第一章 金融市場與金融工具

數(shù)據(jù)魔方

思維導(dǎo)圖

考點(diǎn)薈萃

考點(diǎn)一 金融市場與金融工具概述

一、金融市場的含義與構(gòu)成要素

（一）金融市場的含義

金融市場是買賣金融資產(chǎn)（如股票和債券等有價證券），使資金從金融資產(chǎn)的買方流向賣方的市場。金融市場的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場為家庭、企業(yè)以及政府機(jī)構(gòu)的融資和投資活動提供了便利。金融市場是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。

（二）金融市場的構(gòu)成要素

金融市場包含4個基本的構(gòu)成要素：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格。

1．金融市場主體

2．金融市場客體

【解釋1】貨幣市場工具是期限在1年以內(nèi)的金融工具，包括商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等。資本市場工具是期限在1年以上，代表債權(quán)或股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括股票、企業(yè)債券、中長期國債等。

【解釋2】金融工具性質(zhì)之間的聯(lián)系：期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比；流動性與收益性成反比；收益性與風(fēng)險性成正比。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）在股票投資中，由于股票價格可能下跌而給投資者帶來的風(fēng)險是（　）。

A．信用風(fēng)險

B．操作風(fēng)險

C．國家風(fēng)險

D．市場風(fēng)險

【答案與解析】D 金融工具的風(fēng)險一般來源于信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指金融工具的價值因匯率、利率或股價變化而發(fā)生變動的風(fēng)險。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）下列金融工具中，屬于衍生金融工具的是（　）。

A．開放式金融

B．商業(yè)票據(jù)

C．封閉式金融

D．股指期貨

【答案與解析】D 按與實(shí)際金融活動的關(guān)系，金融工具可分為原生金融工具和衍生金融工具。衍生金融工具是一種金融交易合約，這種合約的價值從原生金融工具的價值中派生出來，包括期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等衍生金融工具。投資者可以利用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)和風(fēng)險管理。

3．金融市場中介

金融市場中介是指在金融市場上不直接進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，但卻為其他交易者充當(dāng)交易媒介促使交易完成的機(jī)構(gòu)或個人。

金融市場中介參與金融市場活動的目的是獲取傭金，其本身并非真正的資金供給者或需求者。

金融市場中介在金融市場上發(fā)揮的作用是促進(jìn)資金融通、降低交易成本、構(gòu)造和維持市場運(yùn)行等。

4．金融市場價格

金融市場價格通常表現(xiàn)為各種金融工具的價格。

有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準(zhǔn)確、全面地體現(xiàn)該工具所反映的資產(chǎn)的價值，反映各種公開信息，引導(dǎo)市場資金的流向。

5．金融市場的四個要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的

金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場中介和金融市場價格則是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。

二、金融市場的類型

【解釋】直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上也有中介機(jī)構(gòu)，但這些機(jī)構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）某投資者在上海證券交易所購買了一家股份有限公司首次公開出售的股票，該筆交易所在的市場屬于（　）。

A．流通市場

B．發(fā)行市場

C．期貨市場

D．期權(quán)市場

【答案與解析】A 按照金融工具的交易程序不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。流通市場又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級市場上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對現(xiàn)金的需求。故選項A正確。

三、金融市場的有效性

金融市場的有效性有廣義、狹義之分。

廣義的金融市場有效性通常包括三個方面，即市場活動的有效性、市場定價的有效性及市場分配的有效性。市場有效性的標(biāo)志可以四個方面來考察：第一，交易成本低廉，市場管理和市場秩序良好，能夠吸引眾多的交易者；第二，由于有眾多的交易者參加市場活動，所以市場很有深度，即市場供給和需求的價格彈性較大，一旦市場價格稍有變動就會引起供給量和需求量的大幅度變動，致使價格迅速達(dá)到一種新的平衡，因而能夠保持市場價格的持續(xù)性；第三，市場價格能夠及時、準(zhǔn)確和全面地反映所有公開的信息；第四，資金能夠根據(jù)價格信號迅速、合理地流動，實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化分配。

狹義的金融市場有效性是指金融市場定價的有效性，即金融產(chǎn)品的市價對各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場有效性分析一般是針對資本市場，尤其是股票市場。根據(jù)信息對證券市場的反映程序，可將證券市場的信息分為三種不同層次類型：歷史的信息（證券公司過去的價格和成交量）、已公開的信息（包括盈利報告、年度報告、財務(wù)分析人員公布的盈利預(yù)測和公司發(fā)布的新聞、公告等）、所有信息（包括所謂內(nèi)幕信息）。根據(jù)股票對相關(guān)信息反映的范圍不同，相應(yīng)將有效市場分為三個不同的類型：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。

