第一節(jié) 金融系統(tǒng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重要性分析

技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)極其復(fù)雜的過程，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們很早就認(rèn)識(shí)到為它們提供融資的重要性。熊彼特論證了貨幣、信貸和利息等金融變量對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響。熊彼特的創(chuàng)新理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力是創(chuàng)新（包括技術(shù)創(chuàng)新和組織結(jié)構(gòu)與制度方面的創(chuàng)新），而創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)則是生產(chǎn)要素的組合。同時(shí)，熊彼特強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中的一個(gè)不足，即儲(chǔ)蓄并不會(huì)自動(dòng)地轉(zhuǎn)化為投資，信用的創(chuàng)造對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是新的組合至關(guān)重要。熊彼特從理論推理和歷史分析兩個(gè)角度入手，認(rèn)為信用機(jī)制并不是從起初就存在的，也不是生產(chǎn)的必要要素，它本身就是一種創(chuàng)新，一種新的組合。銀行信用在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用體現(xiàn)為生產(chǎn)要素的新組合提供必需的購(gòu)買力，這種購(gòu)買力不是來源于銀行所吸收的儲(chǔ)蓄、真實(shí)票據(jù)的貼現(xiàn)和抵押，而是來源于銀行的信用創(chuàng)造。他指出功能齊全的銀行可以通過辨別和資助那些最有創(chuàng)新能力的企業(yè)家輔助創(chuàng)新活動(dòng)的完成，這種信貸就是為了在循環(huán)流轉(zhuǎn)中運(yùn)行的企業(yè)所提供的信貸，正是這種信用創(chuàng)造的能力才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。

熊彼特關(guān)于金融資本在資本主義發(fā)展過程中的重要性的分析視角同列寧和希法亭關(guān)于金融資本的論述有許多相近的地方，但熊彼特更強(qiáng)調(diào)金融資本對(duì)于創(chuàng)新的重要作用、強(qiáng)調(diào)企業(yè)家功能對(duì)資本主義發(fā)展的重要性、強(qiáng)調(diào)信貸資本是實(shí)現(xiàn)企業(yè)家利潤(rùn)的前提。

在早期金融理論中，銀行信用作為金融活動(dòng)的主要形式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著一定的推動(dòng)作用，但人們的研究?jī)H從總體上論證貨幣、銀行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，還沒有把金融作為相對(duì)獨(dú)立要素，并對(duì)技術(shù)創(chuàng)新等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有關(guān)鍵作用的層面來分析金融系統(tǒng)的功能與作用。在隨后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究都在阿羅—德布魯—麥肯齊（Arrow-Debreu-Mackenzie, ADM）框架下，假設(shè)信息完全和交易費(fèi)用為零，從而市場(chǎng)永遠(yuǎn)處于出清的狀態(tài)，金融市場(chǎng)的信息被認(rèn)為是完全有效的，關(guān)于金融和創(chuàng)新之間相互關(guān)系的研究和探索被大大忽略了。

希克斯針對(duì)熊彼特關(guān)于金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過創(chuàng)新得以連接的觀點(diǎn)，考察了金融對(duì)工業(yè)革命的作用。他發(fā)現(xiàn)，英國(guó)工業(yè)革命中所使用的技術(shù)在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在，例如，在瓦特制造出世界上第一臺(tái)蒸汽機(jī)之前的100年，關(guān)于熱與壓力關(guān)系的知識(shí)就已經(jīng)被物理學(xué)家們所認(rèn)識(shí)，如果沒有金融革命的支撐，工業(yè)革命是不可能發(fā)生的。因?yàn)楣I(yè)革命過程中新技術(shù)的采用必須有大量的用于特定項(xiàng)目的非流動(dòng)性長(zhǎng)期資本，在沒有流動(dòng)性強(qiáng)的金融市場(chǎng)為非流動(dòng)性長(zhǎng)期資本提供風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制的情況下，要籌集到這種長(zhǎng)期資本是不可能的。因此，他認(rèn)為真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新而不是通常所說的技術(shù)創(chuàng)新，通過向需要資本的大型項(xiàng)目融資，金融創(chuàng)新使這些技術(shù)得以實(shí)現(xiàn)并貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

諾思也強(qiáng)調(diào)了大規(guī)模投資對(duì)于第一次產(chǎn)業(yè)革命的重要意義。Allen也指出，很多新產(chǎn)業(yè)是在英國(guó)和美國(guó)發(fā)展起來的，例如鐵路起源于英國(guó)，汽車雖然起源于英國(guó)但其第一次大規(guī)模生產(chǎn)卻是在美國(guó)，航空、耐用消費(fèi)品、計(jì)算機(jī)和生物技術(shù)等產(chǎn)業(yè)都是最初發(fā)展于美國(guó)。并且，這些新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上得益于英國(guó)和美國(guó)存在著相對(duì)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

Bencivenga和Smith利用了一個(gè)世代交疊模型進(jìn)行了理論上的證明，他們指出當(dāng)金融市場(chǎng)的交易成本較高時(shí)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)只能選擇那些發(fā)展期較短的技術(shù)。而只有交易市場(chǎng)的活動(dòng)效率逐步提高以后，市場(chǎng)才會(huì)傾向于選擇那些發(fā)展期較長(zhǎng)的技術(shù)，這些技術(shù)也暗含著高投入和高產(chǎn)出，當(dāng)這種技術(shù)的產(chǎn)出效果足夠大時(shí)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來顯著的影響。也就是說，金融市場(chǎng)的效率會(huì)直接影響到技術(shù)的選擇，從而對(duì)一國(guó)的均衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也會(huì)帶來深遠(yuǎn)的影響。King和Levine則認(rèn)為金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能有助于技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，但是創(chuàng)新伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。持有可以分散風(fēng)險(xiǎn)且具有創(chuàng)新意義的項(xiàng)目所發(fā)行的有價(jià)證券，不但可以減少風(fēng)險(xiǎn)，而且還能促進(jìn)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的投資。