美林時鐘理論

那么說到資產配置，這里面最有名的就是美林時鐘理論。這是一家美國實力雄厚的投資銀行的資產配置團隊研究出來的東西。不過在2008年金融危機的時候也扛不住，現在被美國銀行收掉了。不過牌子還在，獨立運作，美林最有名的是它的財富管理業務。所以美林時鐘本身還是很不錯的。

這個理論大概是2004年的時候美林提出的。他們是根據美國1973年到2003年各大類資產的歷史走勢，總結得出的一個比較簡單的模型。

這個理論大概將經濟周期分為衰退、復蘇、過熱、滯脹四個階段，每個階段都對應著表現超過大市的某類資產：債券、股票、大宗商品或現金。

核心就是以上四大象限，兩個維度：維度1，經濟增長；維度2，通貨膨脹。

（1）第一階段是衰退期。

對應的是經濟下行、通脹下行，最佳選擇是債券，配置順序是債券>現金>股票>商品。

理由是衰退時期物價下跌，大宗商品表現肯定是最差的。而經濟下行也會對企業盈利有損害，股票表現也不會好。這時拿著現金可以不虧錢，所以現金比股票和商品要好。但是經濟通脹下行，央行肯定會降息放水，利率下降債券會漲，所以拿著債券是最佳選擇。

（2）第二階段是復蘇期。

對應的是經濟上行，通脹下行，最佳選擇是股票，配置順序是股票>債券>現金>商品。

經濟開始恢復，意味著企業盈利有改善的希望，因此股票開始有顯著的收益。而由于物價下行，利率還不會上升，債券不會下跌，依然有正收益，意味著債券依然比現金要好，但是已經開始跑不贏股票。而由于物價下行，商品依然是虧錢的，所以跑不過現金。

（3）第三階段是過熱期。

對應的是經濟上行，通脹上行，最佳選擇是商品，配置的順序是商品>股票>現金>債券。

由于價格開始上漲，商品開始明顯走牛。雖然經濟上行有利于企業盈利改善，但物價上升意味著央行可能開始加息，抑制股市估值的提升，使得股市表現比不上商品，而利率上升意味著債市步入熊市。

（4）第四階段是滯脹階段。

對應的是經濟下行，通脹上行，最佳選擇是現金，配置的順序是現金>商品>債券>股票。

首先由于通脹持續上行，利率會趨于上升，對債券市場的表現不利，而經濟下行使得企業盈利受損，股票資產遭受的打擊更大。而由于價格繼續上漲，商品依然有良好表現。同時利率上升以后，貨幣基金等現金類資產的收益率會上升。

看上去是不是很有邏輯？

不過后來有券商做過實證研究。事實證明，這個規律在美國比較適用，但在中國和日本的適用程度其實一般。

之前有個關于美林時鐘的問題，正好講到這里就回答了。

· 美林時鐘的周期長可以有多少？短可以有多少？

· 如何判斷處于美林時鐘哪個階段？現在是在哪個階段？

· Kevin有實踐過用它指導投資的經驗嗎？效果如何？

首先：美林時鐘對標的是經濟的周期，一般一輪完整的經濟周期大概在7—10年。

上面這張圖是美國GDP同比數據的圖，從圖里面可以看到，基本上就是這樣一個規律。

其次，如何判斷哪個階段，其實就看經濟增長和通貨膨脹的預期，這個其實很明白了。

最后，這個問題其實之前也回答了，美林時鐘在國內驗證的效果并不好。一個完整周期是一個峰，從峰到谷再到峰。