2 我國(guó)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制下財(cái)政后備設(shè)置分析及財(cái)政空間測(cè)算

政府進(jìn)行應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政前瞻性管理，在預(yù)算中設(shè)置相應(yīng)的財(cái)政后備金，需要著重考慮的有兩點(diǎn)：必要性和效率性。具體的，就應(yīng)對(duì)突發(fā)事件財(cái)政后備金的必要性而言，在前文已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)論證，主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一方面是隱性的，能夠在一定程度上消除政府的預(yù)防性動(dòng)機(jī)，釋放財(cái)政政策空間，就我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)情況而言，更具現(xiàn)實(shí)意義，也保障了通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（余永定，2000；王燕武等，2014; Hall, 2014）這一渠道的通暢性；另一方面是顯性的，不僅能夠直接緩解突發(fā)事件引致的財(cái)政大幅調(diào)整帶來(lái)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，而且能在面臨金融危機(jī)類重大突發(fā)事件時(shí)，為政府消除此類突發(fā)事件引導(dǎo)的消極慣性預(yù)期，以及進(jìn)行政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的“逆周期性”調(diào)整奠定基礎(chǔ)。就突發(fā)事件財(cái)政前瞻性管理的效率性而言，則需要考慮政府在預(yù)算體系中設(shè)置相應(yīng)財(cái)政后備金的兩面性，在緩解突發(fā)事件沖擊帶來(lái)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)放的同時(shí)，可能面臨更加沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，同時(shí)，在一定程度上釋放財(cái)政政策空間，有利于資金高效配置，但面臨資金安排過(guò)量影響使用效益的風(fēng)險(xiǎn)，政府進(jìn)行財(cái)政后備資金的配置必須考慮到“收益性”和“成本性”共存問題。

因此，進(jìn)行應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政前瞻性管理，安排多少相應(yīng)財(cái)政后備資金成為首要解決的問題，涉及對(duì)目前我國(guó)相應(yīng)財(cái)政后備金不足抑或過(guò)剩的衡量。這一問題需要考慮我國(guó)政府的財(cái)政調(diào)整能力，即在財(cái)政反應(yīng)機(jī)制框架下，分析應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的有效財(cái)政后備金對(duì)這一機(jī)制可能產(chǎn)生的作用效果：如果相應(yīng)財(cái)政后備小于最優(yōu)值，“儲(chǔ)備”資金相對(duì)不足，增加“儲(chǔ)備”有助于政府改善基本財(cái)政赤字，降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而如果相應(yīng)財(cái)政后備大于最優(yōu)值，“儲(chǔ)備”資金相對(duì)過(guò)剩，政府會(huì)面臨較大的資源閑置，惡化政府財(cái)政狀況，增加政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備金效率性研究思路具體如下：以財(cái)政反應(yīng)機(jī)制框架為研究根基，在政府財(cái)政調(diào)整的“債務(wù)渠道”基礎(chǔ)上，將我國(guó)財(cái)政體制內(nèi)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備金有效形式作為財(cái)政調(diào)整的“儲(chǔ)備渠道”納入分析，檢驗(yàn)我國(guó)財(cái)政調(diào)整是否存在“儲(chǔ)備渠道”，進(jìn)而分析其對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體影響。最后，在納入有效財(cái)政后備的前提下分析我國(guó)政府負(fù)債上限決定機(jī)制，并對(duì)我國(guó)財(cái)政空間進(jìn)行粗略測(cè)算。

