第一章 緒論

第一節(jié) 研究意義

一 問題的提出

2008年國際金融危機以來，世界經(jīng)濟雖逐漸走出低谷，但近兩年卻放慢了增長腳步，2013年世界經(jīng)濟增長率為3.0%，成為危機后增長速度最低的一年。當(dāng)下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇充滿了不確定性：歷經(jīng)危機的歐元區(qū)國家如何進一步進行調(diào)整，如何彌補貨幣聯(lián)盟的缺陷；美國和日本債務(wù)高企將帶來何種風(fēng)險；眾多發(fā)達國家如何退出非常規(guī)貨幣政策……如此之多的不確定性讓本就坎坷的世界經(jīng)濟增長之路蒙上了厚厚的陰影。眾多不確定中，美國政府債務(wù)風(fēng)險成為最受關(guān)注的焦點。

2008年8月金融危機爆發(fā)之后，美國政府采取了一系列措施救市，先后推出了1680億美元減稅方案、7000億美元問題資產(chǎn)處置和7870億美元的經(jīng)濟刺激方案。在大規(guī)模救市計劃實行后，美國財政赤字不斷攀升，2009年年底，美國赤字高達1.42萬億美元，赤字率為9.9%，創(chuàng)造了第二次世界大戰(zhàn)以來最高紀(jì)錄。針對高額赤字，美國不得不通過發(fā)行國債來彌補，2009年年底，美國國債余額達到歷史頂峰11.87萬億美元。在此之后發(fā)生的幾件標(biāo)志性事件以及兩黨關(guān)于債務(wù)上限上調(diào)問題時時牽動著全球經(jīng)濟那脆弱的神經(jīng)：2011年4月18日，國際三大信用評級機構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國債務(wù)前景由穩(wěn)定調(diào)降為負(fù)面，隨后8月5日又將美國長期主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，評級展望仍為負(fù)面，這是美國當(dāng)代歷史上首次失去3A主權(quán)信用評級，此舉立刻引起全球資本市場的動蕩；2011年8月1日，在兩黨經(jīng)過3個月的艱難博弈之后，達成將債務(wù)上限上調(diào)2.1萬億美元同時削減赤字約2.5萬億美元的協(xié)議；2013年年初，美國債務(wù)觸及上限，經(jīng)國會批準(zhǔn)允許聯(lián)邦政府在2013年5月19日之前繼續(xù)進行必要的舉債活動，但此后由于兩黨之間在債務(wù)問題上的分歧，使得國會一直沒有批準(zhǔn)債務(wù)上限上調(diào)，直至2013年10月兩黨矛盾再次升級，奧巴馬政府不得不關(guān)門以示抗議，最終兩黨達成短期方案，同意將財政部發(fā)行國債的權(quán)限延長到2014年2月7日；就在美國債務(wù)問題又將成為全球焦點之時，美國國會于2月13日通過將財政部發(fā)債權(quán)限延長至2015年3月15日的法案。美國政府面臨的局面一方面是債務(wù)屢創(chuàng)新高，截至2013財年美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP比重達到100.6%的水平，創(chuàng)造了第二次世界大戰(zhàn)以來最高水平；另外，兩黨分歧嚴(yán)重，債務(wù)風(fēng)波頻繁上演。盡管美國政府一再聲明美國國債是安全的，但是隨著債務(wù)規(guī)模的不斷增加，其面臨的風(fēng)險也必然增加。

事實上，外界的擔(dān)心也并非空穴來風(fēng)。隨著嬰兒潮一代進入退休年齡，財政支出面臨巨大壓力，這意味著未來美國財政不僅沒有改善跡象，反而有可能繼續(xù)惡化。如果美國不能有效壓縮公共支出、增加財政收入，很可能最后遇到嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退和債務(wù)危機。美國的主權(quán)債務(wù)到底能否經(jīng)得住考驗？美國能否爆發(fā)債務(wù)危機？諸多問題都亟待尋求破解。

二 研究意義

美國債臺高筑不僅讓美國人憂心忡忡，而且更像是一個高懸頭頂?shù)睦麆?，隨時威脅世界經(jīng)濟的發(fā)展，其安全性更是成為世界矚目的焦點問題?？疾斓诙问澜绱髴?zhàn)以來世界經(jīng)濟的演變，不難發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機在不斷上演，從20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機到90年代俄羅斯、墨西哥債務(wù)危機直到當(dāng)今的希臘、愛爾蘭等歐元區(qū)國家債務(wù)危機，無不彰顯債務(wù)危機在現(xiàn)實社會爆發(fā)的可能性。歷史上，幾乎每個國家都有過債務(wù)違約，英國、法國等都曾出現(xiàn)違約。與以往不同的是，第二次世界大戰(zhàn)之后債務(wù)問題更多地集中在發(fā)展中國家，而此次金融危機之后，卻爆發(fā)了新的主權(quán)債務(wù)危機，即發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)危機，甚至是核心國家的債務(wù)危機。