在弱式有效市場中，股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括譬如過去的股價、交易量、空頭的利益等。該假定認(rèn)為市場的價格趨勢分析是徒勞的，過去的股價資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M(fèi)力就可以獲得。

在半強(qiáng)式有效市場中，與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價中反映出來了。除了過去的價格信息外，這種信息還包括公司生產(chǎn)線的基本數(shù)據(jù)、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表組成、持有的專利、利潤預(yù)測以及會計實(shí)務(wù)等。

在強(qiáng)式有效市場中，股價反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括尚未公開的或者原本屬于保密的內(nèi)部信息。然而，種種跡象表明，這樣的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中很難得到證明，因為只有那些以內(nèi)幕信息為前提的交易才能賺取超常收益。

有效市場假設(shè)的分類對實(shí)際證券分析有一定的意義。首先，如果弱式有效市場存在，則過去的歷史價格信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價格中，未來的價格變化將與當(dāng)前及歷史價格無關(guān)，這時技術(shù)性分析所提供的根據(jù)過去價格變動預(yù)測出未來的圖表是沒有任何實(shí)際意義的。因此，在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。其次，如果半強(qiáng)式有效市場存在，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。第三，如果強(qiáng)式有效市場存在，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是沒有必要的。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）如果股票市場是弱式有效的，則股價反映了（　）。

A．全部公開信息

B．全部內(nèi)幕信息

C．全部歷史信息

D．部分內(nèi)幕信息

【答案與解析】C 在弱有效市場中，股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括過去的股價、交易量、空頭的利益等。

考點(diǎn)二 貨幣市場及其工具

一、貨幣市場及其構(gòu)成

貨幣市場是指交易期限在1年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

貨幣市場中的金融工具具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點(diǎn)，并有“準(zhǔn)貨幣”特性。

（一）同業(yè)拆借市場

（二）回購協(xié)議市場

1．定義

回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。

2．證券回購協(xié)議

證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一定特定日期按約定價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

證券回購實(shí)際上是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

證券回購協(xié)議標(biāo)的物主要是國庫券等政府債券或其他擔(dān)保債券以及商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。

3．證券回購在貨幣市場中的作用

（1）證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。

（2）回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。

【典型真題·多項選擇題】（2015年）在回購協(xié)議市場中，可以作為回購證券標(biāo)的有（　）。

A．國庫券

B．商業(yè)票據(jù)

C．股指期權(quán)合約

D．股指期貨合約

E．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

【答案與解析】ABE 在證券回購協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

（三）商業(yè)票據(jù)市場

（四）銀行承兌匯票市場

匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。

【解釋1】銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場，由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場為發(fā)行市場；二級市場為流通市場。

【解釋2】銀行承兌匯票是貨幣市場最受歡迎的短期信用工具。

（五）短期政府債券市場

【解釋】短期政府債券是中央銀行公開市場操作的工具之一。

（六）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場

【解釋】大額可轉(zhuǎn)讓定期存單產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

【典型真題·單項選擇題】（2014年）銀行承兌匯票是（　）工具。

A．信用衍生

B．資本市場

C．利率衍生

D．貨幣市場

【答案與解析】D 貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

【典型真題·多項選擇題】（2013年）下列市場中，屬于貨幣市場的有（　）。

A．國庫券市場

B．交易所債券市場

C．回購協(xié)議市場

D．商業(yè)票據(jù)市場

E．銀行承兌匯票市場

【答案與解析】CDE 貨幣市場是指交易期限在1年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

二、我國的貨幣市場及其工具

（一）同業(yè)拆借市場

我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代。1984年10月，國家對信貸資金管理體制實(shí)行了重大改革，允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。

我國同業(yè)拆借市場主體日益多元化，滿足了金融市場中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負(fù)債管理等多種交易需求。同業(yè)拆借期限最短為1天，最長為1年。全國銀行間同業(yè)拆借中心按1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月、9個月、1年共11個品種計算和公布加權(quán)平均利率。

2014年，同業(yè)拆借累計成交37.7萬億元，日均成交1507億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，拆借隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.3%。