2.1 財(cái)政反應(yīng)機(jī)制下財(cái)政后備設(shè)置分析

Bohn（1998）在考慮政府對(duì)財(cái)政主動(dòng)調(diào)整行為的基礎(chǔ)上，引入了基本財(cái)政對(duì)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率反應(yīng)機(jī)制，逐漸成為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析主流方法。Abiad & Ostry（2005）、Bohn（2005, 2007）以及Mendoza和Ostry（2008）發(fā)現(xiàn)政府基本財(cái)政與債務(wù)負(fù)擔(dān)率兩者間可能存在一定非線性變化特征，Ostry等（2010）、Ghosh等（2013）則進(jìn)一步采用政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的三次項(xiàng)擬合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政反應(yīng)函數(shù)的非線性特征，首次通過(guò)實(shí)證手段驗(yàn)證政府財(cái)政調(diào)整確存在“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象，在認(rèn)識(shí)到基于線性模型的設(shè)定可能忽略政府財(cái)政調(diào)整能力受限制的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的非線性描述進(jìn)一步推進(jìn)了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究。國(guó)內(nèi)學(xué)者基于基本財(cái)政對(duì)政府債務(wù)的反應(yīng)機(jī)制研究政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)較少，唐文進(jìn)等（2014）通過(guò)基本盈余率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率變量，明確提出我國(guó)同樣存在“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象，并基于非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)形式測(cè)算了我國(guó)的政府債務(wù)上限。龐曉波和李丹（2015）則側(cè)重于經(jīng)濟(jì)景氣情況對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，基于經(jīng)典線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)形式，使用基本赤字率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率變量，刻畫了不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)變化路徑。鑒于此，本文試圖結(jié)合財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的潛在非線性特征與經(jīng)濟(jì)的不確定性，擬合出更加接近我國(guó)現(xiàn)實(shí)的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，作為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的可靠基礎(chǔ)。并在此基礎(chǔ)上，將應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備金作為一個(gè)影響變量納入財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，分析其作為政府財(cái)政調(diào)整的“儲(chǔ)備渠道”可能產(chǎn)生的作用效果，即和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備金最優(yōu)值相比是不足還是過(guò)剩，進(jìn)而分析對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的影響。

考慮到“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象在我國(guó)的客觀存在性，為更好地?cái)M合我國(guó)真實(shí)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制，按照Ghoshet等（2013）的研究思路，采用非線性財(cái)政反應(yīng)機(jī)制，通過(guò)引入政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的三次項(xiàng)來(lái)估計(jì)我國(guó)基本赤字率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率之間的關(guān)系，并納入經(jīng)濟(jì)景氣變化情況，分析財(cái)政調(diào)整的“儲(chǔ)備渠道”對(duì)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的影響，構(gòu)建如下財(cái)政反應(yīng)函數(shù)：

其中，f1（bt-1）是關(guān)于bt-1且連續(xù)有界的三次函數(shù)；Di（i=1, 2, 3）表示經(jīng)濟(jì)景氣情況，分別對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)低迷、經(jīng)濟(jì)常態(tài)以及經(jīng)濟(jì)過(guò)熱三種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)；Xt表示除債務(wù)負(fù)擔(dān)率外影響基本赤字率以外可能的因素，本文選取實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率gt以及特殊年份虛擬變量F。frt表示應(yīng)對(duì)突發(fā)事件有效財(cái)政后備金率，如果γ＜0，說(shuō)明歷史財(cái)政后備金作為“儲(chǔ)備”資產(chǎn)相對(duì)不足，尚未達(dá)到最優(yōu)值，投入更多資金用于突發(fā)事件的防范，使其向最優(yōu)“儲(chǔ)備”存量趨近，將有助于改善基本赤字率，降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果γ＞0，說(shuō)明歷史財(cái)政后備金作為“儲(chǔ)備”資產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，超過(guò)最優(yōu)值，并引起資金的配置效率顯著下降，投入更多資金用于突發(fā)事件的預(yù)防將惡化基本赤字率，提高政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)選取1996～2012年、1981～2012年兩個(gè)樣本區(qū)間，使用變量同上文，并增加變量：財(cái)政后備金率，預(yù)備費(fèi)與中央預(yù)算穩(wěn)定基金之和與財(cái)政預(yù)算支出的比值。采用財(cái)政反應(yīng)函數(shù)式（12）對(duì)我國(guó)財(cái)政行為進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)加入政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率二次項(xiàng)時(shí)，出現(xiàn)嚴(yán)重多重共線性，綜合系數(shù)顯著性、模型整體顯著性以及實(shí)際經(jīng)濟(jì)含義，文中f1（bt-1）采用包含政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率bt-1及其三次項(xiàng)的函數(shù)形式，得到兩個(gè)樣本區(qū)間的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果，詳見表2中的第2、第3列。對(duì)上述殘差統(tǒng)計(jì)性質(zhì)進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)，殘差平穩(wěn)，即上述變量存在協(xié)整關(guān)系；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，接受殘差服從正態(tài)分布的原假設(shè)，即保證估計(jì)結(jié)果的有效性；Breush-Godfrey LM檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，殘差序列不存在高階自相關(guān)。

