中國是時候再次釋放制度紅利了

從2017年全國“兩會”釋放出的信號來看，中國官方高層正在發(fā)力新的一輪國內(nèi)體制改革和對外經(jīng)濟開放，這將對中國短期內(nèi)的經(jīng)濟增長率產(chǎn)生決定性的影響，中國可能借助這些新的改革與開放政策，釋放經(jīng)濟的新制度紅利，從而進一步提升經(jīng)濟內(nèi)生增長速度，而更加重要的是，從中長期看，這些政策可能正在改變新的全球政治經(jīng)濟格局，中國可能已經(jīng)從全球經(jīng)濟秩序的參與者，上升成為全球貿(mào)易自由化的捍衛(wèi)者，中國也將在世界政治經(jīng)濟格局中掌握更大的話語權(quán)，這種變革不亞于是第四輪改革與開放的浪潮。

中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長的奇跡背后原因多種多樣，除人口紅利、資源紅利外，制度紅利是更重要的因素。具體地講，這種制度紅利可以進一步區(qū)分為改革紅利和開放紅利。如果把中國想象成一個大型企業(yè)，所謂改革紅利正是通過內(nèi)部的制度變革和創(chuàng)新，減少內(nèi)部的摩擦和耗損，從而降低整個經(jīng)濟體運行的成本，進而提高中國作為一個經(jīng)濟體整體的生產(chǎn)效率。如果把視野放得更大，把全球看作一個大型經(jīng)濟體，所謂開放紅利正是通過產(chǎn)業(yè)價值鏈的合作，提高全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率，從而更大程度地利用不同經(jīng)濟體的資源稟賦，進而提升世界經(jīng)濟整體運行的效率。

從中華人民共和國成立之后的歷史上看，制度紅利至少曾經(jīng)在三個時間節(jié)點上改變了中國經(jīng)濟中長期的走勢，而這三個時間節(jié)點都正是中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯下滑的時期，回頭看，這三次制度紅利的釋放對于“中國奇跡”至關(guān)重要，中國經(jīng)濟的增速都出現(xiàn)了較為明顯的拐點。

中國經(jīng)濟增速的第一次下滑出現(xiàn)在20世紀60～70年代，拐點出現(xiàn)在70年代末的十一屆三中全會的召開，中國開始在時任最高領(lǐng)導人鄧小平的帶領(lǐng)下提出了一系列改革與開放的政策，對內(nèi)改革政策例如著名的小崗村的農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制，對外開放政策例如以深圳、珠海、廈門、海南等為代表的一系列經(jīng)濟特區(qū)的興起。中國重新成為世界經(jīng)濟的一部分，而中國經(jīng)濟也擺脫了負增長的困局。

中國經(jīng)濟增速的第二次下滑出現(xiàn)在80年代后期，拐點出現(xiàn)在90年代初，代表性事件是鄧小平的南巡，社會主義市場經(jīng)濟體制改革的目標開始確立，之后的中國政府進一步推進了一系列對內(nèi)的改革，例如財稅體制改革、金融體制改革、醫(yī)療制度改革、住房市場化改革，同時對外進一步開放。中國經(jīng)濟重新回到兩位數(shù)的增長速度。

中國經(jīng)濟增速的第三次下滑出現(xiàn)在90年代后期，拐點出現(xiàn)在朱镕基時期的一系列舉措，對內(nèi)改革政策包括對于國有企業(yè)的改革、過剩產(chǎn)能行業(yè)的整頓、金融風險的化解和金融體系的改革等，而對外開放更是邁出重要一步，中國加入世界貿(mào)易組織，進一步向海外開放了自己的國內(nèi)市場，也成了全球貿(mào)易中更加重要的一環(huán)。

自2008年全球金融危機以來，中國和世界同樣開始了復蘇的過程，經(jīng)濟的換擋已經(jīng)進行了九年，經(jīng)濟增長率何時能夠筑底向上，本質(zhì)上在于中國能否釋放新的制度紅利，可以說，包括“兩會”在內(nèi)，中國高層近期釋放出的信號，可能正是中國新一輪經(jīng)濟內(nèi)生增長率提升的起點。從目前看，中國的新一輪改革開放的核心是“三去一降一補”為主的供給側(cè)改革帶來的生產(chǎn)效率的提高與通過“一帶一路”等方式擴大對外開放，進而在全球經(jīng)濟增長中扮演更加重要的角色。

供給側(cè)改革和國有企業(yè)改革是中國當前國內(nèi)改革的核心

在2017年“兩會”政府工作報告的總體部署中，中國高層對于供給側(cè)改革的態(tài)度已經(jīng)從前一年的“著力加強”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皥猿忠酝苿庸┙o側(cè)改革為主線”，這表明，在宏觀經(jīng)濟逐漸趨穩(wěn)后，中國高層關(guān)注的重點開始逐漸從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，“三去一降一補”為首要任務(wù)的供給側(cè)改革已經(jīng)成為各項工作的重中之重。

