第三章 華爾街的教育

為何現在更難在股市上獲勝了

普通的交易者要在股市上賺錢，一年比一年更難了，原因是股票的數目增加了。在紐約證券交易所上市的有1500只個股。相反方向的行情變化比過去任何時候都要多很多。同一板塊的不同個股也會出現方向截然相反的行情變化。同一板塊的一只股票的跌漲可能與總的走勢完全相反，這也會使交易者感到迷惑從而使操作失誤。

如果表現活躍的上市股數量很少而且其中大部分都屬于道瓊斯工業和鐵路成分股的話，那么這些平均指數就是可靠的指南。那時，股票主要掌握在少數幾個大莊家的手中，大多數莊家都會同時操縱這些股票板塊。現在在證券交易所上市的股票數量如此之大，組成了那么多不同的板塊，要想得到一個可靠的平均指數指南，就必須獲得不同板塊，如石油、橡膠、鋼鐵、制造等的平均指數。一定不能過于依賴這些指數，而應當確定組成這些平均指數的每只成分股的走勢。人們會發現，有些個股走勢非常弱，表現出下跌的趨勢，而與此同時，同一板塊的其他股票走勢卻很強；正如我們后面將要對不同板塊中的個股進行分析時所表明的。

將平均指數應用于人壽保險時是有效的。保險精算師能夠對1000名不同年齡段的人的壽命進行計算，并說出平均每年其中會有多少人死亡，但卻不能根據平均指數的情況算出某一個人的死亡時間，這是因為同一人群中包含了出生時間各不相同的人。股票的平均指數也是由很多只股票構成的，而發行這些股票的公司的歷史可能有5年、10年、20年、30年、50年和100年，各不相同。由于其存在的時間相差很大，行業分布在全國各地，并且受到地理位置以及其他條件的影響，某些股票的走勢與該板塊的平均指數完全相反也就是很自然的事了。

例如，拿石油工業和構成平均指數的石油股板塊來說，構成這些平均指數的公司成立的時間各不相同，管理人員也各不相同，辦公地點分布在全國各地，而且所處條件也千差萬別。所以，為了進行可靠的預測，必須對每家公司及其股票單獨地進行分析、判斷和預測，而不能集中起來進行統一的分析、判斷和預測。曾出現過這樣的例子，就是當休斯敦石油（Houston Oil）大幅攀升時，其他石油股卻都在下跌。休斯敦石油流通股數量很小，其所處的走勢可以完全不同，并且很容易與大盤的走勢全然相反。

在現有條件下，交易者要在股票交易中立于不敗之地，就必須研究每一只股票并根據其自身的走勢進行操作，而不要考慮同一板塊的其他股票、股市大盤、任何其他一只股票或某個板塊的變化。由于人類天生的弱點，做到這一點十分困難。這就使得交易者更要確立自己的規則，并且要嚴格遵守，同時，還必須始終恪守設置止損單的規則。

一個國家發展到如此規模，同時在與那么多的國家發生經濟往來，而外國的情況的改變和所發生的事件，無論是好還是壞，都會影響到國內的市場；也就增加了依靠猜測、技巧或者內幕信息的交易者進行交易的困難。事實是，交易者如此行事是無法在股市上獲勝的。

美國已經從一個農業國家變成了一個制造國。曾經有一段時間，鐵路股受到農作物的影響。如果農作物長勢好，鐵路股就會上漲。農作物歉收就會使鐵路股下跌。當鐵路不再需要依靠農作物來增加貨運量，而是從制造業得到大量業務時，把農作物當作鐵路股指標的人就發現其指標靠不住了。

現在，美國的情況變化得很快。運輸方式從富爾頓的汽船轉換成鐵路花了很長的時間，而從一開始把汽車用于娛樂到為了商業目的使用飛機所花的時間就短了很多。汽車改變了鐵路的狀況，而現在飛機將改變汽車工業以及鐵路的狀況。大型汽車企業都在努力涉足飛機制造業務這一事實，很清楚地說明了這一點，因為飛機是未來的運輸方式；而且未來很多年后，那些繼續僅僅制造汽車的公司將會發現他們的業務和利潤都將減少。

要取得成功，就必須領先于時代而不能落后于時代。必須注意新興工業中業績最好的個股。不要抱著舊的股票不放，一心想著能再度輝煌。如果它們開始出現下跌的趨勢，就來做空；就像1909年到1917年應當對鐵路股做空一樣，然后到了1921年鐵路股出現轉變顯示上漲勢頭時，那些做空的人就有錢來買進這些股票了。世界上的大牛市期間，多數情況下工業股都顯示出了比鐵路股更多的機會和更多的利潤。