‖第四章‖買入并長期持有投資理論

集中股力，長線投資

集中投資是獲得超額收益的良好途徑，分散投資在分散風險的同時也會分散收益。凡是不敢于重倉持有的股票，無外乎是對要購買的標的沒有勝算的把握，但這并不能作為我們買股票的理由。因為，如果我們對要購買的企業(yè)沒有把握，哪怕是一股，也不可以買入，正所謂只做最有把握的行情，只買最有把握的股票。

巴菲特說：“我認為投資者應(yīng)盡可能少地進行股票交易。一旦選中優(yōu)秀的公司大筆買入之后，就要長期持有。”巴菲特在40多年的投資中，只擁有十幾只的投資股票，就使他賺取了大量財富。他認為投資人應(yīng)該很少交易股票，一旦選中優(yōu)秀的公司而決定買入之后，就要大筆買入并長期持有。

巴菲特把選股比喻成射擊大象。我們投資人所要選擇的，是一只很大的大象。大象雖然不是常常出現(xiàn)，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出現(xiàn)時才來找槍把，可就來不及了。所以為了等待和及時抓住這個機會，我們?nèi)魏螘r刻都要把上了子彈的槍準備好。這就像投資人任何時候都要準備好現(xiàn)金等待大好機會的來臨一樣。

巴菲特本身的投資，次數(shù)的確是很少的，但一旦投資了，就會很大筆。從他所有的投資實踐中，我們就可以看到。巴菲特堪稱是不受市場短期波動起伏影響的具有極好心理素質(zhì)的典范，他很少在意股票價格的一時波動。他建議每個投資人都給自己一張卡片，上面只允許自己打12個小洞，而每次買入一種股票時，就必須打一個洞，打完12個，就不能再買股，只能持股。這樣會使投資人轉(zhuǎn)變成真正優(yōu)秀的公司的長遠投資人。

作為一般投資者，需要耐心地持有他們手中的投資組合，不被別人的短線獲利所誘惑。

有很多股民手上持有的股票品種很多，甚至有一些散戶就是喜歡買多種股票，這里嘗試一些，那里買入一些，名下股票種類多得不勝枚舉，等到最佳企業(yè)廉價購入的機會到來時，手上的資金反而所剩無幾。這就像打獵時，大象一直不出現(xiàn)，使人失去了耐心，就連松鼠、兔子等小動物也照射不誤，結(jié)果，等到大象出現(xiàn)時，子彈已經(jīng)所剩無幾了。

事實上，投資組合越分散，股價變動的激烈性在對賬單上的反應(yīng)就越不明顯。對于大多數(shù)投資人來說，分散投資的方法的確很安全，因為所有的波動都被分散投資抵消了。但事情的另外一面是，獲利曲線相對平坦而乏善可陳。所以分散投資的方法雖然不會引起客戶太大的情緒反應(yīng)，但永遠只能獲得較為一般的利潤。具體來說，我們進行集中投資、長期持股，可從以下幾方面著手：

（1）選擇10到15家未來能獲利增長并能延續(xù)過去良好表現(xiàn)的績優(yōu)股；

（2）分配投資資金時，要將大部分資金集中投資于未來能夠高速增長的企業(yè)；

（3）只要股票市場不持續(xù)惡化，至少5年保持投資組合不變，可能的話，越久越好。同時做好充分的心理準備，不被股票價格的短期波動所左右。

但是，值得長期持有的公司必須是優(yōu)秀的公司，并且只有在這些優(yōu)秀的公司一直保持優(yōu)秀之前我們看中的狀況，我們才能繼續(xù)持有它們。

記住，隨便買，只會使你的盈利不多。因為，這使你在股市偏低和偏高時，都有定期買入的現(xiàn)象。想想看，為什么巴菲特今天手上拿著總值近400億美元的現(xiàn)金而還未投資！

我們不要一直手癢而想要這里嘗試一些、那里買一點，如果希望能夠碰運氣的話，反而是集中精力尋找?guī)准曳浅?yōu)秀的公司更好一些，這樣，我們就能夠確保自己不隨便投入資金買入自己不值得投資的公司的股票。

