2.1　準(zhǔn)則Ⅰ：專業(yè)性★★★

2.1.1　準(zhǔn)則Ⅰ（A）：知法守法

1.原則

CFA會(huì)員和候選人必須了解和遵守所有適用的、與工作直接相關(guān)的法律法規(guī)以及職業(yè)道德準(zhǔn)則，包括政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行政機(jī)構(gòu)或任何管理職業(yè)行為的職業(yè)協(xié)會(huì)頒布的法律法規(guī)以及職業(yè)道德準(zhǔn)則。

當(dāng)法律法規(guī)存在沖突的情況下，CFA會(huì)員和候選人必須遵守更加嚴(yán)格的法律和規(guī)定。

CFA會(huì)員和候選人不得故意或協(xié)助任何違反法律和規(guī)章制度的行為。

當(dāng)意識(shí)到可能參與違法違規(guī)的業(yè)務(wù)時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該及時(shí)與違法行為脫離關(guān)系。

何老師說

準(zhǔn)則Ⅰ（A）的關(guān)鍵詞如下：知法、守法和違法。

知法：CFA會(huì)員和候選人應(yīng)當(dāng)知道與工作直接相關(guān)的法律。

守法：遵守更嚴(yán)格的法律，如果法律規(guī)定較CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則更為寬松，CFA會(huì)員和候選人需要遵守CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則。

違法：CFA會(huì)員和候選人遇到違法行為時(shí)，只要其與相關(guān)違法行為脫離關(guān)系就不違反該準(zhǔn)則。

該準(zhǔn)則并不要求CFA會(huì)員和候選人成為法律專家，只需要其知道與工作直接相關(guān)的法律法規(guī)即可。例如，CFA會(huì)員從事IPO業(yè)務(wù)，知道與IPO相關(guān)的法律法規(guī)并遵守，就不違反該準(zhǔn)則；此會(huì)員如果不知道與并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，不算違反該準(zhǔn)則。

2.指南

CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則（code and standards）與當(dāng)?shù)胤蓪?duì)比

不論在任何國(guó)家開展業(yè)務(wù)，CFA會(huì)員和候選人都必須了解與工作直接相關(guān)的法律法規(guī)。CFA協(xié)會(huì)并不要求CFA會(huì)員和候選人成為法律專家或合規(guī)專家，只要了解跟工作直接相關(guān)的法律即可。

在遵守法律法規(guī)的過程中，CFA會(huì)員和候選人常常面臨多個(gè)法律法規(guī)同時(shí)適用的情況，此時(shí)他應(yīng)該遵守更為嚴(yán)格的規(guī)定（見表1-1）。

表1-1　CFA會(huì)員及候選人應(yīng)遵守更為嚴(yán)格的規(guī)定

更為嚴(yán)格的規(guī)定不僅包括法律法規(guī)，還包括CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則。當(dāng)CFA會(huì)員和候選人未違反法律，但違反CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則時(shí)，也違反該準(zhǔn)則。

與他人的違規(guī)行為相關(guān)聯(lián)或參與違規(guī)行為

在工作過程中，CFA會(huì)員和候選人可能會(huì)發(fā)現(xiàn)他人正在進(jìn)行違法違規(guī)行為。我們處理此類情況的基本原則是脫離關(guān)系（dissociate），只要與相關(guān)違法行為脫離關(guān)系，就不違反該準(zhǔn)則。CFA會(huì)員和候選人可能面臨兩種情況：第一，確切地知道（know）違法違規(guī)行為正在發(fā)生；第二，懷疑（in doubt）可能會(huì)有違法違規(guī)行為。

第一種情況，確切地知道：當(dāng)確切地知道違法違規(guī)行為正在發(fā)生時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該向上級(jí)匯報(bào)，或向公司內(nèi)部的合規(guī)部門匯報(bào)。如果上級(jí)和公司內(nèi)部的合規(guī)部門不受理和制止違法違規(guī)行為，則說明他們也可能牽扯其中。此時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該選擇離開，并立即與該違法違規(guī)行為脫離關(guān)系。

脫離的具體行為包括：拒絕在書面報(bào)告或建議中署名，申請(qǐng)調(diào)離現(xiàn)在的工作團(tuán)隊(duì)，更換工作任務(wù)，拒絕受理新客戶或拒絕為現(xiàn)任客戶提供服務(wù)。當(dāng)上述行為均無法實(shí)施時(shí)，CFA會(huì)員和候選人即使辭職也要脫離違法違規(guī)行為。

第二種情況，懷疑：如果沒有確切證據(jù)，只是懷疑存在違法事件時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該咨詢公司的合規(guī)部門或第三方的法律顧問。但是，CFA會(huì)員和候選人不能因?yàn)閳?zhí)行了咨詢?nèi)藛T給出的錯(cuò)誤意見而免責(zé)。即CFA會(huì)員和候選人在咨詢公司的合規(guī)部門或第三方的法律顧問后，獲得錯(cuò)誤的意見，并實(shí)踐了違法行為；這種情況也違反了該準(zhǔn)則。

發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)事件時(shí)，CFA協(xié)會(huì)并不要求CFA會(huì)員和候選人上報(bào)給政府等權(quán)威機(jī)構(gòu)，雖然在某些情況下，CFA協(xié)會(huì)會(huì)建議上報(bào)或按法律要求上報(bào)。

發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為后不作為，也被視作缺乏職業(yè)道德，也違反了該準(zhǔn)則。正確的做法就是應(yīng)該立刻脫離關(guān)系。

投資產(chǎn)品和相關(guān)法律法規(guī)

從事投資產(chǎn)品開發(fā)、維護(hù)、監(jiān)管的CFA會(huì)員和候選人應(yīng)當(dāng)了解與投資產(chǎn)品相關(guān)的法律法規(guī)，如投資產(chǎn)品銷售區(qū)域的法律法規(guī)和宗教規(guī)定。CFA會(huì)員和候選人需要確保銷售的產(chǎn)品符合法律規(guī)定，尤其在從事跨區(qū)域業(yè)務(wù)時(shí)，需要了解不同地區(qū)的法律法規(guī)。例如，20世紀(jì)90年代，高盛公司將投資產(chǎn)品銷售到伊斯蘭國(guó)家，但忽略伊斯蘭國(guó)家的法律規(guī)定“合同中不允許出現(xiàn)利息（interest）的字眼”，在合同上標(biāo)注了“利息”，結(jié)果受到客戶訴訟，損失慘重。

3.推薦的合規(guī)程序

對(duì)于CFA會(huì)員和候選人的建議：保持信息渠道暢通，審閱審查流程，保存現(xiàn)有文件。

對(duì)于公司的建議：制定和實(shí)施道德規(guī)范，提供相關(guān)法律信息，完善違規(guī)行為匯報(bào)的流程。

關(guān)于產(chǎn)品銷售區(qū)域的法律法規(guī)：遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)。