綜合本文引入政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率三次項(xiàng)的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果，以及唐文進(jìn)等（2014）測(cè)算政府債務(wù)上限時(shí)使用的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果，進(jìn)一步對(duì)極值點(diǎn)測(cè)算（詳見表3），并結(jié)合我國(guó)歷史政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率取值區(qū)間 [0.0961, 0.4445] 對(duì)具體財(cái)政反應(yīng)機(jī)制特征進(jìn)行分析。其中，唐文進(jìn)等（2014）的估計(jì)結(jié)果表明，歷史基本盈余率隨政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率增長(zhǎng)不斷增大，如果政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率超過(guò)50%，基本盈余率將呈下降趨勢(shì)；本文樣本區(qū)間1996～2012年內(nèi)估計(jì)結(jié)果表明，在歷史基本赤字率取值區(qū)間[0.0961, 0.4445] 內(nèi)，隨政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率增長(zhǎng)基本赤字率不斷上升，而如果政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率超過(guò)35.98%，基本赤字率將呈下降趨勢(shì)，在樣本區(qū)間1981～2012年變化趨勢(shì)相似，只是當(dāng)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率超過(guò)39.65%時(shí)，基本赤字率才呈下降趨勢(shì)。

通過(guò)不同估計(jì)結(jié)果下的極值點(diǎn)測(cè)算可以發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)歷史政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率取值區(qū)間內(nèi)，均僅出現(xiàn)一個(gè)有效極值點(diǎn)，財(cái)政反應(yīng)機(jī)制特征主要呈現(xiàn)為：基本財(cái)政赤字率隨政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率增大而呈輕微上升，當(dāng)超過(guò)一定閾值后，基本財(cái)政赤字率隨政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率增大而下降。這一變化趨勢(shì)與Ghosh等（2013）對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行估計(jì)時(shí)的發(fā)現(xiàn)存有部分相似之處，即債務(wù)負(fù)擔(dān)率較低時(shí)，基本財(cái)政對(duì)政府債務(wù)反應(yīng)較微弱（基本赤字率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率呈輕微正向關(guān)聯(lián)），隨著債務(wù)增大財(cái)政反應(yīng)不斷增強(qiáng)，可能是債務(wù)量的不斷攀升引發(fā)了政府的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，政策調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)并通過(guò)相應(yīng)財(cái)政調(diào)整改善基本赤字以維持政府債務(wù)可持續(xù)性。同時(shí)，考慮到我國(guó)政府負(fù)債歷史較短，且歷史政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率相對(duì)較低，將我國(guó)目前表現(xiàn)出的基本赤字率隨政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率先上升后下降這一財(cái)政反應(yīng)機(jī)制特征視為“財(cái)政疲勞”初始階段現(xiàn)象，是符合我國(guó)國(guó)情的。

結(jié)合我國(guó)尚處于“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象初期的現(xiàn)實(shí)以及呈現(xiàn)出的具體財(cái)政反應(yīng)機(jī)制特征，使用政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的二次項(xiàng)函數(shù)f2（bt-1）代替式（12）中的f1（bt-1）來(lái)估計(jì)我國(guó)基本赤字率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率之間的關(guān)系更加合理，能更好地?cái)M合我國(guó)真實(shí)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制，構(gòu)建如下財(cái)政反應(yīng)函數(shù)：