伴隨著21世紀(jì)以來經(jīng)濟全球化的日益加深，各國經(jīng)濟增長模式出現(xiàn)新的特征，美國等發(fā)達國家持續(xù)逆差，而新興國家則經(jīng)歷長期順差，世界各國經(jīng)濟相互依賴性逐步加強，美國等發(fā)達國家通過財政赤字、高杠桿化的私人部門借貸為外部赤字融資，財政紀(jì)律松弛增加了財政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，全球金融危機促使發(fā)達國家財政債務(wù)問題凸顯。雖然美國沒有同歐元區(qū)國家一樣爆發(fā)債務(wù)危機，但仔細比較不難發(fā)現(xiàn)，美國與這些國家有很多相似之處，同樣的雙赤字模式、高債務(wù)負(fù)擔(dān)率、高失業(yè)率以及高福利支出，未來也將面臨人口老齡化的威脅。從圖1-1可以看出，美國盡管債務(wù)負(fù)擔(dān)率遠低于日本240%的水平，但其絕對水平卻是日本的兩倍多，而且與歐債危機國相比，其相對水平與之不相上下，所以美國潛在的債務(wù)風(fēng)險不容低估。歐債危機的爆發(fā)表明歷史在不斷重演，發(fā)達國家也同樣可能爆發(fā)債務(wù)危機。綜觀第二次世界大戰(zhàn)后歷次債務(wù)危機，都嚴(yán)重影響了危機國和該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，這些國家對世界經(jīng)濟的影響明顯弱于美國，其發(fā)生危機的危害尚且如此嚴(yán)重，作為全球最大的經(jīng)濟體美國，一旦出現(xiàn)債務(wù)問題，對世界影響可想而知。所以，對于美國債務(wù)的發(fā)展、風(fēng)險和可持續(xù)性的分析無論是對于美國還是世界經(jīng)濟發(fā)展都具有異常重要意義。

圖1-1 2013年部分發(fā)達國家債務(wù)負(fù)擔(dān)率及赤字率情況

資料來源：IMF數(shù)據(jù)庫。

美國如何應(yīng)對持續(xù)擴張的債務(wù)，不僅關(guān)系全球經(jīng)濟的健康發(fā)展，也影響中國經(jīng)濟前進步伐。近幾年來，中國購買美國國債的數(shù)量大幅增加，2008年9月中國持有的美國國債高達5850億美元，超過日本成為美國政府債務(wù)的最大持有國。截至2014年9月，中國高達3.88萬億美元的外匯儲備中有1.27萬億美元是以美國國債的形式持有，占中國外匯儲備的32.7%。在學(xué)術(shù)界，對于增持還是減持美國國債也產(chǎn)生了爭論。可以說，美國國債安全性與中國利益息息相關(guān)。不僅如此，如果美國為避免高額債務(wù)風(fēng)險進行調(diào)整，產(chǎn)生的溢出效應(yīng)將對我國經(jīng)濟發(fā)展同樣有著巨大影響。所以對美國政府債務(wù)發(fā)展及其風(fēng)險進行綜合評估，深入分析美國政府債務(wù)可持續(xù)性及溢出影響，對我國防患于未然具有重要的現(xiàn)實意義。

總之，美國作為最大經(jīng)濟體，其債務(wù)問題備受關(guān)注，短期內(nèi)美國可以訴諸債務(wù)貨幣化手段規(guī)避財政不可持續(xù)問題，但長期看如果美國不能采取有效措施降低債務(wù)風(fēng)險，那么未來出現(xiàn)債務(wù)不可持續(xù)的局面也就在所難免。目前，世界經(jīng)濟形勢仍不穩(wěn)定，歐債危機尚未完全平息，日本經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)多年陷入低迷，美國債務(wù)高漲成為未來世界經(jīng)濟發(fā)展的最大不確定因素。新興市場經(jīng)濟體持續(xù)追趕，世界格局的調(diào)整，都會導(dǎo)致美國面臨新的挑戰(zhàn)，未來重塑財政紀(jì)律必然是長期而艱巨的問題。因此對美國政府債務(wù)演進的研究不僅有助于客觀理解美國財經(jīng)狀況，而且通過對債務(wù)風(fēng)險、可持續(xù)性及其溢出影響的客觀評估也有助于理解相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險，為我國經(jīng)濟政策的制定提供借鑒。