3 結(jié)論與政策啟示

本文結(jié)合我國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率相對較低這一經(jīng)濟現(xiàn)象以及目前宏觀調(diào)控的財政化特征，基于降低政府預(yù)防性動機，充分釋放財政政策空間的考慮，將突發(fā)事件的影響納入政府債務(wù)風(fēng)險分析，并通過政府債務(wù)風(fēng)險的理性預(yù)期檢驗、突發(fā)事件影響政府債務(wù)風(fēng)險渠道和機制探索以及政府財政前瞻性管理假設(shè)前提下的簡易邏輯趨勢分析三部分經(jīng)驗研究，提供突發(fā)事件影響政府債務(wù)風(fēng)險的經(jīng)驗證據(jù)。據(jù)此基礎(chǔ)，在財政反應(yīng)機制框架下，綜合考慮財政反應(yīng)的非線性特征及經(jīng)濟的不確定，將我國財政預(yù)算體制內(nèi)應(yīng)對突發(fā)事件的有效財政后備金作為財政調(diào)整的“儲備渠道”納入分析，考察這一財政前瞻性管理對政府債務(wù)風(fēng)險的具體影響，并對不同經(jīng)濟狀態(tài)下我國財政空間進(jìn)行粗略測算。

相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)表明，突發(fā)事件確是政府債務(wù)風(fēng)險的一個影響因素，具體而言，首先，我國政府債務(wù)風(fēng)險波動并不能通過理性預(yù)期框架給出合理的解釋，同時發(fā)現(xiàn)突發(fā)事件存在財政調(diào)整影響渠道引致財政大幅波動，以及金融危機類極端情形下的復(fù)雜影響渠道引導(dǎo)政府慣性預(yù)期兩條路徑影響政府債務(wù)風(fēng)險。其次，政府通過在預(yù)算體系設(shè)置應(yīng)對突發(fā)事件的財政后備這一財政前瞻性管理，雖并不會從根本上決定政府債務(wù)風(fēng)險，確能直接緩解突發(fā)事件引致的財政大幅調(diào)整帶來的政府債務(wù)風(fēng)險上升，同時防范面臨金融危機類突發(fā)事件時政府慣性預(yù)期引起的政府債務(wù)風(fēng)險波動，有助于形成政府風(fēng)險防控的“逆周期性”調(diào)整基礎(chǔ)。最后，政府在預(yù)算體系中設(shè)置相應(yīng)財政后備具有兩面性，在緩解突發(fā)事件沖擊帶來的政府債務(wù)風(fēng)險擴放的同時，也可能面臨更加沉重的財政負(fù)擔(dān)，同時，在一定程度上釋放財政政策空間，有利于資金高效配置，但也面臨資金安排過量影響使用效益的風(fēng)險，即“收益性”與“成本性”共存準(zhǔn)確闡釋了應(yīng)對突發(fā)事件的財政前瞻性管理影響政府債務(wù)風(fēng)險的具體效應(yīng)。值得注意的是，財政反應(yīng)機制框架下相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，我國目前表現(xiàn)出“財政疲勞”現(xiàn)象的初期特征，財政調(diào)整的“儲備渠道”——應(yīng)對突發(fā)事件的財政后備尚未達(dá)到最優(yōu)“儲備”存量，無論是基于降低政府預(yù)防性動機，充分釋放財政政策空間的考慮，還是為降低突發(fā)事件引致的財政大幅調(diào)整或為形成政府面對金融危機時的“逆周期”調(diào)整基礎(chǔ)，預(yù)算體系中投入更多資金用于突發(fā)事件的防范確有助于改善基本財政狀況，降低政府債務(wù)風(fēng)險，釋放財政空間。同時，在納入應(yīng)對突發(fā)事件的相應(yīng)財政后備金的前提下，我國存在較大的潛在財政空間，以2012年為基準(zhǔn)，保守估計政府負(fù)債存在1.11～12.89個百分點的上升空間。

