摘要

機(jī)構(gòu)投資者是在金融全球化、福利改革等因素影響下迅猛發(fā)展起來(lái)的，它的發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，但機(jī)構(gòu)投資者的崛起可以說(shuō)是全球金融體系最近30多年來(lái)最重大的變化之一，目前，機(jī)構(gòu)投資者已成為全球資本市場(chǎng)特別是成熟資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，影響著金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和資源配置效率，在企業(yè)微觀層面，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理產(chǎn)生了重大和深遠(yuǎn)的影響。公司治理的目的是保證公司決策科學(xué)化，而投資決策是公司最重要的財(cái)務(wù)決策之一，是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。因此，本書致力于研究機(jī)構(gòu)投資者與持股公司投資決策之間的相互關(guān)系及這種關(guān)系的經(jīng)濟(jì)后果，試圖為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展、公司投資決策提供證據(jù)。本書總體內(nèi)容按篇章結(jié)構(gòu)安排為八部分。

第一章，緒論。主要介紹本書的研究背景和意義、研究思路與方法、主要研究貢獻(xiàn)等。

第二章，文獻(xiàn)綜述。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者積極主義和機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、機(jī)構(gòu)投資者持股與公司投資、機(jī)構(gòu)投資者持股與公司業(yè)績(jī)等方面的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。

第三章，制度背景。首先，在界定我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，回顧了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀及自身存在的約束，其次分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者存在與發(fā)展的外部環(huán)境，包括市場(chǎng)環(huán)境、法律制度及公司治理狀況等。

第四章，理論基礎(chǔ)與機(jī)理分析。分別對(duì)代理理論、信息不對(duì)稱理論、公司治理與公司投資理論的融合、利益相關(guān)者理論等理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理，從理論上分析了機(jī)構(gòu)投資者在公司治理方面發(fā)揮作用的動(dòng)因和方式，并闡述了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資支出可能發(fā)生的作用及作用機(jī)理。

第五章，機(jī)構(gòu)投資者持股與公司投資：持股偏好分析。采用資本市場(chǎng)和公開(kāi)來(lái)源數(shù)據(jù)，結(jié)合相關(guān)理論預(yù)期，提出若干假說(shuō)，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者在上市公司特征（成長(zhǎng)性、贏利能力、股利政策、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）、市場(chǎng)表現(xiàn)（上市年限、風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、股票交易成本、股票市場(chǎng)回報(bào)率）、公司治理（會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、股權(quán)集中度、董事會(huì)特征）等方面是否存在持股偏好。

第六章，機(jī)構(gòu)投資者持股與公司投資：治理作用分析。結(jié)合相關(guān)理論預(yù)期，以及我國(guó)國(guó)企所處的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和內(nèi)部微觀治理結(jié)果，提出若干假說(shuō)，首先，檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股是否對(duì)上市公司投資支出的規(guī)模有影響。其次，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司非效率投資是否有抑制作用，從投資不足和過(guò)度投資兩方面分別檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股的影響作用。

第七章，機(jī)構(gòu)投資者持股、公司投資與公司業(yè)績(jī)：經(jīng)濟(jì)后果分析。在相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上，提出若干假說(shuō)，檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資支出的影響作用是否最終帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的提升。

第八章，結(jié)語(yǔ)。總結(jié)本書的研究結(jié)論和啟示、局限性及未來(lái)的研究方向。

本書的主要結(jié)論有：第一，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者具備一定的信息優(yōu)勢(shì)，能通過(guò)對(duì)上市公司相關(guān)信息的分析、鑒別，選擇較具投資價(jià)值的股票。第二，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在被投資公司的投資支出方面具有一定的治理作用。第三，從公司業(yè)績(jī)的視角來(lái)看，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者起到了一定的積極作用，這種積極作用部分是通過(guò)對(duì)投資支出的影響，間接地促進(jìn)了公司業(yè)績(jī)的提升。第四，機(jī)構(gòu)投資者具有異質(zhì)性。基金持股是機(jī)構(gòu)投資者中占主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)類別。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；投資決策；非效率投資