（二）回購協(xié)議市場

我國證券回購市場的發(fā)展是從1991年國債回購開始的。1997年6月前，債券回購主要集中于上海證券交易所。1997年初，為了防止銀行資金流入股票市場，中國人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購交易，并在銀行間債券市場開展回購交易。目前，具有債券交易資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用社等存款類金融機(jī)構(gòu)，保險公司、證券公司、基金管理公司及其管理的基金、資產(chǎn)管理組合、保險產(chǎn)品、財務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資金融機(jī)構(gòu)，均可進(jìn)入市場進(jìn)行交易。

回購協(xié)議主要有質(zhì)押式回購和買斷式回購兩種。質(zhì)押式回購是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方反資金，逆回購解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購的期限為1天到365天。買斷式回購指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購的期限為1天到91天。

我國證券回購市場已經(jīng)成為市場參與者進(jìn)行短期融資、流動性管理的主要場所，成為央行進(jìn)行公開市場操作、實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺。銀行間回購利率也已成為反映貨幣市場資金價格的市場化利率基準(zhǔn)，為貨幣政策的決策提供了重要依據(jù)，在利率市場化進(jìn)程中扮演重要角色。

2014年，銀行間市場債券回購累計成交224.4萬億元，日均成交8977億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.1%。

（三）商業(yè)票據(jù)市場

按照《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，我國的票據(jù)包括支票、本票和匯票。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。《中華人民共和國票據(jù)法》所稱的本票是指銀行本票。匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時，在一定地點(diǎn)對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時間內(nèi)無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書面憑證。另根據(jù)我國現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項。

我國的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，我國在上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標(biāo)志著中國票據(jù)市場的發(fā)展進(jìn)入了專業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。

2014年，在流動性寬松的金融環(huán)境下，隨著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金理財產(chǎn)品收益率開始持續(xù)下跌，收益率更高的相對穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)受到市場熱捧。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)，是指借助互聯(lián)網(wǎng)、移動通信技術(shù)平臺為融資企業(yè)和公眾提供信息平臺，以理財產(chǎn)品銷售的方式募集社會公眾投資資金為融資企業(yè)提供商業(yè)匯票融資服務(wù)的票據(jù)業(yè)務(wù)形式，開創(chuàng)了將融資企業(yè)的票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣泛的理財投資人的P2B新模式。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)以其較高的收益率和較低的投資門檻被公眾認(rèn)可和購買，包括阿里金融、京東商城、新浪微財富、蘇寧云商等在內(nèi)的電商平臺紛紛把具有更穩(wěn)定收益回報和風(fēng)險可控的商業(yè)匯票作為理財票的資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)。

（四）短期融資券市場

2005年9月中國人民銀行制定了《短期融資券管理辦法》，該辦法的頒布為我國非金融企業(yè)提供了一個新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個高效的貨幣市場工具。所謂短期融資券，是指中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理辦法》的規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。作為一種嶄新的金融工具，短期融資券具有4個特點(diǎn)：第一，發(fā)行主體是我國“非金融”企業(yè)法人，因此短期融資券具有媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的融資功能；第二，短期融資券具有債券性質(zhì)，是發(fā)行企業(yè)的一項負(fù)債，必須還本付息；第三，限定在銀行間債券市場發(fā)行和交易，向銀行間市場機(jī)構(gòu)投資人發(fā)生，因此對貨幣市場體系具有一定結(jié)構(gòu)調(diào)整作用；第四，該種證券期限較短，本質(zhì)上是一種融資性商業(yè)票據(jù)，對企業(yè)短期流動性資金管理意義較為重大。

2010年12月，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出了一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。

我國在1986年開始就由交通銀行、中國銀行和中國工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。1996年以后CDs市場幾乎陷于停滯，最終中國人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。

中國人民銀行于2012年提出要創(chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品。同業(yè)存單于2013年開始推出，第一批獲準(zhǔn)發(fā)行同業(yè)存單的機(jī)構(gòu)包括工、農(nóng)、中、建以及全國性股份制商業(yè)銀行在內(nèi)的10多家機(jī)構(gòu)。2014年6月，中國人民銀行再次審批了80多家機(jī)構(gòu)（主要為地方中小金融機(jī)構(gòu)）成為市場利率定價自律機(jī)制成員單位（即具備了發(fā)行同業(yè)存單的關(guān)鍵條件）。同業(yè)存單是指銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。

同業(yè)存單業(yè)務(wù)具有如下特點(diǎn)：第一是低風(fēng)險，發(fā)行人主體為商業(yè)銀行，風(fēng)險權(quán)重低；第二是高流動性，期限短，以3個月至1年為主，可交易、可質(zhì)押；第三是參與便利，投資人為銀行間市場所有參與者，只需開立了上海清算所托管賬戶即可，投資人不受區(qū)域限制。相對同業(yè)存款而言，省去開立銀行賬戶等煩瑣操作流程。

