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三、百度:“現金牛”遇冷 AI業務能否撐起未來

百度10月31日盤后發布三季度財報,營收凈利均超預期,股價盤后一度上漲4%。但受制于四季度指引低于預期,以及三季度收入相比二季度增長放緩,回吐漲幅盤后微跌0.75%。核心數據如下:

季度營業收入282億元人民幣、約合41.1億美元,同比增長27%,高于市場預期40億美元,但低于上季度同比增速32%。

季度來自移動端的收入為225億元人民幣、約合32.7億美元,同比增長18%,約占公司總營收的80%,占比高于上季度的77%。

三季度非美國通用會計準則(GAAP)下稀釋后每ADS收益(EPS)19元人民幣、約合2.77美元,同比增長46%,高于市場預期的2.41美元,但低于上季度的21元人民幣(約合3.18美元)。

四季度營收指引37.1-38.9億美元,不足39億美元,低于市場預期的40億美元。

財報梳理

百度營收結構相對簡單,只有“在線營銷服務”和“其他”兩項。

如你我所知,百度賺錢靠廣告。過往以來,在線營銷業務一直占絕對比例。雖然廣告收入在百度總收入中的占比逐步下降,但目前仍為百度收入核心。

圖3-1 百度線上營銷收入

本季度百度總收入中,有近8成來自于移動端。移動端占比提高,也間接證明了“搜索+信息流”戰略對業務的成功帶動。

值得關注的是,百度本季度受內容、流量以及銷售成本大幅上漲拖累,營業利潤率15.7%,為六個季度來最低點。百度當季內容成本為67億元,同比增長73%。主要是由于愛奇藝的內容成本增長,較小程度上由于百度信息流內容網絡百家號的投資增長。

至于低于預期的下季指引,百度提到,在線廣告正在面臨更為嚴格的監管形勢,為此,百度正在加強對廣告形式的整頓,提高對廣告主資質的要求。預期醫療廣告在此次整頓中面臨著較大的壓力,作為百度廣告收入的“現金牛”,醫療廣告的表現將直接對百度總營收產生重要的影響,這是第四季度公司指引弱于預期的首要原因。除此之外,宏觀經濟疲軟也削弱了其他廣告主的預算預期。

進軍新業務

本次財報電話會議上,回答分析師提問時,百度提到進軍今業務的想法:

關于四季度展望,游戲可能將是百度進軍的一個行業以及其他領域包括房地產、電商等等,但是這些都并不是百度的核心業務。

提法引人遐想,此前就有傳聞,百度正在秘密孵化一個命名為“百優品”的電商項目。百優品將主打生鮮電商品類,走消費升級路線,不過商業模式是B2C還是C2C還沒有確定。

聯想到如美團系頭條系四處出擊的業務維度,移動互聯網下半場,信息如孤島般沉淀下來的同時,巨頭們探索業務邊界的意愿越來越強,競爭越來越多元。即是挑戰,也有機遇。

百度的低PE

美股今年的下跌,科技股首當其沖受傷嚴重,百度一不小心也跌到了動態16倍PE的位置。

與人們對頭部互聯網公司通常高估值印象,已然不符。相比之下,阿里仍保有40多倍PE,騰訊在近乎腰斬跌幅下PE依然近30。

要知道三季度財報顯示,截至2018年9月30日,百度持有的現金、現金等價物和短期投資總值為1045億元(約合152.2億美元);百度第三季度凈自由現金流為91億元(約合13.3億美元)。從便宜的角度講,可以有心動的理由。

谷歌入華變數

這幾年二級市場做多百度原因之一,在于政策優勢使得百度免于搜索業務與谷歌直接競爭。

自今年9月媒體爆出谷歌計劃推出中國搜索App的消息。本月中旬,谷歌CEO Sundar Pichai也承認,谷歌的確計劃創建一個面向中國市場的審查版搜索app,并表示該app可以“滿足超過99%的查詢需求”。行業研究公司Marbridge Consulting認為,現在獲得搜索許可證對谷歌來說十分困難。即便谷歌入華充滿變數困難重重,對百度及百度投資者而言,不得不考量這一變量。

最后

現有業務的機遇和挑戰,對百度來說一直存在。從營收趨勢來看,過往幾個季度,百度有過營收和增速同時爆發的時刻。盡管近期而言,增速有所下滑,整體來說百度交出了不錯的答卷。

圖3-2 百度營收及同比增速情況

以此而言,目前對百度營收貢獻不多的AI業務,則充滿另一張牌的意味。

百度在AI上野心勃勃,無論是具有遠期前景的智能駕駛業務,還是如火如荼的DuerOS。本次財報會議李彥宏也談到百度在AI方面的業務突破,稱對話式AI操作系統DureOS的應用繼續迅猛增長,9月DureOS智能化設備激活量達到1.41億臺,語音喚醒超過8億次。

以及百度也將AI引入醫療廣告,用來打擊誤導性和低質量的醫療廣告。百度稱,百度的AI阻止了超過4.3億個醫療廣告材料。

從2012年Q1到2018年Q3,百度研發投入累計達579億,占同期總營收的14.5%。我們有理由相信,這些投入結出的果實,才是百度在未來的入場券。

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