新年將至，新媒體小編都在回家路上，央媽猝不及防，借MLF（中期借貸便利）“加息”，來(lái)了個(gè)花式調(diào)控，恐怕讓不少人嚇了一跳。

24日，人民銀行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。

這是央行自2014年創(chuàng)設(shè)MLF以來(lái)首次上調(diào)利率，也是2011年上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率后的首次上調(diào)。所以在眾多專業(yè)人士看來(lái)，這等同于“加息”。

小巴搜索資料發(fā)現(xiàn)，2010年10月至2011年7月，一年期存款基準(zhǔn)利率共上調(diào)5次，每次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。2010年10月20日、2010年12月26日、2011年2月9日、2011年4月6日、2011年7月7日分別將一年期存款利率上調(diào)至2.50%、2.75%、3.00%、3.25%、3.50%。

此后，基準(zhǔn)利率就進(jìn)入了下行通道，直到2016年10月的最后一次降息。

這次央媽選擇在春節(jié)前夕突然“加息”，著實(shí)讓人意外。背后釋放了什么信號(hào)，對(duì)接下去的股市、債市、房市會(huì)帶來(lái)什么影響？小巴請(qǐng)教了幾位大頭，來(lái)看看他們是怎么說(shuō)的。

黃生——喜投網(wǎng)董事長(zhǎng)，黃生看金融公眾號(hào)創(chuàng)始人

“中國(guó)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息，打響了一場(chǎng)全球資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)”

這個(gè)消息公布后，立刻引發(fā)國(guó)債期貨尾盤暴跌，10年期國(guó)債期貨暴跌0.82%，因?yàn)閲?guó)債期貨是最市場(chǎng)化的利率之一，迅速反映了這次加息對(duì)市場(chǎng)的影響。

因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革后，商業(yè)銀行的存貸款利率已經(jīng)完全放開(kāi)，過(guò)去的基準(zhǔn)利率已經(jīng)變得很不重要，只是參考意義。

現(xiàn)在最重要的利率還是央行的短期、中期、長(zhǎng)期公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，比如逆回購(gòu)利率、MLF利率等，因?yàn)檠胄型斗咆泿诺睦首儎?dòng)，會(huì)迅速傳導(dǎo)到商業(yè)銀行的存貸款利率上。

這次加息是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比過(guò)去有所好轉(zhuǎn)的情況下進(jìn)行的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前具備加息條件；商業(yè)銀行對(duì)資金需求旺盛，大量的逆回購(gòu)?fù)斗帕颂炝控泿拧?

同時(shí)1月份的新增信貸也是天量，這個(gè)時(shí)候加息，有利于抑制商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張沖動(dòng)；這為2017年的房地產(chǎn)調(diào)控在利率政策上進(jìn)行微調(diào)，有利于抑制房地產(chǎn)價(jià)格泡沫失控。

非常重要，也是幾乎被所有人忽略的一點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，引發(fā)了全球資金流入美國(guó)，大量國(guó)家都面臨資本外流的嚴(yán)峻考驗(yàn)，我之前分析過(guò)，2017年中國(guó)可能加息，來(lái)對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的加息，減少資本的外流。

只不過(guò)這次加息，不是通過(guò)基準(zhǔn)利率來(lái)進(jìn)行，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)利率來(lái)進(jìn)行，其實(shí)質(zhì)意義是一樣的，在利率市場(chǎng)化后，公開(kāi)市場(chǎng)的利率比基準(zhǔn)利率更起作用。

也就是說(shuō)，除國(guó)內(nèi)因素，在保衛(wèi)外匯儲(chǔ)備、爭(zhēng)奪全球資本、減少資金外流、吸引資金流入上，中國(guó)已經(jīng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了加息，打響了一場(chǎng)全球資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

但是這樣一來(lái)，對(duì)于當(dāng)前的股市是利空，對(duì)于房地產(chǎn)短期也是利空。只是這次加息的幅度比較小，雖然短期是利空，但中長(zhǎng)期不會(huì)有根本性的影響，除非接下來(lái)連續(xù)加息，那對(duì)房市就是重大利空。

趙韜輝——啟匯金融首席分析師

“央行MLF操作引起市場(chǎng)恐慌，實(shí)際影響并沒(méi)有那么糟糕”

央行此次展開(kāi)MLF操作是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的一個(gè)常態(tài)動(dòng)作，因?yàn)槭状紊险{(diào)利率引起市場(chǎng)恐慌。但就此次操作本身而言，多方面原因的誘導(dǎo)下仍然稱得上是順時(shí)應(yīng)勢(shì)。

△中國(guó)的貨幣寬松接近極限。2016年廣義和狹義貨幣同比增速下降，但是目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)貨幣政策調(diào)整能力仍然較弱，且曾有“翻車”教訓(xùn)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整成為必然選擇。

△通脹壓力顯現(xiàn)需提前調(diào)整。人民幣貶值+國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革=基礎(chǔ)原料價(jià)格上漲，尤其是12月份國(guó)內(nèi)CPI和PPI指數(shù)顯示國(guó)內(nèi)通脹提速，暗示了2017年中國(guó)通脹壓力加大。

