這幾天，很多人的微博和朋友圈都炸開了鍋，這顆重磅炸彈來自證監會近日發布的“再融資新規”。

小巴先來給大伙劃一下重點：

△上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；

△上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月；

△上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形。

2016年堪稱A股史上第一融資年，但再融資規模卻甩了IPO融資規模十條街，IPO融資規模占總額的10%都不到。

此次新規出來后，立馬就有多家上市公司宣布終止或者調整原計劃的定增方案。到底是哪些原因迫使新規的出臺，又將對市場和投資者帶來什么影響？小巴采訪了幾位大頭，來聽聽他們的看法。

趙宗國——中信證券首席投資顧問

“個人投資者應從炒作逐步回歸到價值投資”

2016年市場并不好，但再融資募集資金居然達上萬億，IPO發行新股募集資金不過2000億左右。再融資抽水太多，會影響IPO新股發行，不利于市場穩定。

為了資本的脫虛向實，加快新股的發行，考慮到市場上資金的供需平衡，因此勢必要壓縮已上市公司的再融資。

在這樣的背景下，一個月前，大家對再融資新規已有預期，但新規的力度還是超出了很多人的預期。

△時間上：影響力較大的規定是，距離前次融資不低于18個月，市場預估最少需要2年時間；

△數量上：擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%，因為目前一些上市公司再融資，并沒有實際用途，用于理財背離了其本質；

△用途上：規定必須有明確的實體項目，如果上市公司有交易性的金融資產可以變現，不允許再次融資；

△價格上：定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日，這是市場化定價的一個好開端。

總的來說，這是一種正本清源，是劉主席對中央要求資本市場穩定、規范、法制化、市場化的具體實施。中國經濟將逐步走向市場化，這也符合國際潮流。

另外，中國A股會逐步向港股的風格轉換，我建議個人投資者應從炒作逐步回歸到價值投資。真正有業績支撐的、穩定的、有高分紅的上市公司，以及優質藍籌股等會逐步顯現出投資機會。

宋清輝——經濟學家

“監管層收緊再融資，抑制上市公司過度融資很有必要”

據清暉智庫統計，2016年A股市場再融資合計1.80萬億，同比增長31%，再融資額創歷史新高，超出同期IPO融資規模10倍以上。這么大的規模已使股市不堪重負、失血過多。

再者，雖然現行的上市公司再融資制度發揮了一些重要作用，但是也暴露出問題，例如定增定價機制選擇存在較大被市場詬病的套利空間，部分上市公司存在過度融資傾向等。

為了與時俱進，適應市場變化，監管層迫切需要通過完善定增相關機制，保護中小投資者合法權益，支持實體經濟健康發展。監管層2017年主要的一個監管新思路就是收緊再融資，在再融資的定價方式、規模、頻率等方面出臺一些相關細則。

近年來，相當一部分上市公司就是在為融資而“融資”，甚至一些ST類公司也大量增發融資。它們通過再融資獲得的資金中，使用效率低下，不是用來購買銀行理財就是進行結構性存款，募集資金使用隨意性很大。所以監管層收緊再融資，抑制上市公司過度融資行為非常有必要。

監管層定增新規或將會在兩個層面給市場帶來影響：

△有助于穩定市場預期，優化融資結構和資本市場資源配置功能，并引導規范上市公司融資行為，助力供給側結構性改革等；

△有助于引導資金流向實體經濟，免資金“脫實向虛”。監管層此次新規，對股市穩定健康運行和實體經濟良性運轉都屬于利好消息。

吳小平——資深金融人士

“短期而言，對小陽春股市是個打擊”

上周五，中國證監會發布非公開發行股票全新政策。整個周末，資本市場吵翻了，到底對短期股市，好還是不好？我的結論是：不太好。

一個非公開定增，養活了整條產業鏈上的各色人物，還能給市場以各種遐想。可以說，這幾年中國股票市場就是非公發行在養活著。非公成就了一個有著各種可能的大A。

銀行的資金業務也高度依賴為這個業務的劣后資金提供各種直接或過橋的強勁支持，而信托、基金等金融通道也順便切下屬于自己的奶酪，大戶、莊家們借著內幕消息提前炒作，大家是綁在一條線上的螞蚱。