自2013年12月推出同業(yè)存單以后，同業(yè)存單在規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、豐富貨幣市場短期交易工具和增強(qiáng)銀行主動管理流動性風(fēng)險能力等方面發(fā)揮了積極作用。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）根據(jù)2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國銀行間同業(yè)拆借市場中交易量最大的品種是（　）。

A．隔夜拆借

B．7天拆借

C．14天拆借

D．21天拆借

【答案與解析】A 從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.1%。

【典型真題·多項選擇題】（2014年）我國參與同業(yè)拆借市場的金融機(jī)構(gòu)有（　）。

A．證券公司

B．商業(yè)銀行

C．證券登記結(jié)算公司

D．信托公司

E．財務(wù)公司

【答案與解析】ABDE 我國同業(yè)拆借市場主體日益多元化，滿足了金融市場中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負(fù)債管理等多種交易需求。同業(yè)拆借市場的參與機(jī)構(gòu)包括了中資大型銀行、中資中小型銀行、證券公司、基金公司、保險公司、外資金融機(jī)構(gòu)以及其他金融機(jī)構(gòu)（如城市信用社、農(nóng)村信用社、財務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社保基金、投資公司、企業(yè)年金、其他投資產(chǎn)品等）。

【典型真題·單項選擇題】（2013年）我國回購協(xié)議市場的銀行間回購利率是（　）。

A．市場利率

B．官方利率

C．長期利率

D．法定利率

【答案與解析】A 我國銀行間回購利率是反映貨幣市場資金價格的市場化利率基準(zhǔn)，為貨幣政策的決策提供了重要依據(jù)，在利率市場化進(jìn)程中扮演重要角色。

考點(diǎn)三 資本市場及其工具

一、資本市場及其構(gòu)成

資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場，其交易對象為政府中長期公債、公司債券、股票等有價證券以及銀行中長期貸款。

【典型真題·單項選擇題】（2015年）與貨幣市場工具相比，資本市場工具（　）。

A．流動性高

B．期限長

C．安全性高

D．利率敏感性高

【答案與解析】B 資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。貨幣市場是指交易期限在1年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場。故資本市場工具與貨幣市場工具相比期限更長。

（一）債券市場

1．債券的概念、分類和特征

2．債券市場的含義和功能

（二）股票市場

1．股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對公司的部分資本擁有所有權(quán)。

2．股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可以分為一級市場和二級市場。一級市場是股票的發(fā)行市場；二級市場是股票的流通市場。

股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ)，而流通市場的存在又保證了股票的流動性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場的正常運(yùn)行。

（三）投資基金市場

【解釋1】投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。

【解釋2】投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的信托關(guān)系，是一種間接投資工具。

【典型真題·單項選擇題】（2014年）我國債券市場的主體是（　）市場。

A．銀行間

B．主板

C．創(chuàng)業(yè)板

D．商業(yè)銀行柜臺

【答案與解析】A 銀行間市場是債券市場的主體，這一市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實(shí)行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。

【典型真題·單項選擇題】（2013年）一家工商企業(yè)擬在金融市場上籌集長期資金，其可以選擇的市場是（　）。

A．股票公司

B．同業(yè)拆借市場

C．商業(yè)票據(jù)市場

D．回購協(xié)議市場

【答案與解析】A 貨幣市場是指交易期限在1年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場。故A選項正確。

二、我國的資本市場及其工具

（一）債券市場

我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國重新恢復(fù)國債發(fā)行，但當(dāng)時不是市場化發(fā)行。1996年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。

銀行間市場是債券市場的主體，這一市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實(shí)行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央國債登記結(jié)算有限公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實(shí)行一級托管，并為這一市場的交易結(jié)算提供服務(wù)。銀行間債券市場的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易和債券借貸。我國銀行間債券市場共有參與主體包括各類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資者、形成了以做市商為核心、金融機(jī)構(gòu)為主體、其他機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多層次的投資者結(jié)構(gòu)。截至2014年年末，共有211家包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、國際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險機(jī)構(gòu)、RQFII和QFII等在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場，其中已有180家境外機(jī)構(gòu)入市交易、持有債券5720.4億元。

交易所市場是由各類社會投資者參與、集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實(shí)行凈額結(jié)算。交易所市場實(shí)行兩級托管體制，其中，中央國債登記結(jié)算有限公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央國債登記結(jié)算有限公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。

