第三節 證券市場運行

一、必背考點解讀

1．證券發行市場是由證券發行人、證券投資者、證券中介機構三部分組成的。

【解讀】證券發行市場是發行人向投資者出售證券的市場。證券發行市場通常無固定場所，是無形的市場。證券發行市場由證券發行人、證券投資者和證券中介機構三部分組成。證券發行人是資金的需求者和證券的供應者；證券投資者是資金的供應者和證券的需求者；證券中介機構則是聯系發行人和投資者的專業性中介服務組織。

2．證券發行注冊制實行公開管理原則。

【解讀】證券發行注冊制要求發行人提供關于證券發行本身以及和證券發行有關的一切信息，并且要對所提供信息的真實性、完整性和可靠性承擔法律責任。

3．我國證券發行核準制實行實質管理原則，即證券發行人不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券監管機構制定的若干適合于發行的實質性條件。只有符合條件的發行人經證券監管機構的批準方可在證券市場上發行證券。

【解讀】證券發行核準制要求發行人申請發行證券，不僅要公開披露與發行證券有關的信息，符合《公司法》和《證券法》所規定的實質性條件，而且要求發行人將發行申請報請證券監管機構決定的審核制度。

4．我國的股票發行實行的是核準制。

【解讀】我國《證券法》規定，公開發行股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券，必須依法報經國務院證券監督管理機構或國務院授權部門核準。我國的股票發行實行核準制。發行申請需由保薦人推薦和輔導，由發行審核委員會審核，中國證監會核準。

5．我國現行的有關法規規定，我國股份公司首次公開發行股票和上市后向社會公開募集股份（公募增發）采取對公眾投資者上網發行和對機構投資者配售相結合的發行方式。

6．我國現行的債券發行方式有定向發行、承購包銷和招標發行三種方式。

【解讀】定向發行是面向少數特定投資者發行的方式；承購包銷是指發行人與由商業銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發行債券的發行方式；招標發行是指通過招標方式確定債券承銷商和發行條件的發行方式。

7．承銷是指將證券銷售業務委托給專門的證券承銷機構銷售。按照發行風險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續費的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

8．證券包銷是指證券公司將發行人的證券按照協議全部購入或者在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。

【解讀】注意區分：代銷是指證券公司代發行人發售證券，在承銷期結束時，將未售出的證券全部退還給發行人的承銷方式。

9．股票發行價格是指投資者認購新發行的股票時實際支付的價格。

10．我國《證券發行與承銷管理辦法》規定，首次公開發行股票要以詢價方式確定股票發行價格。

【解讀】股票發行的定價方式，可以采取協商定價方式，也可以采取一般詢價方式、累計投標詢價方式、上網競價方式等。上市公司發行證券，可以通過詢價方式確定發行價格，也可以與主承銷商協商確定發行價格。

11．詢價對象是指符合中國證監會規定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者（QFII）以及其他經中國證監會認可的機構投資者。

12．詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。

【解讀】發行申請經中國證監會核準后，發行人應公告招股意向書并開始進行推薦和詢價。通過初步詢價確定發行價格區間和相應的市盈率區間。發行價格區間確定后，發行人及保薦機構在發行價格區間向詢價對象進行累計投標詢價，并根據累計投標詢價的結果確定發行價格和發行市盈率。

13．首次公開發行的股票在中小企業板上市的，發行人及其主承銷商可以根據初步詢價結果確定發行價格，不再進行累計投標詢價。

14．債券的發行價格可以分為：平價發行、折價發行和溢價發行。

【解讀】平價發行，即債券的發行價格與面值相等；折價發行，即債券以低于面值的價格發行；溢價發行，即債券以高于面值的價格發行。

15．債券發行的定價方式以公開招標最為典型。按照招標標的分類，有價格招標和收益率招標；按照價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。

16．一般情況下，短期貼現債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。

17．現貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現款買現貨方式進行交易。

18．質押式回購又稱封閉式回購，是指融資方（正回購方）在將債券質押給融券方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質債券的融資行為。

