喜歡做一名寬客，是因?yàn)榭梢宰约赫莆彰\(yùn)！——推薦序

盧揚(yáng)洲博士的《一個(gè)革命的范式——對(duì)沖基金與另類投資組合策略與理論》一書是“量化投資與對(duì)沖基金”叢書的重要構(gòu)成部分，本書從理論層面闡述了對(duì)沖基金和另類投資的理論基礎(chǔ)及主要策略，這對(duì)傳統(tǒng)的以共同基金為主的投資方式，是一種重要的補(bǔ)充。對(duì)于投資者而言，在傳統(tǒng)的債券投資、股票投資等標(biāo)的之外，多了一個(gè)新的投資渠道和投資方向，即對(duì)沖基金。我們知道，海外以對(duì)沖基金為代表的另類投資正在以每年25%以上的速度蓬勃發(fā)展。

現(xiàn)代金融的基石是均方差模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），資產(chǎn)的收益率可以分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益兩大部分。風(fēng)險(xiǎn)收益部分又可以分為阿爾法與貝塔兩大塊。其中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益的理解帶來(lái)了投資的兩大流派，一派認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，只能進(jìn)行貝塔的被動(dòng)管理；另外一派認(rèn)為市場(chǎng)可以通過(guò)主動(dòng)管理來(lái)獲取阿爾法收益。

其中以對(duì)沖基金為代表的另類投資策略，就是試圖通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的研究和分析，找尋市場(chǎng)的缺陷，從而獲得超額收益，即阿爾法收益部分。

盧揚(yáng)洲博士在這本書中用三個(gè)主要的篇章來(lái)闡述了另類投資組合的理論基礎(chǔ)，包括：投資組合理論、主動(dòng)管理阿爾法策略和被動(dòng)管理貝塔策略。

第一部分的理論中，重點(diǎn)闡述了兩個(gè)范式：均值-方差范式和阿爾法-貝塔范式。其中阿爾法-貝塔范式揭示了一個(gè)原理：可以通過(guò)某種投資方式，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)剝離，賺取市場(chǎng)中性收益。這就是各種金融衍生品產(chǎn)生和發(fā)展的理論基礎(chǔ)。

書中第二部分介紹了主要主動(dòng)管理阿爾法策略，包括對(duì)沖基金組合投資的構(gòu)建與優(yōu)化理論、對(duì)沖基金業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)理論、對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)管理與壓力測(cè)試、對(duì)沖基金下行風(fēng)險(xiǎn)管理理論、可轉(zhuǎn)移阿爾法策略，以及阿爾法核策略等。

主動(dòng)管理是資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其中又以阿爾法策略為最重要的策略，如何尋找投資組合的阿爾法，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置，如何對(duì)沖掉貝塔風(fēng)險(xiǎn)，這都是每一個(gè)投資經(jīng)理孜孜以求的結(jié)果。

對(duì)沖基金的基金是近年來(lái)國(guó)際上流行的一種投資方式，即將資產(chǎn)配置從傳統(tǒng)的債券、股票轉(zhuǎn)移到對(duì)沖基金上，因此對(duì)于對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)就顯得很重要了。如何判斷對(duì)沖基金業(yè)績(jī)的來(lái)源、可靠性和、可持續(xù)性，是對(duì)沖基金的基金投資的重要指標(biāo)。

投資對(duì)沖基金，更重要的還是風(fēng)險(xiǎn)管理，這其中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要判斷方法就是壓力測(cè)試，書中介紹了對(duì)沖基金壓力測(cè)試的理論模型-LMLC模型，來(lái)判斷對(duì)沖基金產(chǎn)品在極端行情下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“可轉(zhuǎn)移的阿爾法”投資策略是指在不影響組合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的情況下，利用金融衍生工具將一種投資戰(zhàn)略產(chǎn)生的積極收益轉(zhuǎn)移到另一種投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)收益之中。書中介紹了可轉(zhuǎn)移阿爾法策略的定義、可轉(zhuǎn)移阿爾法策略的理論基礎(chǔ)、可轉(zhuǎn)移阿爾法策略的執(zhí)行，以及在國(guó)內(nèi)如何運(yùn)用該策略來(lái)獲得超額收益。

貝塔策略就是利用準(zhǔn)確擇時(shí)策略，進(jìn)行市場(chǎng)的高拋低吸，賺取較大的超額收益，這種策略的風(fēng)險(xiǎn)較高，當(dāng)然收益率也較大。書中闡述了被動(dòng)貝塔投資策略，包括如何利用另類貝塔策略進(jìn)行對(duì)沖基金復(fù)制和管理，對(duì)沖基金利潤(rùn)復(fù)制理論等。

本書從較為理論的層面闡述了對(duì)沖基金這種典型的另類投資方式的理論基礎(chǔ)和主要操作手法，與其他的有關(guān)對(duì)沖基金的書籍相比，更加側(cè)重于一些理論和策略方面的研討，適合大機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合時(shí)做參考之用。

丁鵬 博士

中國(guó)量化投資學(xué)會(huì) 理事長(zhǎng)

《量化投資——策略與技術(shù)》作者

“量化投資與對(duì)沖基金”叢書主編

CCTV/第一財(cái)經(jīng)特邀嘉賓

微博：weibo.com/dingpeng999