而了解這些業務鏈條背后內幕的散戶并不多，他們只關心上市公司是否能提出一個又一個令人興奮的并購目標，并把這些“興奮”轉移到二級市場股價上去。在這里，散戶扮演了蠢萌的炒作者。

新規落實后，上市公司的“價值”下降了。原來沒有規矩或者規矩不明，大家可以順水摸魚。現在，水在漸漸透明。

那些財務狀況比較差、純粹靠創始謊言或概念支撐的上市公司，想要借非公發行轉型，沒有機會了；那些想要頻繁通過非公套取市場資金的公司股東們，沒機會了；那些想要操縱定價差額從中“無風險獲利”的投資人，沒機會了；那些想要讓發行股份超過本次發行前總額一般的饕餮們，沒機會了……

把市場搞得更透明、更規范一些，確實是好事；但是，從另一個角度看，市場炒作動力會突然下降一陣子。市場炒作動力，可是在超高估值下的A股的關鍵動力。短期，這里要扣分。

陸鵬飛——上海壹牛股權投資基金有限公司基金經理

“新規對中小散戶有很大的保護作用”

這次的新規起到了很強的監管作用，堵住了制度漏洞，規范了上市公司的操作，對中小散戶有很大的保護作用。

定增規則之所以要修改，是因為前面出了一些問題。上市公司的再融資，本是支持實體經濟的好措施，但之前很多上市公司利用再融資功能，編造項目、炒作概念，定增的資金量遠超過本身需要的規模，而且大量的資金根本沒有用于實體經濟和公司經營。

還有部分上市公司弄虛作假，操縱股價套利，類似先炒作拉高股價、然后大股東減持的現象也常有發生。增發部分到期贖回時，股價的波動也非常大。針對以上種種現象，市場的反響已經非常大。

另外，還有可轉債和優先股的再融資方式，因比較呆板、效益不佳被冷淡，這次的再融資新規有助于其他再融資方式的拓展。

新規出臺后，目前已經有上市公司終止了定增方案，許多本打算定增的上市公司的計劃被打破，這些正在募集的大量資金接下去的去向如何？在目前資金短缺的情況下，顯然對證券市場利好，證券市場的反應也已經很明顯了。

孫成剛——職業投資者

“定增猛于虎的時代終于過去了”

本次修訂后的《實施細則》進一步突出了市場定價機制，取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，“明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日”。這才是最重大的變革。

自從2006年開始推出上市公司非公開發行股票的制度以來，11多年的時間里，上市公司和其大股東以及市場上的投資機構大戶，將這個條款應用到無以復加的境地，使得公開發行股票再融資的規模大大超過了IPO的規模，成了真正的吃人的老虎。

圍繞著定向增發，就形成了巨大的食物鏈：上市公司、大股東、證券商、財務顧問、會計師事務所、律師事務所、社會其它資產掮客、跑交易所的掮客、跑證監會的掮客……

一層一層，利益集團早已捆綁成束，集團化運作，利用市場規則的漏洞撈錢，將股市里的韭菜們當成超傻提款機。

一旦上市公司定向增發不再以董事會召開日為定價基準，而是以發行期的首日，那定價就變得隨行就市，折扣就非常小了。

這樣的做法，將使得優質資產不愿借殼上市，殼資源的價值終將歸零；將使得大股東不愿輕易去改善旗下上市公司的狀況，而國企除外；將基本上堵住上市公司再融資的規模。

可以想象，未來會有更多公司結束停牌狀態復牌交易。除了個別國企大股東愿意改善上市公司注入一些資產外，借殼上市基本上將沒有市場了。

如果這樣的規定能持續3年左右的時間，新股IPO的堰塞湖將得以化解，股市的注冊制或者變化后的核準制將得以實施，市場變革將主要圍繞大盤藍籌股進行，市場結構將發生根本性變化。市場的盈利模式也將因此而出現革命性變革。