1.4 政策展望

在當前復雜多變的經濟運行格局下，我們需要正確認識經濟形勢的新變化，準確把握其成因及可能的后果，找準應對各種風險和挑戰的切入點，努力實現2015年經濟增長目標，并為“十三五”規劃的實施開好局、起好步。

1.4.1 以供給管理為主，加強供給管理與需求管理的協調配合

當前中國經濟運行的最尖銳矛盾是持續減速引致的經濟蕭條。因此，當前宏觀調控最突出的任務也是全力穩增長，應對潛在增速的下滑。新常態下的宏觀調控與此前最大的不同在于，此前的調控更多的是產出缺口的管理，即實際產出與潛在產出的差距，一般是產出正缺口的時候（即經濟過熱）壓縮需求，產出負缺口的時候（即經濟過冷）擴大需求；而新常態下所遇到的問題則是潛在產出本身下降的問題，因此，當前宏觀調控的重心就是如何穩定或防止潛在產出的大幅下滑。正是這樣的一個變化，導致宏觀調控思維的變化。管理產出缺口主要是運用需求政策，而管理潛在產出本身要更加突出供給思維，關注供給面，特別是供給面的結構與效率。

當然也要看到，需求方因素在當前的經濟減速中也起到了推波助瀾的作用，譬如后危機時代疲弱的外需和偏緊的國內宏觀政策，的確使得中國經濟減速的幅度進一步加劇。基于這一判斷，當前的穩增長政策宜采取“以供給管理為主、供給管理與需求管理協調配合”的基本取向，需求管理的主要目標是“穩速”，供給管理的主要目標是“增效”。這就意味著，既要避免需求方單兵深入，又要發揮好需求管理在宏觀穩定中的基礎性作用；既要發揮供給管理在提升效率、優化結構方面的主導作用，又要注重供給管理與需求管理的協調配合。

1.4.2 財政政策做到真正“積極”，貨幣政策適度寬松

要適應新常態下的新環境，在牢牢守住不發生系統性風險的底線的前提下，全力促投資穩增長，努力使經濟增長在6.5% ～7.0%的合理區間內運行。這就需要創新宏觀調控方式，進一步實施積極有效的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

在財政政策方面，在財政收入增速急劇下滑的背景下，特別要強調盤活財政存量資金的作用。近幾年，財政對預算單位的撥款機制未有多大變化，但對于花錢的管理機制越收越緊。一松一緊之間，必然導致實際花費的財政支出在減少。如此情形已經持續多年，日積月累，滯留在機關事業單位賬戶上的存款已經高達近20萬億元。在財政收入銳減的情況之下，通過用好撥款機制的改革，騰挪出相當一部分財政資金用在刀刃上確有必要。在資金支出方向方面，過去我們各級財政的資金較多用于工業建設和基礎設施，今后應該更多地用于促進就業、社會保障、發展教育、醫療衛生，以及科學研究與普及、農村基礎設施等公共服務領域，把短板補齊，為潛在增長率的提升創造基礎條件。

在貨幣政策方面，可保持適度寬松，并合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，實現經濟平穩運行，妥善應對和化解風險，促進經濟筑基穩固，防止增長滑出合理區間。

1.4.3 進一步穩投資、調結構、促創新

穩投資是穩增長的關鍵。我們強調供給管理，雖然包含產業政策的意味，但更多的是指以激發企業和市場活力為核心的體制改革和政策設計。具體到當前，就是要深度改革投資機制，放寬投資準入限制，激發市場主體活力，從而找到新的投資增長點。同時，還可以投資體制改革為切入點，利用當前經濟下行壓力，凝聚改革共識，倒逼行政審批制度、國有企業治理結構、金融監管體制、要素（資金、土地、能源等）價格形成機制、官員考核體制、財稅體制等各方面的配套改革加速推進，盡快釋放改革紅利，用市場自身的機制切實解決好投資主體單一、儲蓄向投資轉化的效率過低等問題。政府在其中的最主要作用是為企業和市場充分發揮作用創造條件，在信息發布、維護競爭、克服外部性等方面更好地發揮作用。

在穩投資政策的操作中還應注重長短結合，既注重短期內的穩增長效應，又注重中長期內的調結構、促創新效應。落實到投資領域的選擇上，就是要增加促進消費長期增長的社會基礎設施投資，和有利于企業創新、技術進步的更新改造投資。這兩個方向上的投資有利于增加人力資本存量、提高人力資本質量、加快技術進步速率、提升企業創新能力。

1.4.4 嚴密監測房市、匯市、股市動向，全力防范金融風險

在房市方面，要繼續實施差別化房地產信貸稅收政策，指導商業銀行繼續執行首套房最低首付比例和貸款利率的優惠政策，適當降低購買二套房的首付比例與貸款利率，鼓勵改善型住房購買行為。要注意防范房地產市場風險向金融領域傳導擴散，高度關注重點地區和重點企業，加大對開發企業資金鏈風險排查力度，事先做好金融風險防范和應對。

央行要加強對全球資本流動的監測，準確判斷形勢，靈活運用沖銷操作、利率和法定準備金率等政策工具，消除資本流動對貨幣供應的沖擊，穩定金融市場。提高外匯遠期交易的保證金，防止資本流出過快和人民幣大幅貶值造成巨大沖擊。同時要擴大貨幣互換范圍和規模，為應對未來潛在的金融震蕩風險創造風險防范機制。

在股市方面，在缺乏持續性的資金推動的大環境下，市場產生牛市行情的概率也相應降低；市場的新增流動性依賴于制度性的改革以及市場政策的推動影響。建議應在確保市場持續穩定的大前提下，逐步修復市場的投資信心，同時借助制度性的改革營造出市場的價值投資氛圍，減少投機性色彩。在本次股災過后，更加根本的戰略調整應當是從制度建設層面發現監管漏洞，尋找防范風險、熨平波動的治本之策。例如，盡快推動包括注冊制、退市制度等在內的資本市場體制改革；應當重新審視諸如融資融券以及讓信貸資金變相入市等投機色彩較濃的制度安排；重新審視“一行三會”分業監管架構的合理性；等等。

1.4.5 推進市場化改革，以存量資產重置促效率提升

經濟增長的穩定性與債務風險的可控性高度相關，也與一國擁有的存量資產數量有關。根據國家金融與發展實驗室的測算，2013年，中國的凈資產有352萬億元，其中居民凈資產的占比達1/3強，非國有企業凈資產占比差不多有1/3，政府資產包括國有企業部分占比1/3左右。從國際比較看，發達國家居民凈資產占比在70% ～80%，同時，據他們測算，日本、德國的政府資產占比在1%左右，美國、英國甚至是負資產。由此可見，中國政府控制的存量資產比例很高，這固然有利于低債務危機，但也存在戰線過長、財政壓力過大、行政性壟斷力量過強等弊端。這里所說的問題，主要包括科教文衛等行政事業部門和國有企業兩大塊，需要改革的方向則是重置這些存量資產，提高資源配置效率。第一，改革龐大的行政事業部門，釋放生產性資源，為財政減壓。第二，推進國有企業改革，發展混合所有制經濟，實現經濟主體在資源選擇和獲取上的機會公平，削弱資本、技術的行政壟斷力量。