3 影響股價波動的主要因素

本章引語

本章要點

3.1 宏觀因素對股市的影響

對于股市走向的分析，投資者首先要從國際層面、國家層面等宏觀視角對經濟形勢有個最初的大致判斷。在對經濟大環境有預判之后，再對個股進行篩選。

3.1.1 國家政策

國家政策主要包括財政政策、貨幣政策、產業政策等。投資者必須對國家政策動向保持關注，才能捕捉到市場熱點。在了解國家政策影響的同時，關注國家政策變化，就能及時規避政策風險，捕捉到大的投資機會。

1.國家政策直接對股市的影響

我國從計劃經濟體制轉變為市場經濟體制并非一蹴而就，而是需要經歷一段漫長的發展過程。雖然部分傳統行業現在都已經由市場進行自發調節，但是國家依然把控著關乎國計民生的關鍵行業。因此從宏觀層面來看，國家的宏觀經濟政策對于某些行業甚至整個資本市場都會產生影響。

我國的資本市場起步較晚，發展不夠成熟，導致市場上投機的氛圍較為濃厚，為了避免資本市場出現大起大落，尤其是讓中小投資者可以逐步建立起成熟的投資理念，國家相關部委也會從政策方面對股市的暴漲暴跌進行相關調控。

例如，在2015年7月A股由于前期的不理智上漲，導致中小板、創業板和某些主板股票的估值過高，有些個股泡沫過于嚴重，市盈率甚至高達幾百倍。因此在階段性調整的時候，觸及了場外傘形信托和配資公司的風險警示位，繼而引發踩踏事件。由于股價繼續下跌將可能會引發整個金融系統的系統性風險，所以我國當機立斷，開展救市措施。證監會于2015年7月8日晚間發布公告稱，從即日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東(以下并稱“大股東”)及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員違反上述規定減持本公司股份的，中國證監會將給予嚴肅處理。此舉有效地約束了大股東和高管的套現行為，減輕了市場的拋壓，提升了小股東的持股信心。滬指在3日內從3373.54點快速反彈至最高4030.19點。

提示

國家政策針對股市的變動一般都會帶來股市的變動，如果有跡象顯示國家可能出臺利空的政策，就應該早早規避，空倉等待機會，絕不要抱僥幸心理；對國家出臺的利好，如果引起股市快速波動，并且伴隨量能的放大，可以做短線，實現收益最大化。

2.貨幣政策對股市的影響

貨幣政策是央行調控宏觀經濟的基本手段之一。由于社會總供給和總需求的平衡與貨幣供給總量及貨幣需求總量的平衡密切相關，因此宏觀經濟調控的重點一定會立足于貨幣供給量。

貨幣政策對股票價格的影響為大眾所周知。緊縮的貨幣政策會減少社會上的貨幣供給總量，不利于經濟發展，不利于證券市場的活躍，增加了企業的成本負擔，并減少了市場中的活躍資金總量，對股票價格上漲很不利。與之相反，寬松的貨幣政策會擴大社會上貨幣供給總量，對經濟發展和證券市場交易有著積極影響，企業融資成本相對降低，同時也為市場提供了相對充裕的資金，為市場行情的開展提供了充足的“彈藥”。除此之外，貨幣政策對人們的心理影響非常大，這種影響對股市的漲跌又將產生極大的推動作用。

例如，2015年2月5日起央行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同年4月央行第二次降準。各類存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點。下圖為上證指數2015年2月至4月的走勢，從圖中可以看到，在寬松的貨幣政策下，股指維持著持續上漲的態勢。

提示

貨幣政策也有長短之分，長期的貨幣政策主要和國家長期發展目標對應，短期的貨幣政策則以調節利率、穩定物價為目標。央行可以通過發行國債、調整存款準備金等方式對貨幣總量加以調整，以達到長期調整的經濟目標。

3.財政政策對股市的影響

財政政策是政府調節宏觀經濟的另一有效手段。財政政策對股市影響也很大，其主要通過稅收影響股市。一般來講，稅負越重，企業用于發展生產和發放股利的盈余資金就越少，相應的股民用于購買股票的閑置資金也越少。因而提高稅率會打擊投資者投資股票的熱情，股民積極性下降，股票指數也會下跌。反之，寬松的財政政策也會引導股價的上揚。

