第二節(jié) 國際貨幣體系的現(xiàn)狀及趨勢分析

從實(shí)際操作上看，國際貨幣的計(jì)價(jià)單位職能與交易媒介職能往往是緊密聯(lián)系、不可分割的。因此，考察國際貨幣體系的現(xiàn)狀，更具操作性的是從貨幣發(fā)揮職能的不同領(lǐng)域進(jìn)行。從領(lǐng)域上看，國際貨幣主要在國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)與結(jié)算、國際金融資產(chǎn)的計(jì)價(jià)與交易以及官方外匯儲備這三大領(lǐng)域發(fā)揮作用。

一、國際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算功能現(xiàn)狀

普遍認(rèn)為國際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算與外匯市場交易量密切相關(guān)，圖1.1反映了國際貨幣體系中的四種主要貨幣——美元、歐元、日元和英鎊的外匯市場交易水平，可以看到美元占據(jù)主導(dǎo)地位，達(dá)到90%左右，接下來依次為歐元、日元和英鎊。具體到不同的國家和地區(qū)的使用水平，上述四種國際化貨幣具有不同特色。表1.4反映了2004年，歐洲、亞太地區(qū)、世界前十位進(jìn)出口國以及韓國、印度尼西亞、馬來西亞和泰國等亞洲重要貿(mào)易國，進(jìn)出口額中各種主要貨幣作為結(jié)算貨幣所占的比重。從該表中可看出，歐元是歐洲貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，但美元也占有相當(dāng)?shù)谋戎兀挥绕涫窃谶M(jìn)口中，美元結(jié)算的貿(mào)易額與歐元已很接近。而對于亞太地區(qū)、美國和加拿大而言，美元在貿(mào)易結(jié)算中占有絕對優(yōu)勢，遠(yuǎn)非歐元所能企及。

表1.5顯示，2004年歐盟對美國的出口只占其總出口額的7.8%，從美國的進(jìn)口只占其總進(jìn)口額的5.1%。而同年，美元結(jié)算的貿(mào)易額在歐洲（主要是歐盟）出口和進(jìn)口中的份額則分別達(dá)到27.9%和37.5%。同時(shí)，歐元在歐洲進(jìn)出口中的結(jié)算份額要小于歐盟內(nèi)貿(mào)易在其進(jìn)出口中的份額。

綜合這兩個(gè)特征，可以認(rèn)為，歐元主要在歐盟內(nèi)部貿(mào)易中作為結(jié)算貨幣，在歐盟外使用很少；而美元在歐盟內(nèi)部貿(mào)易以及歐盟與除美國外的其他國家和地區(qū)的貿(mào)易中卻占據(jù)重要地位。歐盟2008年的主要貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)與2004年相比沒有明顯的變化。因此，這一結(jié)論應(yīng)該也適用于2008年。

表1.6和表1.7顯示，2004年，亞太地區(qū)六大貿(mào)易國從北美的出口和進(jìn)口占其總出口和總進(jìn)口的比重分別不到25%和20%。但同年，美元結(jié)算貿(mào)易額在亞太出口和進(jìn)口中的比重卻分別達(dá)到64.8和70.3%。韓國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國等國家貿(mào)易的絕大多數(shù)都是用美元結(jié)算的。同時(shí)，亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易在各國貿(mào)易中也占到50%左右的比重。

綜合這兩點(diǎn)可以判斷，與歐盟情況相似，亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易以及亞洲國家與除美國外的其余國家和地區(qū)的貿(mào)易，大部分都是用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的。亞太地區(qū)2008年的主要貿(mào)易伙伴地區(qū)分布與2004年相比并沒有明顯變化。因此，這一結(jié)論應(yīng)該也適用于2008年。

