第一節(jié)　世界黃金市場(chǎng)的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

在黃金非貨幣化之前，黃金一直作為世界貨幣在發(fā)揮作用。黃金是貨幣發(fā)行的保證，是中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的重要手段，是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要組成部分。因此，各國(guó)政府決定黃金價(jià)格，控制國(guó)內(nèi)黃金流通渠道，并大量謀取黃金，成為市場(chǎng)上最大的黃金需求者和供應(yīng)者。黃金市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分。在黃金非貨幣化之后，黃金市場(chǎng)隨著黃金貨幣職能的逐步喪失而在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位漸漸衰落，直到黃金最終成為貴金屬商品，黃金市場(chǎng)的性質(zhì)起了重大變化，也必須遵循普遍商品市場(chǎng)供求規(guī)律。不論是商品性黃金市場(chǎng)，還是金融性黃金市場(chǎng)都得到了發(fā)展。當(dāng)然，商品黃金交易與金融黃金交易在不同地區(qū)、不同市場(chǎng)中的表現(xiàn)和活躍程度還是有所不同。

一、黃金交易概況

隨著貨幣制度的發(fā)展，黃金已逐漸喪失了交易媒介和價(jià)值衡量尺度的貨幣職能，但仍在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際間債權(quán)債務(wù)清算以及國(guó)際儲(chǔ)備等方面保持著一定的貨幣特征。

當(dāng)今的黃金交易分為商品性黃金交易和金融性黃金交易兩種。各國(guó)放開(kāi)黃金管制不僅使商品黃金市場(chǎng)得以發(fā)展，同時(shí)也促使金融黃金市場(chǎng)迅速地發(fā)展起來(lái)。由于交易工具的不斷創(chuàng)新，黃金市場(chǎng)的規(guī)模幾十倍、上百倍地?cái)U(kuò)大。現(xiàn)在商品實(shí)物黃金交易額不足總交易額的3%，90%以上的市場(chǎng)份額是黃金金融衍生物交易額，而且世界各國(guó)央行仍保留了高達(dá)3.4萬(wàn)噸的黃金儲(chǔ)備。

截至2009年年底，地球上共挖出來(lái)總量約16萬(wàn)噸黃金，這些黃金中的40%左右作為可流通的金融性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，存在于世界金融流通領(lǐng)域，總量為6萬(wàn)多噸。其中，3萬(wàn)多噸的黃金是各個(gè)國(guó)家擁有的官方金融戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，2萬(wàn)多噸黃金是國(guó)際上私人和民間企業(yè)所擁有的民間金融儲(chǔ)備；而另外60%左右的黃金以一般性商品狀態(tài)存在，如首飾制品、歷史文物、工業(yè)產(chǎn)品等，如圖2-1所示。需要注意的是，這60%左右的黃金有很大一部分可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為私人和民間力量所擁有的金融性資產(chǎn)，參與到金融流通領(lǐng)域中。

近年來(lái)，黃金市場(chǎng)的黃金微型化交易發(fā)展很快，各種實(shí)金形式多種多樣，且數(shù)量小，大大便利了小額資金入市投資黃金。黃金市場(chǎng)的交易方式亦多樣化，如黃金券和憑證等的交易，實(shí)際上代表了黃金交易憑證化的趨勢(shì)。

二、黃金市場(chǎng)分類(lèi)

黃金市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)雙方集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易中心，可以提供即期和遠(yuǎn)期交易，允許交易商進(jìn)行實(shí)物交易或者期權(quán)期貨等衍生品交易，以達(dá)到投機(jī)或套期保值等目的，是各國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分。黃金市場(chǎng)按照不同的條件可以分為以下幾種。

（一）按照所起的作用和規(guī)模劃分可分為主導(dǎo)性黃金市場(chǎng)和區(qū)域性黃金市場(chǎng)

主導(dǎo)性黃金市場(chǎng)是指國(guó)際性集中的黃金交易市場(chǎng)，其價(jià)格水平和交易量對(duì)其他市場(chǎng)都有很大影響，如倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和中國(guó)香港等地的黃金市場(chǎng)。

區(qū)域性黃金市場(chǎng)是指交易規(guī)模有限且集中在某地區(qū)，而且對(duì)其他市場(chǎng)影響不大的市場(chǎng)，主要滿(mǎn)足本地區(qū)、本國(guó)或鄰近國(guó)家的工業(yè)企業(yè)、首飾行、投資者及一般購(gòu)買(mǎi)者對(duì)黃金交易的需要，其輻射力和影響力都相對(duì)有限，如東京、巴黎、法蘭克福等地黃金市場(chǎng)。

（二）按照交易類(lèi)型和交易方式的不同可分為黃金現(xiàn)貨交易市場(chǎng)和黃金期貨交易市場(chǎng)

黃金現(xiàn)貨交易也叫即期交易，在指成交后立即交割或者在兩天內(nèi)交割。交易標(biāo)的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中。

黃金期貨交易是指由交易雙方先簽訂買(mǎi)賣(mài)黃金期貨的合同并交付押金，規(guī)定所買(mǎi)賣(mài)黃金的標(biāo)準(zhǔn)量、商定價(jià)格及到期日，然后再于約定的時(shí)限（一般為3個(gè)月、6個(gè)月、1年）內(nèi)辦理交割。黃金期貨交易的主要優(yōu)點(diǎn)在于以少量的資金就可以掌握大量的期貨，并事先轉(zhuǎn)嫁合約的價(jià)格，具有杠桿作用，能夠套期保值。期貨合約可于任一營(yíng)業(yè)日平倉(cāng)，具有流動(dòng)性；還能在運(yùn)用上選擇不同的委托形式，在不同的市場(chǎng)之間又可以進(jìn)行套貨，具有靈活性。

