中國金融進入“英語時代”？

金融對外開放發生前所未有的提速。2018年4月博鰲論壇上，中國央行行長就向全世界給出了2018年擴大金融對開放兩步走的時間表和具體12項措施。國家外匯管理局4月11日重啟QDII（合格境內機構投資者）額度申請，截至5月末，QDII獲批額度1015.03億美元；6月12日又就QFII（合格境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）出臺兩個重要文件，主要內容包括取消QFII資金匯出20%比例要求，取消QFII、RQFII的本金鎖定期要求，允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，但限定不改1600億美元與1萬多億人民幣，并進一步便利跨境證券投資。不止于資金進出的便利化，中國更是一年半內三次點題外資。國務院繼2017年1月和8月分別出臺5號文和39號文后，2018年6月15日又發布《國務院關于積極有效利用外資推動經濟高質量發展若干措施的通知》，從大幅放寬市場準入等六方面部署23條具體措施，穩步擴大金融業開放，持續推進服務業開放，深化制造業開放。市場以此為標桿，認為中國迎來史上最寬松外資時代，堪比“二次入世”。

畢竟，中國已是全球第二大外資流入國，不管是放寬金融業準入，還是QFII、RQFII滬倫通，都將吸引外資流入A股。截至2018年一季度，外資（QFII+RQFII+滬深港通）持有A股的規模約為1.2萬億元，相比2016年底的6000億元已翻番。2018年6月21日A股第四次闖關MSCI（摩根士單利資本國際合同）指數終獲成功，專家預估短期將有百億美元追蹤新興市場指數的資金被動流入A股。而伴隨外資流入，中國2018年6月6日閃電般發布中國版存托憑證（CDR）制度建設的九份配套文件，扶持面向未來新興產業的戰略意圖昭然若揭，并為已境外上市的紅籌股回歸A股提供新通道。因為存托憑證（DR）上市可規避證券交易所所在國繁瑣與嚴苛的法律法規。正如阿里巴巴等互聯網巨頭采用“VIE（可變利益實體）+ADR（美國存托憑證）”在美上市，一旦海外中企再通過CDR模式回歸，同樣可以規避國內對TMT（科技、媒體和通信）領域的外資準入限制，及A股上市的各種指標“麻煩”。同時，6只“獨角獸”基金光速誕生，規模高達3000億元，專門參與“獨角獸”企業戰略配售，為CDR發行“抬轎子”。由此足見，中國股市的善巧方便：不單以金融開放為國內股市緩解資金之渴，更以推動新經濟為名，大行“圈錢”之道。

實際上，不止于QDII、QFII、股市大興CDR等詞，每次中國經濟出問題，央行就開始說英文：中國式QE（量化寬松），RR（逆回購），SLO（短期流動性調節），SLF（常備借貸便利），PSL（抵押補充貸款），MLF（中期借貸便利），MBS（抵押支持證券）等全來了。且不說2008年金融危機一來，美國啟動QE，中國則以“四萬億”開啟中國式QE；僅是2015年中國在11個省市推廣“信貸資產抵押再貸款”（其本質是信貸加杠桿），就釋放流動性7萬億元，以致市場驚呼“又回到2009年救市老路上”。如今央行已習慣于公開市場操作，頻頻“江湖救急”。2018年四次降準中，除年初普惠金融定向降準外，4月25日定向降準置換MLF釋放增量資金約4000億元；6月24日定向降準之后25日又定向降息，政策疊加的“放水”預估超7000億元；6月1日央行擴容MLF擔保品，將不低于AA級的小微企業、綠色和三農金融債券等納入。市場普遍預計符合資格的AA債規模在4萬億～9萬億元左右；4月降準后，貨幣乘數已升至約5.63。由于MLF是基礎貨幣，乘上貨幣乘數，或可生成20萬億～50萬億元（約合4萬億～8萬億美元）的潛在流動性。10月7日央行宣布再次降準1個百分點，釋放資金7500億元。公開數據統計，今年央行中長期流動性凈投放總和已超過去年全年，但央行仍一口咬定“穩健中性的貨幣政策”，老百姓還渾然不覺風向漸變。因為降準降息，大家都看得懂，但RR、SLF、MLF、SLO等，民眾則不熟悉，既是定向調控，又算是金融創新，自然不知道央行在說什么，就只能“在風中凌亂”。其實，所有這些英文翻譯成中文就是“增發貨幣”，依舊是“穿新鞋走老路”，“坐著直升機撒錢”。

