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五菱之光大放異彩——成分分析

上證50ETF的跟蹤標的為上證50指數。上證50指數的編制方法如下。

上證50指數是根據科學客觀的方法，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體狀況。上證50指數自2004年1月2日起正式發布。其目標是建立一個成交活躍、規模較大、主要作為衍生金融工具基礎的投資指數。

1）樣本選取

（1）樣本空間：上證180指數樣本股。

（2）樣本數量：50只股票。

（3）選樣標準：規模；流動性。

（4）選樣方法：根據總市值、成交金額對股票進行綜合排名，取排名前50位的股票組成樣本，但市場表現異常并經專家委員會認定不宜作為樣本的股票除外。

2）指數計算

上證50指數采用派許加權方法，以樣本股的調整股本數為權數進行加權計算。計算公式為

報告期指數=報告期成分股的調整市值/基期×1000

其中，調整市值=∑（市價×調整股本數）。

調整股本數采用分級靠檔的方法對成分股股本進行調整。上證50指數的分級靠檔方法如表1-1所示。

3）指數的修正

（1）修正公式。

上證50指數采用“除數修正法”修正。

當成分股名單發生變化或成分股的股本結構發生變化或成分股的調整市值出現非交易因素的變動時，采用“除數修正法”修正原固定除數，以保證指數的連續性。修正公式為

修正前的調整市值/原除數=修正后的調整市值/新除數

其中，修正后的調整市值=修正前的調整市值+新增（減）調整市值；由此公式得出新除數（即修正后的除數，又稱新基期），并據此計算以后的指數。

（2）需要修正的情況。

① 除息。凡有成分股除息（分紅派息），指數不予修正，任其自然回落。

② 除權。凡有成分股送股或配股，在成分股的除權基準日前修正指數。修正公式為

修正后調整市值=除權報價×除權后的股本數+修正前調整市值（不含除權股票）

③ 停牌。當某一成分股停牌，取其最后成交價計算指數，直至復牌。

④ 摘牌。凡有成分股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進行指數修正。

⑤ 股本變動。當有成分股發生其他股本變動（如增發新股、配股上市、內部職工股上市引起的流通股本增加等）時，在成分股的股本變動日前修正指數。

⑥ 停市。當部分樣本股停市時，指數照常計算；當全部樣本股停市時，指數停止計算。

4）成分股調整

上證50指數依據樣本穩定性和動態跟蹤相結合的原則，每半年調整一次成分股，調整時間與上證180指數一致。在特殊情況下，也可能對樣本臨時調整。

每次調整的比例在一般情況下不超過10%。樣本調整設置緩沖區，排名在40名之前的新樣本優先進入，排名在60名之前的老樣本優先保留。

從圖1-3中可以看出，目前第一大權重中國平安的占比為15.49%，第二大權重貴州茅臺的占比接近8%，接下來分別是招商銀行、興業銀行、民生銀行，前十大權重股占比超過50%。50ETF的主要權重是銀行、保險、券商、食品飲料、基建等行業，都是業績好、盤子大、股性活的優質股票。

根據上海證券交易所網站每天發布的50ETF每日申購贖回清單可以計算出權重股占比的變化和成分股的調整。多熟悉50只成分股的基本面、經營情況、行業地位、行業發展、K線、技術指標、大概的股價和形態，對投資期權大有益處。根據對大趨勢的判斷，期權可以做短線、中線、長線，應對不同的行情選擇不同的策略。

對50只成分股的板塊分析如下。

1）保險板塊

我國人均GDP（Gross Domestic Product，國內生產總值）超過8000美元，進入中等收入國家行列，居民的養老、健康保險保障需求和長期儲蓄需求猛增，保險業進入長期景氣周期。監管部門打擊行業亂象，整頓市場秩序，引導保險行業回歸保障，進行供給側改革，行業集中度有所提升。保險業投資的實際利率上行，固定收益類資產回報增厚。保險科技逐步推廣應用，孕育孵化新增長點，企業估值獲得提升。上述因素對大型保險企業業績構成支撐。越來越多的人開始買保險，甚至農村人手頭有了余錢，也都開始買保險了。

2）銀行板塊

以上證50指數權重前幾位的招商銀行、興業銀行、民生銀行、浦發銀行等為代表的銀行業，報表資產質量穩定向好、凈息差企穩、利潤增長逐季提速，值得繼續關注。自2016年第四季度以來，銀行板塊持續漲幅居前，主要支撐邏輯是經濟數據企穩向好，銀行資產質量企穩帶來的業績改善。從銀行報表數據來看，銀行業資產質量穩定向好、凈息差企穩、利潤增長逐季提速，邏輯得以驗證。

3）券商板塊

這個板塊有些分化，表現也不同，隨著券商行業傭金價格戰的進行，中小券商毫無優勢，投研、資管、融資融券、自營業務等占比越來越高，一些有創新能力、有強大投研能力的龍頭券商業績越來越好，行業集中度也越來越高。部分大券商的創新業務持續松綁，從目前跟蹤的政策方向來看，證券行業的創新模式未來有望從自上而下的“標準化創新”過渡到自下而上的“自主創新”。

4）消費升級板塊

上證50指數板塊里的消費類股票主要是貴州茅臺和伊利股份。當今國民收入和可支配收入逐漸提高，尤其是習近平同志在十九大報告中強調，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。隨著人們消費的升級，在這個板塊中很多公司的業績都穩健上升，股價也穩健上升。

根據滬深港通情況分析如下。

隨著滬深港通的開通，尤其是2017年以來，外資持續流入A股藍籌股，從上證50指數到滬深300，從保險到白酒，從家電到醫藥，紛紛掃貨。

圖1-4～圖1-8是2017—2018年年初滬股通凈買額前十大成交股的流入情況，從圖中可以看出，中國平安、貴州茅臺、伊利股份、各銀行股等都是外資青睞的對象。

圖1-9～圖1-15是2017年年初至2018年1月滬股通流入情況，可以看出，都是流入多、流出少。

從圖1-16可以看出，2017—2018年，北向資金的流入情況為凈流入。

外資持續流入，尤其是不懼調整，瘋狂搶籌藍籌白馬股，我覺得主要有兩方面原因：一是外資看好A股市場的低估值、高成長的藍籌白馬股，二是美元指數持續走低（如圖1-17所示），美國股市又常在高位，需要尋找價值洼地，一直低迷的A股市場無疑是好的選擇，于是就不停地買。對個人選股來說，可以參考滬深港通資金流入流出，參考它們的操作買賣股票。

綜上所述，這就是我長期看好上證50指數的原因。當然，在實際操作中，漲多了調、調多了漲、大票小票輪動的波浪式前進是必然會有的。然而，期權是漲、跌、橫都能賺錢的工具，只要把握好節奏，在各種行情下都可以獲利。