第2章 影響原油漲跌的幾大因素

外界影響對(duì)原油價(jià)格存在一個(gè)多空傳導(dǎo)機(jī)制，包括如下幾個(gè)方面：原油供需影響；美元走勢(shì)影響；區(qū)域貨幣走勢(shì)（如歐元、人民幣等）影響；地區(qū)政治/戰(zhàn)爭(zhēng)/國(guó)際大事影響，等等。搞清楚影響原油漲跌的幾大因素，對(duì)原油投資有非常大的裨益。

小白 怎么叫“利多原油”，怎么叫“利空原油”呢？

大鳥(niǎo) “利多原油”就是指有助于使原油上漲的消息；“利空原油”就是指能夠促使原油下跌的消息。

小白 大鳥(niǎo)，我想知道影響原油漲跌的最重要的因素到底是什么？

大鳥(niǎo) 外界影響對(duì)原油價(jià)格的存在一個(gè)多空傳導(dǎo)機(jī)制。包括如下幾個(gè)方面：

1> 原油需求影響；

2> 美元走勢(shì)影響；

3> 區(qū)域經(jīng)濟(jì)走勢(shì)（如歐元區(qū)、中國(guó)、日本等）；

4> 地區(qū)政治/經(jīng)濟(jì)/戰(zhàn)爭(zhēng)/國(guó)際大事影響。

2.1 【供需影響】

2.1.1 2014年9月油價(jià)暴跌事件

小白 原油供需影響是指什么？

大鳥(niǎo) 原油價(jià)格本質(zhì)上受到原油供需的影響。我們看這個(gè)例子：在2010年11月直至2014年9月，布倫特原油價(jià)格連續(xù)46個(gè)月超過(guò)了90美元/桶（見(jiàn)下面的圖表）。這是歷史上高油價(jià)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一段時(shí)期。長(zhǎng)期高油價(jià)令頁(yè)巖油、深海石油和油砂的開(kāi)發(fā)能夠順利進(jìn)行。但過(guò)度投資及頁(yè)巖油技術(shù)的成熟使原油產(chǎn)量過(guò)剩，都令全球液態(tài)燃料出現(xiàn)較大盈余，這最終導(dǎo)致了2014年9月開(kāi)始的油價(jià)暴跌。

小白 供不應(yīng)求時(shí)原油上漲，供過(guò)于求時(shí)原油下跌。

大鳥(niǎo) 正是如此。油價(jià)進(jìn)入暴跌漩渦前，維持了長(zhǎng)達(dá)4年的高水平，這主要是由于國(guó)際石油市場(chǎng)上液態(tài)燃料產(chǎn)量面臨赤字的窘境。2011年年初，受政治不穩(wěn)定的影響，利比亞、伊朗和蘇丹等產(chǎn)油國(guó)的石油供應(yīng)出現(xiàn)中斷。2013年之后，利比亞國(guó)內(nèi)的緊張局勢(shì)有所緩和，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大大增加，到2014年年初，中東地區(qū)扭轉(zhuǎn)了此前產(chǎn)量不繼的局面，出現(xiàn)了一定的產(chǎn)量盈余。2014年1月以前，供應(yīng)量不及消耗量，那之后供應(yīng)量逐漸超過(guò)了消耗量。

2.1.2 頁(yè)巖油技術(shù)的突破

小白 頁(yè)巖油是什么？

大鳥(niǎo) 頁(yè)巖油是將水、沙子和化學(xué)物品的混合物注入頁(yè)巖層以釋放石油的水力壓裂法。這個(gè)技術(shù)很早以前就有，但缺點(diǎn)是成本高。2014年由于技術(shù)逐漸成熟，石油人掌握了更加快速的打井和從頁(yè)巖層中釋放石油的技術(shù)，一個(gè)典型項(xiàng)目的成本已經(jīng)從70美元/桶大降至57美元/桶。