如果把中國看作一個企業(yè)，那么供給側(cè)改革所包含的“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等內(nèi)容，正是企業(yè)提高生產(chǎn)效率的諸多細化政策，而2017年的政府工作報告，直接把“堅持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心”作為綱領(lǐng)。這五項供給側(cè)改革的重要任務(wù)并不是2017年的新詞，事實上2016年在部分行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)有所推進，但2017年是這些改革深化和落地的一年，其中“三去”政策最為清晰和明確，產(chǎn)能過剩的周期行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)將承擔供給側(cè)改革的核心任務(wù)。

去產(chǎn)能政策的核心仍然是傳統(tǒng)重資本強周期行業(yè)，中國的去產(chǎn)能政策在2016年已經(jīng)在部分領(lǐng)域取得了突破，煤炭、鋼鐵等行業(yè)已經(jīng)成為去產(chǎn)能的排頭兵，2017年的“兩會”進一步在已經(jīng)開展去產(chǎn)能動作的煤炭和鋼鐵行業(yè)給出更高目標，提出要再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸。此外進一步把去產(chǎn)能擴展到煤電行業(yè)，提出淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上的任務(wù)。

去庫存政策的核心在房地產(chǎn)市場。中國的地產(chǎn)問題是結(jié)構(gòu)性的，投資性需求帶動一二線城市的地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)過熱，但三四線城市的庫存仍然較多，部分居民自住性購房需求沒有被滿足。對此，政策制定者更多采取的是差異化的調(diào)控政策，事實上，中國政府自2016年10月以來已經(jīng)不斷出臺相關(guān)政策調(diào)控房地產(chǎn)市場，但基本遵循“一城一策”，對于三四線城市，仍然鼓勵去庫存，這對于防止房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“硬著陸”至關(guān)重要。

去杠桿政策的核心在于金融行業(yè)。金融行業(yè)承擔了一個經(jīng)濟體貨幣創(chuàng)造的職能，是調(diào)節(jié)整個經(jīng)濟體杠桿率的閥門，在相當長的經(jīng)濟下行周期中，金融行業(yè)已經(jīng)開始被動承受這種經(jīng)濟下行的風險，金融行業(yè)的風險在不斷累積。作為以間接融資為主體的國家，中國的銀行體系已經(jīng)開始被迫承擔這種經(jīng)濟下行帶來的成本，資產(chǎn)質(zhì)量快速下滑，如果銀行體系出現(xiàn)風險，中國經(jīng)濟也將可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。2017年的“兩會”政府工作報告指出要在控制總杠桿率的前提下把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，言下之意非金融企業(yè)的去杠桿和政府、居民的加杠桿可能同時進行。銀行業(yè)和證券業(yè)是去杠桿任務(wù)的主要承擔者，一方面銀行控制信貸增速和結(jié)構(gòu)，做小杠桿率的分子；另一方面證券行業(yè)通過加快直接融資的方式，做大杠桿率的分母。從當前情況看，中國的金融監(jiān)管部門已經(jīng)開始行動，新股發(fā)行速度不斷加快，而銀行業(yè)監(jiān)管部門也開始不斷干預(yù)銀行表內(nèi)表外信貸的擴張，此外銀行業(yè)的債轉(zhuǎn)股更是能夠直接降低杠桿率。

除了供給側(cè)改革外，由于中國歷史上形成的大國企的格局，國有企業(yè)改革是國內(nèi)改革的核心，國有企業(yè)改革實際上是供給側(cè)改革的主要對象，例如去產(chǎn)能主要對應(yīng)的是國有企業(yè)煤炭、鋼鐵等行業(yè)，而國有企業(yè)通過資本市場進行國有資產(chǎn)的證券化也能夠幫助國企降低自身杠桿率。得益于其在經(jīng)濟中的高占比，國有企業(yè)經(jīng)營成本的降低將直接提升整個經(jīng)濟體的經(jīng)營效率。

從中國高層釋放出的信號看，對于國內(nèi)的相關(guān)改革政策決心強烈，為配合改革措施已經(jīng)逐步開始淡化對經(jīng)濟高速發(fā)展的追求，除把經(jīng)濟增長的目標從6.5%～7%下調(diào)到6.5%左右外，在整體政策大環(huán)境上也偏重“調(diào)結(jié)構(gòu)”，具體來看，貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策都能夠體現(xiàn)這一點。貨幣政策從“靈活適度”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”，社會融資總量和廣義貨幣增速目標下調(diào)了一個點到12%，整體貨幣環(huán)境不會太寬松。財政政策轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極有效”，但同時量化了減稅的目標，提出在保持赤字率不變的前提下全年減稅3500億左右。產(chǎn)業(yè)政策也變得更加靈活，結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)政策越來越多，因城施策的房地產(chǎn)政策正是一例。