例如，在2006年至2007年這一大波牛市行情中，上證指數從1600多點上漲至4544點時，股市已經積存了太多泡沫，廣大投資者卻無視指數的過快上漲所積累的風險，依然沉浸其中。財政部為了控制市場過度狂熱，于2007年5月30日出臺提高印花稅政策，印花稅從原來的0.1%提高至0.3%，提高交易成本，給廣大投資者當頭一棒，結果股市迅速降溫，許多個股甚至出現了連續四五個跌停板。僅僅4個交易日，大盤指數從4545.58點下跌至最低3404點附近，下跌幅度達25%，有些個股下跌幅度甚至超過50%。下圖分別為上證指數和京東方A的“5 ? 30”行情走勢。

4.國家外匯政策對股市的影響

外匯行情與股票價格也有著密切的聯系。如果一國政府實行貨幣升值的基本方針，股價就會上漲；反之，貨幣貶值，股價就隨之下跌。雖然本幣貶值有利于促進出口貿易，拉動實體經濟增長，但一旦中長期貶值預期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會引發國內資金外逃，從而直接導致股市資金不足，引發股價下跌。

中國人民銀行從2005年7月21日起，開始實行有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成更富彈性的人民幣匯率機制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強，從1美元兌換8.11元人民幣到2007年兌換7.3046元人民幣，大家普遍預期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進入了房地產、樓市等基礎投資項目，另一方面也不排除進入了國內股市，推動了行情的發展。下圖所示是上證指數2005年到2007年年底的行情，可見在實行了有管理的浮動匯率制之后，人民幣走強，股市也受其影響上漲。

5.國家利率政策對股市的影響

利率的變動對股市行情的影響最直接也最迅速。通常當利率下降時，除銀行股之外的股票價格會上漲。反之，利率上升時，股票的價格就會下跌。

為什么利率的升降與股價的變化會呈上述負相關關系呢？主要有以下三個方面的原因。

（1）我國上市公司平均資產負債率較高，利率上升將直接增加公司的運營成本，并且利率上升還會使公司難以獲得必需的資金。由此一來，公司就不得不削減生產規模，而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下降。反之，利率下降時股票價格就會上漲。

（2）利率上升時，投資者據以評估股票投資價值的折現率也會上升，股票價值因此會下降，從而導致股票價格相應下降。反之，利率下降時，股票價格就會上升。

（3）利率上升時，一部分資金從股市轉向銀行儲蓄和債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。

例如，中國人民銀行決定自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。此次降息是2014年度首次降息，股市對央行的降息行為有明顯的反應，上證指數從公布該降息消息時的2495點一路上揚至階段性高點3406點。行情K線圖如下圖所示。

既然一般情況下利率與股價運行呈負相關關系，那么投資者就應該密切關注利率的升降，并對利率的走向進行必要的預測，以便在利率變動之前，搶先一步制定股票買賣決策。如果投資者想要了解市場上貨幣的寬松程度，可以登錄上海銀行間同業拆放利率網站，查看短期和長期的利率。

提示

對股市影響較大的國家機構主要有國務院以及財政部、中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、國家發展和改革委員會、工業和信息化部、商務部、國務院國有資產監督管理委員會。投資者平時可以多關注這些機構的網站，了解最新政策消息。

3.1.2 經濟形勢

證券市場的波動總是與國家經濟形勢的變化聯系在一起的，證券市場素來有宏觀經濟晴雨表之稱。甚至可以說，證券市場長期趨勢是由宏觀經濟發展狀況決定的，其他因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了其長期走勢。所謂長期走勢，就是指股票價格受經濟形勢的影響，以及股份公司的經營能力、盈利狀況、產業結構變化等穩定的、漸變的因素決定而形成的發展趨勢，這是一種相對長期的變化趨勢。如果大勢是趨于上升的股票價格，雖然遇到臨時不利因素也會下降一點，但不久就又會恢復上升，保持其總體的上升態勢。

從這個意義上說，分析證券市場時有必要了解各種宏觀經濟數據，以助于對證券市場未來大方向走勢的研判。這些宏觀經濟數據甚至成為了解股票走勢不可或缺的一部分。主要的宏觀經濟數據有GDP、CPI、PPI、PMI等。

以GDP對股市的影響為例，投資者可以看到，基本上股市和GDP的增長率呈現正相關關系。也就是說，當GDP增長率高的時候，股市往往處于牛市，當GDP增長率回落的時候，股市也會回落。

