)人的方式形成保險(xiǎn)關(guān)系的市場(chǎng)。

其三，按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，可分為人身保險(xiǎn)市場(chǎng)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)。①人身保險(xiǎn)市場(chǎng)：是專門為社會(huì)公民提供各種人身保險(xiǎn)商品的市場(chǎng)。②財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)：是從事各種財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)商品交易的市場(chǎng)。

其四，按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)的空間不同可分為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)和國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)。①國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)：是專門為本國(guó)境內(nèi)提供各種保險(xiǎn)商品的市場(chǎng)，按經(jīng)營(yíng)區(qū)域范圍又可分為全國(guó)性保險(xiǎn)市場(chǎng)和區(qū)域性保險(xiǎn)市場(chǎng)。②國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)：是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)人經(jīng)營(yíng)國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)市場(chǎng)。

其五，按保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度不同，可分為壟斷型保險(xiǎn)市場(chǎng)、自由競(jìng)爭(zhēng)型保險(xiǎn)市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)型保險(xiǎn)市場(chǎng)。①壟斷型保險(xiǎn)市場(chǎng)：是由一家或幾家保險(xiǎn)人獨(dú)占市場(chǎng)份額的保險(xiǎn)市場(chǎng)，包括完全壟斷和寡頭壟斷型保險(xiǎn)市場(chǎng)。②自由競(jìng)爭(zhēng)型保險(xiǎn)市場(chǎng)：是保險(xiǎn)市場(chǎng)上存在數(shù)量眾多的保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)商品交易完全自由、價(jià)值規(guī)律和市場(chǎng)供求規(guī)律充分發(fā)揮作用的保險(xiǎn)市場(chǎng)。③壟斷競(jìng)爭(zhēng)型保險(xiǎn)市場(chǎng)：是大小保險(xiǎn)公司在自由競(jìng)爭(zhēng)中并存，少數(shù)大公司在保險(xiǎn)市場(chǎng)中分別具有某種業(yè)務(wù)的局部壟斷地位的保險(xiǎn)市場(chǎng)。

保險(xiǎn)市場(chǎng)機(jī)制是指將市場(chǎng)機(jī)制一般引用于保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所形成的價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律及競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律之間相互制約、相互作用的關(guān)系。

第一，價(jià)值規(guī)律在保險(xiǎn)市場(chǎng)上的作用。價(jià)值規(guī)律對(duì)于保險(xiǎn)費(fèi)率的自發(fā)調(diào)節(jié)只能限于凝結(jié)在費(fèi)率中的附加費(fèi)率部分的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，對(duì)于保險(xiǎn)商品的價(jià)值形成方面具有一定的局限性，只能通過要求保險(xiǎn)企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)，提高服務(wù)效率，來降低附加費(fèi)率成本。

第二，供求規(guī)律在保險(xiǎn)市場(chǎng)上的作用。保險(xiǎn)市場(chǎng)上保險(xiǎn)費(fèi)率的形成，一方面取決于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率，另一方面取決于保險(xiǎn)商品的供求情況。保險(xiǎn)市場(chǎng)的保險(xiǎn)費(fèi)率不是完全由市場(chǎng)的供求情況決定，相反，要由專門的精算技術(shù)予以確立。

第三，競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律在保險(xiǎn)市場(chǎng)上的作用。在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，由于交易的對(duì)象與風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)聯(lián)，使得保險(xiǎn)商品的費(fèi)率的形成并不完全取決于供求力量的對(duì)比。相反，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率即保額損失率等才是決定費(fèi)率的主要因素，供求僅僅是費(fèi)率形成的一個(gè)次要因素。因此，一般商品市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，在保險(xiǎn)市場(chǎng)上必然受到某種程度的限制。

我國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1980年恢復(fù)以來，保費(fèi)收入從1980年的4.6億元增加到2007年的1997.7億元，年增長(zhǎng)25.3%。我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的基本特征為：財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司數(shù)量明顯增加，開始形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)型格局。隨著《保險(xiǎn)法》的實(shí)施，保險(xiǎn)公司1996年開始分業(yè)經(jīng)營(yíng)，中保集團(tuán)分為中保集團(tuán)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司、人壽保險(xiǎn)有限公司、再保險(xiǎn)有限公司。1999年3月中保集團(tuán)解散，原中保集團(tuán)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司改為中國(guó)人民保險(xiǎn)公司。至2001年底，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司發(fā)展到22家，其中，中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司12家，外資、中外合資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司10家；至2003年底，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司發(fā)展到27家，其中，中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司10家，外資、中外合資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司15家；到2006年底，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司發(fā)展到42家，其中，中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司27家，外資、合資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司15家。我國(guó)多主體的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)格局雖然已基本形成，但仍然屬于寡頭壟斷型市場(chǎng)，現(xiàn)在開始向壟斷競(jìng)爭(zhēng)型轉(zhuǎn)換。