長期投資能減少摩擦成本

對于投資者而言，現(xiàn)實的問題是由于摩擦成本的存在，股東獲得的收益肯定要小于公司的資金積累。如果這種摩擦成本呈現(xiàn)越來越高的趨勢，那么勢必會導(dǎo)致投資者未來的收益水平的降低，當然也會更低于該上市公司的收益水平。在交易大廳中，總會有一群伶牙俐齒的家伙，百般勸說每一個投資者去賣掉某只股票，同時買入另一只股票。你需要知道的是，他們只是意圖獲得更多的手續(xù)費用，因為隨著你交易次數(shù)的不斷增加，這些伶牙俐齒的家伙就會從中獲取越來越多的傭金。

巴菲特說：“事實上，摩擦成本是存在的，這樣導(dǎo)致股東獲得的收益肯定要比公司的收益要少。我個人的看法是：如果這些成本越來越高，就會導(dǎo)致股東們未來的收益水平要遠遠低于他們的歷史的收益水平。”

巴菲特認為，摩擦成本可以消減股東的收益，從而使股東的未來收益要低于他們預(yù)期的水平。所以他支持的是，如果投資者不準備10年持有某只股票的話，頻繁地買進賣出會大大增加股票投資的摩擦成本，從而變相降低投資回報率。

一個真正稱得上長期投資的例子是，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1899年12月31日的66點上漲到1999年12月31日的11497點，這整整100年間上漲了173倍，看起來升幅非常大，其實原因很簡單，那就是20世紀美國的企業(yè)經(jīng)營得非常出色。投資者只要憑借企業(yè)繁榮的東風，躺在那里持股不動，就可以賺得盆滿缽滿了。

巴菲特說，絕大多數(shù)投資者都沒能賺到這樣大的投資回報，這不能怪別人，只能怪自己。因為正是投資者受到了一系列傷害，才在相當大的程度上減少了本該屬于他們的投資回報。

巴菲特這里所指的一系列傷害，主要是指股票投資中的頻繁地買進賣出。他說，這可以從一個最基本的事實來理解：在大多數(shù)情況下，投資者所能得到的投資回報應(yīng)該和企業(yè)在這期間內(nèi)所能獲得的收益同步。

也就是說，如果投資者100%擁有這家公司，而該公司在這10年間的積累增長了10倍，那么毫無疑問，這10倍資金積累都是這位投資者的。同樣的道理，如果有1萬名股東擁有該上市公司，那么這筆資金積累就應(yīng)該是這1萬名股東按照持股比例進行分配的。

然而現(xiàn)實是，這1萬名股東中有的賺到了平均數(shù)，有的超過平均數(shù)，有的甚至還造成了虧損。投資者A通過聰明的買入賣出，能夠得到比B更多的投資收益，但總體來看，這些A們和B們的盈虧是相等的。當股市上漲時，所有投資者都覺得自己賺錢了，但其中有一個投資者要拋出該股票，必定需要得到其他投資者的接盤才能實現(xiàn)交易。所以，如果不考慮摩擦成本的話，他們的盈虧是相等的。

現(xiàn)在的問題是，由于摩擦成本的存在，股東獲得的收益肯定要小于公司的資金積累。巴菲特的看法是，這種摩擦成本有越來越高的趨勢，相比而言，投資者未來的收益水平要遠遠低于過去的收益水平，當然更要低于該上市公司總的收益水平了。

巴菲特在伯克希爾公司2005年的年報中，以美國人最容易理解的一個故事對此進行了解釋。他說：“你可以想象一下，如果美國所有的上市公司都被某一個家庭擁有，并且這種情形將永遠持續(xù)下去，姑且稱之為Gotrocks。這個家庭在把投資所得分紅納稅后，將會由于這些公司所獲得的利潤越來越多而變得越來越富有。就目前而言，美國所有上市公司的年利潤大約為7000億美元，也就是說，這個家庭每年都有差不多7000億美元的收入。當然，其中必須有一部分要用于生活開支，但這個家庭每年的積蓄還是會以穩(wěn)定復(fù)利不斷增長的。并且，在這個Gotrocks大家庭里，所有人的財富都會以同樣的速度增長，一切都顯得協(xié)調(diào)有序。”