美國(guó)很多公司開(kāi)采了頁(yè)巖油井。例如，在科羅拉多州的Niobrara頁(yè)巖層，在沿著俄克拉荷馬州和堪薩斯州邊界的密西西比河石灰層，開(kāi)采已經(jīng)在進(jìn)行之中，而且周期可能更短。同時(shí)，對(duì)于頁(yè)巖油的渴望也不僅僅是美國(guó)所特有的現(xiàn)象。從中國(guó)到捷克、全世界各地有著同樣的地質(zhì)結(jié)構(gòu)。頁(yè)巖油的財(cái)富效應(yīng)最終必然會(huì)引發(fā)世界各地的開(kāi)采熱潮。

最為重要的是，投資于頁(yè)巖油的資金是以便利的小額增量形式進(jìn)入這一行業(yè)的。而尚未被開(kāi)采的大型傳統(tǒng)油田往往位于難以進(jìn)入的地點(diǎn)，要么在深海，要么在高海拔的北極，或者是兩者兼而有之。美國(guó)的埃克森美孚石油公司和俄羅斯石油公司在北西伯利亞的喀拉海中，花了兩個(gè)月的時(shí)間，耗資70億美元，僅僅打了一口油井。盡管發(fā)現(xiàn)了石油，但是開(kāi)采時(shí)間將長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，成本將達(dá)到上百億美元。相比之下，頁(yè)巖油井的開(kāi)采最短一周就能完成，而成本僅為150萬(wàn)美元。頁(yè)巖油公司知道頁(yè)巖層的分布地點(diǎn)，而且很容易租到新設(shè)備。

美國(guó)北達(dá)科他州和得克薩斯州的石油人在2010—2014年的幾年中，建成了大約2萬(wàn)口新頁(yè)巖油井，這比沙特新油井高出10倍多，也讓美國(guó)的石油產(chǎn)量提高了三分之一，達(dá)到將近900萬(wàn)桶/天。美國(guó)頁(yè)巖商與中東酋長(zhǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，把世界石油市場(chǎng)從石油供應(yīng)短缺推到了供應(yīng)過(guò)剩。

之前美國(guó)一直是原油進(jìn)口國(guó)，所以美國(guó)雖然掌握了原油定價(jià)權(quán)，但也不敢玩得太過(guò)分，因?yàn)榕轮袞|這幫不靠譜的兄弟萬(wàn)一被壓榨太狠了而倒戈，那就會(huì)有一場(chǎng)原油危機(jī)。所以雙方一直相安無(wú)事，直到2014年美國(guó)頁(yè)巖油取得了突破。然后，油耗子美國(guó)不但不吃油了，竟然還賣(mài)起了油，從一個(gè)最大的消費(fèi)者變成了供給者，這讓世界原油的供需關(guān)系瞬間扭曲。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2007年以來(lái)，美國(guó)的日原油產(chǎn)量增加了80%，至本書(shū)截稿前的950萬(wàn)桶，美國(guó)也因此搖身一變成為世界最大的原油生產(chǎn)國(guó)。當(dāng)前，雖然美國(guó)仍然進(jìn)口原油，但進(jìn)口原油僅占到總量的27%，這是自1985年以來(lái)最低的比例。所以這也是OPEC始終不要減產(chǎn)的原因，因?yàn)槊绹?guó)的小辮子已經(jīng)沒(méi)了，人家能夠自給自足了，我要減產(chǎn)，美國(guó)豈不是正好加大出口？

這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，確實(shí)是美國(guó)人挑起來(lái)的，而能夠打價(jià)格戰(zhàn)的，一般底氣都比較足。如果美國(guó)的頁(yè)巖油沒(méi)有質(zhì)的突破，相信美國(guó)人不敢這么干，現(xiàn)在價(jià)格戰(zhàn)不但打了，而且美國(guó)似乎還沒(méi)有任何收手的意思，甚至還準(zhǔn)備愈演愈烈。美國(guó)人也嘗到了賣(mài)原油躺著賺錢(qián)的滋味，根本停不下來(lái)，而且還放松了出口限制。再加上一系列新能源產(chǎn)業(yè)在美國(guó)遍地開(kāi)花，這一場(chǎng)新的原油戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)似乎已經(jīng)贏定了。有人做出最悲觀預(yù)測(cè)，油價(jià)可能就這么跌到10美元/桶。