中國國內生產總值GDP與增長率一覽見下表。

3.2 分紅、價值、市盈率對股票價格的影響

如果說宏觀經濟環境對大盤有較大影響，那么對于個股來說，除了受宏觀的國家政策和經濟形勢的影響之外，還受到企業本身的業績影響。分紅、企業價值、市盈率等財務指標均會影響個股的走勢。

3.2.1 每年財報分紅對股價的影響

上市公司每年都要公布年報，如果公布的年報盈利大幅增長，則企業會有分紅計劃。上市公司最常見的分紅方式為股票股息分紅和現金股息分紅。

股票股息的分派從本質上講對上市公司及股東并沒有什么區別。例如，一家上市公司共有1億股本，凈資產4億元，凈利潤8000萬元，則每股凈資產是4元，每股收益是0.8元，凈資產收益率是20%。假設公司進行10送10的分紅，則目前狀況是總股本2億股，凈資產4億元，年凈利潤8000萬元，每股凈資產是2元，每股收益為0.4元，凈資產收益率是20%。這就相當于，原來上市公司有100元的鈔票，現在變成了兩張50元的鈔票。

股票股息的分派對上市公司并沒有什么影響，但對二級市場的股價還是有一定影響的。主要取決于以下兩個因素。

1.投資者心理因素

由于股票進行除權之后，股價會按比例下降，這讓原本很貴的股票變得便宜。原本60元的股票，10送10之后變成了30元，有些投資者就會考慮購買。

2.投資者購買力因素

由于投資者的構成不同，我國滬深股市均規定每次交易最小單位是1手，就是100股。如果投資者想要購買股價為250元的貴州茅臺（600519），那么就必須至少有250×100=25000（元）才可以購買。因此，對于投資資金有限的廣大中小投資者來說，是買不起的。

除權對于股票短期和長期走勢的影響是不同的。在牛市當中，股票除權之后往往上漲的概率較大，稱為填權。當然，也有些主力利用除權進行出貨。從長線角度來看，除權對于股價的影響不是很大。但是，對于績優股來講，每一次除權，都是下一次上漲的低點。以格力電器為例。

（1）前復權形態中格力電器基本上從2006年開始就處于單邊上漲的行情。

（2）除權形態中的格力電器每一次除權基本是下一輪上漲的低點。圖中字母“q”就表示除權除息。

每到年底，各大公司開始紛紛發布自己的年報，其中有些公司本年財務報表巨幅盈利，將會對這些盈利進行現金股息分紅。

由于大家更加認可的是按照市盈率對股票進行定價，而現金分紅盡管降低了公司的凈資產，但是對于每股凈收益則沒有任何影響。因此，一般進行現金分紅的走勢也都是填權走勢。因為分紅的比例都不會很大，所以除息的缺口一般也不會很大，基本不存在可套利的空間。對于上市公司而言，現金分紅并不是越多越好。

企業的生命周期可以分為導入期、成長期、成熟期和衰退期四種。在不同的生命周期中，公司對現金的需求也是不同的。公司在導入期和成長期的階段需要大量的投資，例如購買生產線、增建廠房等。此時，上市公司不應該大比例分派現金，而在成熟期現金流較穩定的時候可以依據企業的發展方向，選擇是否進行派現。當企業進入衰退期后，企業如果沒有較好的項目進行投資，則應把現金分派給股東，由股東自行選擇。

3.2.2 企業本身價值對股價的影響

大家對股票的價格都有一定的認識，但是上市企業本身的價值比較難以直觀地了解。企業本身的價值有賬面價值、內在價值等。最常見的是采用PE、PB估值的方法來判斷上市公司的價值。從理論上說，股票價格應該等于股票價值，但是股票的價格往往與其價值波動不一致。

由于上市公司自身的未來有不確定性，因此造成了其股票在資本市場上階段性的波動。自2013年7月公布上海自貿區政策以來，上海本地股大漲，因為當時市場過于追逐上海自貿區板塊，才使得投資者不論什么價格都敢于瘋狂買入。然而，隨著時間推移，投資者漸漸開始真正了解上海自貿區板塊股票的價值，才明白太過看好其未來的發展。上海自貿區板塊的股價已經遠遠偏離其本身的價值，因此這些股票的價格就出現了回歸價值的泡沫破滅之旅。例如外高橋（600648）曾是上海自貿區概念的龍頭，在股價大幅翻升5倍之后出現大幅回落。