改革開放以來，我國(guó)一方面允許外國(guó)保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)；另一方面鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司在國(guó)外經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。尤其自2001年入世和2004年全面開放以來，外資保險(xiǎn)公司和市場(chǎng)份額均有明顯增加，到2007年底，42家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中，外資保險(xiǎn)公司為15家。外資財(cái)產(chǎn)公司財(cái)產(chǎn)保費(fèi)收入占財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)份額的比重，由2000年的0.2%上升到2007年的1.16%。尤其是2004年保險(xiǎn)市場(chǎng)全面對(duì)外開放以來，不僅在我國(guó)的外國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司進(jìn)一步增加，在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)域和險(xiǎn)種上進(jìn)一步擴(kuò)大，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)將逐步與國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)接軌。

我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展，但依然存在一些需要完善的地方，主要表現(xiàn)在：有效供給不足，有效需求不足，處于低水平均衡狀態(tài)；國(guó)民保險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)較淡薄；保險(xiǎn)法規(guī)尚需進(jìn)一步完善；保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管和保險(xiǎn)公司體制均有待完善。

黃金市場(chǎng)的跌宕起伏

回顧歷年黃金走勢(shì)可以看出，2013年成為黃金的首個(gè)全年下跌“空方完勝年”。自2013年元旦伊始，黃金從1674美元高位后持續(xù)慣性跌落至目前1220美元的價(jià)位，之前還打破了1200美元整數(shù)關(guān)口達(dá)到了1180美元。全年的持續(xù)跌落令黃金牛市神話終結(jié)。

黃金市場(chǎng)，是集中進(jìn)行黃金買賣的交易場(chǎng)所。黃金交易與證券交易一樣，都有一個(gè)固定的交易場(chǎng)所，世界各地的黃金市場(chǎng)就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。黃金交易所一般都是在各個(gè)國(guó)際金融中心，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。

1968年黃金總庫(kù)解散，美國(guó)及其他西方國(guó)家不再按官價(jià)供應(yīng)黃金，聽任市場(chǎng)金價(jià)自由波動(dòng)；1971年8月15日美國(guó)宣布不再對(duì)外國(guó)官方持有的美元按官價(jià)兌換黃金。從此，世界上的黃金市場(chǎng)就只有自由市場(chǎng)了。世界上約有40多個(gè)城市有黃金市場(chǎng)。在不允許私人進(jìn)行黃金交易的某些國(guó)家，存在著非法黃金市場(chǎng)（黑市）。黑市金價(jià)一般較高，因而也伴有走私活動(dòng)。各國(guó)合法的黃金自由市場(chǎng)一般都由受權(quán)經(jīng)營(yíng)黃金業(yè)務(wù)的幾家銀行組成銀行團(tuán)辦理。

黃金買賣大部分是現(xiàn)貨交易，20世紀(jì)70年代以后黃金期貨交易發(fā)展迅速。但期貨交易的實(shí)物交割一般只占交易額的2%左右。黃金市場(chǎng)上交易最多的是金條、金磚和金幣。

在黃金市場(chǎng)上買賣的黃金形式多種多樣，主要有各種成色和重量的金條、金幣、金絲和金葉等，其中最重要的是金條。大金條量重價(jià)高，是專業(yè)金商和中央銀行買賣的對(duì)象，小金條量輕價(jià)低，是私人和企業(yè)買賣、收藏的對(duì)象。金價(jià)按純金的重量計(jì)算，即以金條的重量乘以金條的成色。黃金市場(chǎng)是集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的市場(chǎng)，是專門經(jīng)營(yíng)黃金買賣的金融市場(chǎng)。進(jìn)行黃金交易的有世界各國(guó)的公司、銀行和私人以及各國(guó)官方機(jī)構(gòu)。黃金交易的去向主要是工業(yè)用金、私人貯藏、官方儲(chǔ)備、投機(jī)商牟利等。

全球黃金市場(chǎng)主要分布在歐、亞、北美三個(gè)區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場(chǎng)為代表；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。全球各大金市的交易時(shí)間，以倫敦時(shí)間為準(zhǔn)，形成倫敦、紐約（芝加哥）、香港連續(xù)不斷的黃金交易。

美國(guó)黃金市場(chǎng)由紐約商品交易所（NYMEX）、芝加哥國(guó)際商品交易所（IMM）、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構(gòu)成。美國(guó)黃金市場(chǎng)以黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場(chǎng)已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場(chǎng)。

