第四節(jié) 本章小結(jié)

行為金融學(xué)依靠心理學(xué)在實驗研究和經(jīng)驗觀察的基礎(chǔ)上取得了許多學(xué)術(shù)成果，對傳統(tǒng)金融學(xué)中完全理性經(jīng)濟人的假設(shè)提出挑戰(zhàn)，并建構(gòu)新的理性分析框架。人們應(yīng)用的問題解決策略可分為算法和啟發(fā)法。由于啟發(fā)法反應(yīng)迅速、不費力氣，生活中人們往往依賴于啟發(fā)法來化繁為簡地解決問題。啟發(fā)法主要有三種：代表性啟發(fā)法、可得性啟發(fā)法和錨定與調(diào)整啟發(fā)法。

代表性啟發(fā)法由于忽視了某些影響實際概率但不影響代表性的因素，導(dǎo)致的偏誤主要有：對基礎(chǔ)概率不敏感、對樣本規(guī)模不敏感、對偶然性的誤解、對可測性不敏感、有效性幻覺，以及對回歸均值的誤解。由于除了客觀概率，還有其他因素影響事件的記憶可得性，可得性啟發(fā)法導(dǎo)致了一些認(rèn)知偏誤：例證可得性和搜索效率導(dǎo)致的偏誤、意向偏差，以及虛幻的相互聯(lián)系。由于存在不充分調(diào)整，錨定與調(diào)整啟發(fā)法在對聯(lián)合事件和分離事件估計時存在偏差，在主觀估計一個概率分布時也出現(xiàn)偏誤。

人們的判斷決策依賴于所面臨問題的呈現(xiàn)形式的這種心理傾向被稱為框架依賴。同樣的問題通過不同的闡述方式呈現(xiàn)，導(dǎo)致人們不同的判斷選擇。一個決策問題包括選項、選項的條件概率和偶然性、選項的結(jié)果。根據(jù)決策的規(guī)定因素我們分兩部分來介紹框架依賴：（1）偶然性的框架依賴；（2）結(jié)果的框架依賴。偶然性的框架依賴產(chǎn)生的原因在于確定性效應(yīng)和偽確定性效應(yīng)。結(jié)果的框架依賴包括：（1）單一結(jié)果事件的框架依賴——參考點；（2）復(fù)雜結(jié)果事件的框架依賴——心理賬戶。

人們經(jīng)常根據(jù)一個中性的參考點來評判某個結(jié)果的收益。參考點的選擇決定了某個給定結(jié)果被認(rèn)為是一項收益或是一種損失。由于參考點和損失厭惡的存在，對結(jié)果的不同闡述方式和對參考點的不同設(shè)定導(dǎo)致了人們的選擇變化。

為了描述復(fù)雜結(jié)果事件的框架依賴，我們采用心理賬戶這一概念。心理賬戶是指人們根據(jù)資金的來源、所在和用途等因素把資金進行歸類的心理機制。在決策過程中人們根據(jù)最小賬戶、局部賬戶、綜合賬戶三種心理賬戶對他們面臨的選擇的得失進行評價。不同的問題闡述方式誘導(dǎo)人們將之歸入不同的心理賬戶，因而常常會導(dǎo)致不同的選擇，產(chǎn)生框架依賴現(xiàn)象。

思考與練習(xí)

1．沈家明同學(xué)家里經(jīng)歷過火災(zāi)，他認(rèn)為火災(zāi)出現(xiàn)的概率要比水災(zāi)、車禍出現(xiàn)的概率大得多，而事實并非如此。這種認(rèn)知偏差由哪種啟發(fā)法導(dǎo)致？

2．當(dāng)一個國家的通貨膨脹過快時，人們沒能對其做出足夠的調(diào)整反應(yīng)，仍然傾向于根據(jù)名義數(shù)量來考慮問題，從而產(chǎn)生“貨幣幻覺”。看以下事例：

一年前，安妮和芭芭拉大學(xué)畢業(yè)后，在兩個不同國家的公司從事相同的工作。安妮和芭芭拉的起薪都是一年3萬美元。安妮所在的國家沒有通貨膨脹，她第二年得到2%的加薪（600美元）。芭芭拉所在的國家第一年有4%的通貨膨脹率，第二年芭芭拉得到5%的加薪（1500美元）。你認(rèn)為她們進入第二年的工作中時，誰的經(jīng)濟情況更好？誰覺得更開心？如果這兩個答案是不同的，說明她們的思維方式受“貨幣幻覺”影響。請回答：這種貨幣幻覺產(chǎn)生的原因是由于哪種啟發(fā)法？這種啟發(fā)法將導(dǎo)致哪幾種偏差？這種啟發(fā)法產(chǎn)生偏差的心理機制是什么？

3．何謂心理賬戶？心理賬戶有哪幾種？

4．什么是WTP-WTA缺口？簡述其產(chǎn)生的原因。它說明了哪種框架依賴的現(xiàn)象？

5．將一塊質(zhì)地均勻的硬幣投擲6次，H代表正面，T代表反面，那么以下兩種結(jié)果HTHTTH比HHHTTT出現(xiàn)的可能性更大，對嗎？如果不對，為什么人們會有這種錯誤的觀點呢？