導言

信貸資產證券化是最近二十多年來世界上發展最快的一種結構性融資方式。以信貸資產可預見的現金流作基礎，通過發行資產支持證券進行融資，是信貸資產證券化這種融資方式的核心。在證券融資方式中，信貸資產證券化開辟了一種既區別于股票融資，又區別于債權融資的新的融資方式。

信貸資產證券化也是金融機構分散信用風險的一種方式。對于擁有信貸資產的金融機構來說，信用風險的防范和處置從來就是一個很大的課題。信用風險是客觀存在的，也是難以徹底消除的，因此，金融機構需要通過各種方式，把信用風險控制在可接受的范圍內。以證券方式出售信貸資產，在讓渡資產收益的同時也把信用風險從原來的資產所有者手里轉讓到眾多投資者手里，雖然并沒有消除信用風險，但因為在這個過程中對信貸資產進行了審計，對資產支持證券作了信用評級，使風險得到了充分的揭示，能夠更有效地防范；同時，把信用風險從一家金融機構分散到眾多投資人那里，從全社會看，提高了風險的抵御能力，降低了風險的危害程度。

信貸資產證券化是資產證券化的主體。資產證券化首先是從信貸資產證券化開始的。當年，美國開始的住房抵押貸款證券化，是為了解決長期貸款和短期存款，即資產和負債期限結構不對稱這一矛盾而創造出來的。同時，如前所述，信貸資產證券化還是分散信用風險的一種手段。因此，到目前為止，美國資產證券化產品中，住房抵押貸款證券化產品仍居首位。隨著這種融資方式的進一步發展，用于證券化的資產范圍在逐步擴大，從一般性的信貸資產到信用卡信貸，再從信貸資產到非信貸的資產，包括應收賬款、收費權等也列入其內，近些年，甚至連知識產權都成為證券化的資產。證券化的資產之所以能夠不斷擴大，不僅因為許多資產具有可預見的現金流，還因為用這種方式融資，能夠滿足投融資各方對于信用安全、投資收益、融資成本等方面的要求。

20世紀90年代，資產證券化在世界上許多國家和地區都得到了發展。加拿大、墨西哥等美洲國家，日本、韓國、馬來西亞及中國香港、臺灣等亞洲國家和地區，英國、德國、法國等歐盟國家以及澳大利亞、新西蘭，都先后開展了這項業務。當然，這些國家和地區經濟發展水平不盡相同，法律制度不盡相同，證券市場發育程度不盡相同，因此，在開展這項業務時，具體做法也不盡相同。這些國家和地區資產證券化的實踐，豐富了資產證券化的理論，拓寬了人們投融資的視野，促進了證券市場乃至整個金融市場的發展。

我國實際工作部門研究資產證券化的時間比較晚。1996年，我國房地產金融業務還處于它的初始階段，房地產金融體系還未真正建立，為了推動房地產金融體系盡快建立，促進房地產金融市場健康發展，中國人民銀行與香港金管局一起合作，舉辦了一期房地產金融培訓班。香港金融界的朋友介紹住房金融市場時，首次談到了住房金融二級市場的問題，談到了住房抵押貸款的證券化。當時，雖然國內尚未就住房抵押貸款證券化展開廣泛的討論，但是住房貸款證券化這個概念，還是引起了人們的思索。特別是此后我國住房抵押貸款業務迅速開展，對住房抵押貸款證券化的研究提出了現實的需求。到了1999年，住房抵押貸款業務做得最早、業務量也最大的中國建設銀行開始研究證券化。中國建設銀行向中國人民銀行提交了開展住房抵押貸款業務的申請，中國人民銀行隨即上報給國務院。2000年，國家開發銀行也提出了開展信貸資產證券化的要求。雖然因為當時條件尚不成熟，沒有立即獲得批準，但此事引起了國務院領導的關注。2004年初，根據國家開發銀行和中國建設銀行的強烈要求，中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱銀監會）聯合上報了在國家開發銀行和中國建設銀行進行信貸資產證券化試點的請示。經多方論證，國務院同意兩行進行信貸資產證券化試點。2005年3月21日，由中國人民銀行牽頭、由3個金融監管部門和其他6個部委組成的資產證券化部際協調小組宣告成立，同時宣布資產證券化試點開始。經過近九個月的艱苦努力，與信貸資產證券化直接相關的一系列制度基本建立，兩家試點銀行的準備工作基本就緒，2005年12月15日，隨著開元2005年第一期信貸資產支持證券和建元2005年第一期個人住房抵押貸款支持證券的成功發行，我國信貸資產證券化試點取得了階段性的成果。2006年，中國人民銀行和中國銀監會對信貸資產證券化試點的經驗進行了全面的總結，信達資產管理公司和東方資產管理公司在中國國際金融有限公司和銀河證券公司的參與下，對不良資產證券化進行了探索，并成功發行了信元、東元兩單重整資產支持證券。2007年開始，新一輪規模更大的信貸資產證券化試點開始啟動。到2008年5月底，共有8家金融機構發行了343億元信貸資產支持證券。

在信貸資產證券化試點的同時，由一些證券公司組織的企業資產證券化活動也在展開。雖然這些資產證券化產品還不是十分規范，嚴格地說只能算是準資產證券化產品，但畢竟是在對資產證券化的一種探索。

資產證券化在我國已經實實在在地開展起來。實踐中，也闖出了一條適合中國國情的發展之路。對于資產證券化在中國的實踐，特別是在這一實踐過程中的經驗和教訓，我們應該進行認真的總結，這既有利于指導下一步資產證券化的工作，也可豐富資產證券化的理論。本書的編寫正是基于這一目的。當然，我國資產證券化的實踐還在繼續，我們現在的總結由于其時間上的局限性，具有階段性的特點。但隨著實踐的發展，通過跟蹤研究，我們對中國資產證券化的問題一定會有更加深刻而全面的理解。

由于本書是對我國資產證券化的實踐經驗進行總結，因此，作者并不想對我國資產證券化過程作簡單的描述。本書不但要記敘資產證券化過程中的重大事件、采取的重要舉措，更要闡述這些事件的背景、所采取措施的原因和作用。全書分五個部分，第一部分介紹我國資產證券化的前期準備和試點過程。這部分主要說明我國為什么會提出資產證券化，進行了哪些前期研究，試點階段的主要做法及經驗。第二部分介紹我國為開展資產證券化而進行的制度建設。這部分是全書的重點之一。因為制度建設是資產證券化過程中最重要的一項工作，它要對資產證券化的各個環節、各參與機構的活動進行規范，為證券化的開展提供法律和制度保證。對于從未開展過這項業務的我國金融機構來說，這種制度建設尤其重要。第三部分介紹我國資產證券化實踐的幾個主要方面，即不同類型資產證券化的開展過程及具體經驗。這也是本書的重點，因為它真實地展現了我國資產證券化各個不同的側面。第四部分是對我國資產證券化未來前景所作的預測。第五部分是附錄。作者試圖通過上述各部分內容的介紹，把我國資產證券化的經驗進行一番總結，給人以某種啟示。