4.1　制造你的“核武器”

愛因斯坦曾說：復利是世界第八大奇跡。在我看來，復利是投資世界里的核武器，做投資的人如果不懂復利，就像做廚師的不會掌握火候，士兵上了戰場卻不帶武器一樣不可思議。既然說是核武器，起碼有兩個意思：

第一，它像核彈一樣威力巨大，對投資績效具有決定性的影響；

第二，它也像核彈一樣雖原理簡單，但真正擁有它卻遠沒那么容易。

先說說威力。復利其實就是所謂的“利滾利”，即本金獲得了一個期間的收益后，連本帶利繼續作為下一期的本金投入，不斷循環下去。其計算公式是：終值=本金×（1＋收益率）A投資時間。通過這個等式，我們可以知道決定一筆投資的復合收益率（即復利）的關鍵要素有3個：

（1）初始投入的本金有多少？

（2）能夠獲得多高的收益率？

（3）能夠持續多長的獲利時間？

顯然如果投入的本金足夠多，獲得的收益率又很高，且能夠持續很長的時間，肯定能產生最佳的復利收益。但在現實投資中，很少有完全滿足3個條件的情況。大多數投資者初期的本金都不會太大，而高收益率與長時間本身就是一對矛盾體——收益率越高就越難保持，那些動輒年100％收益率的”股神“們往往用不了幾年就銷聲匿跡了，而創造出世界投資奇跡的巴菲特累計40年的復合收益率也不過22％左右。我們來看一個簡單的復利投資回報測算表（以投入1元本金計算）：

由此可知，年收益率對于最終收益所造成的差距，會隨著時間的拉長而急劇拉大。即使短期的收益率再高，如果是不可持續的，那么對于財富的最終貢獻也不會很大。何況，超高的短期收益率往往具有巨大的運氣成分和極高的潛在風險。所以，確保收益的可持續性非常關鍵。但在讓投資收益可持續的同時，必要的收益率也是不可或缺的。5％的收益即使是放30年也不過是4.3倍的增長，完全跑輸通貨膨脹。而30％的年收益率即使只用10年已經可以造就13倍的收益。如果以30年的周期來看，不同人對于復利的運用結果的差異，已經足以形成巨大的財富鴻溝。

這樣來看似乎只要堅持下去，收獲良好的回報甚至是財務自由并不困難？其實恰恰相反，長期良好復利的獲得其實是一件非常艱難的任務。這主要是因為復利的原理決定了，在漫長的投資生涯中，一旦出現大幅的虧損，就會對最終的收益造成破壞性的影響。假設一個人10年獲得了10倍的優秀回報，但在第11年一個不慎遭遇了80％的虧損，那么他的回報一下就從10倍下降到了2倍，年復合收益率從25.89％驟降到7.1％。再想回到原來的收益狀況，幾乎是要從頭再來一遍了——有人可能認為這么劇烈的虧損很難出現，事實上在現實的投資中，我們就經常看到類似兩種情況：

第一種情況，就如上例幾年取得了極高回報。但這個極高的回報往往是在股市低點時期投入的本金太少，而到了收益高峰的時候信心滿滿一股腦投進去一大筆錢。這樣，假設原來本金10萬元獲得了3倍回報，絕對收益是30萬元。此時開始看好市場繼續投入本金50萬元，總金額達到了80萬元。這時遇到熊市降臨，只需要損失40％，絕對收益就會從30萬元變為虧損2萬元（30萬元一32萬元），一下就被打回原形。

另一種情況是開局就很差。本金從10萬元虧損到5萬元只需要被套50％，但要想漲回本金就需要增長100％；如果一下虧了80％，就需要500％的漲幅才剛剛回到原值。當初始本金就嚴重虧損時，好不容易才等來一個能增長數倍的牛市，卻發現只是用來解套了。

所以復利用嚴謹的數學法則告訴我們：抑制虧損，是投資取得成功的第一要務！李白曾在《將進酒》中賦詩云：“千金散盡還復來”。這是詩人對人生幾何，命運無常所發的感慨和浪漫主義演繹但對于身處投資世界的人來說，冷酷的復利法則已經證明了，當真的千金散盡時，再復來實在是勢比登天。而且用復利很容易就可以揭穿一些投資騙局。比如流行的“抓漲停板”技巧，如果這一技巧確實是可行的，那么假設初始本金只有1萬元每周只抓住一次漲停板，那么3年后能賺到多少錢呢？答案是：91.2億元。可惜，在財富榜里我們卻找不到一個這種神奇技巧的代表。

讓我們再看看巴菲特的實例。如果我們把股神的業績清單仔細看一下，就會發現一個驚人的結果：他自1957年正式開始專業投資至今的50多年里，只有1年的業績增長是超過50％的（1976年59.3％）。僅僅靠這么“平淡”的業績居然可以聚集如此巨大財富嗎？答案是肯定的，因為與這個“平淡”相對應的是另一個驚人的數字，那就是在50多年的投資生涯中巴菲特只有2個年份的業績是負增長的（分別是2001年一6.2％和2008年的一9.6％），其余的年份其業績大都維持在穩健的增長狀態。可見，超長的時間加上抑制虧損，即便是看似平庸的復合增長率也將創造出驚人的財富。

