★不論在成功的交易員中還是在新手中，這種市場中的“他們”理論都非常普遍，只不過在新手中普遍的程度可能更甚。

★在我看來，許多失敗發生的原因，都是試圖將投機和投資行為簡化成一種不可能存在的確定形態或理想的簡單模型。

★當市場已經極度疲軟，當新聞充斥著最壞的利空消息，當熊市的預測已經成為普遍的觀點，這時就是買入的時機。

一個對股票市場完全不熟悉的人，如果他為了了解導致價格產生變動的原因，花上幾天的時間呆在證券交易所附近，聽各個交易員和投資者的對話，那么最后在他頭腦中最迫切的問題將會是：“‘他們’是誰？”

他去到的每個地方，都會聽到關于“他們”的消息。在部分經紀行的客戶房間中，他會發現年輕人進行幾十份股票的交易，并很有經驗地在討論“他們”接下來將怎么做。不論專家還是新手的盤口分析員，都會告訴他“他們”正在囤積美國鋼鐵，或者出售雷丁國際（譯者注：Reading是Reading International Inc.，納斯達克上市股票）。場內交易員和證券交易所的成員低聲討論，稱自己聽說“他們”正要推動市場上漲或下降（上漲還是下跌由當時的市場走勢決定）。盡管市場處于熊市，即使沉著的投資者也可能告訴他，“他們”毫無疑問會暫時將市場推高，以拋售“他們的”股票。

不論在成功的交易員中還是在新手中，這種市場中的“他們”理論都非常普遍，只不過在新手中普遍的程度可能更甚。對于情況為什么會變成這樣，也許還有探討空間。但是這一理論本身的存在，是毫無爭議的。不論“他們”僅是人們的迷思還是真正存在的事實，許多人都通過從這一視角上研究市場而掙到了錢。

如果你前往美國華爾街，向不同類別的交易員提問，希望知道“他們”是誰，你問了多少人可能就會得到多少種答案。一個人會說：“摩根家族”，而另一個人回答：“美孚石油和相關的利益方”——如果你停下來想一想，這種回答相當寬泛；一個人會說：“銀行巨頭利益集團”；還有一個人會說：“場內的職業交易員”；第五個人會說：“許多有不同側重股票的聯合基金，或多或少地采取一致的動作”；第六個人可能說：“精明而且成功的投機者，不論他們是誰，不論他們在哪”；而對于第七個人，“他們”可能僅僅代表活躍股民的整體，他認為“他們”通過每一個人爭先恐后地買入或賣出決定價格。

事實上，一位很有學識的作家，同時也是股市新手，他相信紐約股市的整體走勢是由某個個人控制的。這個人在某種程度或者以某種形式出現，是一個巨大相關利益集團的代表。

顯然，不可能追溯到某種永久控制力量的源頭，不可能辨識并定義它。全球證券市場的大體波動基本一致，所以這樣的力量必須包含全球范圍的龐大金融利益集團，控制著所有主要的證券市場。普通的觀察者會很難咀嚼并消化這樣的觀點。

在我看來，許多失敗發生的原因，都是試圖將投機和投資行為簡化成一種不可能存在的確定形態或理想的簡單模型。外交官A·S·哈迪以前是數學教授，著有關于四元法和偏微分的書籍。他曾經說道，數學是很差的精神訓練，因為它不能培養判斷。給定固定和特定的前提條件后，數學家會根據這些假設得到正確的結論；但是在實際的情況里，整體的困難就在于確定前提。

所以帶有數學氣質的市場新手，總是在尋找一條規則或一系列規則——用交易員的話說，就是“一件確定的事情”。他不會試圖在零售業或木材業尋找這樣的規則；相反，他會在每種情況出現和發生相應的動作時進行分析。在我看來，股票市場把自身作為純粹的操作命題加以展示。科學的方法可以被用于從股市到養雞業的任何一種產業，但是這和試圖把股市的波動抽象成確定的數學基礎，是完全不同的事情。

因此，在討論“他們”的身份時，我們必須愿意直接使用我們找到的明顯事實，而不去試圖編造精妙的理論。

這一關于“他們”的理論，從三個意義上來說有一些事實的基礎。首先“他們”可能常常被粗略地看做三種人：證券交易所的場內交易員，他們直接負責報價；用來控制特定股票而建立的共同基金；或者獨立的莊家。

場內交易員對價格的立即變動有重要的影響。例如，假設他們看到雷丁國際的供應很少，下跌并沒有引發清倉，并且在上漲中只有少量的股票供給。那么不考慮預料之外的劇變，他們會認為雷丁國際并不會大幅下跌。對于他們來說，自然而然應該做的事情就是開始在所有可能的地方買入股票。不論何時，只要幾百股雷丁國際的報價很便宜，場內交易員就會將其搶購入手。

作為市場上這種“搶購”的結果，雷丁股份的數量會變得更加稀少，而本身看多的交易員，其看多傾向會更加強烈。他們開始“漲價”。這并不難，因為在這時，他們幾乎一致地渴望更高的價格。假設市場的買盤價格是81.125，賣盤價格是81.25，他們發現只有100股在0.25出售，200股在0.375售。他們并不能確定有多少股票在等待0.5或更高的買盤報價，但是通常可以做一下精明的猜測。一個或更多的交易員可能買入了500股，接受了這樣的賣盤報價，使得市場的買盤報價變成0.5的場內交易員不愿意因為這么少的利潤拋售，于是等待看是否有外部的訂單會被價格這樣的變動所吸引，如果情況如此，則外部訂單是買單還是賣單都可以。如果出現少量的買單，則可能會以0.625和0.75的價位成交。如果賣單出現，場內交易員會有序地撤離，接受更低些的賣價，并在第二天或者可能在下一個小時繼續嘗試。最終，利用每個有利的機會，他們會制造一個幅度可能在兩個或三個點的上漲走勢，而不會買入超出他們實際需求的股票。

如果這樣的走勢吸引到跟進者，那么在對雷丁國際的前景沒有任何實質改變的情況下，上漲幅度可能輕易地達到十個點——盡管在上漲走勢發生之前，股票就已變得更加稀少的情況，可能與對雷丁國際的預期前景有關。另一方面，如果在上漲過程中出現了股票的大量拋盤，那么短暫的繁榮將被恥辱地碾碎，場內交易員會獲得微薄的利潤或經受微小的損失。

首先，絕大多數外行人認為，共同基金沒有這么普通。在一段時間之前，我們曾有機會觀察霍金煤鐵公司的案例，因此知道在共同基金得以形成、共同持有和成功運營之前，存在著許多難題和復雜因素。內場交易員出于共同的興趣，會在小范圍內采用松散和資源的組織形式，來共同操盤。如果說任何一支股票存在確定的共同基金，那么它的運轉基本上是內場交易員共同操盤的復刻版本，只不過規模更大，并且有具備法律約束力的協議。而獨立的操盤者僅僅是由一個人組成的共同基金。