第二章
信貸契約治理效應的文獻回顧與評述

債務融資治理作為公司治理機制的一部分，早已受到國內外學者的關注。因為債務存在相機治理作用，因此把債務契約看做公司治理結果的安排。但是從債權人角度而言，債權人實施監督的根本原因是“有限責任”效應和信息不對稱。由于債務的有限責任使得股東在運用債務資本進行投資時產生了冒險型投資的激勵，從而將投資的風險轉嫁給了債權人，理性的債權人預期到債務人的這種激勵，會監督借款人將債務資本運用到申請貸款的項目上。如果債權人能夠掌握債務資本使用過程中項目投資的所有信息，那么，債務能夠充分發揮治理作用，就不會存在侵害債權人利益的機會主義行為，因此就沒有必要研究債務融資治理效應問題了。但是，現實中債權人作為外部資本提供者（委托人）無法準確及時地掌握關于借款人（代理人）債務資本運用的信息，信息不對稱會產生逆向選擇和道德風險問題，德瓦特里龐和馬斯金（1995）的“逆向選擇”模型和德瓦特里龐、梯若爾（1994）的“道德風險”模型都說明了只要有信息不對稱就有債權人監督失效，債權人監督失效、預算約束被破壞是特定體制下信息結構和激勵機制的內生選擇。因此，債權人就有必要通過債務契約設計進行激勵和監督。