長期投資有利于實行“三不主義”

中國投資者對長期持股特別反感，因為長期持有某只股票以后，放在那里幾年股價反而越來越低。實際上，這并不是長期投資的錯，而是你沒有根據(jù)內(nèi)在價值選股的原因，或是因為你當初買入的價格太高了。巴菲特給投資者的建議是，長期投資必須要耐得住寂寞，這就像出差到一個小鎮(zhèn)上住在小旅館里什么娛樂都沒有，只能躺著睡覺一樣。尤其不要去看大盤、不相信技術(shù)分析、不去預(yù)測股市，這些做法都對長期投資沒有好處。

1992年，沃倫·巴菲特在致股東的信里寫道：“我們很喜歡買股票，不過對于賣股票則要另當別論了。僅從這點來看，我們的步伐就像是一個旅行家發(fā)現(xiàn)自己身處僅有一個小旅館的小鎮(zhèn)上，房間里沒有電視，面對漫漫無聊的長夜，突然間他發(fā)現(xiàn)桌上有一本名為《在本小鎮(zhèn)可以做的事》的書。這令他很興奮，于是他翻開了這本書，但是書里卻只有短短的一句話：‘那就是你現(xiàn)在在做的這件事。’”

巴菲特講上面這個小故事是想說，這位旅行家依然沒有其他任何事情可以做，但是它的實際用意是，投資者一旦買入了某只股票，一定要多看少動，只做價值投資，實行“三不主義”，即不去看大盤、不相信技術(shù)分析、不去做預(yù)測。不要以為這種做法只適合于美國股市，事實上，在中國的股市也同樣適用。

例如，中國一位著名的投資者，開始的時候也和大多數(shù)人一樣，依據(jù)技術(shù)分析炒股。每天的任務(wù)就是坐在電腦前看技術(shù)圖形，但是最后的結(jié)果卻令人很失望。他在1999年開始研究巴菲特，并且努力實踐巴菲特的長期投資、價值投資理念對自己的行動計劃進行指導(dǎo)，把穩(wěn)賺不賠作為最重要的原則。從1999年開始到2007年大牛市之前的熊市中，他依然每年取得了30%以上的投資收益率。如果只從表面的數(shù)據(jù)上來看，這樣的業(yè)績已經(jīng)超過巴菲特了。

實行“三不主義”的主要理由是什么呢？究其原因，對于長期的投資者來說，這三樣?xùn)|西會動搖你的長期投資理念，不但對你沒有幫助，反而會有害，最終會使你無法獲得長期的豐厚的回報率。

那么，如何對長期投資做出預(yù)測呢，巴菲特是怎么實現(xiàn)的呢？拿中國讀者最容易理解的一個例子來說：假如手機出現(xiàn)了，這時候巴菲特就會考慮是不是要賣掉手中原來持有的傳呼機公司的股票；如果現(xiàn)在的消費者都買數(shù)碼相機，沒人再去買原來的那種膠卷相機了，這時候他就會考慮是不是要賣掉手中原來擁有的膠卷相機公司的股票。如果手中原來就沒有這樣的股票，那么今后就更不會去碰它了。

對于中國投資者來說，要做出投資的長期預(yù)測只需要做到對世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟以及行業(yè)發(fā)展有個大致的判斷就夠了。理所當然，只是依靠這樣的預(yù)測，還是對買入哪只股票無法做出準確的預(yù)測，投資者要做的主要功課就是對某只股票的內(nèi)在價值進行判斷。當該股票的內(nèi)在價值大大高于其股價時，大膽買入這樣的股票并長期持有，就一定會獲得豐厚的回報。

長期投資能推遲并減少納稅

長期投資有助于推遲納稅，并且還能合理避稅。不要小看這僅一點點的差異，可對于投資者來說所得到的回報卻是有天壤之別的。不過需要指出的是，由于我國目前還沒有把股票投資所得納入個人所得稅的征稅范圍，這一點有很大不同。所以投資者在考慮長期投資時，可以適當不考慮該因素。

