用資本創造價值

邱國鷺

高毅資產董事長

3G資本和“巴西三劍客”是投資界的傳奇，雖然他們在中國鮮為人知，但提起他們投資控股的百威啤酒、亨氏食品、卡夫食品、漢堡王和提姆霍頓咖啡，卻都是婦孺皆知的世界級企業。

在2015年伯克希爾哈撒韋50周年股東大會上，投資者對巴菲特提出的第一個問題就是關于3G資本的：“伯克希爾哈撒韋與3G資本已有多次合作，而3G資本收購公司后往往大幅裁員。這讓股東對這種合作感到擔心，并懷疑伯克希爾哈撒韋的道德水平。”巴菲特答道：“一家公司雇用的員工不能超過必需的程度，這根本不是道德的問題，是工業發展趨勢。”的確，3G資本在所收購企業的成本削減和效率提升方面，一直是不遺余力的，這也是為什么他們能從一家巴西投資銀行起家，發展到掌控一個3000多億美元食品飲料帝國的秘訣之一。

巴菲特曾說過：“我們一定要找由優秀的管理層管理的公司，因為我們自己無法提供優秀的管理層。”3G資本的做法似乎比巴菲特更進一步，他們不僅能夠發現價值，還能通過控股企業，派出自己的管理層去經營企業來釋放價值，同時在這個過程中提升效率、創造價值。一定意義上講，這是把價值投資提高到了一個新高度。在今天的中國，有很多公司即便手握知名品牌和優秀產品，也難以充分發揮這些既有的優勢。像這種拿著金飯碗討飯的公司，在中國市場中并不鮮見。然而，由于多方面的制約，我們這些投資人還不具備類似3G資本的這種價值釋放和價值創造的能力。因此，從這個意義上說，這本書更值得我們學習。

3G資本投資的公司雖然豐富多樣，但都具有共同的特點：擁有非常強的品牌、非常深的護城河，其原有的管理層經營不善、機構臃腫、效率低下、成本高企。3G資本通常會介入公司管理，派出自己的人才，同時輸出自己的文化，通過成本的削減、效率的提升來釋放公司的內在價值。它尋找的公司多是遭遇短期經營問題，具有優質品牌的企業，而這正符合價值投資的真諦。

在參與控股公司的運營中，3G資本很擅長的一件事是尋找標桿，找出差距，之后縮小差距。雷曼等人做投資銀行時以高盛為標桿，做零售商店時向沃爾瑪學習，做啤酒時向百威學習（以至于在若干年后并購百威）。他們的文化中有一句話：“如果你能夠向全世界最優秀的企業學習，為什么要從頭開始呢？”向優秀的行業標桿學習，這比自己從零開始摸索要容易得多，但真正能夠做到這一點的企業并不多。他們在收購了巴西的博浪啤酒之后，看到銷售終端、分銷體系沒有效率，于是就向百威啤酒學習成功的經驗。他們的思路是在全世界范圍內尋找最佳的經驗和做法，然后加以效仿，持續不斷地提高。隨著時間的積累，他們每一年都比上一年做得更好。這是一個真正的學習型組織，具備足夠的力度和深度。長期來看，它能不斷地自我改善，日積月累，做時間的朋友，這是一種非常強大的能力。

這本書也提供了一個管理學的極佳案例。3G資本采用“零基預算”（Zero-Based Budgeting）機制，以各種有效的方式削減成本。3G資本所有高管出差均乘坐經濟艙、住三星級酒店，無獨立辦公室。三位合伙人都在世界富豪榜排名前列，卻過著極其簡約的生活。這本書也闡述了如何給員工樹立遠大的目標，如何采用“低工資、高獎金”機制，每個人的獎金與其目標完成情況直接掛鉤。達到目標與未達到目標的員工所得的獎金存在天壤之別，這極大地提高了員工的主觀能動性。3G資本特別善于用人，招聘的是最優秀、成功欲望最強烈的人，特別是出身貧寒、沒有任何背景、希望通過努力工作改變自身命運的一群人。只看貢獻，不看文憑，不看資歷；扁平化管理，通過資金、提成和持股分紅充分讓員工分享企業成長的果實。我們在打造高毅資產這個平臺型私募基金管理公司的過程中，在選人、用人和利益分享機制方面也大量參考了3G的經驗，取得了很好的效果。

我上一次近距離接觸3G資本，是2015年。當時，我陪同自己十分敬佩的一位投資人，在曼哈頓拜訪了3G資本的CEO。當時3G資本公司所在的辦公大樓的一層大堂及周邊設施正在修整，布滿了腳手架，在曼哈頓眾多高樓大廈中顯得其貌不揚。從它的辦公室向外遠眺，風景很美，但室內裝修卻非常簡樸。只有會議室里擺滿的各式各樣的罐頭、餅干、啤酒、咖啡等消費品，才讓人意識到這是一家掌控著幾千億美元食品飲料帝國的資本集團。

拜訪完3G資本，令人不禁感嘆：這群人真的是“Think big, think long, think deep”（想得大，想得遠，想得深）的典范，所以他們能夠以非常有限的資源，做出了一番偉大的事業。Think big，他們從卑微的起點，充滿夢想，大手筆收購了如此多的世界級企業。Think long，他們始終秉持著“十年磨一劍”的心態去投資，在啤酒這個行業中精耕細作二三十年，終于在全世界獨占鰲頭。更核心的是think deep，這是think big和think long的基礎，他們能夠透過現象看本質、思考透徹，才能不僅限于財務投資，而是通過獲得控股權對企業進行經營管理。

這本書還有一個優點，即譯者是百威英博公司的亞太區高管，熟悉3G資本的運作與思路，因此翻譯質量遠高于一般的譯本。通常，翻譯作品存在一個問題——譯本不能夠充分展示原著的思想和語言藝術，但本譯本很好地保留了原著的原汁原味。這本書的確很精彩，已經很久沒有遇到一本讓我能夠一口氣讀完的書了。本書很可能是近幾年來最好的商業作品之一。

希望有一天，中國的資本市場也能涌現出一批像3G資本這樣的投資機構，不僅發現價值，還能創造價值，以資本的力量促進實體經濟良性整合、提升效率、健康發展。