總之，按照在國際貿(mào)易中使用的規(guī)模和范圍，可將發(fā)揮貿(mào)易結(jié)算功能的國際貨幣大致分為三類：第一類是美元，大部分國際貿(mào)易都以美元結(jié)算，而且美元在沒有美國參與的貿(mào)易中也占有相當(dāng)重要的地位；第二類是歐元，歐元主要在歐盟內(nèi)部貿(mào)易中使用，在歐盟對外貿(mào)易中使用很少，在沒有歐盟參與的貿(mào)易中則地位更低；第三類是英鎊、日元、加元、澳大利亞元等，這些貨幣主要在有本幣發(fā)行國（英國、日本、加拿大和澳大利亞等）參與的進(jìn)出口貿(mào)易中一定程度地使用。

二、國際金融資產(chǎn)計(jì)價(jià)交易功能現(xiàn)狀

表1.8和表1.9顯示，美元和歐元是42個(gè)國家銀行系統(tǒng)資產(chǎn)的主要計(jì)價(jià)貨幣，其余貨幣資產(chǎn)占的比重都很小。然而，美元的本外幣資產(chǎn)之比只有30.6%，這說明大部分美元資產(chǎn)掌握在位于美國以外的國家和地區(qū)的銀行系統(tǒng)中；與此相反，歐元的本外幣資產(chǎn)之比為227.9%，這說明大部分歐元資產(chǎn)掌握在歐元區(qū)16個(gè)國家的銀行系統(tǒng)中。

表1.10和表1.11顯示，美元和歐元是國際債券市場的兩大主要計(jì)價(jià)貨幣，日元和其他貨幣地位相對較低。然而，歐元計(jì)價(jià)債券中有四分之三左右由歐元區(qū)居民發(fā)行，并由歐元區(qū)居民持有，在岸市場（居民與非居民間的市場）和離岸市場的份額很小。而即使是由非居民持有的歐元計(jì)價(jià)債券，也主要分布在非歐元區(qū)的歐盟國家和歐盟的鄰國（ECB, 2009）。相比之下，非居民持有的美元計(jì)價(jià)債券比例達(dá)到27%，明顯高于歐元計(jì)價(jià)債券17.1%的比例。而美元計(jì)價(jià)債券在離岸市場上的份額也明顯高于歐元計(jì)價(jià)債券（ECB, 2009）。

表1.12和表1.13顯示，在外匯及其衍生品市場上，美元都占有絕對優(yōu)勢，歐元其次。日元和英鎊所占份額比較接近，在10%—20%之間，而瑞士法郎、加元、澳元等所占份額都在10%以下。

總之，按照計(jì)價(jià)資產(chǎn)的規(guī)模和范圍，可將發(fā)揮資產(chǎn)計(jì)價(jià)與交易功能的國際貨幣大致劃分為三類：第一類是美元，其在銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)中占有接近40%的份額，而在債券、外匯、外匯衍生品等金融市場上，則占有絕對的優(yōu)勢；同時(shí)，美元資產(chǎn)被美國之外的實(shí)體廣泛持有。第二類是歐元，其在銀行系統(tǒng)中的資產(chǎn)與美元接近，但在國際金融市場上的份額則明顯低于美元；同時(shí)，歐元資產(chǎn)主要為歐元區(qū)內(nèi)國家、非歐元區(qū)的歐盟國家以及歐盟的鄰國所持有。第三類是日元、英鎊、瑞士法郎、加元、澳元等，這些貨幣在銀行系統(tǒng)和國際金融市場上的地位要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元和歐元，所占份額不大。其中，第三類還可以細(xì)分為兩小類：第一類是日元和英鎊，它們在國際金融市場上的份額一般為10%—20%；第二類是瑞士法郎、加元和澳元等，它們在國際金融市場上的份額一般在10%以下。

三、官方外匯儲備現(xiàn)狀

表1.14反映，目前的國際儲備貨幣可以大致分為三類：第一類是美元，占國際儲備貨幣的份額為60%左右，且被除美國外的各國廣泛持有；第二類是歐元，占國際儲備貨幣的份額為27%左右；第三類是日元、英鎊、瑞士法郎等，占國際儲備貨幣的份額在10%以下。

