二、阿里巴巴：營收大漲毛利率改善，無須對阿里的未來過分擔憂

2018年以來，阿里巴巴股價從最高點已經累計下跌了大約三分之一，投資者密切關注11月2日盤前的財報給與新的買入和賣出信號。

11月2日盤前阿里巴巴公布了財報，數據顯示：

●阿里實現收入851.5億元人民幣，同比增長54%，低于分析師預期864億元人民幣

●凈利潤為182.41億元人民幣，同比增長5%，高于分析師預期181.54億元人民幣

●調整后每股收益9.6元人民幣，市場預估7.507元人民幣

阿里的業績是好還是差呢？請聽下面的分析

營收大漲

阿里收入851億同比大增54%，從營收圖中，不難發現阿里的營收一直在穩步增長，而凈利潤在一直處于低位徘徊。隨著阿里加大對低利潤率業務如物流、盒馬鮮生等新零售實體店的投入，阿里的營收表現好于利潤這一現象仍然會延續下去。

毛利率大幅改善

下圖為歷史上阿里巴巴、京東、拼多多和亞馬遜毛利率對比圖，可以看出阿里和京東的毛利率出現下滑，而亞馬遜和拼多多毛利率則維持增長。

造成阿里毛利下滑的原因并不是因為業務發展遇到瓶頸，如上文提到過的盒馬鮮生等新零售實體的占比逐漸增加，其收入按毛額計入，包括了存貨成本，利潤率較低；另外口碑、菜鳥網絡是與阿里并表的，對于阿里的利潤率有負面的影響，因為外賣、物流的毛利率普遍低于電商行業。盡管目前凈利潤與毛利率處于低位，但在未來完成餓了么、口碑、天貓超市、盒馬鮮生整合之后，本地生活部分業務將會迎來起飛，進而改善毛利率。

而本次財報，阿里的毛利率大幅改善，從毛利率曲線來看，阿里毛利率直追亞馬遜。

阿里巴巴收入同比大增達到851億，同比大增54%。從業務板塊收入來看，阿里巴巴的四塊業務包括核心商務、云計算、數字傳媒及娛樂、創新項目及其他。

阿里占比最大的是電商業務，核心電商業務收入724.75億元，同比增長同樣高達56%。從上圖可以看出電商業務雖然趨勢向上，但是每個季度也略有區別，這點主要是因為核心電商業務受季節性影響較大。一般來說3季度受雙十一影響，營收會沖到頂峰，所以一般衡量阿里營收狀況喜歡用當季的營收與去年同起進行對比，環比的意義不大。

阿里云搶占先機

阿里云業務收入達56.67億元，同比增長同樣高達90%。阿里雖然占比最大的業務是核心電商業務，但是增速最快的還得看阿里云，與支付業務一樣，阿里在云計算領域也搶占了先機。近幾個季度，阿里云業務營收幾乎增長1倍。

阿里巴巴的阿里云業務始于2009年，旨在在以在線公共服務的方式提供安全可靠的計算和數據處理能力。目前阿里云累積服務客戶超過230萬，以份額而言，阿里占中國云服務市場的第一位，全球市場的第三位。從全球市場來看，AWS份額有所下降，微軟云計算業務有所增長，目前云計算業務競爭激烈。

阿里大文娛達到了59.4億。其中，大文娛的增速為24%。近幾個季度這部分業務增速一直處于下滑的趨勢。這部分業務主要受到文娛項目火爆與否影響，不穩定性較高，優酷上火爆的節目會帶來收入的增長，目前優酷的DAU增速在100%以。

阿里創新和其它業務營收為10.66億元，同比增長20%，這部分業務在阿里業務中占比最小，且降低了阿里的毛利率與利潤，不過張勇表示“在本地生活服務領域，阿里不僅會投入資金，還會投入技術等資源，幫助口碑和餓了么在本地生活市場占據重要的市場份額和地位。同時，餓了么的大規模即時配送網絡，也將與阿里的新零售業務發生化學反應，阿里正在努力整合這張網絡，以增強阿里經濟體的粘性，提高長期運作的效率。”

活躍用戶數增速放緩

年均活躍買家環比增加2500萬人至6.01億人，季末的移動端月均活躍用戶環比增加3200萬人至6.66億人。

阿里年度活躍消費者與月均活躍用戶增長相對放緩，但阿里的營收增長卻相當不錯。這意味著阿里巴巴讓每個客戶花了更多錢。

阿里釋放樂觀基調

2018年以來，阿里巴巴股價從最高點已經累計下跌了大約三分之一，關于阿里巴巴下跌的原因，很多媒體將其歸結為中美貿易戰的影響。根據美國之音的報道“在美中貿易戰不斷升級的硝煙中，阿里巴巴作為中國經濟的象征物受傷害的程度可能比其受關稅影響的零售商品還要大。”

在文章中，美國之音提到阿里巴巴的某些進出口產品會收到貿易戰的負面影響，比如在天貓上銷售的克羅格（Kroger）公司，加征的關稅會轉加到某些商品的價格上。在阿里巴巴的全球速賣通（AliExpress）上，中國供應商可能會受中美貿易戰導致的關稅影響等。

對于未來不確定性的擔憂造成了股價下行，不過現在看來這份擔憂似乎過度了。

下圖為阿里巴巴來自中國的營收以及海外營收對比，可以看到阿里巴巴的大部分營收來自中國，雖然今年阿里一直在努力的對外擴張，但從數據來看，這部分業務仍然增長緩慢，像是覆蓋東南亞地區的速賣通和Lazada在阿里營收中僅占據5%的份額。從數據來看，外媒對于阿里貿易戰的報道過于夸張，實際影響并未如報道中所提及的那么大。

另外，馬云在給股東的年度信中也同樣提到：“傳統商業模式和全球貿易規章制度正面臨巨大挑戰，這為我們優先實現全球化創造了絕佳機會。”