1989年沃倫·巴菲特在致股東的信里寫道：“假如我們擁有一家年賺1000萬美元的公司10%的股權(quán)，那我們需要按照比例將分得的100萬美元中的部分支付給當?shù)刂菡c聯(lián)邦所得稅，其中包含約14萬美元的股利稅負（我們大部分的股利稅率為14%）；至少35萬美元的資本利得稅，假如這100萬沒有進行分配，而后我們又要對公司進行處分（我們適用的稅率約在35%左右，但有時也可能接近40%）。當然，只要我們對該項投資不進行處分，這筆稅負雖然可以一直遞延下去，但最后我們還是需要支付這筆稅金的。事實上，政府可以說是分享我們利潤的主要合伙人之一，只是投資股票要分兩次，而投資事業(yè)則只能分一次。”

巴菲特上面這段話其實解釋了為什么從經(jīng)濟實質(zhì)而言，他更傾向于長期投資。因為長期投資會有助于推遲并減少納稅。這也是長期投資給投資者帶來的好處之一。

如果伯克希爾公司只有1萬美元的投資，此外它每年所能獲得的投資報酬率為1倍。在這種情況下，假如伯克希爾公司每年都會將股票賣出去，但是因為賣出股票要交納34%的所得稅，這樣重復(fù)了19年以后，在這20年間伯克希爾公司一共需要給美國國庫上交13000萬美元的稅金，而自己則可以得到25250萬美元。表面上看起來這是一項不錯的投資，但假如你在這20年間一直持股不動，也就是什么事情都不做，最終的投資回報卻可以高達1048576萬美元。在扣除34%的稅金即356516美元的所得稅后，自己可以得到692060美元。這個數(shù)字對于前者來說就是倍數(shù)的關(guān)系，大概你都會為這個差距而感到驚訝了。

如果你仔細研究一下上面的案例就會發(fā)現(xiàn)，長期投資無論是對個人投資者還是對政府而言，都是雙贏局面。正如上面的例子所述，如果伯克希爾公司在這20年間一直保持持股不動，在伯克希爾公司的投資回報率大大提高的同時，政府從中收取的所得稅也比前者要高得多。但是不一樣的是，政府需要等到20年結(jié)束后，伯克希爾公司出售該股票時，才能將這筆稅金悉數(shù)入庫。

巴菲特坦言道，需要強調(diào)的是，伯克希爾公司的長期投資理念不僅僅是因為這種簡單的數(shù)字邏輯。與此同時，它們對與上市公司雙方之間建立起來的商業(yè)合作關(guān)系，會更加珍惜，這也會成為一個重要因素。更不用說，這種長期投資的前提是該股票本身就值得長期擁有。

長期投資有助于戰(zhàn)勝機構(gòu)主力

投資者要按照價值投資的標準來對股票進行選擇，這樣，股票的數(shù)量已經(jīng)不多了，更何況需要你耐得住寂寞。手中握有大量現(xiàn)金，遇到股市低迷時，不到真正物有所值之時絕不輕易出手，這些都會決定買到內(nèi)在價值高于股價的投資品種。機構(gòu)主力需要定期接受業(yè)績的考核，雖然它們也整天吵著價值投資和長期投資，但是他們不會真正的付諸行動。相反，個人投資者是不需要人為地設(shè)置這些障礙的，他們完全可以和機構(gòu)主力比耐力。

1988年巴菲特在給股東的信里說：“我們希望能夠吸引那些有遠見的投資者，因為在他們買入股票后，他們抱著與我們永遠同在而不是訂有賣出價格的時間表的打算。我們對于有的公司的CEO（首席執(zhí)行官），希望自己公司的股份交易量越多越好的行為，十分不理解，這意味著公司的股東組合會變來變?nèi)ァ１热缭谄渌M織像學校、俱樂部、教堂等社會機構(gòu)中，沒有哪位主持人會希望自己的組織成員離開（然而偏偏有的營業(yè)員就是要靠著說服成員離開組織來維生。）你大概也聽說過有人勸你‘反正最近基督教也沒有什么搞頭，那下禮拜大家改信佛教好了’。”

