一 全球科技創新中心的金融服務體系

“科技金融屬于產業金融的范疇，主要是指科技產業與金融產業的融合”，是“促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新性安排，是由向科學與技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分”（趙昌文、陳春發、唐英凱，2009）。

（一）科技金融發展體系

科技金融發展體系主要包括創業風險投資、科技貸款、科技資本市場、科技財政資源、科技保險和科技金融環境等。

1．創業風險投資

創業風險資本是專業投資機構在承擔高風險并積極控制風險的前提下，投入高成長性創業企業，特別是高新技術企業，并積極追求高額收益的權益性金融資本。創業風險投資屬于權益融資、直接融資和外部融資。

創業風險投資在高新技術企業的各種融資來源中具有重要的地位。從企業生命周期的角度看，創業風險投資是高新技術企業種子期、初創期和擴張期階段最重要的外部融資途徑。創業風險投資是人才與資本的融合，兼具“融資”與“融智”的功能，從而提升了創業風險投資的附加值，促進了高新技術企業的發展。

廣義創業風險投資是狹義創業風險投資在高新技術企業生命周期兩端的延伸，包括主要投資于種子期高新技術企業的天使投資、主要投資于初創期和擴張期的創業風險投資（狹義）和主要投資于擴張后期和成熟期的私募股權投資。在創業風險投資的發展過程中，有私募股權投資化的趨勢。

2．科技貸款

科技貸款是為科技開發、科技成果轉化等科技活動以及高新技術企業發展提供的債務性金融支持。從性質上看，科技貸款屬于外部融資、間接融資和債務融資。根據科技貸款供給方的不同，科技貸款分為商業銀行科技貸款和民間金融科技貸款等。

商業銀行科技貸款是科技貸款中最重要的組成部分之一。與一般工商企業貸款不同的是，商業銀行科技貸款有針對高新技術企業的信用評價系統，采取不同的定價思路。根據科技貸款的高風險特點，推進科技貸款證券化以分散風險；針對高新技術企業的特點推廣知識產權質押貸款和其他形式的創新型貸款。

民間金融科技貸款是通過一定的社會關系從非正規金融部門獲得的科技貸款，主要針對較難獲得商業銀行科技貸款的科技型中小企業。

3．科技資本市場

科技資本市場是為高新技術企業提供直接融資的、除創業風險投資之外的資本市場。根據風險性、流動性不同，科技資本市場可以分為不同層次和類別，如主板市場、中小企業板市場、創業板市場、三板市場和包括產權交易所在內的OTC市場。它們構成為高新技術企業提供融資的多層次科技資本市場，不同規模、處于不同生命周期的高新技術企業適合科技資本市場的不同層次。

主板市場主要為已經取得較大成功的大型高新技術企業提供融資，許多高新技術企業都是通過在資本市場融資不斷做大做強的。為解決科技型中小企業上市融資問題，在創業板未推出之前，深圳證券交易所曾在主板市場框架下創立了一個過渡性的“中小企業板”。

創業板市場又稱二板市場，是第二層次的科技資本市場，主要為具有高成長性的創新型、中小高新技術企業提供融資服務。

三板市場，又稱為“代辦股份轉讓系統”，是為具有一定發展潛力、處于初創和擴張期、未上市的創新企業提供融資和股權轉讓的區域性科技資本市場。

產權交易所是與高新技術企業結合的、富有中國特色的區域性科技資本市場，具有一定的融資功能。

此外，科技資本市場與科技金融體系的其他組成部分也存在密切關系，如它為創業風險投資提供了退出機制，為科技貸款證券化提供平臺，科技保險也依托于科技資本市場的發展。

4．科技財政資源

這是指國家通過稅收優惠或財政預算等方式直接或間接支持科學技術活動。在市場失靈與市場殘缺的情況下，科技財政資源可以為科技活動提供十分重要的金融支持。政府或投入資金直接資助科技型企業、創投公司、成立科研院所，或設立限定產業領域的基金，如科技成果轉化基金（簡稱科轉基金）、孵育基金、產業投資基金等。