投資者不禁要問，那公司自身價值高的股票和炒作概念的股票能不能區分開？答案是肯定的，投資者可以通過多種方式區分出業績優良的股票。首先，投資者可以搜索各個行業、各個領域的龍頭企業，尤其是具有品牌效應的績優股。例如，貴州茅臺、格力電器、云南白藥、雙匯發展、宇通客車等知名企業。其次，參考一下上市公司的市盈率，如果市盈率過高，則不適合長期投資。最后，在上證指數處于階段性調整時，考慮上市公司的技術走勢是否抗跌。如果抗跌，則往往是上市公司有業績支撐。題材股在股市大跌行情中往往站不住腳而一瀉千里，而績優股則表現得特別堅挺。以2015年6月中旬至7月上旬的大調整為例，上證指數從5178點一路下跌至最低3373.54點，18個交易日，跌幅高達34.8%。而貴州茅臺（600519）在大盤最高點6月18日最高股價為272元，到大盤最低點的前一天跌至最低價219.75元，跌幅19.2%。并且貴州茅臺基本處于箱體震蕩而不是單邊下跌走勢，這充分體現了績優股抗跌的優點。

3.2.3 股票市盈率對投資的影響

市盈率又稱為本益比，是衡量股價高低和企業盈利能力的一個重要指標。具體來講，市盈率反映了每股盈利不變和所得股息沒有進行再投資的情況下，經過多少年投資者可以通過股息全部收回。用公式計算為：市盈率＝普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利。

一般來說，某只股票的市盈率越低，說明投資回收期越短，投資風險就越小，股票投資價值越大；反之，則說明投資回收期越長，投資風險就越大，股票投資價值越小。例如，股價同為100元的兩只股票，其每股收益分別為10元和2元，則其市盈率分別是100/10=10（倍）和100/2=50（倍），也就是說，與當前的實際價格水平相差5倍。若企業盈利能力不變，這說明投資者以同樣50元價格購買的兩種股票，要分別在10年和50年以后才能從企業盈利中收回投資。

但是，由于企業的盈利能力是會不斷改變的，投資者購買股票更看重企業的未來。因此，一些發展前景很好的公司即使當前的市盈率較高，投資者也愿意去購買。預期的利潤增長率高的公司，其股票的市盈率也會比較高。例如，對兩家上年每股盈利同為10元的公司來講，甲公司市盈率是30，乙公司的市盈率為20。如果甲公司今后每年保持20%的利潤增長率，乙公司每年只能保持10%的增長率，那么到第十年時，甲公司的每股盈利將達到61.9元，乙公司只有25.9元，因此盡管甲公司當前的市盈率高于乙公司，投資者若以同樣價格購買這兩家公司股票，對甲公司的投資能更早地收回成本。

投資者在同花順軟件中，按【F10】鍵即可對上市公司的市盈率進行查看。仍以貴州茅臺（600519）為例，投資者進入其分時圖界面之后，按【F10】鍵即可查看公司資料。

3.3 每年不同時間段對股市的影響

上市公司股票走勢除了受到國家政策、經濟形勢等因素影響外，在不同的時間段，還會受到諸如年報或者節假日等影響。投資者有必要對年報行情和節假日行情有一定的認識。

3.3.1 每年財報前后股市走向

上市公司每年一季度必須公布上一年度的財務報表。如果當年的各項財務指標好于上一年度的財務指標，股價就會上漲。一般運營正常的情況下，企業的效益會一年比一年好。所以出現了一個規律，在上市公司公布財務報表之前，投資者因預期上市公司會有好的表現而買入股票，供求關系導致股價有一定的上漲空間。時間段一般為當年的12月底至第二年三四月份。投資者根據上市公司披露的公司財務報表作為概念來買賣股票，這就是所謂的年報行情。

當然，并非所有年報預增的公司都會得到市場的追捧而股價上漲。年報披露前有預披露，如果預披露的年報經營業績有大幅度增長，此時股價可能會被炒作，等到正式年報披露的時候，股價已經漲到天上，這時會出現盈利盤兌現，引發股價下跌。一般爆炒的概念是業績大幅度上升，或者預期有高分紅高送配，因此投資者需要辨別利潤增長的原因。最好的利潤增長的原因是其原有主營業務的銷售額增長，在提高技術含量的同時降低成本，從而擴大毛利率。其他因素也會引起利潤的急劇變化，例如，出讓資產、股權改變引發的會計記賬的變化等。因此投資者還需要注意年報中的其他項目變化，例如投資利潤、主營業務利潤、政府補貼、負債率等。投資者可以在巨潮資訊網（證監會指定信息披露網站）對所有上市公司的年報季報信息進行查詢。