世界上大多數(shù)黃金市場(chǎng)是既有現(xiàn)貨交易又有期貨交易的，但有的以現(xiàn)貨交易為主，如倫敦黃金市場(chǎng)；有的以期貨交易為主，如美國(guó)的黃金市場(chǎng)。

（三）按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分可分為無(wú)形黃金市場(chǎng)和有形黃金市場(chǎng)

無(wú)形黃金市場(chǎng)主要指黃金交易沒(méi)有專(zhuān)門(mén)指定的交易場(chǎng)所，是通過(guò)電話(huà)、電傳、電報(bào)、網(wǎng)絡(luò)等方式進(jìn)行交易，如主要通過(guò)金商之間聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)形成的倫敦黃金市場(chǎng)；以銀行為主買(mǎi)賣(mài)黃金的蘇黎世黃金市場(chǎng)；香港本地的倫敦金交易市場(chǎng)。

有形黃金市場(chǎng)主要指黃金交易是在指定地方進(jìn)行交易的市場(chǎng)，這其中又可以分為有專(zhuān)門(mén)交易場(chǎng)所的黃金市場(chǎng)和設(shè)在商品交易所之內(nèi)的黃金市場(chǎng)，前者如香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)、上海黃金交易所等；后者如設(shè)在紐約商品交易所內(nèi)的黃金市場(chǎng)，設(shè)在上海商品交易所內(nèi)的黃金期貨市場(chǎng)。

（四）按交易管制程度劃分可分為自由交易黃金市場(chǎng)和限制交易黃金市場(chǎng)

自由交易黃金市場(chǎng)是指黃金可以自由輸出入，而且居民和非居民都可以自由買(mǎi)賣(mài)的黃金市場(chǎng)，如蘇黎世黃金市場(chǎng)。

限制交易黃金市場(chǎng)是指黃金輸出入受到限制，實(shí)行外匯管制國(guó)家的黃金市場(chǎng)，如倫敦黃金市場(chǎng)在1979年10月之前只允許非居民而不允許居民自由買(mǎi)賣(mài)黃金；巴黎黃金市場(chǎng)禁止黃金進(jìn)出口，只允許居民而不允許非居民買(mǎi)賣(mài)黃金。

三、世界黃金市場(chǎng)的格局

一般來(lái)說(shuō)，黃金市場(chǎng)的建立和發(fā)展需具備一定的條件，如該國(guó)或地區(qū)需有雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和完善的信用制度，必須實(shí)行自由外匯制度，允許黃金自由買(mǎi)賣(mài)和出入境，同時(shí)亦需要有健全的法律法規(guī)，穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，交通發(fā)達(dá)，基礎(chǔ)設(shè)施完善等。

從世界范圍來(lái)看，黃金市場(chǎng)演變至今，形成了一個(gè)多層次的復(fù)雜結(jié)構(gòu)，如圖2-2所示。

世界黃金市場(chǎng)主要分為兩個(gè)部分。一部分是以倫敦為中心的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)主要以倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)為主。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）是全球性最大的黃金場(chǎng)外交易市場(chǎng)，通過(guò)其會(huì)員，LBMA的影響力已輻射到中國(guó)的上海和香港、日本的東京、美國(guó)的紐約以及瑞士的蘇黎世等市場(chǎng)。另一部分是以期貨期權(quán)為主的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)主要是紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的COMEX分部、東京商品交易所（TOCOM）、芝加哥交易所集團(tuán)的CBOT分部、印度大宗商品交易所（MCX），以及上海期貨交易所（SHFE）。

兩大世界黃金市場(chǎng)之間通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行密切聯(lián)系，跨市套利的存在使得現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不至偏離太遠(yuǎn)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前黃金市場(chǎng)的主要力量集中在倫敦金銀市場(chǎng)以及紐約商業(yè)交易所。

截至2015年年底，全世界大約有40多個(gè)黃金市場(chǎng)，其中規(guī)模較大、價(jià)格的形成及交易量的變化對(duì)其他市場(chǎng)有很大影響的主導(dǎo)性市場(chǎng)有倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、中國(guó)香港等地。具體分布情況如表2-1所示。

這些黃金市場(chǎng)雖然分布在世界各地，但它們之間的聯(lián)系相當(dāng)緊密。首先，各市場(chǎng)都有共同的參與者，即國(guó)際黃金商；其次，利用各市場(chǎng)的差價(jià)進(jìn)行的間接交易非常活躍；最后，時(shí)差因素把分布在世界各地的黃金市場(chǎng)連為一體，基本上形成了一個(gè)24小時(shí)進(jìn)行交易的全球黃金市場(chǎng)。

歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場(chǎng)為代表；亞洲主要以中國(guó)香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼泊為代表。全球各大黃金市場(chǎng)的交易時(shí)間以倫敦時(shí)間為準(zhǔn)，形成倫敦、紐約（芝加哥）連續(xù)不停的黃金交易：倫敦每天上午10：30的早盤(pán)定價(jià)揭開(kāi)北美黃金市場(chǎng)的序幕；紐約、芝加哥等先后開(kāi)盤(pán)，當(dāng)倫敦下午定價(jià)后，紐約等仍在交易，此后香港也加入進(jìn)來(lái)。倫敦的收市價(jià)會(huì)影響美國(guó)的開(kāi)市價(jià)，美國(guó)的收市價(jià)會(huì)影響香港的開(kāi)盤(pán)價(jià)，而香港的收市價(jià)和美國(guó)的收盤(pán)價(jià)又會(huì)影響倫敦的開(kāi)市價(jià)，如此循環(huán)。圖2-3為全球主要黃金市場(chǎng)交易時(shí)間。