5．科技保險

科技保險針對科技活動風險、技術企業運營風險和科技金融工具風險提供保障，旨在降低科技開發風險、高新技術企業風險和科技金融系統風險。科技保險的主要功能是風險轉移與分散，除此之外，科技保險也具有一定的融資功能。

6．科技金融環境

科技金融環境是科技金融各金融工具運行的經濟、社會、法律、文化等制度和傳統環境。科技金融環境影響科技金融的發展水平和運行效率，是科技金融體系的重要組成部分。主要包括：信用體系、擔保體系、契約意識與企業家精神、法律體系及政府政策環境。許多國家在經濟發展水平、物資資源、人力資源投入等方面差距不大，但是科技金融的發展水平卻大相徑庭，不同的外部環境起到了重要的影響作用。

（二）科技金融發展機制

科技金融發展機制，是配置科技金融資源，決定科技金融體系各部分構成和比例情況、行為方式、運行效率的內在運行機制。科技金融發展機制主要包括科技金融市場機制、科技金融政府機制和科技金融社會機制。

1．科技金融市場機制

科技金融市場機制在科技金融資源配置中起著基礎性作用，是科技金融體系形成和運行的主導機制。它包括科技金融價格機制、科技金融供求機制和科技金融競爭機制等。

科技金融價格機制，是指在競爭過程中，與供求相互聯系、相互制約的科技金融市場價格形成和運行機制。科技金融市場價格在不同類別的科技金融市場上有不同的體現。在創業風險投資市場，價格表現為項目的預期收益，體現為對高新技術企業一定比例的股權及一定的控制權或決策權的享有上。在科技貸款市場，價格表現為科技貸款需求方的成本，主要包括科技貸款利率和科技貸款的擔保費率。在科技資本市場，價格表現為高新技術企業上市融資的成本或其股權進入權益市場交易的成本。在科技保險市場，價格主要體現為科技保險的保險費率。

科技金融供求機制是指科技金融的供求關系與科技金融市場價格、科技金融各參與主體之間競爭等因素之間相互制約和聯系而發揮作用的機制。科技金融供求關系受科技金融市場價格和科技金融各參與主體之間競爭等因素的影響，而科技金融供求關系的變動，又能引起科技金融市場價格的變動和科技金融各參與主體之間競爭的開展。

科技金融競爭機制反映的是競爭與科技金融供求關系、科技金融市場價格變動之間的有機聯系，這種競爭主要是科技金融需求方之間和科技金融供給方之間的競爭，如在科技貸款市場，大型高新技術企業和科技型中小企業為獲得科技貸款展開競爭。在創業風險投資市場，針對發展后期的高新技術企業，既有創業風險投資，又有私募股權投資，兩者之間為向其提供投資展開競爭。

2．科技金融政府機制

科技金融政府機制對科技金融體系起著引導、服務和監管的作用。

政府對科技金融的引導作用體現在兩個方面：一是政策引導。在科技金融發展初期和科技金融高風險領域，由于風險較高，科技金融機構提供科技金融服務的意愿不高。政府通過制定法律和優惠政策，保障和提高科技金融服務者的收益，使科技金融服務的風險與收益相匹配，從而引導科技金融資源的流向，實現科技金融資源的有效配置、高新技術產業的發展。二是行為示范。政府直接介入科技金融風險較高的領域，如科技貸款和科技保險，在提供科技金融服務的過程中積累風險管理的經驗，通過示范引導市場的進入。

政府為科技金融的發展提供服務，是政府職能的應有之義。政府對科技金融的服務主要體現在優化科技金融法律政策環境方面，如建立政策性擔保公司、完善擔保體系，加強信用體系建設、減少科技金融市場上的信息不對稱性，加強契約意識的宣傳和培養、降低科技金融風險，完善科技金融發展的法律法規體系，推進科技金融的發展等。此外政府還可以通過推介會等形式實現科技金融需求方和供給方（高新技術企業和科技金融機構）的直接對接。