3.3.2 各大節日對相關股票的影響

除了年報外，節日對行情也有特殊的影響，如每年的春節、國慶節、元旦和其他假日等。我國每年休市時間最長的假期就是春節，因此春節對于我國證券市場的影響也最大，其次是國慶節和元旦。

1.春節對股市的影響

根據江恩理論，在所有假日因素的影響中，最應當注意圣誕節前后的市場變化，市場經常會在它前后發生變盤。而這一理論套用在中國證券市場，就是中國的股票往往會在春節前后發生變盤。因為年關將至，投資者對持股過年還是持幣過年看法不一，因此容易發生變化。據統計，自1999年后，春節因素對于股市影響的確非常大，多次產生了重要的市場拐點。

通過對歷史數據的觀察，投資者不難發現每年春節前兩個交易日和節后兩個交易日是春節因素爆發的時間窗口期。在這4天內，市場往往會出現較大幅度的上漲或下跌，進而有可能進一步改變市場趨勢，值得大家重點留意。

2.國慶節對股市的影響

國慶小長假的放假時間與春節長假的放假時間一樣，再結合國慶節節日因素，因此其對市場的影響也是有目共睹的，僅次于春節對股市的影響。不過相對春節而言，國慶節對于市場的影響多為短期趨勢的轉折。由統計可知，2000年、2003年、2005年、2006年、2008年、2009年和2010年的國慶節，均引發了市場不同程度的轉折。

例如，上證指數2010年國慶前后均出現較為明顯的趨勢轉折。2010年9月29日，上證收盤指數為2734.81點，由于受到國慶因素對市場的影響，在假期結束的第一個交易日就放量上漲，收出一根大陽線。在之后的第二個交易日又高開高走，收出一根跳空缺口的長陽線。股票走勢發生轉變，一路高歌，并于2010年11月11日，漲至最高3338.01點。

3.元旦對股市的影響

每年的12月份均是各大銀行爭奪資金的月份。對于銀行來講，央行經常會在12月份檢查儲備金是否充足，而銀行對員工也要進行年末考核。為了完成吸儲任務，各大銀行會使出各種手段與市場搶奪資金。因此元旦作為陽歷新年的開始，對市場的影響也不容小覷，見下表。

例如，上證指數2008年元旦之后出現較為明顯的牛轉熊趨勢轉折。2008年1月14日，上證指數收盤價為5497.9點，由于受到元旦因素對市場的影響，再加上前期投資者對市場的瘋狂追逐，市場存在大量的泡沫。因此在元旦后，股票走勢發生轉變。1月21日的大陰線徹底刺穿60日均線，從此開始了為期長達10個月的大熊市，于2008年10月28日，下跌至最低點1664.93點。

除春節、國慶、元旦這些傳統假日以外，其他節假日也會出現市場的轉折點。例如勞動節前后也極容易成為市場的轉折點。五一前后出現拐點的年份，分別有2000年、2002年、2003年、2006年、2008年和2009年。此外，2015年端午節也是牛轉熊的拐點。投資者可以在同花順等股票軟件中進行查看，發現其中的規律。

3.4 證監會新政對股市的影響

證監會全稱中國證券監督管理委員會，是證券市場和期貨市場的監管部門。因此，證監會的發聲對中國的資本市場有著不容小覷的影響。證監會調控市場的手段多種多樣，例如，增發新股、對券商兩融進行調控、對場外配資業務的清查等。

3.4.1 股票的供給

證監會對市場進行調控最重要的手段之一就是發行新股。新股發行上市又稱為首次公開募股（英文縮寫為IPO），是指一家企業或公司 （股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售，增加股票的供給量。因此IPO會分流股市資金，加大股市供給。因為市場上的資金只有那么多，如果股票數量變多，平攤在每一只股票上的資金就相應要減少，因此短期內對股市造成利空已是確定無疑。不過從長期的角度來看，增加新鮮血液，讓更多優質公司上市，對股市長久健康發展是有利的，對于上市公司的發展也十分有利。