【解讀】融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質權的一方。

19．一筆債券質押式回購交易涉及兩個交易主體、兩次交易契約行為。

【解讀】兩個交易主體是指正回購方、逆回購方；兩次交易契約行為是指開始時的初始交易及回購期滿時的回購交易。無論是資金融入方還是資金融出方，都要經過兩次交易契約行為。

20．買斷式回購交易，又稱“開放式回購”，是指債券持有人（正回購方）在將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數量同種債券的交易行為。

21．買斷式回購與質押式回購業務的區別在于初始交易時正回購方是將債券“賣”給逆回購方，而不是質押凍結，債券所有權隨交易的發生而轉移。

22．信用交易是指投資者通過交付保證金取得經紀人信用而進行的交易方式。

【解讀】信用交易又稱保證金交易、融資融券交易，是投資者通過交付保證金取得經紀人信用而進行的交易方式。在融資融券交易中，經批準的證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物。

23．遠期合約是最基礎的金融衍生工具。

24．期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的期貨合約的交易。

25．期權交易實際上是一種權利的單方面有償讓渡。

【解讀】期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務；期權的賣方則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

26．我國《證券法》規定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監督證券交易，實行自律管理的法人。

【解讀】證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。

27．一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經紀人間接進行交易。

【解讀】證券交易所的特征包括：①有固定的交易場所和交易時間；②參加交易者為具備會員資格的證券經營機構，交易采取經紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經紀人間接進行交易；③交易的對象限于合乎一定標準的上市證券；④通過公開競價的方式決定交易價格；⑤集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；⑥實行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。

28．證券交易所的職能之一是對上市公司進行監管。

【解讀】我國《證券交易所管理辦法》第十一條規定，證券交易所的職能包括：①提供證券交易的場所和設施；②制定證券交易所的業務規則；③接受上市申請、安排證券上市；④組織、監督證券交易；⑤對會員進行監管；⑥對上市公司進行監管；⑦設立證券登記結算機構；⑧管理和公布市場信息；⑨中國證監會許可的其他職能等。

29．證券交易所的組織形式大致可分為公司制和會員制兩種形式。

【解讀】公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體，一般由金融機構及各類民營公司組建；會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。交易所設會員大會、理事會和監察委員會。

30．我國《證券法》規定，證券交易所的設立和解散由國務院決定。

31．上海證券交易所和深圳證券交易所先后于1990年12月19日和1991年7月3日正式營業。

【解讀】主板市場是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所。上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。

32．中小企業板塊是經國務院批準、證監會批復同意而設立的。

【解讀】2004年5月，經國務院批準，中國證監會批復同意，深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊市場。設立中小企業板塊的宗旨是為主業突出、具有成長性和科技含量的中小企業提供直接融資平臺。

33．中小企業板塊的總體設計可以概括為“兩個不變”和“四個獨立”。

【解讀】“兩個不變”是指中小企業板塊運行所遵循的法律、法規和部門規章與主板市場相同；中小企業板塊的上市公司符合主板市場的發行上市條件和信息披露要求?！八膫€獨立”是指中小企業板塊是主板市場的組成部分，同時實行運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立。

34．深圳中小企業板塊是主板市場的組成部分，但在與主板市場的關系上實行運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立。

【解讀】從制度安排看，中小企業板塊以“四個獨立”與主板市場相區別，并為有針對性地加強監管和制度創新留下空間；同時，中小企業板塊又以其相對獨立性與創業板市場相銜接。

35．中小企業板塊適用的基本制度規范與現有市場完全相同，中小企業板塊適用的發行上市標準也與現有主板市場完全相同。

36．創業板市場具有前瞻性、高風險、監管要求嚴格、具有明顯的高技術產業導向等特點。

【解讀】創業板市場又稱二板市場，它是為具有高成長性的中小企業和高科技企業融資服務的資本市場。與主板市場相比，在創業板市場上市的企業規模和上市條件相對較低，中小企業更容易上市募集發展所需資金。

