第四節 協調發展和可持續增長

一、協調發展

在解讀企業資產負債表、利潤表和現金流量表的過程中，我們發現了“資產—收入—成本—利潤—現金”之間存在內在的聯系，環環相扣。一般來說，正常的企業其資產、收入、成本、利潤和現金的增長具有一致性和穩定性的特點。

第一，CEO應該關注資產和銷售收入之間的關系：①當資產增長使得銷售收入同步增長，則資產周轉速度（銷售收入/總資產）處于穩定狀態，資產使用效率穩定；②當資產增長導致銷售收入快速增長，則資產周轉速度處于上升狀態，資產使用效率好轉；③當資產增長沒有導致銷售收入同步增長，甚至銷售收入下降，則資產周轉速度處于下降狀態，資產使用效率轉差。

第二，CEO應該關注資產和利潤之間的關系：①當資產增長導致EBIT同步增長，則總資產收益率（ROA=EBIT/總資產）處于穩定狀態，資產盈利能力未變；②當資產增長導致EBIT快速增長，則總資產收益率處于上升狀態，資產盈利能力增強；③當資產增長沒有導致EBIT同步增長，甚至EBIT下降，則總資產收益率處于下降狀態，資產盈利能力轉差。

第三，CEO應該關注收入、成本和利潤之間的關系：①當企業收入、成本、利潤同步增長，說明企業的盈利能力沒有變化；②當企業收入的增長超過成本的增長，且利潤的增長超過收入的增長，說明企業的盈利能力增強；③當企業收入的增長低于成本的增長，且利潤增長低于收入的增長，說明企業的盈利能力轉差。

第四，CEO應該關注利潤和現金之間的關系。當企業的經營凈現金在銷售收入的比重上升，說明企業的經營性現金生成能力增強；反之，說明其經營性現金生成能力下降。關于這一問題，我們在前面已經多次討論，且反復強調過。總之，企業的經營凈現金不應低于EBITDA。

第五，CEO應該關注資產負債表中的應收賬款、存貨和預付款、營運資本需求量等占資產的比重，及其與銷售收入之間的比例關系。這些比例關系也是考察企業的經營是否處于正常狀態的重要手段之一。若上述比例在銷售收入或在總資產中的比例上升，說明企業的經營狀況正在轉差，反之說明企業的經營狀況正在轉好。

二、可持續增長

企業如何實現可持續增長呢？如何成長為百年老店，甚至千年老店？具有悠久歷史的柯達因為忽略數碼技術的發展而虧損嚴重。諸如此類的現象比比皆是。企業可持續增長，至少有三個層面的含義：

第一，整體可持續增長。從外部因素來看，未來市場的發展是驅動企業可持續增長的外在動力；從內部因素來看，企業的盈利能力和現金生成能力是其可持續增長的內在動力。上述內外部動力共同推動企業投資和銷售的增長?？梢?，企業的可持續增長取決于具有發展潛力的市場需求、具有戰略眼光的投資、健康的財務狀況和充裕的現金。在其他因素既定的條件下，投資項目的成功與否，是企業能否實現可持續增長的關鍵。

第二，自我可持續增長。企業通常根據市場需求和未來銷售收入的增長來決定是否要進行投資。當未來預計的銷售收入增長等于企業現有的銷售收入增長，說明企業沒有投資需求，處于資金平衡狀態，不需要通過增減外部籌資（增減負債或新股）、內部籌資（增減股利）來增減投資，可以實現穩定的增長，并保證自我可持續增長；當未來預計的銷售收入增長大于企業現有的銷售收入增長，說明企業具有投資需求，處于資金短缺狀態，需要通過增加外部籌資（增加負債或新股）和內部籌資（減少股利）來新增投資，以實現進一步的增長，并保證未來的自我可持續增長；當未來預計的銷售收入增長小于企業現有的銷售收入增長，說明企業沒有投資需求，處于資金剩余狀態，在沒有其他高效益投資機會的條件下，則可以通過減少外部籌資（減少負債或回購股份）和內部籌資（增加股利）來控制投資，以減緩過度的增長，保證未來的自我可持續增長。

第三，資金可持續增長。為防止現金危機或枯竭而失去發展機遇，CEO應該關注現金收支情況，包括經營性現金流入與流出之間的關系、投資性現金流入與流出之間的關系、籌資性現金流入與流出之間的關系。當投資凈現金為負數，意味著企業具有投資需求，需要通過籌資凈現金和經營凈現金來補充。當企業的負債比例偏高，債權人和股東擔心企業陷入債務困境而不愿投資，則籌資性現金可能不足，導致“負籌資”，那么企業的新增投資就需要由當年經營凈現金和節余的現金來支撐。因此，CEO更應關注經營凈現金、投資凈現金和籌資凈現金三者之間的平衡關系，保證企業資金循環正常和資金鏈的安全。