2.3　宏觀到底怎樣研究

個(gè)人投資者往往缺乏專業(yè)系統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練，由此也讓很多人心生怯意：做投資是否必須要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有很深的研究？

個(gè)人覺(jué)得對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研究當(dāng)然是需要的，原因很簡(jiǎn)單：沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)是活在真空中的，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境的變遷必然對(duì)企業(yè)造成巨大的影響。但是如何關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，卻是個(gè)問(wèn)題。關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，就是總盯著準(zhǔn)備金、利率、CPI、PPI、M1、M2、PMI、發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)然后靠它們來(lái)引導(dǎo)著做決策嗎？在我看來(lái)這其實(shí)很荒謬。

不妨這樣想，對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，包括宏觀經(jīng)濟(jì)專家在內(nèi)也都是某種程度上的盲人摸象。如果誰(shuí)相信市場(chǎng)就是1+1=2的簡(jiǎn)單游戲，看見(jiàn)1就能推測(cè)出2.并且知道再實(shí)施3就可以得到5.那么他就是得出一個(gè)結(jié)論：世界上最棒的經(jīng)濟(jì)體系就是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)——因?yàn)橐磺薪钥蓷l理清晰地精確推測(cè)和控制?？墒聦?shí)是怎樣的呢？計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之所以行不通，首先還不是因?yàn)槿狈ψ銐驈?qiáng)的經(jīng)濟(jì)掌舵人，而主要是因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)作的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超出人們可以精確掌控的范圍（雖然人們大致知道其基本原理——但這就像你知道核裂變的原理是E=MC2，可又有誰(shuí)能根據(jù)這個(gè)就造出原子彈呢？），2可以是1+1得出，但也可能是0.5+0.8+0.7得出，還可能是（1.8-0.7）×3-1.3得出……僅僅根據(jù)一次的1+1等于2，就推導(dǎo)出原來(lái)”2就是1+1”啊結(jié)果會(huì)怎樣？

何況，對(duì)于證券投資來(lái)說(shuō)，僅僅是“預(yù)測(cè)”到了宏觀經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的某種狀況，距離一個(gè)有效的投資決策還差得遠(yuǎn)呢。宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)之間的反饋互動(dòng)過(guò)程本身就是極其復(fù)雜的、不同步的（而且往往是大幅不同步的）。預(yù)測(cè)到了某個(gè)季度的某種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也未必就代表著證券市場(chǎng)某種特定情況的出現(xiàn)，更不用提再進(jìn)一步落實(shí)到具體的股票上了。那么，這種花費(fèi)了極其高昂精力所取得的“預(yù)測(cè)”意義又何在呢？在股市中我們經(jīng)?？吹胶暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的高談闊論，但如果細(xì)心觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的言論對(duì)于投資的價(jià)值基本趨近于零。

這里說(shuō)一個(gè)真實(shí)的案例：在2008年9月我參加了一個(gè)規(guī)模非常大的私募機(jī)構(gòu)的投資策略報(bào)告會(huì)，我們現(xiàn)在知道那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)已經(jīng)跌到1900點(diǎn)左右馬上接近1664的歷史大底部了。那個(gè)投資經(jīng)理也認(rèn)為當(dāng)前的價(jià)值已經(jīng)非常具有吸引力了。但是他們當(dāng)時(shí)研究了一圈宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)“全國(guó)用電量”指標(biāo)突然出現(xiàn)大幅度的下跌。這個(gè)指標(biāo)隱含的意思就是全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的崩潰，這讓他們非?？謶?，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的黑暗前景簡(jiǎn)直深不見(jiàn)底。因此，他們放棄了原定的建倉(cāng)計(jì)劃而準(zhǔn)備“等到經(jīng)濟(jì)的底部”。結(jié)果如何大家都知道了，后來(lái)?yè)?jù)我所知他們的建倉(cāng)成本是在2500點(diǎn)以上。

所以我覺(jué)得投資還是簡(jiǎn)單點(diǎn)兒，回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)比這個(gè)根本就好了。大環(huán)境的波折必然或多或少影響所有的企業(yè)，對(duì)于企業(yè)外部環(huán)境進(jìn)行一定的分析和推測(cè)也是不可避免的。不過(guò)值得注意的是，有一些特定的行業(yè)或者企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性較低，其發(fā)展更加取決于自身差異化優(yōu)勢(shì)的壁壘，或者雖然其也受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的波及，但其具有堅(jiān)實(shí)的扛過(guò)經(jīng)濟(jì)低谷的能力，并將在經(jīng)濟(jì)再次回升時(shí)大幅度地提升競(jìng)爭(zhēng)力（這正是本書在后面章節(jié)將重點(diǎn)研究探討的企業(yè)類型）。這種客觀現(xiàn)象，為“不去追著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走”的投資創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的土壤。

只要我們不認(rèn)為暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)困難將是這個(gè)社會(huì)發(fā)展的“句號(hào)”，那么一切都將延續(xù)。優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)在危機(jī)過(guò)后更大幅度地確立優(yōu)勢(shì)。特別是由于外部環(huán)境和市場(chǎng)情緒導(dǎo)致這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)非常廉價(jià)的時(shí)候，再試圖更多地跟蹤宏觀指標(biāo)來(lái)精確把握“完美時(shí)機(jī)”不但是自信心過(guò)高而且多余。

那么投資者就完全沒(méi)必要思考宏觀經(jīng)濟(jì)了嗎？也不是，這又是需要辯證思維的地方。試想一下，如果整個(gè)國(guó)家未來(lái)5年或是10年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)和特征，與你所要投資和長(zhǎng)期持有的股票所需的發(fā)展環(huán)境正好南轅北轍，結(jié)果會(huì)如何？所以我想所謂的關(guān)注，是需要一種思想上的穿透力，要對(duì)未來(lái)5～10年以上社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)有一個(gè)前瞻性的認(rèn)識(shí)，而不是試圖去預(yù)測(cè)每個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動(dòng)。

投資者盡量少地去關(guān)注市場(chǎng)運(yùn)行中每天都必然發(fā)生的一些漣漪，而對(duì)于社會(huì)發(fā)展的大勢(shì)（比如不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段所對(duì)應(yīng)的行業(yè)興衰）和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一般規(guī)律（比如蕭條、復(fù)蘇、過(guò)熱、冷卻的循環(huán)）進(jìn)行更多的思考，將企業(yè)商業(yè)價(jià)值這個(gè)“根”與社會(huì)經(jīng)濟(jì)變遷這個(gè)“勢(shì)”結(jié)合起來(lái)，可能更有利于投資的判斷。當(dāng)然，這其中的關(guān)系是：“根”是主，“勢(shì)”是輔：“根”是綱，“勢(shì)”是目；“根”是范圍，“勢(shì)”是側(cè)重。