其中，f2（bt-1）是關(guān)于bt-1且連續(xù)有界的二次函數(shù)；其余變量含義同上。

數(shù)據(jù)樣本區(qū)間選取1981～2012年，對(duì)式（13）進(jìn)行實(shí)證分析，其中，f2（bt-1）采用包含政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率bt-1及其二次項(xiàng)b2t-1的函數(shù)形式，財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果詳見表2中的第4列，同時(shí)，對(duì)不包含frt變量的（13）式進(jìn)行估計(jì)，相應(yīng)的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)結(jié)果詳見表2中的第5列。并對(duì)上述殘差統(tǒng)計(jì)性質(zhì)進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)，殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，殘差平穩(wěn)，即上述變量存在協(xié)整關(guān)系；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，接受殘差服從正態(tài)分布的原假設(shè)，即保證估計(jì)結(jié)果的有效性；Breush-Godfrey LM檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，殘差序列不存在高階自相關(guān)。

通過(guò)表2中第4、第5列中的估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財(cái)政后備金率這一“儲(chǔ)備渠道”對(duì)基本財(cái)政反應(yīng)具有顯著解釋力，并增強(qiáng)整體擬合效果以及系數(shù)顯著性。下面主要對(duì)表2中第4列的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行具體分析，通過(guò)使用政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率二次函數(shù)的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政府財(cái)政調(diào)整的“儲(chǔ)備渠道”frt的系數(shù)γ＜0，說(shuō)明歷史財(cái)政后備金作為“儲(chǔ)備”資產(chǎn)相對(duì)不足，尚未達(dá)到最優(yōu)值，投入更多資金用于突發(fā)事件的防范，使其向最優(yōu)“儲(chǔ)備”存量趨近，將有助于改善基本赤字率，進(jìn)而降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，與經(jīng)濟(jì)處于低迷或過(guò)熱狀態(tài)相比較，經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)以及保持必要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同樣有益于降低財(cái)政調(diào)整的成本，改善政府財(cái)政狀況，進(jìn)而有效保障政府債務(wù)可持續(xù)性。此外，2007年全球金融危機(jī)沖擊對(duì)我國(guó)基本財(cái)政的影響是顯著的，值得注意的是F的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)受到該沖擊后可能陷入短暫的全面低迷狀態(tài)，同時(shí)政府可能在財(cái)政方面做出相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致在2007年呈現(xiàn)出大幅度偏離長(zhǎng)期均衡的狀態(tài)。

結(jié)合歷史政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率取值區(qū)間 [0.0961, 0.4445]，進(jìn)一步對(duì)我國(guó)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的具體特征進(jìn)行分析，當(dāng)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率小于36.41%時(shí)，基本赤字率與政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率表現(xiàn)為同向變動(dòng)；當(dāng)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率超過(guò)36.41%時(shí)，基本赤字率隨債務(wù)負(fù)擔(dān)率增大而下降，符合“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象的初期特征，結(jié)合我國(guó)政府負(fù)債歷史相對(duì)較短，尚處于一個(gè)較低水平的現(xiàn)實(shí)，使用政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的二次函數(shù)刻畫財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的非線性特征相對(duì)更真實(shí)地刻畫了我國(guó)基本赤字率與政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率之間的關(guān)系。同時(shí)，結(jié)合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政反應(yīng)機(jī)制走勢(shì)（Ghosh等，2013）以及我國(guó)尚處于“財(cái)政疲勞”特征初期這一現(xiàn)實(shí)，可以預(yù)見未來(lái)我國(guó)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的基本走勢(shì)（詳見圖3虛線部分），在未來(lái)一段時(shí)期，隨著政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率上升，我國(guó)基本赤字率仍呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明財(cái)政調(diào)整成本尚未達(dá)到一個(gè)必要水平，使得政府難以通過(guò)改善基本財(cái)政狀況來(lái)維持政府債務(wù)的可持續(xù)性，即我國(guó)現(xiàn)在仍存在相當(dāng)?shù)呢?cái)政空間進(jìn)行相應(yīng)調(diào)控。值得注意的是，未來(lái)當(dāng)我國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率達(dá)到一個(gè)相當(dāng)高水平后，政府則要面臨巨大的財(cái)政調(diào)整成本，基本赤字情況會(huì)急劇惡化，進(jìn)而引發(fā)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于其目前尚未達(dá)到最優(yōu)“儲(chǔ)備”存量，通過(guò)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備資金的合理配置，不僅有助于直接改善政府財(cái)政狀況控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且在很大程度上降低了政府的預(yù)防性動(dòng)機(jī)，使得政府能夠爭(zhēng)取充分的財(cái)政空間配合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。這既為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型提供有效推進(jìn)力，也有助于通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)有效控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 我國(guó)財(cái)政空間測(cè)算

