四、網(wǎng)易：網(wǎng)易游戲“吃老本”財報強心針治標不治本

從2018年年初最高點377，到11月中旬的219，網(wǎng)易已經(jīng)下跌超30%,11月14日盤后網(wǎng)易公布的超預期的財報，能否為其股價打一劑強心針呢？

對于游戲行業(yè)來說，在2018年算是提前進入寒冬了。

2018年3月29日，原國家新聞出版廣電總局發(fā)布《游戲申報審批重要事項通知》，稱由于機構改革，所有游戲版號的發(fā)放全面暫停，且并未通知暫停期限。

8月份，八部委在《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中提到，新聞出版署要實施網(wǎng)絡游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡游戲上網(wǎng)運營數(shù)量，探索符合國情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時間；

10月份，國務院辦公廳在《國務院辦公廳關于印發(fā)完善促進消費體制機制實施方案（2018—2020年）的通知》中提到，要推進網(wǎng)絡游戲轉型升級，規(guī)范網(wǎng)絡游戲研發(fā)出版運營。

游戲版號是什么？是國家發(fā)給游戲的運營許可證，只有拿到了這個許可證，你的游戲才能正常上線運營，才能收費變現(xiàn)，否則將會是“非法運營”。

這條消息對游戲從業(yè)者而言絕對稱得上是“噩耗”。在這個行業(yè)，沒有版號的游戲，不允許上線運營收費。受到政策環(huán)境限制，中國整個游戲行業(yè)很多的新游戲都無法變現(xiàn)，比如前段時間一場火爆的吃雞類游戲就遲遲不能變現(xiàn)。

盡管近期政策趨緩，但是何時開放游戲版號仍尚不可知，投資者對于游戲公司的股價仍持悲觀態(tài)度。如果說以前游戲市場是塊大蛋糕，目前來看卻是個燙手的山芋。老虎證券投研團隊數(shù)據(jù)顯示，相較于騰訊這種業(yè)務多元化的公司，網(wǎng)易這種業(yè)務集中的公司受到的沖擊更大。

下面再來分析一下網(wǎng)易的游戲

正如上文提到的網(wǎng)易業(yè)務集中，為大家熟知的一直是出色的游戲業(yè)務，例如常青樹西游系列，現(xiàn)象級的陰陽師，以及代理的多個暴雪旗下的爆款游戲。

盡管網(wǎng)易在端游和手游均有布局，但是隨著手機智能化，網(wǎng)易的業(yè)績增長多半來自于手游業(yè)務的成功，像是夢幻西游、大話西游的手游化，以及精品自研手游如倩女幽魂、陰陽師、逆水寒、荒野行動、楚留香、第五人格等都為網(wǎng)易貢獻了大量的游戲收入，因此看網(wǎng)易游戲發(fā)展還是得看它的手游發(fā)展。

網(wǎng)易游戲近期推出了《流星蝴蝶劍》、《非人學園》、《潮人籃球》、《神都夜行錄》《明日之后》等多款新游，這些手游在各自的細分領域表現(xiàn)出色，但市場卻表現(xiàn)欠佳。在網(wǎng)易三季報中可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)易的端游因為易水寒等新作發(fā)力，而網(wǎng)易手游出現(xiàn)了環(huán)比下降。

未來看點《暗黑破壞神：不朽》

近期在暴雪嘉年華會上，暴雪公布了《暗黑破壞神：不朽》-暴雪與網(wǎng)易聯(lián)合開發(fā)的手游-預告片，目前這款游戲在上線前，就被認為是明年的重點項目，料將助力兩家公司的手游收入。

不過該款游戲在曝光后，并沒有得到意料的好評，反而得到了大量的差評，目前這個宣傳片在youtube上的“踩”高達64萬，好評僅為2.4萬。

根據(jù)游戲研究社的文章，在網(wǎng)易游戲”的Logo打出的時候，所有對國產(chǎn)手游的負面情緒聯(lián)覺一般涌現(xiàn)了出來。見到手游，就想到商城，就想到Pay to win，就想到掛機，想到無腦數(shù)值碾壓，這是國內(nèi)玩家數(shù)年來被國產(chǎn)手游鍛煉出的應激反應。

老虎證券投研團隊數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易游戲目前的問題還是有“吃老本”的形象，新款游戲的生命周期較短，所謂游戲的生命周期實際上指的的一款游戲的市場壽命，也就是指一款游戲投放市場到最終退出市場的整個過程。一款游戲投放市場后，也要經(jīng)歷引入期、成長期、成熟期、衰退期幾個階段。對于不同的游戲，各個階段的時長是不一樣的，正是這種時長的差異，體現(xiàn)了不同游戲的競爭能力和盈利能力。

網(wǎng)易的西游系列、騰訊的王者榮耀就是屬于生命周期很長的游戲，而網(wǎng)易近期推出的手游生命周期就沒有之前的長，游戲后期的維護跟不上，玩家大量流失。

聊完了網(wǎng)易游戲，下面再來看看網(wǎng)易第三季度的財報：

網(wǎng)易凈收入為168..55億元人民幣，超過分析師預期的167.08億元人民幣，同比增加35%

網(wǎng)易每股收益（EPS）為17.59人民幣，高于分析師預期的17.13人民幣。

從營收與EPS數(shù)據(jù)來看，這兩個數(shù)據(jù)超預期，不過更多的是得益于預期管理。

網(wǎng)易凈收入為168..55億元人民幣，同比增加35%，環(huán)比增加4%，

網(wǎng)易的凈利潤連續(xù)5個季度下滑，本季度凈利為15.96億元，同比下降了37%，環(huán)比下降24%。

從營收構成來說，游戲仍為網(wǎng)易收入占比最高的收入，游戲收入在網(wǎng)易營收中占比超60%，如上文提到的目前仍有政策的風險。

網(wǎng)易目前增速最快的電商收入為44.59億，電商收入占網(wǎng)易總營收比例為26%。，同比增長67%，環(huán)比僅增長2%。老虎證券投研團隊數(shù)據(jù)顯示，電商是網(wǎng)易較看重的業(yè)務，被認為是擴展業(yè)務構成，改變網(wǎng)易收入過于集中的關鍵、被公司寄予厚望，不過近些年網(wǎng)易電商增速也趨于放緩。

雖然從營收和EPS來看，網(wǎng)易超過了分析師預期，但如果分析一下網(wǎng)易所處的行業(yè)形勢、業(yè)務發(fā)展等因素，目前來說，網(wǎng)易的路還有很遠，強心針治標不治本。