關(guān)于法律咨詢：如果懷疑行為涉嫌違法，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)當(dāng)咨詢公司的合規(guī)部門或第三方的法律顧問。

關(guān)于脫離關(guān)系：當(dāng)與違法行為脫離關(guān)系時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)當(dāng)記錄違法行為，并敦促公司勸導(dǎo)違法者終止違法違規(guī)行為。

4.案例

案例1：John在一家證券經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)證券承銷工作。公司的行政人員告訴John，他向證監(jiān)會(huì)提交的財(cái)務(wù)報(bào)表高估了發(fā)行人的利潤(rùn)。John隨后向公司的法律顧問咨詢，法律顧問告訴他，證監(jiān)會(huì)將很難證明他從事了任何違規(guī)的行為。

解析：雖然協(xié)會(huì)推薦John向法律顧問咨詢，但是如果法律顧問給出的咨詢結(jié)果是錯(cuò)誤的，John也不能因?yàn)樽稍冨e(cuò)誤而免責(zé)。正確的做法是向上級(jí)匯報(bào)該情況，尋求第三方獨(dú)立的法律意見，然后再?zèng)Q定是否應(yīng)該向證監(jiān)會(huì)匯報(bào)該錯(cuò)誤。

案例2：Jennifer的公司為投資業(yè)績(jī)做廣告，展示過去10年客戶賬戶的復(fù)合投資回報(bào)數(shù)據(jù)。Jennifer發(fā)現(xiàn)，這個(gè)報(bào)告的業(yè)績(jī)中并沒有包含這10年內(nèi)已終止賬戶的數(shù)據(jù)，而不包含終止賬戶數(shù)據(jù)的記錄是高估整個(gè)復(fù)合投資回報(bào)率，虛增公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。公司要求用于招攬業(yè)務(wù)的宣傳材料包含這些錯(cuò)誤高估的業(yè)績(jī)信息。

解析：業(yè)績(jī)的錯(cuò)誤性陳述違反CFA道德準(zhǔn)則。雖然Jennifer并未參與計(jì)算這些業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但是如果她在招攬客戶時(shí)使用這些高估的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，也就違反了CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則。此時(shí)，她必須從該事件中脫離關(guān)系。正確的做法是向計(jì)算業(yè)績(jī)的人員、上級(jí)及公司合規(guī)部門反映這一錯(cuò)誤。如果公司不愿意重新計(jì)算投資的正確業(yè)績(jī)，她必須拒絕使用包含錯(cuò)誤數(shù)據(jù)的宣傳材料，并向公司說明原因。如果公司堅(jiān)持讓她使用這些材料，為了脫離該事件，她應(yīng)該考慮辭職。

案例3：一位投資銀行的從業(yè)人員正在參與證券承銷，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人修改了財(cái)務(wù)報(bào)表，掩蓋了其中一個(gè)部門的運(yùn)營(yíng)損失。已經(jīng)發(fā)布的初步招股說明書里包含了這些錯(cuò)誤數(shù)據(jù)。

解析：這位從業(yè)人員應(yīng)該立即向上級(jí)匯報(bào)這個(gè)問題。如果發(fā)行人不愿意修改這個(gè)錯(cuò)誤，這位從業(yè)人員應(yīng)該選擇調(diào)離該證券承銷活動(dòng)。就此違規(guī)行為是否應(yīng)該繼續(xù)上報(bào)或采取其他行為，這位從業(yè)人員應(yīng)該尋求相關(guān)法律意見。

案例4：Amanda是一個(gè)美國(guó)公民，她為一家總部在美國(guó)的跨國(guó)投資咨詢公司工作。她在一個(gè)島國(guó)分公司工作，該島國(guó)國(guó)家規(guī)定，從事投資、咨詢的人員禁止使用個(gè)人賬戶認(rèn)購(gòu)首次公開發(fā)行的股票。

解析：在美國(guó)法律（公司所在地）、CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則、工作所在地的法律之間，Amanda應(yīng)該遵守最嚴(yán)格的規(guī)定。因此，在這種情況下，她個(gè)人不應(yīng)認(rèn)購(gòu)首次公開發(fā)行的股票。

案例5：一名初級(jí)基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，公司與一個(gè)之前從來沒有業(yè)務(wù)合作的國(guó)家最近有了投資組合和業(yè)務(wù)關(guān)系，據(jù)說一名該國(guó)家的經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)此業(yè)務(wù)。之后，該基金經(jīng)理在研究報(bào)告經(jīng)費(fèi)名單上看到了該經(jīng)紀(jì)人的名字，但是他并沒有看到過任何該經(jīng)紀(jì)人撰寫的報(bào)告。他認(rèn)為通過研究經(jīng)費(fèi)支付給經(jīng)紀(jì)人新業(yè)務(wù)報(bào)酬是不恰當(dāng)?shù)?。他希望與該違法行為脫離關(guān)系。

解析：為更好地揭露這些費(fèi)用和研究報(bào)告的性質(zhì)，他應(yīng)該遵循公司的規(guī)章制度匯報(bào)潛在的、違反CFA道德規(guī)范和專業(yè)行為準(zhǔn)則的行為。

2.1.2　準(zhǔn)則Ⅰ（B）：獨(dú)立客觀性★★★

1.原則

CFA會(huì)員和候選人必須運(yùn)用合理的分析和判斷，保持自身的獨(dú)立客觀性。

CFA會(huì)員和候選人一定不能提供、索取或接受任何禮物、好處和報(bào)酬等會(huì)損害其獨(dú)立客觀性的安排。

何老師說

準(zhǔn)則Ⅰ（B）的關(guān)鍵詞如下：威逼和利誘。

該準(zhǔn)則主要約束分析師的行為，是指分析師做出的建議必須是獨(dú)立客觀的，不能因受到威逼或利誘而影響?yīng)毩⒖陀^性。

利誘：一般是指別人給的禮物或好處，對(duì)于分析師而言，這種禮物一般不能收，因?yàn)樵诳蛻艨磥硎杖《Y物會(huì)影響分析師獨(dú)立客觀的判斷。

威逼：別人的威脅和外界的壓力。

2.指南

利誘：收受禮物

獨(dú)立客觀性需要以客戶的視角審視，在客戶看來，收受禮物是可能被視為影響自己和他人獨(dú)立客觀性的行為。

如果對(duì)方給予禮物的目的并不是影響?yīng)毩⒖陀^性，而是一般性的禮物，如紀(jì)念性的小禮品，分析師是可以收的。但比較奢侈的禮物，比如高級(jí)餐廳和會(huì)所的邀請(qǐng)函、球賽門票（tickets），投其所好的禮物、工作介紹等，都是被視為影響其獨(dú)立客觀性的禮物。

上市公司給的禮物：作為分析師，上市公司給的禮物，可能會(huì)影響分析師的獨(dú)立客觀性。在判斷是否能接受時(shí)，應(yīng)該從兩個(gè)方面來考慮：一是評(píng)估該禮物對(duì)分析師做出獨(dú)立客觀判斷產(chǎn)生的實(shí)際影響；二是要從客戶的角度審視該禮物是否影響分析師的獨(dú)立客觀性。