良好的監管是科技金融市場發展的重要保障，政府應加強對科技金融的監管，如加強對科技銀行貸款流向的監管、對科技資本市場的監管等，保障各類主體的平等競爭和合法收益。

3．科技金融社會機制

科技金融社會機制是社會參與配置科技金融資源的體現，是在特定的社會制度和文化背景下形成的社會關系網絡對高新技術企業融資的作用機制。

科技金融社會機制在科技金融市場，主要在科技貸款市場和創業風險投資市場上發揮著重要的作用。在科技貸款市場，民間金融科技貸款主要是根據雙方之間的信任和關系，而不是企業的資產實力和盈利能力，這是科技金融社會機制發揮作用的體現。創業風險投資中的天使投資，也主要依賴于社會網絡。

（三）科技金融發展模式

科技金融發展模式按照科技金融運行機制的不同，可以分為三類：市場主導型科技金融模式、政府主導型科技金融模式和社會主導型科技金融模式。按照科技金融市場發展的程度及重要性，市場主導型科技金融模式可以分為資本市場主導型科技金融模式和銀行主導型科技金融模式。

1．市場主導型科技金融模式

市場主導型科技金融模式是市場配置科技金融資源的模式，金融市場在科技型企業和高新技術產業的融資中占據主導地位。市場主導型科技金融模式是科技金融的主流模式，其又分為資本市場主導型科技金融模式和銀行主導型科技金融模式。

資本市場主導型科技金融模式的資本市場不僅包括證券市場（債券市場和股票市場），還包括創業風險投資市場。

資本市場主導型科技金融模式具有如下優點：資本市場擁有風險識別、風險分散功能，雖然成本較高，但風險小，通過資本市場提供權益融資可以降低高新技術企業的財務風險。而且，相對于銀行債權融資，資本市場股權投資收益模式具有優越性，但資本市場主導型科技金融模式也有不少缺陷。主要為：①資本市場主導型科技金融模式需要流動性較強的證券市場，要有較高的證券化率，致使該模式的運用受到較大限制。②由于資本市場具有較大波動性，其籌資的連續性不如銀行貸款。③高新技術企業股票在資本市場流動，股權在市場上轉讓，有時會影響到企業的正常運營。

國際上采取資本市場主導型科技金融模式的國家，如美國和英國，一般具有以下特點：一是股票或債券市場發達，資金流動性強，證券化率很高；二是都有專門針對高新技術企業或科技型中小企業的創業板市場；三是創業風險投資都異常活躍；四是經濟體內部的大量企業以股份制占公司總體架構，股權分散且較易流通。

銀行主導型科技金融模式指科技型企業和高新技術產業的融資機制并不是金融市場，而是銀行機構。采取銀行主導型科技金融模式的國家，如日本和德國，一般具有以下兩個特點：一是銀行是企業融資的主要來源，間接融資占據企業融資的主體地位；二是銀行可以持有企業一定比例的股份，銀行處于公司治理的核心地位，銀企關系緊密。

銀行主導型科技金融模式在實踐中最值得一提的是科技銀行模式，如美國硅谷銀行模式和杭州科技銀行模式。

2．政府主導型科技金融模式

政府主導型科技金融模式是政府機制在科技金融資源配置中起主導作用的科技金融模式。這種模式的產生與發展主要有兩方面的原因：一是市場失靈。科技金融市場失靈主要是信用體系和擔保體系不完備情況下的信息不對稱，科技開發活動的公共物品屬性與正外部性以及某些科技金融服務領域的高風險和風險收益不匹配。科技金融市場的失靈為政府干預調控科技金融市場提供了前提和合理性。二是科技金融的正外部性。政府有必要提供科技金融支持，以彌補市場失靈。這種模式由于是政府承擔相應的風險，相對安全可靠，因此有利于快速吸引各方的資金進入科技領域，在短期內能夠較快地擴大科技金融的發展規模。

政府主導型科技金融模式對科技活動、科技型企業和高新技術產業的融資支持主要體現在以下三個方面：貸款貼息、信用擔保和直接提供融資，尤其是為特定產業的科技創新提供支持，以及在R＆D活動中投入基礎研究等。