2.1.3 中國(guó)日本的原油需求

小白 那么中國(guó)需求和日本需求呢？

大鳥(niǎo) 在這個(gè)節(jié)骨眼上，中國(guó)和日本竟然國(guó)內(nèi)需求不振，經(jīng)濟(jì)放緩。不光對(duì)原油，還有銅鐵鋁等的需求都日漸萎縮，這讓全世界都感到絕望，最大的買(mǎi)主說(shuō)要減肥了，你說(shuō)這么多肉賣(mài)給誰(shuí)去？

這就是原油的世界格局，歐洲一直吃素，中國(guó)和日本食欲不振，美國(guó)從之前的死胖子大胃王，變成了開(kāi)平價(jià)超市的小商販。市場(chǎng)上一下子都是賣(mài)油的，沒(méi)人買(mǎi)油了，這讓中東和俄羅斯徹底傻眼了，原來(lái)靠賣(mài)油為生，卻沒(méi)想到賣(mài)油會(huì)變得這么不靠譜兒。

2.2 【美元】

2.2.1 美元走勢(shì)對(duì)原油的影響

小白 美元走勢(shì)與原油之間存在什么關(guān)系呢？

大鳥(niǎo) 眾所周知，在國(guó)際上，原油基礎(chǔ)定價(jià)單位是美元/桶，且美元是最大的避險(xiǎn)貨幣。也正是因?yàn)槿绱耍涝膹?qiáng)弱變化，會(huì)直接引起原油價(jià)格的上下波動(dòng)。通過(guò)美元的傳導(dǎo)，建立與原油價(jià)格的理論傳導(dǎo)關(guān)系。

小白 傳導(dǎo)關(guān)系？

大鳥(niǎo) 是啊，原油作為一種商品存在于市場(chǎng)中，是和美元直接掛鉤的，也是在國(guó)際市場(chǎng)中直接對(duì)價(jià)的，理論上來(lái)講，原油、美元負(fù)相關(guān)，美元的上漲對(duì)應(yīng)原油的下跌，美元的下跌對(duì)應(yīng)原油的上揚(yáng)。下圖為2008年1月至2014年7月原油的價(jià)格走勢(shì)圖和美元指數(shù)的價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖。

從該圖中可以清晰地看到，原油價(jià)格的走勢(shì)和美元指數(shù)在多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)負(fù)關(guān)聯(lián)，美元的走勢(shì)是原油走勢(shì)的一個(gè)重要的參考面。

小白 我看你用的表達(dá)方式是“多數(shù)時(shí)間”，為什么不說(shuō)所有時(shí)間？

大鳥(niǎo) 原油是作為一種商品存在于市場(chǎng)中，但相對(duì)的美元指數(shù)卻有更多的作用，美元的走勢(shì)也是由更多的因素所影響的。原油和美元指數(shù)的振幅和上漲、下跌幅度并不相同，甚至有的時(shí)候兩種走勢(shì)會(huì)趨同。所以我們只能說(shuō)原油的走勢(shì)和美元指數(shù)在多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)負(fù)關(guān)聯(lián)，而不能絕對(duì)化。

2.2.2 影響美元走勢(shì)的因素

小白 那么下面一個(gè)問(wèn)題就是，影響美元走勢(shì)的因素主要有什么？

大鳥(niǎo) 很多方面，其中最重要的就是美國(guó)本身經(jīng)濟(jì)影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)的操作策略等，這些都會(huì)影響美元走勢(shì)，然后再傳導(dǎo)到原油市場(chǎng)。

小白 美國(guó)本身經(jīng)濟(jì)影響指什么？

大鳥(niǎo) 美元的強(qiáng)弱與美國(guó)的自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分。如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來(lái)的是生機(jī)勃勃，那么美元將受到追捧而走強(qiáng)，這樣理論上會(huì)利空原油；相反，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來(lái)的是死氣沉沉，美元自然會(huì)受到打壓，這樣理論上會(huì)利多原油。