客戶給的禮物：作為基金經(jīng)理，客戶給的禮物并不是為了影響基金經(jīng)理獨(dú)立客觀性的，而是對(duì)基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)超額業(yè)績(jī)回報(bào)給予的額外報(bào)酬，基金經(jīng)理可以接受禮物，但需要及時(shí)披露，不予披露就違反了該準(zhǔn)則。并且，基金經(jīng)理需要盡可能在接收禮物前，向雇主披露客戶的禮物。如果基金經(jīng)理無法提前通知雇主，也應(yīng)該事后向雇主披露具體細(xì)節(jié)。雇主在得知雇員收到了客戶給的禮物后，能更好地判斷這些禮物是否會(huì)影響到他們的獨(dú)立客觀性。

何老師說

對(duì)于分析師，上市公司給的禮物，只要是貴重禮物，一定要拒絕，拒絕就不違反準(zhǔn)則Ⅰ（B），與披露無關(guān)。

對(duì)于基金經(jīng)理，客戶給的禮物，只要披露，就不違反準(zhǔn)則Ⅰ（B）。如果披露了，未得到雇主的書面同意，基金經(jīng)理接受禮物，則違反準(zhǔn)則Ⅳ（B）：額外收入安排?？偨Y(jié)如表1-2所示。

表1-2　接受禮物的各種違規(guī)總結(jié)

基金經(jīng)理最好在事前披露，如果無法在事前披露，也可以在事后披露具體細(xì)節(jié)。例如，客戶臨時(shí)安排宴請(qǐng)基金經(jīng)理，基金經(jīng)理并不知道宴請(qǐng)是否奢華，只能事后將具體情況披露給雇主，這并不違反該條準(zhǔn)則。

威逼：來自公司內(nèi)部的壓力

公司內(nèi)部會(huì)給分析師壓力，影響其獨(dú)立客觀性。比如，為了留住投資銀行部門現(xiàn)有的客戶，公司可能會(huì)要求分析師為投資銀行部門服務(wù)的上市公司發(fā)布利好的研究報(bào)告。

面對(duì)此種情況，分析師一般有兩種做法：第一，拒絕公司的要求；第二，將這家上市公司列入限制性清單（restricted list）。

限制性清單是指分析師對(duì)這家上市公司的情況只闡述事實(shí)，不闡述觀點(diǎn)，既不推薦是否買賣這家公司股票，也不建議增持或者減持這家公司股票。

補(bǔ)充：現(xiàn)實(shí)中可能影響?yīng)毩⒖陀^性的關(guān)系

以下9類關(guān)系是在現(xiàn)實(shí)中常見的一些業(yè)務(wù)關(guān)系，CFA會(huì)員和候選人在處理這些關(guān)系時(shí)要保持其獨(dú)立客觀性，不要受到影響。

第一，買方客戶（buy-side clients）與賣方分析師（sell-side analysts）的關(guān)系：買方主要是指基金經(jīng)理，也是購(gòu)買研究報(bào)告的客戶；賣方主要是指投資銀行和賣方分析師，投資銀行幫助上市公司賣股票，賣方分析師撰寫并賣出上市公司研究報(bào)告。

買方客戶可能會(huì)對(duì)賣方分析師施壓?；鸾?jīng)理是賣方分析師研究報(bào)告的主要使用者，是買方客戶。賣方分析師出具的研究報(bào)告可能對(duì)基金經(jīng)理持有的投資組合市值產(chǎn)生重大影響，從而影響基金經(jīng)理的薪酬。因此，一些買方基金經(jīng)理可能會(huì)威脅賣方分析師，要求賣方分析師出具對(duì)所持投資組合有利的研究報(bào)告。賣方分析師不能因?yàn)橘I方客戶的威脅，影響?yīng)毩⒖陀^性，買方基金經(jīng)理也不能威脅賣方分析師。

第二，大型基金的基金經(jīng)理和信托人之間的受托關(guān)系：大型基金的基金經(jīng)理，如養(yǎng)老金的基金經(jīng)理，通常需要聘請(qǐng)外部基金經(jīng)理和第三方信托人共同管理資產(chǎn)，在選擇外部基金經(jīng)理共同管理資產(chǎn)時(shí)，大型基金的基金經(jīng)理不能接受禮物、娛樂和旅行安排等，以保持其獨(dú)立客觀性。

第三，投資銀行內(nèi)部的關(guān)系：相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在公司內(nèi)部、投資銀行部門和研究部門之間需要建立防火墻（firewall），降低利益沖突。

何老師說

公司建立防火墻的目的是隔離投資銀行部門和研究部門，隔離方式包括物理隔離和實(shí)質(zhì)隔離。

物理隔離是指投資銀行部門和研究部門不在同一區(qū)域工作。

實(shí)質(zhì)隔離是指兩個(gè)部門人事關(guān)系分隔，薪酬分隔。人事關(guān)系分隔，是指投資銀行部門和研究部門的直接上級(jí)不能是同一個(gè)人，投資銀行部門和研究部門有各自的直接主管；薪酬分隔，是指研究部門的薪酬不能與投資銀行部門的業(yè)績(jī)掛鉤。

在充分披露利益沖突后，研究部門的分析師可以和投行部門的基金經(jīng)理一起工作。例如，研究部門的分析師可以和投資銀行部門一起路演。

公司應(yīng)該定期審查公司的制度和流程，保證研究部門的分析師得到充分保護(hù)，保證利益沖突得到充分披露。

第四，業(yè)績(jī)衡量分析師和基金經(jīng)理間的關(guān)系：CFA會(huì)員和候選人在做業(yè)績(jī)歸因時(shí)，可能會(huì)遇到影響?yīng)毩⒖陀^性的情況。作為業(yè)績(jī)衡量分析師，當(dāng)其發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的投資偏離對(duì)外宣稱的投資風(fēng)格時(shí)，將出具報(bào)告指出基金經(jīng)理存在的問題，那么基金經(jīng)理可能要求業(yè)績(jī)衡量分析師修改這份報(bào)告。在業(yè)績(jī)衡量分析師崗位的CFA會(huì)員和候選人絕對(duì)不能受到內(nèi)部或外部的威脅，影響自身的獨(dú)立客觀性，應(yīng)該如實(shí)地完成業(yè)績(jī)的分析計(jì)算以及相關(guān)的工作。

第五，分析師與上市公司的關(guān)系：分析師不應(yīng)該受到他們所服務(wù)的上市公司的壓力，以發(fā)布對(duì)該上市公司利好的報(bào)告。分析師可以保證撰寫上市公司研究報(bào)告，但不可以承諾發(fā)布對(duì)上市公司利好的研究報(bào)告。

