第一部分 從研究到試點

第一章 前期研究

第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概念的引入

在中國，資產(chǎn)證券化的試點始于2004年初，但是關(guān)于資產(chǎn)證券化的研究，則從20世紀90年代就已開始了。

學(xué)者接觸資產(chǎn)證券化這個概念大約在1992年。當時，復(fù)旦大學(xué)教授朱菁在《國際金融研究》雜志上發(fā)表的《論美國金融業(yè)的新動向》一文中，對美國開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作了介紹。

實際工作部門了解資產(chǎn)證券化的概念是在1996年底中國人民銀行組織的一次房地產(chǎn)金融制度研討會上。當時，中國的房地產(chǎn)市場尚處發(fā)展初期。隨著住房供給制的改革，住房商品化已經(jīng)成為一種發(fā)展的大趨勢。但是，廣大群眾如何買得起住房，成為一個新的問題。于是，中國向新加坡學(xué)習(xí)，建立了住房公積金制度。但是，每月數(shù)十元、上百元的住房公積金，對于數(shù)十萬元的購房款來說，無異于杯水車薪。因此，從1992年開始，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行就開始設(shè)立個人住房消費信貸部，中國人民銀行于1997年發(fā)出文件，推動商業(yè)銀行開展以住房貸款為核心的消費信貸，各商業(yè)銀行的個人住房信貸業(yè)務(wù)相繼展開。但是，住房貸款的資金來源如何解決，還是一個很大的難題。當時，我國信貸實行規(guī)模控制，中央銀行每年向各銀行下達貸款總規(guī)模，加之1996年還實行適度從緊的貨幣政策，所以住房信貸需要有特殊的政策支持。這一點，由于中央銀行力推住房消費信貸，實際的壓力并不大。但是，當時資金緊張的問題客觀存在，住房信貸的長期性和資金來源的短期性之間的矛盾開始顯現(xiàn)。因此，在中央銀行與香港金管局舉辦的房地產(chǎn)金融培訓(xùn)班上，請香港金融界的朋友就這一問題介紹了境外的做法和經(jīng)驗。參加這次培訓(xùn)班的香港金融管理局和恒生銀行等同仁就在會上介紹了香港的住房金融制度和外國住房貸款證券化的做法。由于這一問題只是住房金融制度中的一項內(nèi)容，所以，當時他們的介紹只占會議內(nèi)容中很小的一部分。盡管如此，這次培訓(xùn)班，還是引起了人們對信貸資產(chǎn)證券化的熱烈討論。

1997年3月，《金融研究》第3期發(fā)表了景學(xué)成等人的文章《我國住房金融制度的研究》，在這篇文章里，他們提出了如何運用資產(chǎn)證券化解決住房信貸資金來源的問題。顯然，這時的研究還很膚淺。當時，還只知道可以通過發(fā)行證券的方式，把個人住房抵押貸款賣出去，以此來為住房信貸找到資金來源。至于開展這種活動需要具備哪些制度上的保證以及市場方面的條件，當時還很不清楚。