“一帶一路”為突破口的經(jīng)濟全球化新定位是中國當前對外開放的核心

如果把鄧小平時期作為對外開放的起點，加入WTO作為第二次擴大對外開放，那么“一帶一路”政策應(yīng)當是中國歷史上第三次擴大對外開放。與之前兩次對外開放相比，中國的第三次擴大對外開放面臨的世界經(jīng)濟格局迥然不同，隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟增長率的普遍低迷，兩次世界大戰(zhàn)之后的全球化進程已經(jīng)出現(xiàn)拐點，越來越多的民粹主義領(lǐng)導人提出逆全球化的主張，而本次全球化浪潮此前的主導者——美國，也迎來了追捧逆全球化和貿(mào)易保護主義的新總統(tǒng)。隨著簽署行政令退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP），特朗普總統(tǒng)進一步以行動維護了自己競選階段貿(mào)易保護主義的主張。全球范圍內(nèi)彌漫著反貿(mào)易自由化和反經(jīng)濟全球化的氣氛，甚至2017年3月在德國舉行的G20國家央行行長和財長會議上也刪除了“強調(diào)開放的貿(mào)易政策以及強勁安全的全球貿(mào)易體系的作用”以及“抵制各種形式的貿(mào)易保護主義”的相關(guān)陳述。

從世界歷史上看，貿(mào)易自由化和貿(mào)易保護主義往往都由當時世界經(jīng)濟的主導大國推動，在美國的新任領(lǐng)導人已經(jīng)釋放出如此強烈的信號之后，世界都已經(jīng)將目光投向中國，在美國退出TPP的同時，智利邀請中國參加太平洋聯(lián)盟與亞太國家關(guān)于亞太地區(qū)經(jīng)濟一體化的對話會，市場猜測中國是否要接替美國，成為TPP的主導國。雖然李克強總理在2017年“兩會”記者會上回應(yīng)稱中國不會主動加入TPP，更不會成為TPP的主導。但同樣在“兩會”期間，中國的高層釋放出了更加堅定的維護經(jīng)濟全球化和反貿(mào)易保護主義的信號：習近平指出“中國的大門不會關(guān)上”，要“亮明中國向世界全方位開放的鮮明態(tài)度”，李克強在新聞發(fā)布會上提出中國在全球化進程中的一貫立場是“維護經(jīng)濟全球化，支持自由貿(mào)易”。

這意味著在未來，中國將不僅僅成為世界經(jīng)濟復蘇乏力情況下推動全球增長的重要力量，更加可能和美國一起，成為世界經(jīng)濟兩極中的重要一極，甚至成為新一輪經(jīng)濟全球化進程中的領(lǐng)導者。可以看到，中國的這一角色正在不斷清晰化，在G20會議釋放出反貿(mào)易自由化的信號的同時，同樣在德國的巴登巴登，金磚國家財長和央行行長會議也在召開，中國人民銀行行長周小川和財政部部長肖捷共同主持會議，從相關(guān)新聞稿中可以看到，中國的與會代表旗幟鮮明地表示金磚國家應(yīng)“堅定不移支持自由貿(mào)易和投資，旗幟鮮明反對保護主義”。可以預(yù)計，未來“一帶一路”將成為中國捍衛(wèi)全球貿(mào)易秩序的重要舉措，2017年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京召開，中國高層釋放出更加清晰的信號。而同年4月中美最高領(lǐng)導人的會晤也成為世界矚目的焦點，這一會晤結(jié)果直接影響了未來一段時間內(nèi)的全球經(jīng)濟開放格局。

隨著中國經(jīng)濟步入“換擋期”，關(guān)于“L型”經(jīng)濟走勢的提法似乎已經(jīng)成為共識，但對于何時走出“L型”，經(jīng)濟增長速度何時拐頭向上，似乎學界和市場都沒有形成統(tǒng)一的預(yù)期。從歷史上看，中國的每一次增長的加速都與體制改革與經(jīng)濟開放息息相關(guān)，這一次也不例外，新的對內(nèi)改革和對外開放政策對于“L型”經(jīng)濟走勢的破局至關(guān)重要。如果未來的一段時間內(nèi)，“三去一降一補”為主的供給側(cè)改革能夠繼續(xù)深入推進，中國國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)效率有望大幅度提升，而房地產(chǎn)市場“硬著陸”風險和金融體系的系統(tǒng)性風險都將得以化解，中國經(jīng)濟的內(nèi)生增長率有望得以提升。而如果中國在逆全球化的浪潮中仍然繼續(xù)堅定不移地擴大對外開放，引領(lǐng)金磚國家、“一帶一路”國家一同捍衛(wèi)全球貿(mào)易的自由化，中國將最終在世界政治經(jīng)濟中掌握更大的話語權(quán)，并在全球經(jīng)濟版圖中成為更加重要的一環(huán)。

李海濤