第六，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與被評(píng)級(jí)公司的關(guān)系：在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)工作的CFA會(huì)員和候選人，需要有相應(yīng)的流程來保證其在評(píng)級(jí)過程中不會(huì)受到被評(píng)級(jí)公司的壓力和影響。

第七，選擇基金經(jīng)理過程中受到的影響：CFA會(huì)員和候選人在招聘或解聘基金經(jīng)理時(shí)，應(yīng)保持獨(dú)立客觀性，在招募過程中不應(yīng)該收取禮物以及其他會(huì)影響其獨(dú)立客觀性的報(bào)酬。比如，養(yǎng)老金的工會(huì)主席在選擇基金經(jīng)理時(shí)不能收受賄賂，基金經(jīng)理對(duì)工會(huì)主席競(jìng)選活動(dòng)進(jìn)行贊助也被視為嘗試影響工會(huì)主席的獨(dú)立客觀性的行為?；鸾?jīng)理也不能主動(dòng)提供禮物、捐贈(zèng)以及其他會(huì)影響招募人員獨(dú)立客觀性的報(bào)酬。

第八，發(fā)行人付費(fèi)的研究報(bào)告（issuer-paid research）：發(fā)行人尋找分析師撰寫研究報(bào)告，并支付給分析師薪酬。分析師的薪酬安排，必須符合規(guī)定，可以是固定服務(wù)費(fèi)（flat fee），但不得與研究報(bào)告的結(jié)論或推薦相掛鉤。分析師還應(yīng)在研究報(bào)告中充分披露薪酬的實(shí)質(zhì)和潛在的利益沖突。

何老師說

分析師在充分披露潛在的利益沖突的情況下，可以收取固定服務(wù)費(fèi)（flat fee），但不能收取與研究報(bào)告結(jié)論相掛鉤的額外費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)（bonus）。

第九，差旅費(fèi)用：分析師在撰寫研究報(bào)告時(shí)，需要調(diào)研目標(biāo)公司的情況，在出差過程中可能會(huì)享受乘坐目標(biāo)公司的私人飛機(jī)等奢華待遇，這將影響分析師的獨(dú)立客觀性。最好的方法是，盡量選擇公共交通出行，不接受客戶付費(fèi)的差旅安排。當(dāng)分析師前往沒有公共交通覆蓋的地點(diǎn)做調(diào)研時(shí)，只能接受一般性的差旅安排。

3.推薦的合規(guī)程序

保證觀點(diǎn)的獨(dú)立性，保證觀點(diǎn)是獨(dú)立客觀的。

創(chuàng)建限制型清單（restricted list）：如果CFA會(huì)員和候選人不希望對(duì)清單上的公司發(fā)布負(fù)面觀點(diǎn)，只需要闡述事實(shí)。

限制特殊的消費(fèi)安排：CFA會(huì)員和候選人需支付自己的差旅費(fèi)，不接受上市公司或發(fā)行人報(bào)銷任何相關(guān)費(fèi)用；限制乘坐發(fā)行人的私人飛機(jī)前往公共交通不便的地區(qū)調(diào)研；分析師不能總是接受發(fā)行人的招待。

限制禮物的收取，紀(jì)念性的普通禮物除外：通常來說，只要不是為了影響?yīng)毩⒖陀^性，普通的商務(wù)娛樂活動(dòng)是可以接受的。根據(jù)當(dāng)?shù)氐牧?xí)慣，限制禮物的收取形式可以表現(xiàn)為限制禮物的個(gè)數(shù)或者每年接受禮物的價(jià)值總額。

限制投資：公司應(yīng)該設(shè)立規(guī)章制度來規(guī)范職員購(gòu)買股票或新發(fā)行股票；員工購(gòu)買新發(fā)行股票應(yīng)該事先得到批準(zhǔn)；禁止參與超額認(rèn)購(gòu)的IPO（oversubscribed IPO）；禁止購(gòu)買私募股票（securities in private placements）。

審查流程：提供有效的監(jiān)管和審查流程，審查個(gè)人投資活動(dòng)。

獨(dú)立政策：制定正式的書面政策。

指定專員：指定專人監(jiān)管，為職員提供上報(bào)違規(guī)行為的流程和章程。

4.案例

案例1：Tom是一家經(jīng)紀(jì)代理機(jī)構(gòu)的采礦分析師，P礦業(yè)公司邀請(qǐng)他和其他一些同行參觀考察美國(guó)西部幾個(gè)礦業(yè)設(shè)施。P公司安排了各個(gè)采礦點(diǎn)間的專用飛機(jī)，在采礦點(diǎn)附近唯一的一家連鎖酒店安排了三晚住宿。Tom和其他幾位分析師都接受P礦業(yè)公司報(bào)銷了賬單，只有一位來自一家大型信托公司的Eric堅(jiān)持自己公司的規(guī)定，自行支付了酒店費(fèi)用。

解析：Eric的公司規(guī)定最符合準(zhǔn)則Ⅰ（B）的獨(dú)立客觀性，它極大地避免了利益沖突的可能性。但Tom和其他分析師也沒有違反獨(dú)立客觀性。一般來說，當(dāng)允許發(fā)行公司在特定情況下為自己的差旅住宿費(fèi)買單時(shí)，CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該運(yùn)用自己的判斷，確保這些安排并沒有影響到他們的獨(dú)立客觀性。在上面這個(gè)例子中，此旅行安排完全是以商務(wù)為目的，Tom也沒有接受任何不相關(guān)的或特別奢侈的招待。這個(gè)旅程必須使用專用飛機(jī)，所以并不要求分析師自己為之買單；相關(guān)的住宿條件也是普通的；這些安排都是一般性的，所以這類情況并沒有違反獨(dú)立客觀性原則。對(duì)于這類情況的分析我們還需要考慮兩點(diǎn)：一是分析師的獨(dú)立客觀性是否真的被影響了；二是在客戶的眼中，這些行程安排是否可能影響分析師的獨(dú)立客觀性。

案例2：Jimmy是A經(jīng)紀(jì)代理機(jī)構(gòu)的采礦行業(yè)股票分析師。他的研究結(jié)論得出，M礦業(yè)公司當(dāng)前的股票價(jià)格高于其合理價(jià)值。但是，他擔(dān)心這個(gè)負(fù)面的研究報(bào)告會(huì)影響M礦業(yè)公司和他們A公司投資銀行部門的友好關(guān)系。而且，A公司剛剛宣布承攬M礦業(yè)公司債券發(fā)行的提案。Jimmy需要盡快發(fā)布更新的研究報(bào)告，但他又擔(dān)心負(fù)面報(bào)告發(fā)布后所帶來的不利影響。

解析：Jimmy對(duì)于M礦業(yè)公司的研究必須保持獨(dú)立客觀性。任何來自公司其他部門的壓力都是不適當(dāng)?shù)?。如果A公司既想承攬M礦業(yè)公司債券發(fā)行業(yè)務(wù)，又要消除利益沖突唯一的方法就是把M公司放入限制性清單中。