商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實(shí)行兩級托管體制，其中，中央國債登記結(jié)算有限公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級托管人，中央國債登記結(jié)算有限公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央國債登記結(jié)算有限公司，同時中央國債登記結(jié)算有限公司為柜臺投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。

按幣種劃分，我國債券主要分為人民幣債券和外幣債券。人民幣債券占據(jù)當(dāng)前中國債券市場的絕大部分份額，達(dá)到托管量和交易結(jié)算量的99%以上。2003年國家開發(fā)銀行在國內(nèi)發(fā)行了5億美元金融債券，這是新中國建立以來在國內(nèi)發(fā)行的第一筆外幣債券。按債券屬性劃分，我國債券包括政府債券、中央銀行債、金融債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、國際機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)換債券、政府支持機(jī)構(gòu)債（目前包括匯金公司發(fā)行的債券）以及政府支持債券（2011年以來鐵道部發(fā)行的債券）等。政府債券包括國債和地方政府債。中央銀行債即中央銀行票據(jù)，其發(fā)生人為中國人民銀行。金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券等。企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。短期融資券是指我國境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行的一年期以內(nèi)的短期融資工具。中期票據(jù)是指非金融企業(yè)發(fā)行的一年以上的融資工具。國際機(jī)構(gòu)債指國際機(jī)構(gòu)在我國境內(nèi)發(fā)行的債券。

（二）股票市場

我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國居民或法人購買，所以我國股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投資者限境外或中國香港、澳門及臺灣，2000年2月，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個人投資B股。H股是我國境內(nèi)注冊的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票。F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

另外，在我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。國有股指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司投資所形成的股份。2013年11月30日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)。優(yōu)先股的推出，有利于拓展企業(yè)補(bǔ)充資本的渠道，加快發(fā)展直接融資，推動企業(yè)兼并重組，同時為投資者提供多元化投資渠道，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場（即所謂的“三板市場”）也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

主板市場是我國股票市場的最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表。

2004年5月，中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場，這對于促進(jìn)中小企業(yè)及民營企業(yè)的發(fā)展、實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。

2005年4月29日，經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革試點(diǎn)宣告啟動。

2009年10月23日，我國創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動儀式，28家企業(yè)獲準(zhǔn)首批在深圳股票交易所上市。2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式上市。

2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營。

2010年3月31日，我國股票市場融資融券交易正式啟動。

2012年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，這將有助于建立上市公司優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。

2014年3月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》。該辦法規(guī)定，三類公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股：其普通股為上證50指數(shù)成分股；以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司；以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段等。

2014年11月17日，滬港通正式啟動，加強(qiáng)了兩地資本市場聯(lián)系，這將對內(nèi)地和香港資本市場的發(fā)展、人民幣國際化進(jìn)程起到積極推動作用。

（三）投資基金市場

我國投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過渡分為以下三個發(fā)展階段：

第一階段是1992-1997年，該階段是中國人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。

第二階段是1997-2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。

第三階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國證券投資基金法》正式實(shí)施，這標(biāo)志著我國基金業(yè)由此進(jìn)入了一個以法治業(yè)的新時代。

2002年以來，開放式基金取代封閉式基金成為市場主流，我國基金市場推出了成熟市場所具有絕大多數(shù)主流基金產(chǎn)品，豐富了投資者的選擇。

【典型真題·多項選擇題】（2015年）我國已經(jīng)建成的多層次的股票市場包括（　）。

A．主板市場

B．中小企業(yè)板市場

C．創(chuàng)業(yè)板市場

D．股指期貨市場

E．股指期權(quán)市場

【答案與解析】ABC 目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。

【典型真題·單項選擇題】（2014年）在我國股票市場上發(fā)行交易的A股股票的計價貨幣是（　）。

A．人民幣

B．港幣

C．美元

D．歐元

【答案與解析】A 我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。

考點(diǎn)四 金融衍生品市場及其工具

一、金融衍生品市場概述

（一）金融衍生品的概念與特征

（二）金融衍生品市場的交易機(jī)制

【典型真題·單項選擇題】（2013年）在金融衍生品市場上，以風(fēng)險對沖為主要交易目的的市場參與者是（　）。

A．套期保值者

B．投機(jī)者

C．套利者

D．經(jīng)紀(jì)人

【答案與解析】A 根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。套期保值者又稱風(fēng)險對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險。

二、主要的金融衍生品

（一）金融遠(yuǎn)期

金融遠(yuǎn)期合約是指合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。常見的金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時也降低了遠(yuǎn)期合約的流動性，加大了投資者的交易風(fēng)險。

在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)，合約的價值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。