在國際上采取政府主導型科技金融模式的國家主要以色列為代表。

3．社會主導型科技金融模式

社會主導型科技金融模式，也稱社會關系主導型科技金融模式，是社會機制在科技金融資源中起主導作用的科技金融模式。在這種模式下，通過親朋好友關系和業務關系形成的社交網絡對高新技術企業的融資有著重要的影響，主要有自我融資和非正式融資兩種方式。優點主要有：速度快，節省時間；可以對市場主導型融資和政府主導型融資提供有效的補充。但社會主導型科技金融模式適用范圍較窄，其自我融資和非正式融資的方式不利于創造金融體系的流動性，且融資規模相對較小。

臺灣地區的科技金融模式是典型的社會主導型，其形式多種多樣，如民間標會、質押借款等。

（四）國外主要科技金融發展模式

當前，國外科技金融的發展模式主要有歐美地區模式與日韓地區模式兩種，各自具有不同的特點（韓一萌，2013）。

1．歐美地區模式

歐美地區的科技金融在經歷了幾十年的發展后，呈現出成熟的發展模式。目前，歐美地區的科技金融模式以初端、中端以及高端三條路徑為主。首先，歐美地區科技與金融的初端合作路徑以對科技企業的融資和對金融機構信息創新為主。一方面，在科技企業的融資問題上，歐美地區建立了一整套完善的資金支持體系。一是國家財政支持，對科技創新企業設有財政性的金融撥款，透過國際資源來推動科學技術的創新，而這也是保證硅谷等科技園區繁榮發展的關鍵。二是華爾街的金融機構對科技企業融資的支持，包括企業債、垃圾債等債券市場和紐交所、納斯達克等多層次股票市場使得科技企業擁有透明市場化的金融融資平臺。另一方面，在科技企業享受金融機構融資服務的同時，其也透過自身的專業技術促進了金融機構效率的提高。其中，主要是科技企業為交易所、商業銀行、投資銀行等金融機構提供了大量的數據處理技術、交易系統（包括軟件和硬件）和網絡商務技術，促進了金融創新。

其次，科技與金融的中端合作路徑體現在金融機構與科技企業的集聚化發展上。伴隨著科技與金融初端合作模式的不斷擴大，科技企業與金融機構試圖尋找新的合作契機與切入點。在歐美地區，風險資本是金融市場的重要組成部分，而其在科技企業的做大做強中發揮著不可忽視的作用。由于科技企業具有高風險的特征，因此科技企業在融資過程中往往容易受到商業銀行的“冷落”，而風險投資卻熱衷于科技企業的投資。因此，在美國“128公路”的發展過程中，風險投資得到了快速的發展，并逐漸被視為一種新的投資機制。風險投資不僅實現了科技與金融的聯合，而且為科技企業的發展提供了先進的技術指導。另外，政策支持也是實現科技與金融合作的關鍵。在“政、企、銀”三者的合作下，金融機構與科技企業呈現集聚化的發展態勢，這大大提升了歐美地區的金融和科技實力。

最后，歐美地區科技與金融的高端合作路徑體現在集群化發展上。目前，歐美地區的世界500強企業都展現出集金融、科技為一體的發展趨勢，金融機構與科技企業實現集群化發展，也叫作科技金融一體化。

2．日韓地區模式

與此同時，日本、韓國的科技與金融發展模式呈現出不同的特征。首先從初端合作路徑而言，由于當初日韓出于快速發展經濟的目的，鼓勵商業銀行為科技企業發展提供各類貸款，甚至部分銀行還參股、控股科技企業，這造成了金融機構與科技企業之間的不平衡發展。

伴隨著日韓的金融體制改革，日韓科技金融從原先過度依賴金融的單一化結構過渡到目前的多元化發展結構。其次，在中端合作路徑上，盡管日韓的風險資本與歐美地區相比，實力要遜色不少，但日韓的風險資本在科技企業的融資和其他資源支持上給予了一定的幫助；而且政府部門也對風險資本進行了規范，并對風險資本投資科技企業給予了極大的優惠與支持。最后，從高端合作路徑來看，盡管日韓科技與金融的集群化程度不如歐美地區，但已逐漸粗具規模。