巴菲特認為，長期投資是投資者想戰(zhàn)勝機構(gòu)主力的唯一辦法。因為長期投資可以比耐性，你拖得起，機構(gòu)主力可拖不起。如果要比快進快出，你未必是它們的對手。要知道，在中國股市中，個人投資者是很懼怕機構(gòu)主力的，有些個人投資者甚至唯機構(gòu)主力馬首是瞻，千方百計打聽的小道消息也主要是機構(gòu)主力什么時間進貨、出貨了，是哪家機構(gòu)主力？這有點像龜兔賽跑的寓言故事。在股票投資中，兔子屬于消息靈通、動作迅速的機構(gòu)主力，而那些面廣量大的個人投資者則是一只只小烏龜了。烏龜如果想要在短時間內(nèi)和兔子比速度，結(jié)果不言自明；可是如果要和兔子比耐力，最終結(jié)果是不一樣的。最起碼，烏龜?shù)膲勖蟠箝L于兔子。當兔子一命嗚呼之后，烏龜依然可以在那里慢慢地匍匐著前進，這就是它最大的壽命優(yōu)勢。

以巴菲特的一項投資為例，2002年2月21日，納斯達克指數(shù)已經(jīng)跌到1349點時，巴菲特仍然堅持相信：“盡管股市已經(jīng)跌了3年，普通股票已經(jīng)大大增加了投資的吸引力，但我們?nèi)匀徽J為，即使值得我們產(chǎn)生中等興趣的可投資股票也是寥寥無幾了。”接下來，巴菲特不是逐步買入股票，而是一再堅持股票。到2003年年末時他手里擁有的現(xiàn)金已經(jīng)高達360億美元。

對于巴菲特來說，無論是買入股票還是賣出股票，他都有極大的耐心與機構(gòu)主力進行比拼，雖然伯克希爾公司本身就是一家規(guī)模龐大的機構(gòu)主力。擁有這樣的耐心，只需要一些時間，就能在內(nèi)在價值的頂部買到自己心儀的股票，然后在內(nèi)在價值的底部賣出手中的股票，這個差價就已經(jīng)很驚人了。

當然，我們還應(yīng)該注意，長線投資絕不是不分青紅皂白，隨便抓只股票就長線投資。有些投資者認為長線投資就是在股價低時買進，然后長線持有，就一定能獲利。其實，股票的質(zhì)地是非常重要的，如果對個股的基本面沒有充分地分析研究，不管個股是否具有上升潛力，隨便抓只股票就長線投資，那么極有可能沒有收獲，甚至是負收益。

長線投資不能不聞不問。有些投資者認為長線投資就像銀行存款一樣，買了股票之后不聞不問，指望閉著眼發(fā)大財。這簡直無異于掩耳盜鈴。

長線投資要有具體的操作計劃方案。這些方案的制訂，有利于投資者貫徹投資思維，堅持持股信心，并最終取得長線投資的成功。但是，市場中的環(huán)境因素是不斷發(fā)展變化的，我們要根據(jù)股價漲升的趨勢，及時地調(diào)整方案和目標，讓方案和目標為自己服務(wù)，而不能被方案和目標束縛住手腳。

長線投資終究還是需要賣出的。投資者不要忘記長線投資的根本目的是獲利，當股價的上升勢頭受到阻礙，或市場的整體趨勢轉(zhuǎn)弱，或當上市公司的發(fā)展速度減緩，逐漸失去原有的投資價值時，投資者應(yīng)當果斷地調(diào)整投資組合，建倉賣出。

挖掘值得長線投資的不動股

作為一般投資人，只要我們沿著這個路徑，就都能像巴菲特那樣，從所有朝陽行業(yè)中找到具有“不動股”潛質(zhì)的股票，不再依賴股評家薦股而相信自己，這也許是未來炒股的新視角。

1996年巴菲特在致股東的信里寫道：“當然，股東持有股份的時間越長，伯克希爾的表現(xiàn)與該公司的投資經(jīng)驗就會越來越接近，他買進或是賣出股份的股票價格相對于實質(zhì)價值折價或是溢價的影響程度，也會越來越小。這正是我們希望能夠吸引長期投資者加入的原因之一。總的來說，從這個角度來看，我們做的是相當成功的，伯克希爾公司大概是在美國大企業(yè)中擁有最多具有長期投資觀點股東的公司。”