△杠桿壓力需要緩解。連續(xù)的資產(chǎn)價(jià)格暴跌（股市、債市）后，政府對(duì)資產(chǎn)泡沫更加關(guān)注，為避免對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，退而求其次降低杠桿增速“穩(wěn)”字當(dāng)頭。通過(guò)MLF操作微調(diào)也是難為央行。

△技術(shù)性對(duì)沖。節(jié)前流動(dòng)性缺口擴(kuò)大，市場(chǎng)“求錢若渴”；央行釋放逾1萬(wàn)億支持奈何市場(chǎng)仍然不滿足，習(xí)慣了借錢養(yǎng)債和大筆放貸的銀行肆無(wú)忌憚，嚴(yán)重違背中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神；展開(kāi)MLF操作進(jìn)行技術(shù)性對(duì)沖可以及時(shí)給予市場(chǎng)警告和方向性指引。

△應(yīng)對(duì)美國(guó)加息提速的需要。特朗普上臺(tái)后美聯(lián)儲(chǔ)近期官員講話已經(jīng)完全變?yōu)辁椗桑?017年美國(guó)加息提速成必然，同時(shí)中美貨幣利差將縮小，人民幣貶值壓力和資本外流壓力升高。提前展開(kāi)MLF收緊可以緩解人民幣貶值壓力。

此次央行MLF操作引起市場(chǎng)恐慌，大量媒體高呼“熊來(lái)了”。但是實(shí)際影響并沒(méi)有那么糟糕，對(duì)市場(chǎng)影響我們應(yīng)當(dāng)區(qū)別看待。

首先MLF利率調(diào)整仍然是寬松貨幣周期中的結(jié)構(gòu)性貨幣政策調(diào)整，或許預(yù)示著中國(guó)貨幣政策開(kāi)始收緊但是距離真正的轉(zhuǎn)向仍然有較長(zhǎng)時(shí)間。

其次央行近期的政策重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格本身上。目前中國(guó)股市的資產(chǎn)價(jià)格雖高但泡沫有限，并不會(huì)因MLF操作進(jìn)入漫漫熊途，更不可能斷崖式暴跌。中國(guó)樓市目前的確資產(chǎn)價(jià)格偏高，但此次只是降低杠桿增速而非直接去杠桿，對(duì)樓市短期內(nèi)亦不會(huì)產(chǎn)生明顯沖擊。

最后債市長(zhǎng)牛無(wú)力回天。此次MLF利率調(diào)整打壓之意明顯，節(jié)后臨時(shí)流動(dòng)性到期之時(shí)債市“錢荒”將更為嚴(yán)重；同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格去泡沫亦會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生沖擊，2017年債市重回牛市的基礎(chǔ)已經(jīng)不復(fù)存在。

齊俊杰——投資人、財(cái)經(jīng)專欄作家

“不但沒(méi)降準(zhǔn)，央行反而6年來(lái)首次變相加息”

上周央行剛對(duì)市場(chǎng)投放1.13萬(wàn)億，并通過(guò)TLF創(chuàng)新，對(duì)于幾個(gè)大行給予特殊照顧，他們可以無(wú)需抵押，刷臉就能拿錢。央行這么做是因?yàn)殂y行的抵押品不足，MLF無(wú)法奏效，但市場(chǎng)急需資金，達(dá)到短期平抑效果。這一舉措一度被市場(chǎng)誤認(rèn)為是降準(zhǔn)或者是定向降準(zhǔn)，但很快辟謠了。這才沒(méi)幾天，央行就在數(shù)量化工具上加息了。

基于銀行間的隔夜拆借利率，Shibor先升后降，在央行提供了TLF后，Shibor降下來(lái)，說(shuō)明萬(wàn)億投入穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)銀行間穩(wěn)住，央行就在一個(gè)不起眼的數(shù)量化工具上略微加息10個(gè)基點(diǎn)，這次加息的幅度和力度都很小，主要為警示作用。

1月份的流動(dòng)性投入較大，有銀行間人士測(cè)算，市場(chǎng)缺口可能在1.8萬(wàn)億左右，而央行公開(kāi)市場(chǎng)累積投放1.19萬(wàn)億，然后又用TLF臨時(shí)補(bǔ)水6000億。這么快的補(bǔ)水節(jié)奏，很顯然違背了央行今年穩(wěn)健中性的貨幣政策的初衷，在數(shù)量上補(bǔ)水，必須在利率上給予對(duì)沖。

2月份大量的貨幣都要被收回。對(duì)于債券市場(chǎng)和股市來(lái)說(shuō)絕不是個(gè)好消息，甚至有債券的分析師已經(jīng)喊出，債券熊市的第二波可能快來(lái)了。

至于股市，雖然影響來(lái)的沒(méi)有債市那么直接，但錢緊張以及利率上升都是個(gè)非常不好的預(yù)期，短期內(nèi)股市會(huì)在資金頂和估值底之間左右糾結(jié)。

對(duì)樓市應(yīng)該影響不大，未來(lái)銀行放貸會(huì)更加謹(jǐn)慎。對(duì)于已經(jīng)貸款的購(gòu)房人來(lái)說(shuō)，基本沒(méi)影響。