所以，在資本市場低迷的時候，證監會一般會讓新股發行放慢甚至是暫停。一旦股市活躍，新股發行就會加快，所以新股發行的節奏跟市場的階段和環境有很大關系。我國歷史上IPO暫停又開啟大概有9次，具體時間、背景以及市場的表現如下表所示。

3.4.2 國家對股市的資金監管

證監會除了對上市公司新股發行進行強而有力的監督管理外，對于市場上的資金也有嚴格的監督管理措施。證監會對股市的資金監管主要有兩個方面：一方面是對國內資金進行監管；另一方面是對國外資金進行監管。

證監會對國內資金進行監管，主要包括對券商融資融券開通資格的限定、融資融券擔保品比例的調控、上市公司高管減持股票的限定、公募基金的審批與資金限定、私募基金的資金管理等。這些強有力的資金監管有助于調控證券市場行情的過度上漲和過度下跌。在有效地維護證券市場秩序的同時，也保障了投資者的合法權益。

證監會監管國外資金有助于保證我國金融市場的安全和穩定。證監會對國外資金的監管，主要包括對QFII、滬股通以及外資對基金公司的持股比例等進行監管。QFII（境外機構投資者機制）是指合格的境外投資者制度，是有限度地引進外資、開放資本市場的過渡性制度。證監會對其限制的內容主要有資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等。滬股通是指香港或國外投資者通過香港聯交所證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規定范圍內的上海市場的股票。目前滬股通的總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。

3.5 媒體報道對股市的影響

在信息化的時代里，財經媒體既是財經類信息的傳遞者，又是公司負面新聞的揭露者。在現實生活中，社會大眾主要是通過各種媒體獲取相關信息。新聞媒體特別是財經媒體已經成為投資者獲取財經信息的主要渠道，因此媒體對投資者的決策有著重要的引導影響。

3.5.1 官方媒體的社論導向

官方媒體承擔著傳達政府決策的重要職能。因此，股票市場對其所發出的聲音十分敏感。雖然它們和其他媒體一樣，也會發布日常的新聞報道，但是在股票市場上，卻經常出現將權威媒體的日常新聞報道當作重大事件做出解讀的情況。這種現象與股票市場的發展有直接的關系。

例如，2015年1月5日，官方媒體稱2015年的股市令人充滿期待。在發文之時，上證指數位于3369.28點，發文后的兩個月，A股市場進入上升通道的調整階段。調整結束之后，開始新一輪令人期待的上漲行情。隨著成交量穩步增長，上證指數也穩步拉升至4500點。

2015年4月21日，官方媒體再次發表文章，稱4000點才是A股牛市的開端。此后A股經歷短時間調整，從4000點一路上揚，最高漲至5178點。

上述例子充分地說明了官方媒體的報道對滬深股市的影響。雖然股市的市場化程度正在逐步加深，但是市場仍然習慣于將官方媒體發表的報道、評論當作投資的重要信號進行解讀。

3.5.2 財經媒體對相關企業的報道

2012年11月19日，21世紀網發表《致命危機：酒鬼酒塑化劑超標260%》，披露酒鬼酒“塑化劑超標”問題。酒鬼酒是我國高端酒品牌，被曝由上海天祥質量技術服務有限公司查出塑化劑超標2.6倍。針對此事，酒鬼酒公司卻認為檢測不夠權威，甚至懷疑被檢測的酒是否出自酒鬼酒公司。然而在二次公開檢測中，湖南省質檢局根據衛生廳標準檢測出酒鬼酒塑化劑確實超標。11月20日，中酒協宣稱國內所有企業的白酒都含有塑化劑，再一次引起了軒然大波，把輿論推上了制高點。中國白酒行業受此事件影響，沒有停牌的白酒類上市公司遭遇資金打壓，2012年11月20日早盤白酒股大跌之后，午后再度暴跌。

下圖為酒鬼酒（000799）塑化劑事件之后的走勢，先是斷崖式連續跌停，然后是為期近兩年的熊市行情。

即使是白酒行業的老大貴州茅臺，也沒能頂住壓力，在2012年11月19日當日跌幅就達4.61%，之后開始了為期兩年的熊市行情。

由此可見，財經媒體的報道，也會對股市中某一行業的股票產生極大的沖擊。雖然對大盤指數影響并不那么大，但是這種影響也不容小覷。除了上述酒鬼酒事件，還有“三鹿奶粉”事件曝光引發的國內食品板塊普跌的現象。