但僅僅抑制虧損只是擁有復利的第一步，更重要的還是創造收益——畢竟，什么都不做就可以不虧損，但要取得收益你卻必須做些什么。雖然持續三四十年的超長時間周期確實能取得復利奇跡，但坦率地講，我認為絕大多數人是不可能像巴菲特那樣跨越如此長的投資周期的。這種超長期內要面對的市場周期性循環起碼在5個以上，遭遇的各種復雜情況數不勝數，除極少數大師級人物外實在是一個不可能的任務。因此我個人更傾向于瞄準20年左右的區間做投資的總體打算——因為30歲之前大多數人既缺少投資的本金，也缺乏對復雜商業行為的積累和認識能力，因此如果以30歲作為投資的一個起點，那么持續20年就是50歲。當然那不一定是投資的終點站，但確實時間越長要想保持好的投資收益就越艱難了。所以無須現在爭論20年還是40年更合適，能堅持到20年后的人自己會做出決定的。

我下面要講的恐怕會是容易引起爭議的內容，不過與“終身追求獲得穩健的回報”這類很安全的話相比，我更希望這些實話對初涉股市的朋友有真正的啟發。從前面的測算表來看，在10～20年內要想獲得較高的回報，20％一30％的年收益率水平是必需的。那么這一水平是否現實呢？從1990年中國股市設立的100點算起，截至2013年上半年熊市中的2000點，23年的上證指數的復合收益率是13.9％。可見如果僅僅是投資于上證指數，從開市到今天是無法獲得這樣高的收益率的——雖然獲得了20倍的總回報，但考慮到通貨膨脹率，這一結果還不足以獲得足夠的財務自由。何況，從世界主要股市指數的統計情況來看，扣除通貨膨脹后的長期收益率也就在6％——7％。如果按照這樣一種收益水平，那么在股市中似乎不可能存在獲得巨大財富的成功者。

但現實情況并非如此，我看到確實有不少的投資者通過股市獲得了巨大的成功。那么秘密在哪里呢？就在于股市中的收益具有突出的“不均勻性”：牛市和熊市的轉換往往導致收益率階段性的巨大波動。仔細觀察這些成功的投資者，其幾乎都有一個“暴利積累”的階段——取得過在短短幾年內獲得十數倍甚至數十倍的回報的經歷。而這種暴利幾乎都指向同一個原因：在市場低迷期間重倉集中持有優質個股，之后迎來牛市業績與估值的向上雙擊。在這種情景下幾年間就獲得極高的回報并非神話。而這一優秀的開局，將能夠成功帶來足夠大的本金基數。這就使得在之后的長期投資中，即使年復合收益率回到一個平淡的水準，但只要不遭受巨大的損失，最終的結果已經足夠實現預期的財務目標了。

所以綜合來看，我覺得有幾點是特別值得正在進行長期財務規劃的年輕投資者思考的：

第一，在基數非常小的時候，投資并不是一個很重要的事情。因為即使獲得很大的短期收益，依然不足以實現“錢生錢”的規模。這個階段一邊努力學習投資的相關知識，一邊打理好主業實現可投資資本的持續積累，可能才是最重要的。

第二當具備初步的投資資本后，選擇在熊市低迷期間入市，重倉并且較為集中的持有優質的企業是一個決定性的舉措。在市場極度低迷階段，善于挑選到優秀的股票并且敢于重倉持有，是完成資本的一次原始積累的基本條件。這一階段要避免熊市嚴重虧損，同時把握好牛市帶來資產收益高彈性的機會。

第三，當通過一次暴利的獲利完成原始積累后，資本規模已經初步獲得財務自由。這之后長期的挑戰在于實現穩健的增長，最重要的是杜絕任何劇烈損失的可能。只要能夠維持較長時間的持續收益，即使年復合收益率很平淡，也足以達到一個令人滿意的最終結果。這一階段最重要的目標就是：熊市嚴格規避虧損，牛市不追求暴利。

所以對于已經具備了一定投資素養和投資資本的人來說，遇到一個可以大舉入市掃貨的熊市，是一個非常幸運的開局。當然，由于第二階段期望投資具有較高的收益彈性，其必然要承擔一定的風險。對于風險與機會的關系我們后面會詳細展開討論。但這一過程對于實現較好的最終收益可能是必需的，不能期望在20年的投資生涯中能夠每年都獲得均勻的20％的收益率。這可以說是“暴利思維”但卻不是”一夜暴富”，即使這種原始積累的所謂“快”也是以數年為單位的，它的快只是相對于幾十年均勻回報而言的。

復利原理中“避免虧損”和“可持續性”的特征，決定了我們必須“有所不為”，要規避一切可能帶來重大虧損和不可持續的投資行為。但獲得較好財務回報需要一定的“收益率”這個特征，也注定我們必須“有所必為”，要善于把握住證券市場周期性波動放大收益彈性的特點，善于審時度勢的在現金和股票資產之間進行比重的轉換。

當然，我還必須再次強調一點：股市提供的是資產增值的可能性，但對于絕大多數人而言定投指數基金可能是最好的辦法。如果確實期望通過股市獲得超額收益甚至走向財務自由，那么你所選擇的不僅僅是一個財富的可能性，也是一條既充滿樂趣又困難重重的永不停止的自我提升之路。財富是個結果，它將取決于不同的態度、天賦、學識、品性和運氣。