案例3：Linda在A基金擔(dān)任債券分析員，其工作是給她所在公司銷售的債券提供信用分析及評(píng)價(jià)，她的薪酬跟公司債券銷售的業(yè)績(jī)密切相關(guān)。本季度末，她們公司銷售的債券因?yàn)榘l(fā)行主體本身經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了一些問題而無法出售，公司銷售人員聯(lián)系Linda讓她聯(lián)系一些大客戶來推銷這些債券。

解析：Linda要保持自己的獨(dú)立客觀性去分析其公司銷售的債券，不能受到銷售人員的影響，也應(yīng)該拒絕銷售人員讓她聯(lián)系客戶推銷滯銷的債券；而且其薪酬是不能與公司債券銷售業(yè)績(jī)相關(guān)，一旦薪酬與銷售業(yè)績(jī)相關(guān)，客戶就可以認(rèn)為其獨(dú)立客觀性受到了一定影響。

案例4：Jacky是專門研究航空業(yè)股票的分析師，他的老板一直對(duì)國(guó)際航空公司的股票持買入建議。最近，他的老板要求他接手這家公司繼續(xù)跟蹤，并且告訴他任何情況下都要對(duì)這家公司的股票持買入建議。

解析：根據(jù)介紹，Jacky在所接手的新公司的研究上受到了來自老板的壓力，但是CFA協(xié)會(huì)準(zhǔn)則的要求，他必須保持客觀獨(dú)立性，所以他應(yīng)該拒絕老板的要求或者委婉地告訴老板自己不能接手這家公司的研究。

案例5：David是一名基金經(jīng)理，他將自己管理基金的許多交易業(yè)務(wù)交給了一家紐約的經(jīng)紀(jì)公司。作為回報(bào)，這家公司給David贈(zèng)送了兩張南非世界杯的門票，并且配套提供了附近度假勝地的酒店食宿以及豪華轎車接送服務(wù)。David并沒有把這個(gè)事項(xiàng)披露給他的主管部門。

解析：作為基金經(jīng)理，David需要保持客觀獨(dú)立性，他挑選交易公司的原則是能為客戶提供最好的交易服務(wù)。一旦其接受了交易公司的禮物就會(huì)影響他的客觀獨(dú)立性，違反了該準(zhǔn)則。

案例6：Gerry是A公司養(yǎng)老金計(jì)劃的基金經(jīng)理。近期，這個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃在尋找一個(gè)外部的咨詢管理機(jī)構(gòu)來幫助Gerry完成一些投資組合管理工作。Gerry根據(jù)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)篩選了一些符合要求的公司，最后他跟養(yǎng)老金董事會(huì)建議選擇B公司，因?yàn)檫@家公司具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，投資策略也很好，而且過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也很好。但是，在選擇B公司后，一個(gè)報(bào)道披露質(zhì)詢本次選擇外部機(jī)構(gòu)是否跟之前Gerry參加在亞洲進(jìn)行的“投資事實(shí)調(diào)查之旅”活動(dòng)有關(guān)，因?yàn)槠鋮⒓拥倪@次活動(dòng)的贊助商之一就是本次其建議選擇的B公司。

解析：盡管Gerry在選擇外部咨詢機(jī)構(gòu)的做法做到了盡職調(diào)查，但是后來被揭露出之前與被選擇的B公司有利益關(guān)聯(lián)，這可能會(huì)影響到Gerry推薦該機(jī)構(gòu)的客觀獨(dú)立性。雖然之前Curry可能確實(shí)按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行客觀篩選，但是沒有披露這層關(guān)系，則違反了獨(dú)立客觀性這一條。

案例7：Olivia是一個(gè)研究員，最近剛從一個(gè)大的投資顧問公司離職。在尋找新職位的同時(shí)，她受雇于一家投資者關(guān)系公司。公司要求Olivia對(duì)一家做小型教育軟件的客戶出具研究報(bào)告。同時(shí)，公司希望引起投資者對(duì)這家教育軟件公司的興趣，許諾給Olivia固定費(fèi)用的基礎(chǔ)上，如果有新的投資者因?yàn)镺livia的報(bào)告而購(gòu)買其客戶公司的股票則會(huì)提供額外的獎(jiǎng)金。

解析：如果Olivia同意給這個(gè)公司寫報(bào)告，則違反了該準(zhǔn)則。Olivia本身是可以為公司提供發(fā)行人付費(fèi)的研究報(bào)告的。但是，所收取的傭金不能跟股票被交易的額度掛鉤，因?yàn)檫@會(huì)影響其出具研究報(bào)告的客觀獨(dú)立性。

案例8：William是負(fù)責(zé)對(duì)次級(jí)抵押貸款證券進(jìn)行敏感性分析的分析師。他堅(jiān)持自己對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的情景為：房屋價(jià)格上漲率為第1年-10％，第2年-5％，然后（模擬最壞的情況），第3～5年為零。但基金經(jīng)理認(rèn)為這個(gè)假設(shè)太可怕了，因?yàn)闅v史中從未有過房屋價(jià)格升值小于零的時(shí)刻。William認(rèn)真評(píng)估了自己的模型假設(shè)、分析邏輯。根據(jù)測(cè)試結(jié)果，William不看好未來房地產(chǎn)市場(chǎng)，因此不建議購(gòu)買相關(guān)證券化產(chǎn)品。

針對(duì)William的分析結(jié)果，基金經(jīng)理遵循了他的建議并不投資。

第2年，房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，該基金經(jīng)理人的投資組合勝過當(dāng)年的同行水平。

解析：William的做法是符合CFA準(zhǔn)則的。一開始的假設(shè)基金經(jīng)理認(rèn)為太悲觀了，但是William沒有受到基金經(jīng)理的壓力，堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)和分析，保持了自己的獨(dú)立客觀性。

2.1.3　準(zhǔn)則Ⅰ（C）：錯(cuò)誤性陳述

1.原則

CFA會(huì)員和候選人一定不能故意地做出任何有關(guān)投資分析、建議、操作以及其他專業(yè)行為的誤導(dǎo)性陳述。

何老師說

準(zhǔn)則Ⅰ（C）的關(guān)鍵詞如下：吹牛、遺漏重大信息和剽竊（plagiarism）。

吹牛包括：

第一，吹噓業(yè)績(jī)。例如保證收益率，由于金融產(chǎn)品具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，存在一定的不確定性，因而一般不能保證產(chǎn)品的收益率，但是如果金融產(chǎn)品本身如美國(guó)國(guó)債具有保本的屬性，這類產(chǎn)品就可以保證收益率。

第二，吹噓資質(zhì)。例如，一位CFA候選人僅通過CFA一級(jí)考試，卻聲稱是CFA會(huì)員，這會(huì)誤導(dǎo)客戶，違反該條準(zhǔn)則。