根據(jù)Ghosh等（2013）的理論框架，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的動(dòng)態(tài)變化方程：

其中，rt表示實(shí)際利率（債務(wù)利息率）, gt表示實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。政府負(fù)債的動(dòng)態(tài)演化主要由債務(wù)利息率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和基本財(cái)政赤字率決定，如果（rt-gt）bt-1+pdt＞0，則未來(lái)一期政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率上升，反之下降。

下面，結(jié)合我國(guó)具體的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，對(duì)財(cái)政空間具體狀況進(jìn)行分析，將式（13）以及我國(guó)二次財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果（詳見表2中的第4列）代入式（14）整理可得：

同時(shí)，將不包含變量frt的式（13）以及我國(guó)二次財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)結(jié)果（詳見表2中的第5列）代入式（14）整理可得：

式（15）和式（16）均是關(guān)于政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率bt-1的二次方程，具體的，本文采用2008～2012年均值對(duì)rt、gt以及frt進(jìn)行賦值，F取值0，分別測(cè)算存在基本財(cái)政沖擊μt影響和無(wú)基本財(cái)政沖擊μt影響情況下，不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)應(yīng)bt-bt-1=0的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率，其中，μt取1%顯著性水平下的置信區(qū)間（-0.0077, 0.0077）。

結(jié)果表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)時(shí)，納入應(yīng)對(duì)突發(fā)事件財(cái)政后備的模型中對(duì)應(yīng)的有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率為0.4101, 1%顯著性水平下的置信上限為0.5260，而未對(duì)突發(fā)事件進(jìn)行前瞻性管理的模型中有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率僅為0.3907。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于非常態(tài)時(shí)，納入應(yīng)對(duì)突發(fā)事件財(cái)政后備的模型中對(duì)應(yīng)的有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率為0.4556, 1%顯著性水平下的置信上限為0.5734，而未對(duì)突發(fā)事件進(jìn)行前瞻性管理的模型中有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率僅為0.4393。結(jié)合我國(guó)初現(xiàn)“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象的早期趨勢(shì)這一現(xiàn)實(shí)，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)上述測(cè)算結(jié)果進(jìn)行具體分析（見圖4），發(fā)現(xiàn)上述有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率為我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下對(duì)應(yīng)的穩(wěn)定均衡點(diǎn)（U點(diǎn)），對(duì)應(yīng)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率為b?，圖4中虛線部分給出我國(guó)政府負(fù)債上限（debt limit）決定機(jī)制的未來(lái)可能走勢(shì)。在考慮應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備影響前提下，鑒于我國(guó)政府負(fù)債歷史相對(duì)較短的現(xiàn)實(shí)性以及財(cái)政反應(yīng)機(jī)制尚未呈現(xiàn)出的完整趨勢(shì)的限制，政府負(fù)債上限難以實(shí)現(xiàn)有效精準(zhǔn)預(yù)估，但我國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率和債務(wù)上限b^確存在相當(dāng)大的缺口，即潛在財(cái)政空間較大，和經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)相比，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于非常態(tài)時(shí)政府可爭(zhēng)取的財(cái)政空間相對(duì)更大。就目前我國(guó)財(cái)政反應(yīng)機(jī)制所處的特定階段而言，可以通過(guò)政府負(fù)債的穩(wěn)定均衡點(diǎn)b?和經(jīng)濟(jì)所處的具體狀態(tài)形成對(duì)實(shí)際財(cái)政空間的粗略預(yù)判，例如，我國(guó)2012年政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率約為44.45%，結(jié)合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)低迷狀態(tài)，保守估計(jì)財(cái)政空間接近為1.11～12.89個(gè)百分點(diǎn)，而實(shí)際財(cái)政空間應(yīng)當(dāng)大于這一估計(jì)結(jié)果。此外，通過(guò)對(duì)式（15）和式（16）中有效政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的測(cè)算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，就穩(wěn)定均衡點(diǎn)b?而言，在經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，通過(guò)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政前瞻性管理，相應(yīng)財(cái)政后備金的設(shè)置使得政府負(fù)債均衡點(diǎn)上升1.94個(gè)百分點(diǎn)（0.4101-0.3907），而經(jīng)濟(jì)非常態(tài)下，為均衡點(diǎn)上升貢獻(xiàn)1.63個(gè)百分點(diǎn)（0.4556-0.4393），即通過(guò)對(duì)突發(fā)事件的前瞻性管理確在一定程度上降低政府預(yù)防性動(dòng)機(jī)，提升政府可忍受的均衡負(fù)債閾值。