他選擇投資標的物時，從來不會把自己當做市場分析師，而是把自己視為企業(yè)經(jīng)營者。巴菲特選擇股票前，會預(yù)先做許多充分的功課，了解這家股票公司的產(chǎn)品、財務(wù)狀況、未來的成長性，乃至潛在的競爭對手。他總是通過了解企業(yè)的基本狀況來挖掘值得投資的“不動股”。

事實上，我們也要學習巴菲特挖掘值得投資的“不動股”的方式，事先做好功課，站在一個較高的視角，提供一種選股思路。我們要發(fā)掘的值得長線投資的“不動股”是價值被低估的股票，它可以是以下幾種類型中的一種：

1.知識產(chǎn)權(quán)和行業(yè)壟斷型

這類企業(yè)發(fā)明的專利能得到保護，且有不斷創(chuàng)新的能力，譬如美國的微軟等企業(yè)。我們以艾利森的Oracle股票為例，1986年3月12日上市時是每股15美元，而今拆細后每股市值是6000多美元，15年前買入一動不動的話，今天就是一個百萬富翁。可以想象，國內(nèi)的以中文母語為平臺的軟件開發(fā)企業(yè)，牽手微軟的上市公司，15年后將是什么模樣？

2.不可復(fù)制和模仿型

世界上最賺錢且無形資產(chǎn)最高的，不是高科技企業(yè)，而是碳酸水加糖，可口可樂百年不衰之謎就在于那個秘而不宣的配方。而國內(nèi)同樣是賣水起家的娃哈哈，其無形資產(chǎn)就達幾百億。倘若我們生產(chǎn)民族飲料的上市公司，能夠走出國門，前景將是多么廣闊？而為可口可樂提供聚酯瓶的企業(yè)，生命周期會短嗎？

3.資源不可再生型

譬如像馳宏鋅諸、江西銅業(yè)、寶鈦股份、云南錫業(yè)等，其因資源短缺，而促使產(chǎn)品價格將長期向上。

4.現(xiàn)代農(nóng)業(yè)型

中國有廣袤的耕地，有耕地就需要種子，像袁隆平研究出的一樣的優(yōu)良種子公司一定會果實遍地。同時，人天天要吃肉，要吃肉就得養(yǎng)家畜，要養(yǎng)家畜就得有飼料，像希望集團等飼料企業(yè)，就充滿了“希望”。

5.金融、保險、證券業(yè)型

譬如已經(jīng)上市和即將上市的多家銀行，平安保險、中國人壽、控股國華人壽的天茂集團和以中信證券為代表的證券公司，其成長性都既穩(wěn)定又持久。

6.變廢為寶的清潔能源環(huán)保型

垃圾遍地都是，能讓垃圾變成黃金，將會使投入和產(chǎn)出形成多大的落差？譬如以垃圾發(fā)電的凱迪電力、深南電力等。此外，以風電、光伏為代表的清潔能源，像湘電股份、天威保變、江蘇陽光、贛能股份等，是未來發(fā)展的方向。

7.傳媒教育業(yè)型

傳媒教育業(yè)因進入門檻高，壟斷性強而值得長線投資，譬如新華傳媒、華聞傳媒、歌華有線等，因大股東注入新的資產(chǎn)，將重獲新生。

8.投資基金型

投資基金以其專家理財?shù)膬?yōu)勢持有大量的優(yōu)質(zhì)股票，凈值成倍增長，具有高出銀行利率數(shù)十倍的分紅能力，是風險最小、長線投資回報極高的品種之一。

9.公用事業(yè)能源物流交通型

譬如機場、港口、集裝箱、能源、供水、路橋等企業(yè)，此類企業(yè)因行業(yè)風險較小，一次投資大，持續(xù)成長周期長，而適合穩(wěn)健型長期投資。

10.以中藥為原料的生物工程型

中國已經(jīng)上市的公司中，有的已經(jīng)研制出抗癌藥物和抑制艾滋病毒的藥物，一旦形成市場規(guī)模和打入國際市場，其價值將超過美國輝瑞公司的萬艾可。