第三，吹噓服務(wù)。例如，承諾提供市場(chǎng)涉及的所有服務(wù)就違反該條準(zhǔn)則，正確的做法是提供公司服務(wù)清單，讓客戶了解提供的服務(wù)內(nèi)容。例外情況：如果公司相關(guān)人員發(fā)現(xiàn)在其宣傳冊(cè)頁上說明的相關(guān)服務(wù)內(nèi)容出現(xiàn)打印錯(cuò)誤，并且在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤后及時(shí)進(jìn)行了修正，這類情況就不違反該條準(zhǔn)則，但如果相關(guān)人員發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤后未及時(shí)修正錯(cuò)誤，則違反該條準(zhǔn)則。

遺漏重大信息包括：

第一，量化分析中的重大遺漏。例如，遺漏模型輸入變量，正確的做法是建模時(shí)考慮所有可能的情況。此外，量化分析中使用模型得出的結(jié)果是預(yù)測(cè)結(jié)果，不是事實(shí)，公司將模型預(yù)測(cè)結(jié)果表述為事實(shí)，就違反該條準(zhǔn)則。

第二，作為業(yè)績(jī)衡量分析師，只披露優(yōu)異的業(yè)績(jī)，遺漏不好的業(yè)績(jī)，會(huì)誤導(dǎo)客戶，違反了該條準(zhǔn)則。

剽竊（plagiarism）：指未標(biāo)明出處的引用。包括：

第一，直接抄襲別人的文章或觀點(diǎn)，未表明引用，違反該條準(zhǔn)則；總結(jié)別人的觀點(diǎn)，未標(biāo)明引用，也違反了該條準(zhǔn)則。

第二，使用常用名詞時(shí)，如標(biāo)準(zhǔn)差、久期等，用自己的語言描述常用名詞的定義，未標(biāo)明引用，不違反該條準(zhǔn)則；但是直接復(fù)制別人對(duì)常用名詞的描述，未標(biāo)明引用，就違反該了條準(zhǔn)則。

第三，使用國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或者權(quán)威非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，如GDP、通貨膨脹、CPI等數(shù)據(jù)，未標(biāo)明引用，不違反該條準(zhǔn)則；使用營(yíng)利性機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，如高盛集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，未標(biāo)明引用，就違反了該條準(zhǔn)則。

第四，引用主流媒體，當(dāng)引用不是原出處，而是間接引用時(shí)，需要先驗(yàn)證媒體引用信息是否正確，然后再直接引用原著或者既引用原著又引用媒體信息，例如，《新財(cái)富》上有一段關(guān)于馬克思主義的描述，正確的做法是先通過查找原著驗(yàn)證《新財(cái)富》的描述是否正確，再直接引用原著，或者既引用原著又引用《新財(cái)富》的相關(guān)表述。

第五，直接引用離職員工的研究報(bào)告，不提及離職員工，以公司名義發(fā)布，不違反該條準(zhǔn)則，因?yàn)殡x職員工的研究報(bào)告屬于公司財(cái)產(chǎn)，不需要說明來源；直接引用離職員工的研究報(bào)告，并署以自己的姓名發(fā)布，就違反了該條準(zhǔn)則。

第六，可以使用第三方研究報(bào)告，但需要充分披露第三方研究報(bào)告的來源，不能將其當(dāng)成自己的研究報(bào)告發(fā)布。

2.指南

錯(cuò)誤性陳述的定義

錯(cuò)誤性陳述就是任何不真實(shí)的或是對(duì)事實(shí)遺漏的陳述，以及任何錯(cuò)誤性和有誤導(dǎo)性的陳述。

不能故意遺漏或者錯(cuò)誤地陳述信息，陳述形式包括口頭陳述、廣告（新聞報(bào)告或宣傳手冊(cè)）、電子信息或書面材料。這些陳述的內(nèi)容不可以對(duì)公司、機(jī)構(gòu)或證券造成錯(cuò)誤表述。

不能遺漏事實(shí)或結(jié)果：即使有些模型不能測(cè)試出所有可能的因子和結(jié)果，也應(yīng)該保證分析結(jié)果基于合理假設(shè)，假設(shè)應(yīng)該分別包含極端有利或者極端不利的情況。

保證投資表現(xiàn)

對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品而言，不可以誤導(dǎo)性地向投資者保證一定的收益率。比如，禁止陳述“保證今年獲得8%的收益率”或者“保證投資一定不會(huì)虧損”等語句。

但是對(duì)于一些收益率有保證的產(chǎn)品或虧損可以有損失賠償?shù)慕Y(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，可以保證收益率。

相關(guān)宣傳材料出現(xiàn)打印錯(cuò)誤應(yīng)該及時(shí)修改，若未及時(shí)修正則違反該條準(zhǔn)則。

公司絕不可以宣稱“可以提供市場(chǎng)涉及的所有服務(wù)”，這是誤導(dǎo)性陳述。正確的做法是提供公司能夠提供的金融服務(wù)清單。

對(duì)于投資行為的影響

使用第三方研究報(bào)告時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行審慎的研究和分析。

如果第三方研究報(bào)告的錯(cuò)誤內(nèi)容和結(jié)論影響到客戶收益，使用該第三方研究報(bào)告的人員也應(yīng)該對(duì)誤導(dǎo)性陳述負(fù)責(zé)。

對(duì)于不熟悉的領(lǐng)域，如果通過外部基金經(jīng)理投資，需要披露外部基金經(jīng)理管理的范圍等，CFA會(huì)員和候選人不能將這些外部基金經(jīng)理的研究成果作為自己的研究成果展示給客戶。

業(yè)績(jī)披露

CFA會(huì)員和候選人可能利用不適合其投資風(fēng)格的衡量標(biāo)準(zhǔn)（benchmark），誤導(dǎo)性地展示他們的歷史業(yè)績(jī)。如果基金經(jīng)理投資風(fēng)格和衡量標(biāo)準(zhǔn)不匹配，則違反該條準(zhǔn)則。

正確做法是在可選范圍內(nèi)選擇一個(gè)最合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

本條準(zhǔn)則并不要求所有的投資都需要有衡量標(biāo)準(zhǔn)。由于投資策略的復(fù)雜性和多樣性，一些投資策略并沒有合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。例如，對(duì)沖基金，由于存在多種投資策略，因此并沒有衡量其業(yè)績(jī)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。沒有衡量標(biāo)準(zhǔn)，并不一定違反該條準(zhǔn)則，但是如果有衡量標(biāo)準(zhǔn)，衡量標(biāo)準(zhǔn)必須與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相匹配，如果不匹配，則違反該條準(zhǔn)則。

對(duì)于流動(dòng)性較差或者交易頻率低的證券來說，證券估值的過程中也可能存在錯(cuò)誤性陳述，必須采取合理、準(zhǔn)確、可靠的估值方法來計(jì)量證券的價(jià)值。