由此，從證監會到央行、外管局，一律頻頻吸引外資、對外大秀開放，已將中國經濟帶入英語時代。在英語語境下的金融基本上都屬于放活放松資本金融的活動范圍，這恰恰與國內中文語境截然不同。2014～2015年中國還在金融闖關，2016年下半年就因金融泡沫與風險高懸而風向突變，轉向金融緊縮，2017年則進入“金融去杠桿+金融反腐”為特征的金融整肅。2018年債券違約還只是開始，過去10年的金融雷區加速引爆。尤其伴隨資管新規及去通道化，金融空轉有所緩解，M2同比增速已降至個位數整整一年。到2018年5月，因表外融資萎縮，社會融資規模增量僅為7608億元，同比減少3023億元，這恰恰意味著金融去杠桿已傳導到實體經濟。顯然，從債基降杠桿到銀行委外收縮，從規范互聯網金融到遏制影子銀行野蠻擴張，國內當下中文語境中的金融基本上都是擠泡沫、去杠桿、微刺激、穿透性原則、防范系統性風險、金融回歸實體經濟服務，一個基本指向就是遏制金融過熱勢頭，防范脫實入虛。由此，客觀上就出現了中英文的對沖與悖論。那么，這種悖論性政策是兩條路線各吹各調，還是“用革命的兩手對付反革命兩手”？

在政策決策層面，從客觀后果看，確實存在復雜的三條線：第一條是基于中國國情的現實需求，要求金融為科創、為實體經濟服務。2017年第五次全國金融工作會議就確定了“金融為實體服務”的總基調。從地方到中央，都在加強監管，去金融泡沫，給金融機構（包括互聯網金融）戴上緊箍的同時積極引導資金進入科創及實體產業，防范金融風險。第二條是金融行業脫實入虛，通過各種變相的金融衍生工具變成行業性的自娛自樂。雖然金融的初衷是為實體解決資金融通，但當過剩的貨幣由產業投資轉向資本運作，進入金融循環，金融的本質就是杠桿和錢生錢。社會過剩財富開始被純粹的金融虹吸，投行券商精于制造金融工具，從資產證券化到期貨期權，以抵押、信用背書等不斷地衍生化，以致金融自身的交換（金融衍生品交易）成為市場經濟的主題詞，貨幣徹底擺脫傳統媒介的約束，玩起“錢生錢”的游戲，這一宿命迄今難以擺脫。就連地方政府也變成強有力的金融機器，1年多搞出1萬多個PPP（政府與社會資本的合作）項目，規模超10萬億元，隱性擔保、承諾回購、明股實債，早已背離了PPP的初衷。而這追根到底，較為復雜的就是部分人潛意識里的“華盛頓共識”與“華爾街共識”，尤其是當下身居要職的部分海歸精英，骨子里認為傳統經典市場經濟是正道、正統、正版，以為用華爾街思維經營股市就能解決中國股市所有問題。這就產生了第三條線，也是最危險的是潛伏線，即不管不顧地要把中國推上美式金融軌道。殊不知，只要脫離中國國情，出問題是必然。

因為理論上講，當中國成為真正的外貿大國乃至經濟總量逼近“老大”，人民幣的國際化與資本項下的放開自是題中之意。但當今世界復雜在于經典的自由市場經濟的最高階段——金融，往往走火入魔，從資源配置的工具異化成虹吸社會資源的“黑洞”，市場經濟自由演變的終極即指向這一金融“黑洞”。但能量是守恒的，“黑洞”達到一定程度就要爆炸，以此看，金融的內在邏輯就是通過終極崩盤，野蠻地調整經濟周期。2008年金融危機即是明證。問題是，中國不像西方有兩三百年的資本積累慢慢摸索市場經濟，而是從計劃經濟的半道上突然轉向市場經濟，以致政府計劃烙印猶在，就別扭地在市場經濟上狂奔，結果往往以偽市場的方式滑向危機，反而更惡劣、更恐怖。不可否認，中國經濟開枝散葉需要英文乃至世界語言，問題是，在世界金融混亂、中國金融創新紊亂的背景下，若食洋不化、言必希臘，其后果往往是亂中加亂、壞中加惡。2014年的人造牛市，當初怎么漲上去就怎么跌下來，還變本加厲，使中國股市迄今都緩不過神來。2015年8·11匯改闖關更是以萬億美元外儲損失買單。如此沉重的代價都在警示：不能離開規律、離開中國國情、離開超越經典的創新。僅是股市說英文，就有網友總結：“2003年A股低位，推出QFII，讓‘洋大人’抄底中國；2007年美股高位，推出QDII（合格境內機構投資者），讓老百姓接盤美國?！?0年后這一幕再度上演：“2014年A股低位，推出滬股通，讓‘洋大人’抄底中國；2018年美股高位，推出CDR、迎接‘獨角獸’，讓老百姓接盤美國?！币源丝?，“英文”顯然不是第一位的，首當其沖的是“中文”，仍是基準基調——現階段金融資本轉型以去經典、去偽市場，脫虛入實為主。若對此心如明鏡，也就不會糾結于中英文的表面相悖，自然知道什么場合該說英文，什么時候應說中文了！