第二章 投資者情緒研究綜述

傳統金融學基于兩個重要假設：投資者理性和無風險套利。有效市場理論認為，投資者是理性的；即使投資者是非理性的，只要交易行為是隨機的，非理性交易行為的效果就會相互抵消；即使投資者行為存在系統性的偏差，套利機制的作用也會使股票的價格回歸到基礎價值上。但認知心理學家和行為金融學的大量證據表明，不僅投資者是非理性的，而且非理性投資者的情緒所引起的偏差是系統性的，無法相互抵消。另外，套利機制的作用也是有限的，無法充分對沖由非理性投資者情緒所引起的偏差，從而導致“資產誤定價”。下面介紹投資者情緒影響資產價格的兩個基本條件——有限套利與投資者的心理偏差。