社交媒體

通過社交媒體與客戶交流時(shí)，CFA會(huì)員和候選人必須提供通過其他傳統(tǒng)媒介與客戶交流的相同信息。

通過社交媒體進(jìn)行誤導(dǎo)性陳述也被視作違反該條準(zhǔn)則。

遺漏重大信息

在技術(shù)分析被廣泛使用的當(dāng)下，遺漏事實(shí)和結(jié)果的問題也日益嚴(yán)峻。使用模型得出的結(jié)果是預(yù)測(cè)，不是事實(shí)，因?yàn)槭褂媚Ｐ偷贸龅慕Y(jié)果基于大量假設(shè)。

CFA會(huì)員和候選人應(yīng)該鼓勵(lì)公司實(shí)行嚴(yán)格的規(guī)章制度防止僅披露優(yōu)異的業(yè)績(jī)。

剽竊

剽竊的定義：大量地抄襲或使用他人撰寫的材料，并不標(biāo)明材料出處（作者和來源）。不能在未經(jīng)允許的情況下抄襲他人原創(chuàng)的想法或材料，必須標(biāo)明這些想法、材料或模型的來源。

剽竊的形式：

第一，摘錄他人報(bào)告（不管是逐字謄寫或是僅修改部分詞語），不標(biāo)明出處；在報(bào)告中只說“某著名分析師”或“投資專家”等，不說明具體指代的情況；使用沒有標(biāo)明出處的表格和圖形。

第二，未引用限制性條件（qualifying statement）展示他人的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)和標(biāo)明來源時(shí)，未說明限制性條件。

第三，未經(jīng)授權(quán)，使用他人有自主開發(fā)權(quán)的電子表格和算法。

第四，以自己的名義發(fā)布第三方研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告。正確做法需要披露研究報(bào)告的出處，注明是不是由公司內(nèi)部或外部人員撰寫。充分披露有助于客戶了解專業(yè)知識(shí)的來源。

第五，當(dāng)引用主流媒體的內(nèi)容時(shí)，最好的方法是直接引用原作者的內(nèi)容，或者同時(shí)引用原作者和主流媒體的內(nèi)容，以避免曲解原作者的意圖。

第六，以個(gè)人名義發(fā)布離職員工完成的工作：離職分析師的報(bào)告仍是公司的資產(chǎn)，可以以公司的名義發(fā)布，但不能以公司在職分析師的名義發(fā)布。分析師在職期間做的研究報(bào)告和模型都是公司的財(cái)產(chǎn)，當(dāng)分析師離開公司時(shí)，公司仍有使用這些工作成果的權(quán)利。

3.推薦的合規(guī)程序

事實(shí)陳述：提供書面的服務(wù)清單和資質(zhì)描述。

資質(zhì)總結(jié)：提供服務(wù)清單、相關(guān)資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)。

核實(shí)外部信息：第三方公司的錯(cuò)誤性陳述會(huì)損害第三方公司的名譽(yù)和資本市場(chǎng)的誠(chéng)信，建議公司制定規(guī)章制度以核實(shí)外部信息。

公司網(wǎng)站的維護(hù)：定期檢查公司網(wǎng)站以確保網(wǎng)站信息的準(zhǔn)確性和實(shí)時(shí)性。

關(guān)于剽竊的規(guī)定：保留報(bào)告的副本以及引用的來源資料等。

4.案例

案例1：Matt是一位撰寫發(fā)行人付費(fèi)研究報(bào)告的分析師，受雇于上市公司來宣傳他們的股票。Matt創(chuàng)建了一個(gè)網(wǎng)站來宣傳其服務(wù)公司的研究報(bào)告，從網(wǎng)站上來看，Matt是一名獨(dú)立分析師。對(duì)于網(wǎng)站上的每家公司，Matt都發(fā)布基本信息和購(gòu)買建議，表示這些公司的股票存在升值的空間。他并沒有在網(wǎng)站、研究報(bào)告及網(wǎng)絡(luò)聊天室中披露他和這些公司的合同關(guān)系。

解析：Matt違反了準(zhǔn)則Ⅰ（C）錯(cuò)誤性陳述，因?yàn)榫W(wǎng)站對(duì)潛在的投資者具有誤導(dǎo)性。即使這些購(gòu)買推薦是合理的，并有足夠的研究支持，Matt沒有提及他和這些公司的真正關(guān)系已經(jīng)造成了錯(cuò)誤性陳述。Matt也違反了準(zhǔn)則Ⅵ（A）利益沖突的披露，因?yàn)樗⑽丛趫?bào)告里披露收取的報(bào)酬。

案例2：Ann是D公司的量化分析師，剛從一個(gè)精彩的研討會(huì)回來。在研討會(huì)上，一位全國(guó)性證券經(jīng)紀(jì)公司的知名量化分析師Jack詳細(xì)闡述了他最近開發(fā)的一個(gè)模型。Ann對(duì)此非常感興趣，回來后開始測(cè)試這個(gè)模型，保留了模型的主要概念并進(jìn)行適當(dāng)修改，最終得到一個(gè)非常好的結(jié)果。Ann迅速告知D公司的上級(jí)，她發(fā)現(xiàn)了這個(gè)新的模型，她希望客戶和潛在客戶了解這個(gè)模型可以得到的好結(jié)果，以此也可以展示D公司持久的創(chuàng)新能力和價(jià)值創(chuàng)造能力。

解析：Ann違反了準(zhǔn)則Ⅰ（C）錯(cuò)誤性陳述。雖然Ann獨(dú)自測(cè)試Jack的模型，甚至小幅地修改模型，但是她應(yīng)該承認(rèn)這個(gè)模型想法的最初來源并不是她自己的。Ann當(dāng)然可以把最終結(jié)果的功勞歸給自己，也可以用自己的測(cè)試結(jié)果來支撐結(jié)論，但是這個(gè)創(chuàng)新想法是Jack的。

案例3：Paul經(jīng)營(yíng)著一個(gè)由兩個(gè)人組成的投資管理公司H。H公司訂閱了一家大型投資研究公司的研究報(bào)告，這些研究報(bào)告可以打包銷售給小公司來服務(wù)客戶。H公司把這些報(bào)告當(dāng)作自己的研究報(bào)告，發(fā)送給客戶。

解析：Paul違反了準(zhǔn)則Ⅰ（C）錯(cuò)誤性陳述。Paul可以在經(jīng)過審慎分析后使用第三方研究報(bào)告，但這并不意味著他就是報(bào)告的作者。否則，Paul錯(cuò)誤性地陳述了他的工作內(nèi)容，會(huì)誤導(dǎo)公司的客戶和潛在客戶。

案例4：George創(chuàng)建并發(fā)布了一份公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)的說明，該材料顯示其公司擁有350億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。而事實(shí)上，這個(gè)公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有35億美元，出現(xiàn)了印刷錯(cuò)誤的問題。然而，在George發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤之前，已經(jīng)把錯(cuò)誤的材料分發(fā)給了一些客戶。