11.國際名牌型

譬如已經(jīng)走向世界的格力電器、聯(lián)想集團、青島啤酒等，隨著國際市場份額的擴大，企業(yè)將永葆青春活力。

12.地產(chǎn)行業(yè)型

該行業(yè)的龍頭像萬科、保利地產(chǎn)以及舉辦奧運和世博會的北京、上海的地產(chǎn)公司都值得長線投資。

巴菲特長期持有的股票類型

股票投資是一種風險較大的投資，其風險的存在讓你不得不考慮投入資金的安全性。股票投資風險來源于企業(yè)、股票市場和購買力三個方面，而投入資金的安全與否首先取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況。在考察這些情況的時候，股票投資者要堅持投資活動的自主性，獨立思考，自主判斷，靠自己提醒自己，安全第一。正如巴菲特所說：“現(xiàn)在避免麻煩比以后擺脫麻煩容易得多。”

巴菲特說：“我認為投資者應(yīng)盡可能少地進行股票交易。一旦選中優(yōu)秀公司大筆買入之后，就要長期持有。”

巴菲特認為，投資不是一種短期的行為，它需要的是長期持股，但是并不是每種股票都值得你長期持有。實際上，為巴菲特所認同的股票也不過幾種，主要有：

1.能持續(xù)獲利的股票

巴菲特判斷股票持有還是賣出的主要標準是公司是否具有持續(xù)獲利的能力，而不是其價格的上漲或者下跌。他所認為的持續(xù)獲利的能力，可以根據(jù)報告中的一些項目進行綜合分析。具體的公式為：營業(yè)利潤+主要被投公司的留存收益—留存收益分配時應(yīng)繳納的稅款，這樣經(jīng)過匯總后就能夠得出該公司的實際盈利。

這樣的方式將會迫使投資人思考企業(yè)真正的長期遠景而不是短期的股價表現(xiàn)，這種長期的思考角度有助于改善其投資績效。無可否認，就長期而言，投資決策的計分板還是股票市值，但股價將取決于公司未來的獲利能力。投資就像打棒球一樣，要想得分，大家必須將注意力集中在球場上，而不是緊盯著計分板。如果企業(yè)的獲利能力短期內(nèi)發(fā)生暫時性變化，但并不影響其長期的獲利能力，投資者應(yīng)繼續(xù)長期持有。但如果公司的長期獲利能力發(fā)生根本性變化，投資者就應(yīng)毫無遲疑地賣出。除了公司的盈利能力以外，其他因素如宏觀經(jīng)濟、利率、分析師評級等，都無關(guān)緊要。

2.安全的股票

不管將資金購買何種股票，如果沒有安全系數(shù)的保障，非但得不到預(yù)期的收益，還會有賠本的可能。

巴菲特的重點在于試圖尋找到那些在通常情況下未來10年或者15年、20年后的企業(yè)經(jīng)營情況是可以預(yù)測的企業(yè)，因為這些企業(yè)具有安全性。

事實上，安全的企業(yè)經(jīng)常是那些現(xiàn)在的經(jīng)營方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業(yè)。當然，管理層決不能因此過于自滿。企業(yè)總是有機會進一步改善服務(wù)、產(chǎn)品線、生產(chǎn)技術(shù)等，這些機會一定要好好把握。但是，一家公司如果經(jīng)常發(fā)生重大變化，就可能因此經(jīng)常遭受重大失誤。

在1977～1986年間，《財富》雜志統(tǒng)計1000家世界500強企業(yè)中只有25家能夠連續(xù)10年平均股東權(quán)益報酬率達到20%，且沒有1年低于15%。

對于中國投資者，在選擇長期投資目標的時候，也可以按照巴菲特的方法對股票進行選擇。通常情況下這樣的股票都有兩個顯著的特點：

（1）其中的大企業(yè)只使用相對于其利息支付能力來說很小的財務(wù)杠桿，真正的好企業(yè)并不需要借款。

（2）除了一家企業(yè)是高科技企業(yè)和其他幾家是制藥企業(yè)之外，絕大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)一般都非常普通，它們大都出售的還是與10年前基本上完全相同的且并非特別引人注目的產(chǎn)品。