37．我國創業板市場主要面向成長型創業企業，重點支持自主創新企業。

【解讀】經國務院同意、中國證監會批準，我國創業板市場于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動。我國創業板市場主要面向成長型創業企業，重點支持自主創新企業，支持市場前景好、帶動能力強、就業機會多的成長型創業企業，特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫藥、環保節能、現代服務等新興產業的發展。

38．創業板的開板，標志著我國資本市場在經過近20年發展后，已經逐步確立了由主板、中小板、創業板和場外轉讓市場構成的多層次資本市場體系框架。

39．上海證券交易所的運作系統包括集中競價交易系統、大宗交易系統、固定收益證券綜合電子平臺。深圳證券交易所的運作系統包括集中競價交易系統、綜合協議交易平臺。

40．上海證券交易所和深圳證券交易所的交易系統由交易主機、交易大廳、參與者交易業務單元（上海證券交易所）或交易席位（深圳證券交易所）、報盤系統及相關的通信系統等組成。

41．中國證券登記結算公司是進行證券的存管和結算的專門機構，在每個交易日結束后對證券和資金進行清算、交收、過戶，使買入者得到證券，賣出者得到相應的資金。

42．證券交易所的監察系統負責證券交易所對市場進行實時監控。日常監控包括行情監控、交易監控、證券監控、資金監控。

43．證券交易所采用經紀制交易方式。

【解讀】證券交易所采用經紀制交易方式，投資者必須委托具有會員資格的證券經紀商在交易所內代理買賣證券，經紀商通過公開競價形成證券價格，達成交易。

44．我國證券交易通常都必須遵循價格優先原則和時間優先原則。

【解讀】價格優先原則是指價格較高的買入申報優先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優先于價格較高的賣出申報；時間優先原則是指同價位申報，依照申報時序決定優先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定。

45．我國的場外市場主要由代辦股份轉讓系統和銀行間債券市場組成。

46．代辦股份轉讓系統也稱作三板。

【解讀】代辦股份轉讓系統又稱三板，是指以具有代辦股份轉讓資格的證券公司為核心，為非上市公眾公司和非公眾股份公司提供規范股份轉讓服務的股份轉讓平臺。

47．銀行間債券市場的成員主要是各類金融機構。

【解讀】全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱“同業中心”）和中央國債登記結算公司（簡稱“中央登記公司”），面向商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。

48．人民幣債券交易的交易方式有現券買賣與回購交易。

【解讀】現券交易品種為國債和以市場化形式發行的政策性金融債券；用于回購的債券包括國債、中央銀行票據、政策性金融債券和企業中期票據。

49．股票價格指數是衡量股票市場總體價格水平及其變動趨勢的尺度，也是反映一個國家或地區政治、經濟發展狀態的靈敏信號。

50．道-瓊斯指數目前包括：工業股票價格平均指數、運輸業股票價格平均指數、公用事業股票價格平均指數、綜合股票價格平均指數這4組平均數。

【解讀】道-瓊斯股票價格平均指數被習慣稱為道-瓊斯指數，是世界上最早、最享盛譽和最有影響的股票價格平均指數，它由美國報業集團道-瓊斯公司編制并在《華爾街日報》上公布。

51．滬深300指數的編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業績的評價標準，為指數化投資和指數衍生產品創新提供基礎條件。

【解讀】中證300指數，又稱滬深300指數，其選樣標準是選取滬、深交易所上市公司中規模大、流動性好的股票作為樣本股，以反映滬、深兩市大中盤股票價格的變動趨勢。成分股數量300只，指數成分股的選樣標準是選取規模大、流動性好的股票作為樣本股。指數基日為2004年12月31日，基點為1000點。

52．上證綜合指數是以發行量為權數的加權綜合股價指數。

【解讀】上證綜合指數是上海證券交易所編制的、以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍、以發行量為權數的加權綜合股價指數，用以綜合反映上海證券交易所全部上市股票的股價走勢。

53．深證成份股指數由40家樣本股組成。

【解讀】深證成分股指數由深圳證券交易所編制，通過對所有在深圳證券交易所上市的公司進行考察，按一定標準選出40家有代表性的上市公司作為成分股，以成分股的可流通股數為權數，采用加權平均法編制而成。

