第三章 金融異象

傳統金融學理論在對金融市場的解釋上取得了前所未有的成功，它們相互補充，互為引證，體系近乎完美。其中，這些理論的基石——有效市場理論——更是受到了前所未有的肯定和追捧。Jensen（1978）在為《金融經濟學》（JFE）的一期特刊撰寫評論文章時指出：“我相信，經濟學中沒有其他命題能夠像有效市場假說一樣得到如此之多而且堅實的經驗證據的支持。”然而，20世紀80年代以來，隨著實證數據的增加和經濟計量技術的發展，越來越多的異象（anomalies）逐漸浮出水面；這不僅給有效市場理論帶來極大的挑戰，也將標準金融學置于十分尷尬的境地。與此同時，另一個頗具生命力的分析框架——行為金融學——悄然興起。通過從更加符合現實的假設出發，行為金融學本身，也在對這些異常現象的合理解釋的基礎上不斷發展。