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探本溯源判斷大勢——精研標的

投資上證50ETF期權，說到底，就是看標的證券上證50交易型開放式指數證券投資基金（證券簡稱：50ETF，證券代碼：510050）的走勢，認購、認沽期權的走勢都和它相關。510050的走勢和上證50指數（證券代碼：000016）的走勢息息相關，而上證50指數和50ETF的走勢與它們的50只成分股走勢有很大關系。不管是簡單的單腿買認購或認沽，還是復雜的策略，歸根到底離不開對標的的研究，不要舍本逐末、水中撈月，不要為投資期權只研究期權，而對標的的波動視而不見。

有期權大佬說過，期權的投資策略越簡單越好，很多人一直做投資期權的各種策略，到一定階段時才發現兩個方向以上的策略大部分都是失效的，因為要考慮構建成本和流動性。我們要把主要精力花在做好研究上，先把標的物的行情弄清楚，再結合期權就有機會獲得收益。期權只是一個靈活的工具，像漁民出海捕魚，最主要的是定位魚群在哪里，知曉魚群的種類是什么，而不是研究漁網是怎么織出來的。

因為期權權利方虧損有限、收益無限，所以在產品的設計上，就要專門付出一定的時間價值作為對賣方的補償。因此，標的必須要有比較大的漲（跌）幅，認購（沽）期權才能取得較好的收益，比如2018年1月12日，上證50ETF期權的價格是3.018元，50ETF購1月3000合約（合約解釋：50ETF指標的，購指方向，1月指行權月份，3000指行權價）的價格是407元/張，如圖1-1所示，它的內在價值是180元/張，時間價值是227元/張，時間價值占比超過55%，如果持有到期，標的50ETF必須漲到3.040元才能保本。對標的的判斷精確度不同，期權的收益千差萬別，在同樣的月份，有的人可以賺10%，有的人可以賺100%，而有的人可以賺300%，這就是期權——一種神奇的金融衍生品。

圖1-1 2018年1月12日上證50ETF期權行情

標的和成分股與當前股市大的趨勢有關，只有看準了大趨勢，才可能賺大錢。中國股市從2016年開始，隨著經濟的復蘇、摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International, MSCI）的加入，國家引導的價值投資，反對炒小炒新，堅決防范系統性金融風險，發生大規模股災的概率應該很小，所以業績好、分紅高、處于行業龍頭的優質股票從長期來看應該還是在盤旋中上升、慢牛行情，以做多為主。當然，漲多了調，調多了漲的現象會存在，可以根據趨勢采取不同的策略，在各種行情下都可以賺錢。

我從2016年8月投資期權以來，在2016年10—12月，2017年5—7月和10—11月，2018年1月賺大錢，都是因為及時把握了保險舉牌、美國加息、保險起漲、消費崛起、藍籌發力等大趨勢性行情，從頭賺到尾，如圖1-2所示。

圖1-2 2016年年底至2017年年底上證50ETF期權行情