個人投資者：一個特殊的群體

絕大部分個人投資者缺少時間、專業訓練和經驗，無法深入細致地分析他們的股票投資。他們中許多人通過購買共同基金的份額來避免個股選擇的痛苦。其他人則沉迷于根據經紀人的建議、朋友的勸告或新聞媒體的報道，進行偶爾的股票投機。只有少數人使用本書中提供的方法評估股票的價格。

正如前面所提到的，信息是股票市場的血脈。從這一點來看，個人投資者相對于證券公司和著名機構來說處于非常不利的境地。大部分新上市公司的信息以公正的方式公之于眾。但有關重大事件的消息常常首先由主要市場參與者得到，使他們在短時間內有時間獲利。實際上，一項研究曾指出，40%的被收購股票在有關收購行為的信息公開發布之前都經歷了股價的大幅上漲。除了掌握了消息來源渠道外，機構和證券公司更易于從公司管理層那里獲得有關公司問題的答案。在華爾街，個人投資者總是最后一個才得到消息。例如，一些賣方分析師發表買賣股票的建議。由于投資者很快聽從他們的勸告進行買賣，股票價格會發生變動。

專業交易商和大量使用計算機的機構在利用新消息獲利方面同樣較個人投資者具有優勢。極少有個人投資者能夠花費整天的時間，每分每秒地追蹤研究報告、股票價格和新聞。然而，任何通過網絡由新聞機構傳來的數據都能夠立即被至少10萬專業人員所解讀，同時迅速被機構的計算機處理。《華爾街日報》與《紐約時報》上公布的信息雖然只晚了12～24個小時，但其時效性已經大大打了折扣。因此，個人投資者需要排除幾天或幾個星期前陳舊信息的干擾。只有在分析中付出極大的努力，才能克服這一不利因素。

盡管存在這些障礙，還是有一些投資人在投資活動中應用證券分析技巧，并有極好的表現。以我的經驗，最成功的參與者有兩類：①那些有過金融從業經驗的人，他們能自己進行分析；②那些有行業專門知識的人，他們能首先預測出影響股價的行業未來發展情況。

盡管形勢對個人投資者不利，但還遠不至于毫無希望。公開上市的公司有幾千家，大型機構投資者與經紀商不可能一直留意每一家公司。成千上萬的市場行情觀測者無法面面俱到，計算機的技能也只能達到其程序設計師的程度。因此，價格異常現象會常常出現。在個人投資者尋求價格與價值之間差異的同時，他們也可以運用常識來買賣眾人追隨的股票。專業的市場參與者會不可避免地受到華爾街從眾心理的影響，常常產生被稱為“本月股票”這種奇怪的估值現象。在分析師認識到估值過高后，股價會回落。所以，有見地的投資者偶爾進行賣空是十分可取的。同樣地，常識也能促使投資者做出買入的決定，即買入那些價格從高峰跌落的股票。

2004年生物科技股票價格的飛漲就是一個很好的例子。機構投資者在生物科技行業的經濟前景上瘋狂地下賭注。在12個月的時間里，納斯達克生物科技股指數幾乎翻了一倍，然而接下來又在3個月內下跌40%。