54．系統反映香港股市行情變動最有代表性的指數是恒生指數。

【解讀】恒生指數是由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布、系統反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響最大的指數。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權平均法計算。由于恒生指數具有基期選擇恰當、成分股代表性強、計算頻率高、指數連續性好等特點，因此一直是反映和衡量香港股市變動趨勢的主要指標。

55．證券市場監管是指證券管理機關運用法律的、經濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監督與管理。

56．證券市場監管的原則是依法監管原則、保護投資者原則、“三公”原則、監督與自律相結合原則。

57．保護投資者原則是證券監管機構的首要任務和宗旨。

【解讀】保護投資者原則是保護投資者特別是中小投資者合法權益，讓投資者樹立信心，是培育和發展市場的重要環節，是證券監管機構的首要任務和宗旨。

58．證券市場監管的公開原則要求證券市場具有充分的透明度。

【解讀】證券市場監管的“三公”原則包括：公開原則、公平原則、公正原則。公開原則要求證券市場具有充分的透明度，要實現市場信息的公開化；公平原則要求證券市場不存在歧視，參與市場的主體具有完全平等的權利；公正原則要求證券監管部門在公開、公平原則的基礎上，對一切被監管對象給予公正待遇。

59．保證證券市場的公平、效率和透明是證券監管的目標之一。

【解讀】國際證監會公布了證券監管的三個目標：①保護投資者；②保證證券市場的公平、效率和透明；③降低系統性風險。其中，保護投資者合法權益是證券監管工作的首要目標。

60．證券市場監管的手段主要包括法律手段、經濟手段和行政手段。

【解讀】證券市場監管的手段主要包括：①法律手段，指通過建立完善的證券法律、法規體系和嚴格執法來實現的；②經濟手段，指通過運用利率政策、公開市場業務、信貸政策、稅收政策等經濟手段，對證券市場進行干預；③行政手段，指通過制定計劃、政策等對證券市場進行行政性的干預。

61．我國證券市場監督部門的主要手段是法律手段。

【解讀】法律手段是指通過建立完善的證券法律、法規體系和嚴格執法來實現的。這是證券市場監管部門的主要手段，具有較強的威懾力和約束力。

62．我國證券市場監管框架由證券監管機構和自律管理機構組成。

【解讀】我國證券市場監管框架由證券監管機構和自律管理機構組成。目前，我國證券市場監管機構是國務院證券監督管理機構。國務院證券監督管理機構由中國證券監督管理委員會及其派出機構組成。我國的證券自律管理機構是滬、深證券交易所、中國證券業協會和證券登記結算公司。

二、典型真題詳解

1．我國《證券發行與承銷管理辦法》規定，首次公開發行股票要以詢價方式確定股票（ ）。[2010年3月真題]

A．票面價格

B．開盤價格

C．票面價值

D．發行價格

【答案】D

【解析】我國《證券發行與承銷管理辦法》規定，首次公開發行股票以詢價方式確定股票發行價格。詢價對象是符合中國證監會規定條件的基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者和合格境外機構投資者（QFII）以及其他經中國證監會認可的機構投資者。

2．在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，規模較小，但業績突出。（ ）[2010年3月真題]

A．正確

B．錯誤

【答案】B

【解析】在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，業績也不突出。

3．我國證券交易所在訂單匹配原則方面采用的是（ ）。[2010年6月真題]

A．時間優先原則

B．數量優先原則

C．價格優先原則

D．按比例分配原則

【答案】AC

【解析】證券交易通常都必須遵循價格優先原則和時間優先原則。

4．從本質上看，場外交易市場是一種由證券交易商組織的、實行買入購出制的市場組織形式。（ ）[2010年3月真題]

A．正確

B．錯誤

【答案】B

【解析】場外交易市場是指在證券交易所以外進行證券交易的廣泛市場，從本質上看，場外交易市場是一種由證券交易商組織的、實行買入賣出制的市場組織形式。