3.5.3 外圍指數MSCI

美國明晟公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）是美國著名指數編制公司，也是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商，編制了多種指數。其推出的MSCI指數廣為投資人參考，全球的投資專業人士，包括投資組合經理、經紀交易商、交易所、投資顧問、學者及金融媒體均會使用 MSCI指數。MSCI指數是全球投資組合經理采用最多的投資標的。根據美林蓋洛普調查顯示，約三分之二的歐洲大陸基金經理使用MSCI為指數供貨商服務。

由于中國對海外投資者進入我國金融市場施行QFII和RQFII配額制度還有較多限制，所以A股被納入世界主流的指數系統仍需跨越一定障礙。2015年6月9日，MSCI公司在日內瓦公布2015年全球市場分類評審結果，稱中國A股處在納入其全球基準指數的軌道上。MSCI公司在聲明中明確宣布，將和中國證監會組建工作組幫助處理阻礙A股納入的遺留問題。

3.6 機構和散戶對股市的影響

證券市場上的投資者分為兩類：一類是機構投資者；另一類是個人投資者，俗稱散戶。機構投資者的性質與個人投資者不同，在投資來源、投資目標、投資方向等方面都與個人投資者有很大差別，因此二者對證券市場的影響也有很大不同。

3.6.1 機構對證券市場的影響

在證券市場發展初期，市場參與者主要是個人投資者。然而自20世紀70年代以來，西方各國證券市場出現了證券投資機構化的趨勢。有關統計數據表明，在20世紀，機構投資者市場份額20世紀70年代為30%，20世紀90年代初發展到70%，機構投資者已成為證券市場的主要力量。由此可見，當市場發展趨于成熟時，市場中的機構投資者應當占大多數。

機構投資者主要是指一些金融機構，包括銀行、保險公司、投資信托公司、信用合作社、國家或團體設立的退休基金等組織。對于證券市場而言，機構的參與度增加對證券市場產生的影響是非常大的。

1.正面影響

（1）機構投資者豐富了投資品種，擴大了市場容量。

（2）機構投資者的投資策略有助于股票市場的穩定。

大部分機構投資者采取價值投資策略，采用長期持股、不斷低價吸籌的方法獲利。這種方法在很大程度上降低了交易成本，并且避免了市場價格的短期波動，著眼于長期投資。此外，機構投資者還會以成長型的股票作為其主要投資目標，借助于機構自身的判定標準，評估上市公司的成長潛力，從而挖掘并長期持有能夠獲利的成長型股票。

（3）機構投資者參與申購占優勢。

機構投資者擁有積聚社會個人投資者閑置資金的優勢。因此，當機構投資者投資于新股申購時，可以大大提高中簽率，從而可以使整個機構獲得一定的穩定收益，降低了風險。

（4）機構投資者積極參與上市公司治理，提高上市公司質量。

2.負面影響

（1）機構投資者的羊群行為。

由于信息不對稱，機構投資者比個人投資者占據明顯的信息優勢，因此也在證券市場占據主導地位，引導股票走勢。相反，個人投資者就處于信息劣勢，面臨投資風險高并且投資收益小的風險。

由于信息不對稱，機構投資者也許會發生基于聲譽的羊群行為。機構分析師的預測是否反映其真實觀點或者僅僅模仿他人，這對于委托人而言都是未知的。如果機構分析師的預測與他人不同，一旦預測出現錯誤，這將嚴重損害其職業聲譽。即使預測正確，其聲譽也不會增加，因為委托人會將其歸于僥幸成功。如果機構分析師和他人在相同時間以相同的投資決策發生錯誤，聲譽不會因此受到影響。因為委托人會將此錯誤歸于事態發展的不可預見，與分析師判斷能力無關。因此機構投資者會出現羊群行為。

（2）機構投資者的短視行為。

并非所有的機構投資者的策略組合都是長線策略，其中不乏專門做短線套利的機構投資者，這些投資機構一旦短線獲利就會拋出手中的籌碼。機構投資者的資金量很大，因此會給市場帶來不小的拋壓。此外，一只股票中會有若干個機構參與者，持有同一股票的機構參與者之間存在競爭壓力，如果短線出貨，機構之間會競相出貨。

（3）機構投資者的流動性壓力為市場增加了不穩定性。

當市場出現特殊情況時，如爆發金融危機、重大利好公布或機構投資者的資金鏈出現問題時，機構投資者都會競相賣出或買入股票，或者頻繁更換股票，此時也會導致證券市場價格的不連續性和“雪崩效應”。