解析：因?yàn)橛∷㈠e(cuò)誤，而不是故意做出錯(cuò)誤陳述所以他沒有違反準(zhǔn)則Ⅰ（C）。但是一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，George必須采取措施停止分發(fā)不正確的材料，并將錯(cuò)誤和更正信息立即通知已經(jīng)收到錯(cuò)誤材料的人。

案例5：A公司市場(chǎng)部門在該公司的宣傳材料中聲稱，其公司董事長(zhǎng)除了是CFA持證人外，還擁有某著名商學(xué)院的金融學(xué)高級(jí)學(xué)位。該公司董事長(zhǎng)之前在該商學(xué)院進(jìn)行過短期的交流學(xué)習(xí)，但他并沒有獲得相關(guān)學(xué)位。多年來，公司一直使用這份宣傳材料分發(fā)給眾多客戶。

解析：盡管該公司董事長(zhǎng)可能沒有直接對(duì)錯(cuò)誤陳述負(fù)責(zé)，但他一直在使用這些材料進(jìn)行宣傳，并且知道這是虛假陳述。因此，該公司董事長(zhǎng)違反了準(zhǔn)則Ⅰ（C）。

案例6：Alice通過主流媒體渠道了解到一項(xiàng)研究，她想引用到自己的研究中。在使用這些信息時(shí)，她是否應(yīng)該同時(shí)注明這個(gè)研究來源于主流媒體，同時(shí)注明研究本身的作者來源？

解析：最佳做法就是從原作者那里獲得完整的研究報(bào)告，進(jìn)行審查后，僅引用該作者的研究并注明資料來源；如果要引用主流媒體的內(nèi)容，那么也需要注明主流媒體和原作者這兩個(gè)資料來源。

案例7：當(dāng)Finn被要求提供基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以協(xié)助評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)時(shí)，他避免提到公司基金經(jīng)理在投資組合構(gòu)建方面沒有固定的指引，同時(shí)組合中包含何種資產(chǎn)的原因也未完全解釋。雖然向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告的投資組合的表現(xiàn)值中每個(gè)賬戶的信息都是準(zhǔn)確的，但這并不能真實(shí)地反映基金經(jīng)理的能力。

解析：這種專挑好的表現(xiàn)進(jìn)行披露與準(zhǔn)則Ⅰ（C）沖突。將基金轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出投資集合來影響整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者對(duì)基金經(jīng)理投資能力的判斷。Finn應(yīng)該與他的公司合作，加強(qiáng)關(guān)于投資組合管理的報(bào)告工作，以避免影響公司的業(yè)績(jī)記錄和所提供信息的質(zhì)量。

2.1.4　準(zhǔn)則Ⅰ（D）：不正當(dāng)行為

1.原則

CFA會(huì)員和候選人不可以參與任何包含欺詐、不誠(chéng)信、欺騙或任何違反專業(yè)性形象的行為。

何老師說

準(zhǔn)則Ⅰ（D）不正當(dāng)行為包含兩個(gè)方面：一是欺詐；二是與本職工作相關(guān)的錯(cuò)誤性的行為。

第一，不管是否與本職工作相關(guān)，如果欺詐，一定違反該條準(zhǔn)則，因?yàn)槠墼p影響專業(yè)形象，損害客戶利益。

第二，只有與本職工作相關(guān)的錯(cuò)誤行為才算作違反該條準(zhǔn)則，有些違法行為與本職工作并不相關(guān)，如損害文物等，不算違反該條準(zhǔn)則。

2.指南

不誠(chéng)信的行為

任何撒謊、欺騙、盜竊或不誠(chéng)信的行為都會(huì)違反該準(zhǔn)則，因?yàn)檫@些行為會(huì)影響到CFA會(huì)員和候選人的專業(yè)形象。

不能過度使用該條準(zhǔn)則來評(píng)判與職業(yè)道德不相關(guān)的個(gè)人、政治和其他糾紛。

缺乏充分盡職調(diào)查

CFA會(huì)員和候選人在做投資建議前，應(yīng)該進(jìn)行盡職調(diào)查，了解投資的本質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)。

若沒有進(jìn)行盡職調(diào)查，就違反了該條準(zhǔn)則。

損害誠(chéng)信或能力的行為包括對(duì)開展本職工作產(chǎn)生負(fù)面影響的行為

例如，分析師在工作之前過度飲酒，會(huì)影響到完成本職工作的能力。

個(gè)人破產(chǎn)不一定是由于個(gè)人誠(chéng)信行為導(dǎo)致的，不一定違反該條準(zhǔn)則，比如因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)困難破產(chǎn)。但是，如果具體的破產(chǎn)原因是欺詐等不誠(chéng)信行為，此時(shí)破產(chǎn)就違反該條準(zhǔn)則。

3.推薦的合規(guī)程序

道德規(guī)范：公司采用統(tǒng)一道德規(guī)范，讓每位職員都了解任何對(duì)個(gè)人、公司或投資行業(yè)產(chǎn)生不利影響的行為都是不允許的。

違規(guī)行為清單：向所有職員發(fā)布可能存在的違規(guī)行為以及相應(yīng)的處罰規(guī)定。

員工推薦信：在雇用前查看推薦信，以保證職員擁有良好的品行并且適合在投資行業(yè)工作。

4.案例

案例1：Tom是一家信托投資公司的工作人員。每天他都和朋友在俱樂部享用午餐，某天他被客戶撞見大量飲酒，午餐后他回到工作崗位時(shí)，明顯已經(jīng)酩酊大醉。他的同事都在上午和他交接工作，因?yàn)橄挛缢呐袛嗔σ呀?jīng)受到酒精的影響。

解析：Tom在午餐時(shí)過度飲酒并且在工作時(shí)保持醉酒狀態(tài)，違反準(zhǔn)則Ⅰ（D），因?yàn)樗男袨橐呀?jīng)影響到他的專業(yè)能力，他的行為對(duì)自身、雇主和整個(gè)投資市場(chǎng)都會(huì)造成不良的影響。

案例2：Karmen管理了一個(gè)專注社會(huì)責(zé)任投資的共同基金，她同時(shí)也是一位環(huán)境保護(hù)的積極分子。在一次非暴力的抗議中，Karmen由于破壞大型化工廠基地的財(cái)產(chǎn)而被逮捕。

解析：一般來說，準(zhǔn)則Ⅰ（D）并未要求規(guī)范個(gè)人信仰，因?yàn)閭€(gè)人信仰并不影響會(huì)員和候選人作為一名金融從業(yè)人員的聲譽(yù)、誠(chéng)信和競(jìng)爭(zhēng)力。

案例3：Dastin是某大型經(jīng)紀(jì)公司的證券分析師，他在向公司提交的自費(fèi)醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃的報(bào)銷表中多提交了很多費(fèi)用，公司的員工福利部門發(fā)現(xiàn)了這個(gè)行為。

解析：Dastin多提交報(bào)銷就是涉及欺詐和欺騙的故意行為，這對(duì)他的誠(chéng)信造成了不利影響，因而違反了準(zhǔn)則Ⅰ（D）。