內生經濟增長與產業投資

分析投資背后的決定或影響因素，有必要關注我國經濟長期發展的必要條件和具有穩定收益和長期增長的行業。

眾所周知，中國經濟在2003年之后，出現了新的增長。但仔細分析就會發現，這些增長，主要是由基礎性產業和高額投資推動的。巨額的投資來源于幾個方面，如外資的直接投資、民間資金的投資沖動和銀行的信貸資金等。其中，尤其以銀行借貸資本發揮的作用最大。同時有證據顯示，中國經濟的萬元GDP中的資源消耗系數，遠遠高于全世界平均水平。宏觀調控的主要著眼點是控制供給、控制源頭，如收縮銀行信貸、控制土地供應、停止行政審批立項等。這些手段，會在短期內具有使過熱的經濟數據下降的作用，但如何才能提高整個經濟體的績效，這個問題值得深思。

改革開放以來，我國對外依存度逐漸提高，享受國際貿易帶來的商品和服務已經成為人們生活中重要的組成部分。然而，我們看到，影響我們生活品質改善的電力、空調、汽車、建筑等，包括很多如電子類的先進產品中的核心部件或核心技術，絕大多數仍然由國外提供。而我國以加工工業為主體的商業模式對這些產品的增加值是非常小的，以代工為主的上市公司盈利水平既低且不穩定。

大量進口和使用國外高附加值產品，需要國內儲蓄的長期支持和經濟長期穩定增長所產生的收益支持。實際上，當我們把商業銀行不良資產和資本外逃考慮在內，計算我國可利用的實際儲蓄余額時，可能并沒有外界夸大得那樣多，尤其是作為可投資的現金資產的估計更要打折扣。這還沒有包括我國城鎮養老保險資金應付缺口。改革開放以來，我國金融資產高速增長的一個重要原因是貨幣當局堅持貨幣創造，以支持經濟發展，緩解金融資源緊張狀況。如我國M2/GDP的比值連續攀升，近年更是居全球之首。

近百年來，我國工業技術的自我價值創造和價值增加，還沒有出現實質性的拐點。中國經濟的快速增長，客觀上講，只是人類渴望改善自身處境，自發、天然地利用了西方文明成果的一個過程，即主要是一個技術密集性產品的消費過程。如果內生增長模式不能發揮作用，那么，隨著利用自身儲蓄曲線的不斷下降，和改善自身處境所消耗資源曲線的上升，一旦這兩條曲線處于交會點，中國經濟就會長期下降。也許等到我們逐步進入老齡化社會后，普通居民承擔著巨額的養老和醫療費用的時候，感受會更痛徹。

中國的年國內生產總值已相當于全球最大經濟體美國的約1/8。在如此巨量的經濟積累和流量運行條件下，政府和產業界應當為改善有利于價值創造的環境而努力。內生增長模式作為支持一個經濟組織長期發展的必要條件，可以肯定的是一種稀缺資源。這種模式，相信是所有投資行業人士“眾里尋她百千度”的。金融發展可以通過發現那些出色的公司和優秀的項目改善自身處境；投資行為作為金融的組成部分，當然更不例外。

與之相應的，近幾年在國內的投資，應當主要選擇有某種主權性質的資產，如機場、港口、高速公路、電力、礦產資源等；以及面向大眾群體的有獨特產品特點的消費品，如飲料、白酒、信息產品終端、短信娛樂等。除以上兩類的資產外，同時還應當密切關注有長期增長潛力的上市公司。