財(cái)政反應(yīng)機(jī)制框架下相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，一方面，我國(guó)目前表現(xiàn)出“財(cái)政疲勞”現(xiàn)象的初期特征，財(cái)政調(diào)整的“儲(chǔ)備渠道”——應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備尚未達(dá)到最優(yōu)“儲(chǔ)備”存量，無(wú)論是基于降低政府預(yù)防性動(dòng)機(jī)，充分釋放財(cái)政政策空間的考慮，還是為降低突發(fā)事件引致的財(cái)政大幅調(diào)整或?yàn)樾纬烧鎸?duì)金融危機(jī)時(shí)的“逆周期”調(diào)整基礎(chǔ)，預(yù)算體系中投入更多資金用于突發(fā)事件的防范確有助于改善財(cái)政狀況，降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分釋放財(cái)政空間。另一方面，考慮到我國(guó)政府負(fù)債歷史相對(duì)較短的現(xiàn)實(shí)以及財(cái)政反應(yīng)機(jī)制尚未呈現(xiàn)出的完整趨勢(shì)的限制，政府負(fù)債上限雖難以實(shí)現(xiàn)有效精準(zhǔn)預(yù)估，但可以確定在考慮應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政后備影響的前提下，我國(guó)潛在財(cái)政空間較大，與經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)相比，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷或過(guò)熱時(shí)政府可爭(zhēng)取的財(cái)政空間更大。此外，通過(guò)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的財(cái)政前瞻性管理確在一定程度上可降低政府預(yù)防性動(dòng)機(jī)，尤其在經(jīng)濟(jì)處于常態(tài)時(shí)效果更為顯著。綜合而言，基于財(cái)政反應(yīng)機(jī)制的財(cái)政前瞻性管理研究打破了突發(fā)事件引發(fā)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政后備安排停留在被動(dòng)調(diào)整“試錯(cuò)”狀態(tài)的僵局，有益于政府完成從“被動(dòng)防御”到“主動(dòng)化解”的風(fēng)險(xiǎn)管理理念轉(zhuǎn)換，并在打破傳統(tǒng)制度體系中對(duì)低效制度的“路徑依賴”的基礎(chǔ)上，為突發(fā)事件引發(fā)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控提供可靠有力政策性手段，通過(guò)預(yù)算體系內(nèi)相應(yīng)有效財(cái)政后備金的合理設(shè)置改善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，不僅實(shí)現(xiàn)了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，而且有效降低了政府預(yù)防性動(dòng)機(jī)，充分釋放財(cái)政空間。