2008年之后，美聯(lián)儲(chǔ)增加了美國(guó)的貨幣供應(yīng)，從金融危機(jī)前的約1.4萬(wàn)億美元增加至目前的3萬(wàn)億美元上方，這作為量化寬松政策（QE）的一部分。QE政策、美國(guó)貨幣供應(yīng)量的增加及利率的下調(diào)都令美元走軟，這是油價(jià)走高的一個(gè)因素。而2014年中期美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了QE政策，美元開(kāi)始恢復(fù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，相對(duì)地，國(guó)際油價(jià)則開(kāi)始進(jìn)入頹勢(shì)。

2.3 【區(qū)域經(jīng)濟(jì)】

2.3.1 區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的影響

小白 說(shuō)完了美元，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)區(qū)域經(jīng)濟(jì)。那么區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)原油又有哪些影響呢？

大鳥(niǎo) 美元作為世界的貨幣，其強(qiáng)弱還會(huì)受到美國(guó)以外的經(jīng)濟(jì)與國(guó)家所影響，如果區(qū)域指標(biāo)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異，這樣美元的吸引力就會(huì)被更具有回報(bào)率的區(qū)域經(jīng)濟(jì)所分散，打壓美元之余，就會(huì)利多原油。

相反，如果某些區(qū)域指標(biāo)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差，那么區(qū)域投資者將減持區(qū)域貨幣而轉(zhuǎn)向美元，美元受到支持，理論上也就利空原油。

小白 那么可不可以這樣說(shuō)，區(qū)域貨幣和原油之間的關(guān)系大概就是盟軍的關(guān)系？

大鳥(niǎo) 基本上可以這么理解，像人民幣、歐元這些區(qū)域貨幣對(duì)原油就是一個(gè)正相關(guān)關(guān)系。中國(guó)、歐盟經(jīng)濟(jì)向好可以提升更多的原油需求，從而利好原油。

此外，歐元與美元成反比關(guān)系，即某一貨幣升值，會(huì)打壓匯兌方貨幣貶值，又因?yàn)槊涝c原油是成反比的，于是可以理解為歐元與原油是正比關(guān)系。而美元指數(shù)中，有七成的比例是歐對(duì)美匯率影響的，因此，原油價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制中，歐元在一般狀態(tài)下是正比。

2.3.2 影響區(qū)域貨幣走勢(shì)的因素

小白 下面一個(gè)問(wèn)題就是，影響區(qū)域貨幣走勢(shì)的因素主要有什么？以歐元為例，影響歐元的因素是什么呢？

大鳥(niǎo) 有很多方面方面的因素，其中最重要的就是區(qū)域本身經(jīng)濟(jì)影響，比如歐洲經(jīng)濟(jì)情況，中國(guó)/日本/澳洲的經(jīng)濟(jì)情況，以及各國(guó)央行的操作策略等。經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)導(dǎo)致工業(yè)活動(dòng)盛行，而原油需求也受到提振，帶動(dòng)油價(jià)走升；反之，經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)時(shí)，工業(yè)活動(dòng)衰弱，原油需求降低，導(dǎo)致油價(jià)走軟。

2.4 【局勢(shì)變化與國(guó)際大事】

小白 局勢(shì)變化與國(guó)際大事對(duì)原油有什么影響？

大鳥(niǎo) 這包括很多方面，比如戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)原油的影響；區(qū)域經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)原油的影響；國(guó)際大事記對(duì)原油的影響：諸如地區(qū)選舉/公投的影響等。

2002年4月爆發(fā)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)由4月低點(diǎn)到當(dāng)年度高點(diǎn)，漲幅達(dá)42.59%；2006年因地緣政治的不穩(wěn)定，油價(jià)從當(dāng)年度最低點(diǎn)61.7美元直到5月高點(diǎn)77.95美元，漲幅達(dá)26.33%；因尼日利亞、伊朗、伊拉克及委瑞內(nèi)拉、俄羅斯這些國(guó)家提供全球大部分原油供給，故這些國(guó)家的動(dòng)態(tài)（戰(zhàn)爭(zhēng)、封鎖、禁運(yùn)、經(jīng)濟(jì)制裁等）值得投資人留意。