機構投資者與個人投資者相比還是更具有優勢的，主要有以下幾個方面。

（1）機構投資者具有專業化投資管理模式。

機構投資者資金實力較為雄厚，在對上市公司進行信息搜集分析與研究等方面都配備有專門部門，由證券投資專家對投資決策運作和投資理財方式進行管理。現在我國國內的證券公司，絕大部分有自己的證券研究所。個人投資者絕大部分投入的資金量較小，并且缺乏足夠的時間去搜集信息、分析行情、判斷走勢，也缺少足夠的資料數據去分析上市公司經營情況，容易受股票市場波動的影響，追漲殺跌。因此，從理論上講，機構投資者的投資行為相對理性，投資規模相對較大，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩定發展。

（2）機構投資者的投資組合策略更穩定。

由于證券市場的風險較高，并且機構投資者的入市資金比個人投資者多，因此其承受的風險就較大。為了盡可能地規避非系統性風險，機構投資者會設計投資組合策略，并按照策略執行。個人投資者由于資金較少，很難進行投資組合，因此其要面臨的非系統性風險也較大，承擔的風險也較高。

（3）機構投資者的投資行為更規范。

機構投資者是具有獨立法人身份的經濟實體，因此會有相應的監管部門對其進行監管，機構投資者的投資行為也更為規范。既遵守了證券交易的“公開、公平、公正”原則，又維護了市場的相對穩定。此外，機構投資者可以通過自律管理，從各個方面規范自己的投資行為。對于個人投資者而言，監管機構一般不進行監管，因此投資者的投資行為相對更為自由，但也更不規范。

3.6.2 散戶對證券市場的影響

個人投資者有一個通俗的名字叫散戶，因其資金量散、思想散而得名。與機構投資者不同，由于個人投資者資金小，難以形成規模效應，不能有效左右股價，加上散戶具有貪婪、恐懼和后悔等弱點，使得個人投資者的投資行動散亂不一，難以形成規模。因此散戶的資金對整個證券市場而言，影響不大。

金融市場較發達地區的主要股票市場的交易所和券商的數據表明，散戶在股市的平均投資業績明顯低于大市表現。整個盤面處于下跌態勢當中，散戶往往虧損最多，一批又一批的散戶割肉離場。事實上，由于資本市場的發展階段和監管制度不完全一致，各國的散戶們在資本市場中的表現也都不盡如人意。在很大程度上，都是源于散戶對自己的投資能力缺乏正確的認識，對于股票市場行情規律缺乏起碼的了解。

但值得指出的是，散戶在市場中的重要地位，并不局限于他們自己的投資回報，更是直接影響到了市場監管層推進“公正、公開、公平”原則的進度。股票市場是自由度較高的市場，允許不同資金規模的投資者參與，這其中也不乏散戶的身影。而監管層主要是保證所有的參與者在同一市場按照相同的規則進行交易。在股票市場，機構投資者和散戶之間的博弈，從某種程度上講，更像是大學生與小學生一起參加數學競賽。其實，當只有大學生之間進行比賽，才可以保障比賽結果的公正性。

只有當股票市場中沒有散戶存在，機構投資者之間短兵相接，才能夠真正地維持資本市場的價格。屆時，機構投資者將會要求上市公司的信息披露更加透明化，減小由信息不對稱所帶來的股價波動。這時的股票市場沒有了散戶的蹤影，機構投資者也不再有較強的動機操縱股價，或者散布傳言欺騙散戶。其實散戶并沒有真正地離開股票市場，而是將資金交給具有競爭力的機構投資者代為投資。只有這樣，才可以避免成為機構投資者眼中的“魚肉”。這樣，股票市場也將更加公平與健康。

高手秘技

技巧1 大股東減持對股票有哪些影響

技巧2 “兩會”對證券市場有哪些影響

“兩會”并不是一個特定的機構名稱，而是對“中華人民共和國全國人民代表大會”和“中國人民政治協商會議”的統稱。“兩會”期間可能出臺一些政策，因此“兩會”期間會有一些板塊領漲，并帶領大盤上行。多數情況下，從“兩會”之前到“兩會”結束這段時間，大盤會上漲15%～25%。投資者在這段時間，要留心收集“兩會”熱點討論的議題，這些議題往往是市場炒作的熱點。