倫敦是世界上最大的黃金市場(chǎng)，市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南非。狹義地說，倫敦黃金市場(chǎng)主要指?jìng)惗亟疸y市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA），該市場(chǎng)不是以交易所形式存在，而是指OTC市場(chǎng)（銀行的外匯市場(chǎng)交易主體以雙邊授信為基礎(chǔ)，通過自己雙邊溝通價(jià)格，雙邊精算進(jìn)行的，即期外交易）。其運(yùn)作方式是通過無(wú)形方式——會(huì)員的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)來完成的。瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲(chǔ)與借貸中心。蘇黎世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位僅次于倫敦。日本黃金交易所成立于1981年4月（1984年與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所），1982年開設(shè)期貨。2004年，黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市，日本的黃金期貨市場(chǎng)更加活躍。

中國(guó)黃金市場(chǎng)改革起始于1993年，2001年4月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制，2002年10月上海黃金交易所開業(yè)，標(biāo)志著中國(guó)黃金業(yè)開始走向市場(chǎng)化。

國(guó)際黃金市場(chǎng)的參與者，可分為國(guó)際金商、銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)、各種法人機(jī)構(gòu)、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。

國(guó)際金商。最典型的就是倫敦黃金市場(chǎng)上的五大金行，其自身就是一個(gè)黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金商有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會(huì)根據(jù)自身掌握的情況，不斷報(bào)出黃金的買價(jià)和賣價(jià)。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行。又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，它們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人，在市場(chǎng)上起到中介作用。也有一些做自營(yíng)業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所（UOB）里，就有多家自營(yíng)商會(huì)員是銀行的。

對(duì)沖基金。近年來，國(guó)際對(duì)沖基金尤其是美國(guó)的對(duì)沖基金活躍在國(guó)際金融市場(chǎng)的各個(gè)角落。在黃金市場(chǎng)上，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場(chǎng)拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的建倉(cāng)有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對(duì)沖基金利用與各國(guó)政治、工商和金融界千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空，從而加速黃金市場(chǎng)價(jià)格的變化而從中漁利。

各種法人機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行以及私人購(gòu)金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個(gè)人投資者等。從對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度分，又可以分為避險(xiǎn)者和冒險(xiǎn)者：前者希望黃金保值而回避風(fēng)險(xiǎn)，希望將市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，如黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等；后者則希望從價(jià)格漲跌中獲得利益，因此愿意承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如各種對(duì)沖基金等投資公司。

經(jīng)紀(jì)公司。是專門從事代理非交易所會(huì)員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場(chǎng)里，有很多經(jīng)紀(jì)公司，它們本身并不擁有黃金，只是派出場(chǎng)內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。

黃金同市場(chǎng)上其他貨幣及商品一樣都存在著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通常與貨幣相比，黃金的波動(dòng)率較低，然而這些年來隨著投機(jī)行為的增加，黃金的波動(dòng)變大了。作為投資對(duì)象，黃金與其他投資對(duì)象相比有著不同的屬性。一直以來投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)都抱有極大的興趣，這導(dǎo)致其市場(chǎng)流通性高于其他市場(chǎng)的市場(chǎng)流動(dòng)性。高流通性意味著，當(dāng)您想賣出時(shí)不愁找不到買家，同時(shí)在您想買入的時(shí)候不愁找不到賣主。

在黃金市場(chǎng)上人們可以投資買賣金幣和金條、珠寶、期貨和期權(quán)、交易所買賣基金，甚至黃金證。與眾多其他物品交易相比，黃金交易不但快而且價(jià)差低。在外匯市場(chǎng)上，黃金可以說是相對(duì)美元的避險(xiǎn)投資。美元升值，金價(jià)下跌；美元貶值，則金價(jià)上漲。明白了這一點(diǎn)，投資者就能把黃金交易作為一種手段來平衡其在美元買賣中的盈虧。市場(chǎng)條件在不斷變化，然而黃金一直保持著它的購(gòu)買力。因此，一些投資者買入黃金來平衡通貨膨脹和貨幣價(jià)值變化造成的影響。在外匯交易中，投資者買賣黃金大多出于投機(jī)目的而不是為了長(zhǎng)期的投資。在外匯市場(chǎng)，交易者可在買入黃金幾小時(shí)后賣出，憑借黃金價(jià)格的小幅波動(dòng)獲利。

金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展新趨勢(shì)

