3.4　把預(yù)測留給神仙

在價值投資領(lǐng)域中其實也存在不同的風(fēng)格，著名的投資大師們在一些具體問題上的傾向性也有明顯的差異。但幾乎所有的投資大師們都會有兩個完全相同的忠告：

第一，不要預(yù)測市場；

第二，不要頻繁交易。

預(yù)測市場和頻繁交易，基本上是普通股民的最典型特征。甚至可以這樣說，只要能避免這兩種愚蠢的行為，長期來看就有希望戰(zhàn)勝大多數(shù)人了。我一直搞不懂，是什么給了預(yù)測市場者這么好的自我感覺？如果看完了下面這段還有人認(rèn)為自己可以以預(yù)測市場作為長期盈利的手段，那么我就無話可說了。

證券分析之父格雷厄姆曾說：“如果說我在華爾街60多年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。”巴菲特說：“我從來沒有見過能夠預(yù)測市場走勢的人。”彼得·林奇說：“不要妄想預(yù)測1年或2年后的股市走勢，那是根本不可能的。”

耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和現(xiàn)代資本理論的創(chuàng)始人、投資大師費雪，在1929年的一次演講中對當(dāng)時的市場做出如下評價：股票價格看起來已經(jīng)達(dá)到了一個永久性平穩(wěn)的高水平。就在他演講之后的2個星期，股票市場進(jìn)入了美國證券歷史上最著名的大崩潰，接下來的3年市場都陷在恐怖的崩盤和直線跳水中。這次與事實相距甚遠(yuǎn)并且損失慘重的預(yù)測讓這位投資大師的聲望受到了打擊，盡管費雪曾經(jīng)成功地預(yù)測到了20世紀(jì)20年代早期的牛市。

2008年3月中下旬，當(dāng)市場展開反彈浪后，亞洲股神李兆基對市場感到頗為樂觀并認(rèn)為在4月前指數(shù)可以進(jìn)一步升至27000點。結(jié)果是恒生指數(shù)在5月5日上漲到26387點后便進(jìn)入了新一輪的調(diào)整。而2008年的最低點是多少呢？11015點，也就是說，距離李兆基表示后市樂觀的4月的收盤點位25755點，后面還有57.23％的下跌。

索羅斯1987年預(yù)見到日本股市進(jìn)入泡沫化，因此在華爾街評論上發(fā)表觀點認(rèn)為美國股市將堅挺而日本股市將崩盤。結(jié)果日本股市一直牛到了1989年，而美國股市卻發(fā)生了崩盤。此役索羅斯旗下的量予基金當(dāng)年損失了32％。有趣的是，如果放長時間來看索羅斯的判斷完全正確。但做空不但要求方向正確，還要求在預(yù)訂的時間內(nèi)發(fā)生。這正是做空者最大的挑戰(zhàn)。

我猜想，之所以對預(yù)測市場樂此不疲的人，大多數(shù)都是因為確實對某個時期的市場猜得很準(zhǔn)，由此感覺到自己“找到了真諦”。好吧，市場上也確實有不少因為一兩次準(zhǔn)確的預(yù)測而名聲大噪的人，但如果你愿意將他們5年中所有的預(yù)測都打印出來然后對照走勢，你肯定會發(fā)現(xiàn)他們預(yù)測的準(zhǔn)確率低得驚人。我一直認(rèn)為那些迷戀于市場走勢預(yù)測的人，都有嚴(yán)重的自戀情結(jié)。不幸的是大多數(shù)人對此非常追捧，而且預(yù)測的周期越短就越受追捧。我驚訝地發(fā)現(xiàn)，最受追捧的市場預(yù)測者已經(jīng)精確到了下一分鐘市場的走勢了。我不能100％的否認(rèn)天才的存在，但我可以肯定一點：每天有這么多的天才出現(xiàn)，這肯定是一個讓智商正常和神志清醒的人難以理解的現(xiàn)象。

那么預(yù)測具體公司的股價走勢是不是容易些呢說到對具體公司的了解，沒有人比老板更有發(fā)言權(quán)，對嗎？那么我們看看一些案例：

2009年長江實業(yè)（00001，HK）董事局主席李嘉誠連續(xù)7次增持長江實業(yè)達(dá)342.9萬股，合計涉資約3.39億港元，幾次增持的平均價格約為98港元。那么作為精明過人的亞洲首富的李嘉誠，他對自己公司的大手筆增持是否遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過普通投資者的判斷？在其增持后，長江實業(yè)最低跌到過55港元，也就是說距離李嘉誠自己購買的平均價98港元下跌幅度為43.8％。

2012年蘇寧電器大手筆定向增發(fā)，其中，張近東全資擁有的潤東投資以現(xiàn)金認(rèn)購本次非公開發(fā)行股份超過2.84億股，合計約35億元。北京弘毅認(rèn)購了9756萬股，認(rèn)購金額約12億元；新華人壽認(rèn)購了6504萬股，認(rèn)購金額約8億元。定向增發(fā)價格12.3元，比當(dāng)時市場價還高些。公司創(chuàng)始人及資本大鱷的大手筆溢價增發(fā)，并且之后蘇寧電器二股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司再次高調(diào)宣布斥資不超過10億元增持公司股票。這比一般股民的判斷要有說服力得多吧？那么結(jié)果呢？2013年6月，公司的股價是5元不到，距增發(fā)價已經(jīng)跌了58％以上。

需要澄清的是，不要預(yù)測股市是指不要將自己的投資押寶在股市某一具體時間內(nèi)的具體走勢，而不代表可以對股市的方向完全沒有判斷。做投資就是判斷未來，某種程度上對股市未來的發(fā)展方向進(jìn)行判斷是不可避免的。但成功的投資不會將寶押在對股市的精確判斷上，投資面向的核心只有一個：資產(chǎn)的性價比。對市場的大致觀點對了固然好，錯了也不影響對資產(chǎn)長期價值的衡量和判斷，這是投資者與市場預(yù)測者最根本的差別。

其實對于很多初學(xué)者而言，這些如果能想通當(dāng)然好，實在想不通就照著大師的忠告做就行了，以后會明白的。