（二）金融期貨

金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易，主要有貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。

（三）金融期權(quán)

金融期權(quán)是指合約的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

按照買方權(quán)利的不同，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)。看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

（四）金融互換

金融互換是指兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式，分為貨幣互換、利率互換、交叉互換等三種類型。

互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。

（五）信用衍生品

信用衍生品是一種使信用風(fēng)險從其他風(fēng)險類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險、市場風(fēng)險的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)，目前已成為各類機(jī)構(gòu)主動管理信用風(fēng)險、獲得超額投資收益的主要渠道。

信用違約互換（CDS）是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護(hù)買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)的持有方控制違約風(fēng)險的需要，同時也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險。

【典型真題·單項選擇題】（2014年）某投資者買入一只股票的看跌期權(quán)，當(dāng)股票的市場價格低于執(zhí)行價格時，該投資者正確的選擇是（　）。

A．行使期權(quán)，獲得收益

B．行使期權(quán)，全額虧損期權(quán)費(fèi)

C．放棄合約，虧損期權(quán)費(fèi)

D．放棄合約，獲得收益

【答案與解析】A 對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄合約，虧損金額即為期權(quán)費(fèi)。對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格低于合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益；當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格時，他會放棄合約。

三、我國的金融衍生品市場

相對于其他種類的金融市場來說，我國的金融衍生品市場起步最晚，發(fā)展速度也較為緩慢。20世紀(jì)90年代初開始，我國開展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。

中國人民銀行和外匯管理局于2005年8月開放了銀行間遠(yuǎn)期外匯交易市場，此后又陸續(xù)推出了外匯掉期、外匯期權(quán)、貨幣掉期等業(yè)務(wù)。中國外匯交易中心于2015年2月16日在銀行間外匯市場推出標(biāo)準(zhǔn)化人民幣外匯掉期交易。

2005年以來，我國利率衍生品市場不斷發(fā)展，債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議在2005年6月、2006年2月和2007年9月相繼推出。

2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。作為中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所，中國金融期貨交易所的成立正式拉開了我國金融衍生品市場發(fā)展的大幕。

2013年9月6日，國債期貨正式上市交易。

2015年1月9日，中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)上海證券交易所開展上證50ETF期權(quán)的交易試點(diǎn)。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上海證券交易所于2015年2月9日上市交易上證50ETF期權(quán)合約品種。

【典型真題·單項選擇題】（2014年）我國在2013年推出的金融衍生品是（　）。

A．股指期貨

B．國債期貨

C．利率互換

D．債券遠(yuǎn)期

【答案與解析】B 2013年9月6日，國債期貨正式上市交易。國債期貨的推出，有利于完善國債發(fā)行體制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

瘋狂訓(xùn)練

一、單項選擇題

1．同業(yè)拆借活動都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，對參與者要求嚴(yán)格，因此，其拆借活動基本上都是（　）拆借。

A．質(zhì)押

B．抵押

C．擔(dān)保

D．信用

2．在金融市場中，既是重要的資金需求者和供給者，又是金融衍生品市場上重要的套期保值主體的是（　）。

A．家庭

B．企業(yè)

C．中央銀行

D．政府

3．最常用的一種信用衍生產(chǎn)品是（　）。

A．金融期貨

C．信用違約互換

B．金融互換

D．金融期權(quán)

4．按照金融工具的交易程序的不同，金融市場可以劃分為（　）。

A．貨幣市場與資本市場

B．直接金融市場與間接金融市場

C．發(fā)行市場與流通市場

D．有形市場與無形市場

5．某公司進(jìn)入金融衍生品市場進(jìn)行交易，如果目的是為了減少未來的不確定性，降低風(fēng)險，則該公司屬于（　）。

A．套期保值者

B．套利者

C．投機(jī)者

D．經(jīng)紀(jì)人

6．金融工具分為貨幣市場工具和資本市場工具，這是按照（　）來進(jìn)行的分類。

A．期限的不同

B．性質(zhì)的不同

C．與實(shí)際信用活動的關(guān)系

D．交易對象的不同

7．金融市場最基本的功能是（　）。

A．資源配置職能

B．反映功能

C．交易功能

D．資金積聚功能

8．一般來說，流動性差的債權(quán)工具的特點(diǎn)是（　）。

A．風(fēng)險相對較大、利率相對較高

B．風(fēng)險相對較大、利率相對較低

C．風(fēng)險相對較小、利率相對較高

D．風(fēng)險相對較小、利率相對較低

9．我國股票市場的最重要的組成部分是（　）。

A．主板市場

B．代辦股份轉(zhuǎn)讓市場

C．中小企業(yè)板市場

D．創(chuàng)業(yè)板市場

10．對于看漲期權(quán)的買方來說，到期行使期權(quán)的條件是（　）。

A．市場價格低于執(zhí)行價格

B．市場價格高于執(zhí)行價格

C．市場價格上漲

D．市場價格下跌

11．存款性金融機(jī)構(gòu)是指經(jīng)營各種存款并提供（　）服務(wù)以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。