近30年來，金融衍生工具在迅猛發(fā)展的同時(shí)，也因不斷出現(xiàn)巨額虧損事件引起了人們的廣泛關(guān)注。巴林銀行由于尼克利森衍生品交易虧損10多億美元，導(dǎo)致具有233年歷史的老牌銀行一夜之間傾覆；萬(wàn)國(guó)證券國(guó)債期貨違規(guī)交易虧損10多億人民幣，被稱為“建國(guó)以來最嚴(yán)重的金融丑聞”；住友商社在有色金屬期貨交易內(nèi)虧損28億美元；美國(guó)橙縣政府因參與金融衍生市場(chǎng)交易虧損17億美元而宣告破產(chǎn)。1997年，國(guó)際投機(jī)者運(yùn)用金融衍生工具沖擊泰銖引發(fā)了東南亞金融危機(jī)。2007年，美國(guó)的次級(jí)房屋信貸經(jīng)過貸款機(jī)構(gòu)及華爾街用財(cái)務(wù)工程方法加以估算、組合、包裝，就以票據(jù)或證券產(chǎn)品形式，在抵押二級(jí)市場(chǎng)上出賣、用高息吸引其他金融機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金購(gòu)買，最終釀成了次貸危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)全球金融危機(jī)。這些事件引發(fā)了對(duì)金融衍生品功過是非的紛爭(zhēng)。有人認(rèn)為，金融衍生工具的出現(xiàn)是金融領(lǐng)域的一場(chǎng)災(zāi)難，是全球金融災(zāi)難的罪魁禍?zhǔn)住?

那么，我們就有必要認(rèn)識(shí)金融衍生工具。金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。因此，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)等。

近30年來，衍生品市場(chǎng)的快速崛起成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)史中最引人注目的事件之一。過去，通常把市場(chǎng)區(qū)分為商品（勞務(wù)）市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，進(jìn)而根據(jù)金融市場(chǎng)工具的期限特征把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。衍生品的普及改變了整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：它們連接起傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，并深刻地改變了金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的截然劃分；衍生品的期限可以從幾天擴(kuò)展至數(shù)十年，已經(jīng)很難將其簡(jiǎn)單地歸入貨幣市場(chǎng)或是資本市場(chǎng)；其杠桿交易特征撬動(dòng)了巨大的交易量，它們無(wú)窮的派生能力使所有的現(xiàn)貨交易都相形見絀；衍生工具最令人著迷的地方還在于其強(qiáng)大的構(gòu)造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品，還可以復(fù)制出幾乎所有的基礎(chǔ)產(chǎn)品，它們所具有的這種不可思議的能力已經(jīng)改變了“基礎(chǔ)產(chǎn)品決定衍生工具”的傳統(tǒng)思維模式，使基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生品之間的關(guān)系成為不折不扣的“雞與蛋孰先孰后”的不解之謎。

金融衍生產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）零和博弈。即合約交易的雙方（在標(biāo)準(zhǔn)化合約中由于可以交易是不確定的）盈虧完全負(fù)相關(guān)，并且凈損益為零，因此稱“零和”。

（2）跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)的趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按一定的條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。無(wú)論是哪一種金融衍生工具，都會(huì)影響交易者在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某時(shí)間上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。這就要求交易的雙方對(duì)利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格因素的未來變動(dòng)趨勢(shì)作出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。

（3）聯(lián)動(dòng)性。這里指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。通常，金融衍生工具與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的支付特征由衍生工具合約所規(guī)定，其聯(lián)動(dòng)關(guān)系既可以是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。

（4）不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度。基礎(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定行，這是金融衍生工具具有高風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因。

（5）高杠桿性。衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度。即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比。保證金可以分為初始保證金和維持保證金，并且在交易所交易時(shí)采取盯市制度，如果交易過程中的保證金比例低于維持保證金比例，那么將收到追加保證金通知，如果投資者沒有及時(shí)追加保證金，將被強(qiáng)行平倉(cāng)。可見，衍生品交易具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。

根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生產(chǎn)品可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。

遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動(dòng)性較高，遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性較低。

掉期合約是一種交易雙方簽訂的在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說，掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；是異種貨幣，則為貨幣掉期。

期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺(tái)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉(cāng)量中，按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉(cāng)量最大，占整體持倉(cāng)量的42%，以下依次是掉期（27%）、期貨（18%）和期權(quán)（13%）。1989～1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對(duì)象之間的差距并不大，整體上呈高速擴(kuò)大的趨勢(shì)。

金融衍生產(chǎn)品的作用有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)，它是對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的好方法。但是，任何事情有好的一面也有壞的一面，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避了一定是有人去承擔(dān)了，衍生產(chǎn)品的高杠桿性就是將巨大的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了愿意承擔(dān)的人手中，這類交易者稱為投機(jī)者，而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為套期保值者，另外一類交易者被稱為套利者，這三類交易者共同維護(hù)了金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上述功能的發(fā)揮。