四、國際貨幣體系的現(xiàn)狀概括

按照使用的規(guī)模和范圍，總結(jié)國際貨幣體系中的貨幣使用水平，可劃分為五個(gè)層級，見表1.15：

目前，人民幣正處于由第五級貨幣向第四級貨幣過渡的階段。

五、國際貨幣體系的發(fā)展趨勢

觀察國際金融資產(chǎn)與官方外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)的變化，可以發(fā)現(xiàn)美元與歐元此消彼長的趨勢：

· 1999年到2009年，42個(gè)主要國家的銀行系統(tǒng)資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)份額下降了3.5%，歐元資產(chǎn)份額上升了11%。到2009年9月，歐元資產(chǎn)的份額還略超過了美元資產(chǎn)。

· 1999年到2008年，國際債券市場余額中，美元份額下降了1.7%，歐元份額上升了3%。

· 2001年到2007年，國際外匯市場日均交易量中，美元份額下降了4.1%，歐元份額基本不變。

· 1999年到2009年，國際外匯衍生品場外市場余額中，美元份額下降了2.9%，歐元份額上升了4.9%。

· 1999年到2009年，官方外匯儲備中，美元份額下降了9.4%，歐元份額上升了9.8%。在新興市場和發(fā)展中國家的官方外匯儲備中，美元份額下降了15.2%，歐元份額上升了12.4%。

一個(gè)基本的結(jié)論就是目前國際貨幣體系呈現(xiàn)多極化發(fā)展趨勢。主權(quán)國家貨幣似乎不可避免地存在擔(dān)負(fù)世界貨幣責(zé)任與維護(hù)自身國家利益之間的矛盾，2008年從美國爆發(fā)的全球金融危機(jī)似乎也印證了這一點(diǎn)，美元的霸權(quán)統(tǒng)治地位應(yīng)該不會一直持續(xù)下去，國際貨幣體系注定呈現(xiàn)競爭多元化趨勢。Chinn和Frankel（2008）的實(shí)證研究甚至認(rèn)為，到2015年，歐元的儲備貨幣份額即可超過美元。

然而，在看到國際貨幣體系多極化趨勢較為明顯的同時(shí)，還必須看到以下幾個(gè)事實(shí)。這些事實(shí)，對于我國正確定位人民幣未來在國際貨幣體系中的位置以及做好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，有著很重要的意義：

·美元地位雖然削弱，但仍然是世界頭號國際貨幣，其地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元，更超過日元、英鎊以及其他貨幣。

·美元地位的削弱和歐元地位的上升是一個(gè)緩慢的過程，國際貨幣體系的變動確實(shí)存在貨幣慣性力量的影響。

·歐元主要在歐盟使用。從使用范圍上講，歐元更像是區(qū)域化貨幣，其國際化程度較美元要遜色很多。而歐洲中央銀行在歐元國際化問題上則持中立態(tài)度（ECB, 1999），并不鼓勵(lì)歐元大規(guī)模迅速國際化。

·近十年來，日本在推動日元國際化方面不遺余力。日本財(cái)政部于1999年專門成立研究小組，2001年、2002年和2003年連續(xù)發(fā)布報(bào)告，對日元國際化戰(zhàn)略進(jìn)行了深入反省并提出了一系列建議。日本也在積極倡導(dǎo)亞洲貨幣合作，以謀求日元在亞洲地區(qū)的主導(dǎo)權(quán)。但是，日元在國際金融市場和官方外匯儲備中的地位卻持續(xù)下降。究其原因，根本在于日本在國內(nèi)條件準(zhǔn)備不充分的情況下進(jìn)行了日元國際化，使得日本在面對國際化帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)對乏力，導(dǎo)致日元價(jià)值不穩(wěn)定，削弱了國際社會對日元的信心。因此，在推進(jìn)本幣國際化時(shí)，一定要與國內(nèi)改革配套進(jìn)行，要有強(qiáng)大的制度、市場和政策經(jīng)驗(yàn)作支撐，否則很有可能南轅北轍、徒勞無功。