A．支付中介

B．咨詢中介

C．信用中介

D．信息中介

12．在金融工具的性質(zhì)中，成反比關(guān)系的是（　）。

A．期限性與收益性

B．風(fēng)險性與期限性

C．期限性與流動性

D．風(fēng)險性與收益性

13．具有“準(zhǔn)貨幣”特性的金融工具是（　）。

A．貨幣市場工具

B．資本市場工具

C．金融衍生品

D．外匯市場工具

14．直接金融市場與間接金融市場的差別在于（　）。

A．是否有中介機(jī)構(gòu)參與

B．中介機(jī)構(gòu)的交易規(guī)模

C．中介機(jī)構(gòu)在交易中的活躍程度

D．中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)

15．金融衍生品市場上有不同類型的交易主體。如果某主體利用兩個不同黃金期貨市場的價格差異，同時在這兩個市場上賤買貴賣黃金期貨，以獲得無風(fēng)險收益，則該主體屬于（　）。

A．套期保值者

B．套利者

C．投機(jī)者

D．經(jīng)紀(jì)人

16．如果某投資者擁有一份期權(quán)合約，使其有權(quán)在某一確定時間內(nèi)以確定的價格購買相關(guān)的資產(chǎn)，則該投資者是（　）。

A．看跌期權(quán)的賣方

B．看漲期權(quán)的賣方

C．看跌期權(quán)的買方

D．看漲期權(quán)的買方

17．在信用衍生品中，如果信用風(fēng)險保護(hù)的買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定費(fèi)用或一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分，則該種信用衍生品是（　）。

A．信用違約互換（CDO）

B．信用違約互換（CDS）

C．債務(wù)擔(dān)保憑證（CDO）

D．債務(wù)擔(dān)保憑證（CDS）

二、多項選擇題

1．與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品的特點(diǎn)有（　）。

A．期限較長

B．杠桿比例高

C．定價復(fù)雜

D．高風(fēng)險性

E．全球化程度高

2．投資基金具有的特征包括（　）。

A．一定能獲得收益

B．集合投資、降低成本

C．安全性高

D．分散投資、降低風(fēng)險

E．專業(yè)化管理

3．與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)有（　）。

A．不記名并可轉(zhuǎn)讓流通

B．面額不固定且為大額

C．不可提前支取

D．利率一般高于同期限的定期存款利率

E．利率是固定的

4．金融市場是由（　）基本構(gòu)成要素組成。

A．金融市場主體

B．金融市場關(guān)系

C．金融市場客體

D．金融市場中介

E．金融市場價格

5．按照金融工具的交易程序不同，金融市場可劃分為（　）。

A．資本市場

B．流通市場

C．發(fā)行市場

D．無形市場

E．有形市場

6．目前較為普遍的金融衍生品合約有（　）。

A．債券

B．金融期貨

C．金融期權(quán)

D．信用衍生品

E．股票

7．根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為（　）。

A．政府債券

B．信用債券

C．金融債券

D．抵押債券

E．公司債券

8．金融市場的主體包括（　）。

A．家庭

B．企業(yè)

C．股票

D．金融機(jī)構(gòu)

E．中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)

9．根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場的交易主體分為（　）。

A．投資人

B．套期保值者

C．投機(jī)者

D．套利者

E．經(jīng)紀(jì)人

10．在傳統(tǒng)的金融市場中，交易的金融工具具有“準(zhǔn)貨幣”特征的市場有（　）。

A．同業(yè)拆借市場

B．回購協(xié)議市場

C．股票市場

D．債券市場

E．銀行承兌匯票市場

三、案例分析題

相對于其他種類的金融市場來說，我國的金融衍生品市場起步較晚，發(fā)展速度也較為緩慢。20世紀(jì)90年代初開始，我國開展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。

雖然我國金融衍生品還處于起步階段，與其他金融市場相比還比較滯后，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，我國金融衍生工具市場將會有廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)以上材料，回答下列問題：

1．金融工程工具主要就是衍生金融工具。期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)和（　）是金融工程的四大工具。

