第二節 均衡匯率的影響因素

馬國軒（2013）將均衡匯率的影響因素分為政策性因素和非政策性因素：非政策性因素包括相對貿易條件、勞動生產率、對外開放程度、內外利差，其中，貿易條件和內外利差對均衡匯率的影響力正在下降；影響人民幣匯率的政策性因素包括貨幣政策和財政政策，貨幣政策的有效性和靈活性不足，而財政政策中政府支出對匯率的變動影響巨大。總的來說，政策性因素的影響更大。首先看貿易條件對均衡匯率的影響，貿易條件的改善對均衡匯率會產生兩種效應：收入效應和替代效應。收入效應體現在：貿易條件改善意味著實際收入的增加，而收入增加使國內需求增加，由于需求包括進口需求和國內需求，因此，貿易品和非貿易品價格都會上漲，從而將引起均衡匯率升值。替代效應是指貿易條件改善后促進了貿易產品的出口，同時也增加了進口，因此有些國內產品將被國外產品替代，導致國內產品價格下降，進而均衡匯率貶值。通常情況下，當貿易條件改善時，收入效應會大于替代效應，總體表現為匯率的升值。當貿易條件惡化時，均衡匯率貶值。人民幣強勢的主要原因就是中國長期處于貿易順差。中國內需不足，進口增長緩慢，出口力度加大，再加上“一帶一路”的帶動，致使貿易順差水平較高。

關稅降低會導致均衡匯率貶值。原因在于關稅調節的是進口產品的價格，通過提高價格可降低進口量，若關稅降低，則會增加進口商品，從而對國內商品產生替代效應，導致均衡匯率貶值。外資流入通常會導致均衡匯率升值，因為流入國內的外資除較少部分用于消費外，主要用于投資。出口補貼會導致均衡匯率短期升值，生產力提高會導致均衡匯率升值。由于巴拉薩-薩繆爾森效應，技術進步也會導致均衡匯率升值。

其他地區實際貨幣供應量和消費水平也會對均衡匯率產生影響。孫國峰（2013）通過實證分析，認為2007年之前，世界其他地區實際貨幣供應量的變化對人民幣均衡匯率變化發揮主要作用，2008年之后，出現相反走勢；此外，世界其他地區的消費通過對中國進出口的影響，也對均衡匯率影響明顯，但中國消費對人民幣均衡匯率的影響較小。