本文的政策啟示主要有三點。一是在認(rèn)識到突發(fā)事件確是政府債務(wù)風(fēng)險一個影響因素的基礎(chǔ)上，政府有必要對突發(fā)事件進(jìn)行事前管理，完成從“被動防御”到“主動化解”的風(fēng)險管理理念轉(zhuǎn)換，并通過財政預(yù)算體系中相應(yīng)財政后備的合理配置，防范突發(fā)事件帶來的財政大幅調(diào)整引致政府債務(wù)風(fēng)險上升，或形成應(yīng)對金融危機時政府“逆周期”調(diào)整基礎(chǔ)，及時對沖此類突發(fā)事件帶來的政府慣性預(yù)期，防范預(yù)期的“順周期性”放大或縮小真實政府債務(wù)風(fēng)險性。二是意識到進(jìn)行應(yīng)對突發(fā)事件的財政前瞻性管理，政府首要解決的關(guān)鍵性問題是如何打破被動調(diào)整的“試錯”狀態(tài)，在預(yù)算體系內(nèi)實現(xiàn)相應(yīng)財政后備金的合理配置，既能有效控制風(fēng)險擴張，并在一定程度上釋放財政政策空間，實現(xiàn)資金高效配置，又不至于因資金安排過量影響財政資金使用效益，甚至造成一定的財政負(fù)擔(dān)。三是注意到財政調(diào)整的“儲備渠道”——應(yīng)對突發(fā)事件的財政后備尚未到達(dá)最優(yōu)存量，并結(jié)合政府債務(wù)風(fēng)險調(diào)控受財政調(diào)整能力限制，以及我國目前尚處于“財政疲勞”特征初期，通過改善基本財政控制政府債務(wù)風(fēng)險成本相對較低這一現(xiàn)實，政府應(yīng)在預(yù)算體系中適當(dāng)增加投入用于突發(fā)事件的防范，不僅對直接改善基本財政狀況，實現(xiàn)政府債務(wù)風(fēng)險有效防控具有重要意義，而且能充分釋放財政政策空間（尤其在經(jīng)濟處于非常態(tài)時），保障了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的必要推進(jìn)動力以及通過經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長控制政府債務(wù)風(fēng)險這一渠道的通暢性。

本文對突發(fā)事件影響政府債務(wù)風(fēng)險的渠道和機制進(jìn)行了探索性分析，并在財政反應(yīng)機制框架下對預(yù)算體系內(nèi)應(yīng)對突發(fā)事件的有效財政后備金進(jìn)行考衡，不僅為如何爭取有效財政政策空間提供了可行路徑，而且對國內(nèi)現(xiàn)有政府債務(wù)風(fēng)險相關(guān)研究進(jìn)行了擴展，一方面體現(xiàn)在研究內(nèi)容上，提出突發(fā)事件是政府債務(wù)風(fēng)險的一個影響因素，并通過相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)得以證實；另一方面體現(xiàn)在研究思路上，在財政反應(yīng)機制框架下，通過財政前瞻性管理研究對我國預(yù)算體系內(nèi)應(yīng)對突發(fā)事件的有效財政后備金進(jìn)行了比較靜態(tài)分析，發(fā)現(xiàn)其尚未達(dá)到最優(yōu)存量，適當(dāng)增加有效財政后備金有助于風(fēng)險防控，同時結(jié)合發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相關(guān)經(jīng)驗對我國具體財政反應(yīng)機制和政府負(fù)債上限決定機制進(jìn)行探索。但如何構(gòu)建恰當(dāng)?shù)哪Ｐ?，實現(xiàn)應(yīng)對突發(fā)事件的財政后備最優(yōu)動態(tài)變化的刻畫，給出更完整和具體的理論基礎(chǔ)，仍有待深入探究。因此，后續(xù)研究將主要圍繞應(yīng)對突發(fā)事件的財政前瞻性管理動態(tài)分析展開，探索就政府債務(wù)風(fēng)險防范前提下我國財政后備的最優(yōu)動態(tài)路徑，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探索預(yù)算體系內(nèi)應(yīng)對突發(fā)事件的有效財政后備設(shè)置模式，以期無論在形式上還是在量上都能實現(xiàn)有效防控政府債務(wù)風(fēng)險的最優(yōu)化，為相關(guān)政策出臺提供更可靠的理論依據(jù)和政策抓手。