A．互換

B．套利

C．投機(jī)

D．套期保值

2．下列關(guān)于金融衍生品的特征，說法正確的有（　）。

A．杠桿比例高

B．定價簡單

C．高風(fēng)險性

D．全球化程度高

3．期貨包括利率期貨、外匯期貨和（　）。

A．國債期貨

B．股指期貨

C．股票期貨

D．貨幣期貨

4.（　）是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。

A．套期保值

B．投機(jī)

C．投資

D．套利

5．下列屬于金融互換的類型的有（　）。

A．貨幣互換

B．利率互換

C．股指互換

D．交叉互換

瘋狂訓(xùn)練答案及解析

一、單項選擇題

1. D [解析]同業(yè)拆借活動都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)主要以其信譽(yù)參與拆借活動。也就是說，同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

2. B [解析]企業(yè)是金融市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，是重要的資金需求者和供給者。此外，企業(yè)還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。

3. C [解析]信用衍生品是一種使信用風(fēng)險從其他風(fēng)險類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用違約互換是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護(hù)買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。本題選C。

4. C [解析]按照金融工具的交易程序的不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場與流通市場。選項A是按照金融市場中交易的標(biāo)的物來劃分的；選項B是按照交易中介的作用不同來進(jìn)行劃分的；選項D是按照有無固定場所來進(jìn)行劃分的。故本題選C。

5. A [解析]套期保值者又稱風(fēng)險對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險。

6. A [解析]金融工具是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的物。按期限的不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具；按性質(zhì)的不同，金融工具可分為債券憑證與所有權(quán)憑證；按與實(shí)際金融活動的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。

7. D [解析]金融市場最基本的功能就是將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會再生產(chǎn)使用的大額資金的融合。在這里，金融市場實(shí)際發(fā)揮著資金蓄水池的作用。因此，資金積聚作用是金融市場最基本的功能。

8. A [解析]流動性與風(fēng)險性成反比，流動性越差，風(fēng)險性越大；流動性與收益性成反比，流動性越差，所要求的收益回報會越高，所以利率相對較高。

9. A [解析]主板市場是我國股票市場的重要組成部分，以滬、深兩市為代表。

10.B [解析]對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于合約的執(zhí)行價格時，它會行使期權(quán)，取得收益。

11.C [解析]存款性金融機(jī)構(gòu)是指經(jīng)營各種存款并提供信用中介服務(wù)以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社等。

12.C [解析]一般而言，金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比。

13.A [解析]貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

14.D [解析]按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場和間接金融市場的差別不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。

15.B [解析]根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。套利者利用不同市場上的定價差異，同時在兩個或兩個以上的市場中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險收益。

16.D [解析]按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

17.B [解析]信用違約互換（CDS）合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護(hù)買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。它是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。

二、多項選擇題

1. BCDE [解析]金融衍生品又叫金融衍生工具，是從原始性金融工具派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：（1）杠桿比例高；（2）定價復(fù)雜；（3）高風(fēng)險性；（4）全球化程度高。

2. BDE [解析]投資基金體現(xiàn)了資金持有人和管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。它有以下特征：（1）集合投資、降低成本；（2）分散投資、降低風(fēng)險；（3）專業(yè)化管理。

3. ACD [解析]與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)：（1）不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓；（2）一般面額固定且較大；（3）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓；（4）利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

4. ACDE [解析]盡管各國或地區(qū)的金融市場的組織形式和發(fā)達(dá)程度有所不同，但都包含四個基本的構(gòu)成要素，即金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格。故本題選ACDE。

5. BC [解析]按金融工具的交易程序不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。流通市場又稱二級市場或次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。

6. BCD [解析]按衍生品合約類型的不同，目前市場上最為常見的金融衍生品有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。由此得知，本題應(yīng)選BCD。

7. ACE [解析]根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。

8. ABDE [解析]金融市場主體是指金融市場上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。一般來說，金融市場的主體包括個人、家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。故本題選ABDE。

9. BCDE [解析]根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類，即套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。

10.ABE [解析]傳統(tǒng)金融市場包括貨幣市場、資本市場和外匯市場。其中，貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。股票市場和債券市場屬于資本市場。

三、案例分析題

1. A [解析]略。

2. ACD [解析]與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：（1）杠桿比例高；（2）定價復(fù)雜；（3）高風(fēng)險性；（4）全球化程度高。

3. B [解析]主要的期貨合約包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

4. A [解析]略。

5. ABD [解析]金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先約定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易方式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換三種類型。